每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李文藝    

每經(jīng)記者 李文藝

按照由易到難的順序，郭樹清2012年最可能實(shí)施的新政有七個(gè)，它們分別是：促進(jìn)債券市場(chǎng)大創(chuàng)新、內(nèi)幕交易持續(xù)嚴(yán)打、長(zhǎng)期資金入市、推進(jìn)融資融券、激活退市機(jī)制、IPO深度市場(chǎng)化和場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)。

短短兩個(gè)月，我們已看到了證監(jiān)會(huì)新主席郭樹清的鐵腕和監(jiān)管智慧，數(shù)條新政也被市場(chǎng)解讀了多次。但不得不承認(rèn)的是，這些想對(duì)證券市場(chǎng)正本清源的政策措施，有的見效還需時(shí)日，有的還需輔助政策的配合，有的則還在起步階段。所以，作為郭樹清元年的2012年，在新政推行和疑難解答上都任重而道遠(yuǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》仔細(xì)梳理已出臺(tái)的政策，并通過多方采訪，對(duì)郭樹清2012年最可能推出的監(jiān)管政策有了一個(gè)大致脈絡(luò)?？偟膩碚f，按照由易到難的順序，有七方面的新政是最有可能實(shí)施的，它們分別是：促進(jìn)債券市場(chǎng)大創(chuàng)新、內(nèi)幕交易持續(xù)嚴(yán)打、長(zhǎng)期資金入市、推進(jìn)融資融券、激活退市機(jī)制、IPO深度市場(chǎng)化和場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)。

正本清源諸多難題待解

一般來講，真正有利于市場(chǎng)發(fā)展的政策，是需要時(shí)間來體現(xiàn)的，時(shí)間越久，它的好處越能彰顯。所以，在短短的兩個(gè)月里，我們還無(wú)法評(píng)判證監(jiān)會(huì)新主席郭樹清的監(jiān)管思路，政策好壞。但不可否認(rèn)的是，他做出了幾個(gè)“監(jiān)管首例”，而且表達(dá)了敢于直面A股頑疾的勇氣。

最受關(guān)注的“監(jiān)管首例”就是在證監(jiān)會(huì)內(nèi)部整頓時(shí)，解聘上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)委員吳建敏，這在證監(jiān)會(huì)歷史上是首次出現(xiàn)并購(gòu)重組委員會(huì)委員被解聘的情況。吳建敏因涉嫌違規(guī)持有所審核上市公司股票而被立案調(diào)查，根據(jù)媒體報(bào)道，吳建敏于2010年3月參與審核黑龍江圣方科技股份有限公司并購(gòu)重組方案時(shí)，借用他人證券賬戶持有“ST圣方”股票。

另一讓投資者拍手稱贊的 “監(jiān)管首例”就是對(duì)IPO“簽字能手”——保薦人的監(jiān)管。11月底，證監(jiān)會(huì)通報(bào)了今年以來對(duì)保薦業(yè)務(wù)的監(jiān)管工作，并表示，對(duì)執(zhí)業(yè)過程中存在問題的8家中介機(jī)構(gòu)，31名保薦代表人、律師、會(huì)計(jì)師采取了監(jiān)管措施，其中出具警示函13人、監(jiān)管談話6人、暫不受理與行政許可有關(guān)的推薦文件6人、取消業(yè)務(wù)資格2人，還對(duì)28名保薦代表人進(jìn)行了口頭批評(píng)提醒。

保薦人是什么？是企業(yè)上市的推薦人，責(zé)任重大，而A股市場(chǎng)時(shí)有出現(xiàn)保薦人只簽字不負(fù)責(zé)的情況。在解決新股上市業(yè)績(jī)變臉，甚至出現(xiàn)欺詐上市的頑疾中，郭樹清再次開創(chuàng)了先例，首次出現(xiàn)了保薦代表人受罰。

兩大案例足以證明郭樹清想正本清源，從根本上解決問題的決心和態(tài)度。從一開始就沒有市場(chǎng)化定位的A股市場(chǎng)，在經(jīng)歷股權(quán)分置改革的陣痛之后，的確需要“休養(yǎng)生息”，回到原本的軌道上來。另一方面，又需要培育更為廣泛的機(jī)構(gòu)投資者，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，給予A股市場(chǎng)更為理性和長(zhǎng)期的支撐。

然而冰凍三尺，非一日之寒，要解決的難題太多，從大的方面看，如何放行更多的機(jī)構(gòu)資金入市？如何嚴(yán)懲違法犯罪行為？如何斬?cái)噘Y本市場(chǎng)各利益群體間千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系？如何進(jìn)行投資者教育？這都是很有考驗(yàn)性的難題，且每一方面都是一個(gè)重大課題。

新政特點(diǎn)由易到難

2012年即將來臨，在“一年”這個(gè)不長(zhǎng)不短的時(shí)間內(nèi)，要把各大難題攻破幾乎不可能。

但是，“一年”仍然可以做很多事情。延續(xù)剛過去兩個(gè)月的監(jiān)管政策，中投顧問IPO咨詢部分析師崔瑜告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》：“從郭樹清近期的新政出臺(tái)趨勢(shì)來看，保護(hù)投資者利益將成為長(zhǎng)期政策基調(diào)?？紤]到A股的弊端大多集中在監(jiān)管機(jī)制缺乏靈活性與機(jī)制性，由此我們認(rèn)為2012年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)將迎來全面監(jiān)管期，有可能出現(xiàn)硬性監(jiān)管與靈活監(jiān)管兩個(gè)方面的改動(dòng)。”

此外，從IPO角度看，崔瑜認(rèn)為，上市審核制度將極力避免企業(yè)上市圈錢的行為，審核條件更加市場(chǎng)化，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)容忍度提升，但對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力及內(nèi)控能力審核難度將大幅提升。主要表現(xiàn)在強(qiáng)化審核募投、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、市場(chǎng)化分析、組織架構(gòu)、內(nèi)控能力量化等方面的能力，以此保證企業(yè)長(zhǎng)效盈利能力，從而保護(hù)投資者利益。

華安證券首席策略分析師王世新表示，許多制度的執(zhí)行不應(yīng)該交給交易所，而應(yīng)該由監(jiān)管層來執(zhí)行，因?yàn)榻灰姿鶎?duì)上市公司還存在一個(gè)資源爭(zhēng)奪的問題。對(duì)于2012年可能出臺(tái)的政策措施，王世新說：“A股市場(chǎng)要迎來一個(gè)新格局的話，還需要一個(gè)重建的過程，重建主要體現(xiàn)在制度方面。最急迫的就是新股發(fā)行價(jià)問題，需要各利益方的絕對(duì)隔離，比如上市前的突擊入股路徑就應(yīng)該被切斷。”

所以，在未來一年時(shí)間里，監(jiān)管層很可能從最容易施行的政策入手，由易到難，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》梳理發(fā)現(xiàn)，共有七方面的政策最可能出臺(tái)或深化。

債券市場(chǎng)大創(chuàng)新 期待指數(shù)：★★★★★

早在10年前，郭樹清就曾呼吁大力發(fā)展債券市場(chǎng)。

這10年來，債券市場(chǎng)與股市的發(fā)展的確不對(duì)等，前者滯后了許多。現(xiàn)在人們一提到投資，首先想到的還是股市、黃金。事實(shí)上，債券在弱市中不乏為一種不錯(cuò)的投資選項(xiàng)。只可惜，我們的債券市場(chǎng)品種單調(diào)，激發(fā)不了投資者的興趣。

在剛剛過去的兩個(gè)月里，證監(jiān)會(huì)新主席郭樹清在多個(gè)公開場(chǎng)合宣布要大力發(fā)展債券市場(chǎng)，并在近期正式發(fā)文成立債券辦公室，這是第一個(gè)專為債券市場(chǎng)發(fā)展設(shè)立的辦公室。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，我們的債券市場(chǎng)目前幾乎處于百?gòu)U待興的狀態(tài)，產(chǎn)品很單調(diào)，而市場(chǎng)其實(shí)希望有很多新的產(chǎn)品，例如私募債券。郭樹清發(fā)展債券市場(chǎng)的大體思路也是比較清晰的，他認(rèn)為，公司債和市政債的發(fā)展如果說不比股票、國(guó)債更容易，更基礎(chǔ)的話，至少也不會(huì)比后者更復(fù)雜，更尖端。郭樹清還表示，要逐步研究推動(dòng)地方債、機(jī)構(gòu)債、市政債、高收益?zhèn)裙潭ㄊ找骖惤鹑诋a(chǎn)品創(chuàng)新。有媒體報(bào)道稱，郭樹清在接受英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)還表達(dá)過“應(yīng)該在中國(guó)推出垃圾債券，用一個(gè)更適合的名字叫做‘創(chuàng)新’債券或‘高收益’債券”的看法。

可見，郭樹清對(duì)債券市場(chǎng)的看法與市場(chǎng)是非常契合的。債券市場(chǎng)的發(fā)展并不高端，那么2012年這一方面的新政必將是最容易推出的，按照新主席的思路，不只是公司債發(fā)行大擴(kuò)容那么簡(jiǎn)單，還將涉及更廣泛的債券市場(chǎng)新品種開發(fā)。

事實(shí)上，2011年11月18日，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人就創(chuàng)業(yè)板上市公司非公開發(fā)行公司債有關(guān)事項(xiàng)答記者問，該負(fù)責(zé)人表示，允許創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)行公司債，主要考慮三點(diǎn)：一是有利于完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)制度體系，二是有利于滿足創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)發(fā)展，三是有利于引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板公司在首發(fā)環(huán)節(jié)的融資預(yù)期。

內(nèi)幕交易持續(xù)嚴(yán)打 期待指數(shù)：★★★★★

內(nèi)幕交易，這一證券市場(chǎng)的違法行為屢禁不止。打擊內(nèi)幕交易一直在進(jìn)行，但要說到這方面的政策，幾乎沒有創(chuàng)新的舉措。“對(duì)違法者處罰太輕，導(dǎo)致違法成本低”被市場(chǎng)認(rèn)為是關(guān)鍵原因，嚴(yán)刑峻法，提高違法成本，才能起到良好的震懾作用。

從郭樹清上任后對(duì)這方面的施政態(tài)度看，監(jiān)管層有望在2012年出臺(tái)更嚴(yán)厲的打擊措施。再加上許多新政的推出，導(dǎo)致市場(chǎng)倒逼“證券市場(chǎng)透明化”。

首先，郭樹清一句“對(duì)內(nèi)幕交易、期貨證券市場(chǎng)違法犯罪零容忍”，口氣異常強(qiáng)烈，已經(jīng)讓市場(chǎng)感受到了他在這方面的鐵腕風(fēng)格；11月中旬，證監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)布兩起行政處罰決定和一起市場(chǎng)禁入決定；11月底，證監(jiān)會(huì)又公布了2011年前11個(gè)月證券期貨稽查執(zhí)法情況，稱2011年共獲取各類案件線索245件，立案調(diào)查82件，移送公安機(jī)關(guān)涉嫌犯罪案件16起。

從證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站11月以來的 “要聞”一欄也可窺見郭樹清對(duì)嚴(yán)打內(nèi)幕交易和犯罪行為的重視程度。11月4日，召開“中國(guó)—歐盟內(nèi)幕交易監(jiān)管執(zhí)法國(guó)際研討會(huì)”；11月29日，上海、深圳兩專員辦聯(lián)合對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所實(shí)施檢查，同時(shí)公布前11個(gè)月的稽查執(zhí)法情況；12月6日，證監(jiān)會(huì)召開會(huì)計(jì)監(jiān)管工作會(huì)議。

此外，郭樹清履新后，還對(duì)違法違規(guī)的保薦人代表進(jìn)行了嚴(yán)厲處罰，在內(nèi)部整頓中解聘并購(gòu)重組委員會(huì)委員吳建敏。短短兩個(gè)月內(nèi)，旋風(fēng)般的打擊力度，讓投資者對(duì)2012年有了更多期待：現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)首個(gè)并購(gòu)重組委員會(huì)委員被解聘、首個(gè)因項(xiàng)目質(zhì)量問題而被撤銷保薦代表人資格的事件，2012年還會(huì)出現(xiàn)更多 “首例”，只有這樣才能將嚴(yán)打內(nèi)幕交易和違法犯罪行為執(zhí)行到底，而不是投資者最擔(dān)心的“新官上任三把火”。

事實(shí)上，嚴(yán)打證券市場(chǎng)違法犯罪行為是一項(xiàng)需要長(zhǎng)期貫徹執(zhí)行，具有連續(xù)性的事情，與發(fā)展債券市場(chǎng)一樣，并非高精尖項(xiàng)目。

推進(jìn)融資融券 期待指數(shù)：★★★★☆

曾經(jīng)與周小川一起工作過，而且在周小川擔(dān)任中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)期間，郭樹清曾任建設(shè)銀行董事長(zhǎng)。如果說郭樹清是一個(gè)不折不扣的“市場(chǎng)派”，相信沒有人會(huì)反對(duì)。

沒有做空機(jī)制的股市是非市場(chǎng)化的，有了做空機(jī)制，發(fā)揮不出作用的股市，也是不夠“市場(chǎng)”的。融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式實(shí)施一年多以來，盡管股指從3100多點(diǎn)跌至如今的2200點(diǎn)左右，融資者仍超過融券者，如何在市場(chǎng)上賣空，投資者還顯得有些拘謹(jǐn)。所以，融資融券業(yè)務(wù)推出后，做空機(jī)制的作用還未見發(fā)揮出來，2012年加大發(fā)展是必需的，事實(shí)上，在過去的兩個(gè)月里，已經(jīng)開始了。

郭樹清擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席前夕，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》，在此之前的10月19日，中國(guó)證券金融股份有限公司正式獲得國(guó)家工商總局的企業(yè)名稱核準(zhǔn)。轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將為證券公司開展融資融券提供資金和證券來源，打破證券公司券源不足的限制，能夠大大活躍融資融券市場(chǎng)。11月，滬深交易所分別發(fā)布《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，這意味著融資融券業(yè)務(wù)將由試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)。隨后的12月5日，融資融券標(biāo)的股擴(kuò)容正式實(shí)施，7只ETF首開先河成為新標(biāo)的品種。

目前，融資融券標(biāo)的股數(shù)量接近300家，在A股市場(chǎng)所有股票中的占比還很低。如今試點(diǎn)期已過，融資融券業(yè)務(wù)開展元年也已過，隨著轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的開展，2012年將是快速擴(kuò)大融資融券標(biāo)的股時(shí)期，同時(shí)對(duì)于融資融券相關(guān)配套的措施會(huì)陸續(xù)出臺(tái)。

長(zhǎng)期資金入市 期待指數(shù)：★★★☆☆

長(zhǎng)期資金入市，本來在2012年幾乎是百分之百會(huì)有各種推動(dòng)措施出臺(tái)的，但是考慮到近期熱點(diǎn)“養(yǎng)老金入市”的種種難度，預(yù)計(jì)2012年長(zhǎng)期資金入市主要還是集中在擴(kuò)大已有的機(jī)構(gòu)投資者。一直以來，A股市場(chǎng)的一大特征便是“個(gè)人投資者太多，機(jī)構(gòu)投資者太少”，容易導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的非理性炒作，這一現(xiàn)象正在改變，但還不夠。

過去10年，幾乎是證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者由0到1的10年：開放式基金數(shù)量從幾只發(fā)展到近900只，資金規(guī)模也已超過2萬(wàn)億元，其中偏股型基金的資金規(guī)模約1.7萬(wàn)億；從2003年QFII第一單出爐至今，QFII的資金規(guī)模也已發(fā)展到近100億美元；保險(xiǎn)資金投資股票和股票型基金的比例也已在去年明確了，合計(jì)不超過20%，在之前的限制上有所放寬。

不過，從市場(chǎng)比例來看，機(jī)構(gòu)投資者在過去10年中的發(fā)展仍然趕不上個(gè)人投資者，A股賬戶開戶數(shù)從2001年的6000多萬(wàn)戶已上升至如今的1.6億戶。

因此，在過去2個(gè)月，從郭樹清的對(duì)外發(fā)言中，我們不難聽到這樣的話語(yǔ)：要研究加大鼓勵(lì)各類長(zhǎng)期資金投資股票市場(chǎng)的政策措施，支持證券投資基金、養(yǎng)老基金、社?；?、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展，積極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資基金陽(yáng)光化、規(guī)范化運(yùn)作。同時(shí)，郭樹清提倡要大力培育多元化的投資者群體，一針見血地指出，資本市場(chǎng)的發(fā)展不僅需要透明高效的市場(chǎng)機(jī)制，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)主題，更離不開結(jié)構(gòu)合理，成熟理性的投資者群體。

呼吁大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的同時(shí)，郭樹清還提醒“低收入人群和以退休金為生的人群可能不太適宜參與股市”，建議他們更多考慮風(fēng)險(xiǎn)較低的投資和儲(chǔ)蓄工具。

值得注意的是，目前的A股市場(chǎng)對(duì)新資金的需求也相當(dāng)強(qiáng)烈，在此背景下，趁勢(shì)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者可以一舉兩得。2012年可能推行的壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍政策，首先是加快引進(jìn)QFII的步伐，增加其投資額度。12月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》。

激活退市機(jī)制 期待指數(shù)：★★★☆☆

提到退市機(jī)制話題，讓投資者又愛又恨。

如果退市機(jī)制不能發(fā)揮作用，不僅A股市場(chǎng)猶如一潭死水，做空機(jī)制也不能健康運(yùn)行?？?jī)差股、不誠(chéng)信上市公司還能繼續(xù)在市場(chǎng)上忽悠，這是最讓投資者痛恨的；而一旦退市機(jī)制被激活，個(gè)股的投資風(fēng)險(xiǎn)變大，若不幸持有退市公司股票或所持公司具有退市“嫌疑”，投資者的損失很可能是很慘重的。

不過，良好運(yùn)行的退市機(jī)制是一個(gè)健康市場(chǎng)不可或缺的，否則正如現(xiàn)在的A股市場(chǎng)，只進(jìn)不出，衍生出一系列的健康問題。

我們不是沒有退市制度：2001年，證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市的實(shí)施辦法》，詳細(xì)規(guī)定了暫停上市、恢復(fù)上市、終止上市的一系列程序，也立即出現(xiàn)了A股市場(chǎng)第一家因連續(xù)虧損而退市的上市公司——PT水仙。但是，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自A股市場(chǎng)成立以來，因監(jiān)管規(guī)則而退市的公司僅42家，且在最近4年里，沒有一家上市公司退市。但是連續(xù)虧損，治理不規(guī)范，已經(jīng)淪落到退市邊緣的公司卻屢見不鮮，這些茍延殘喘的企業(yè)，有的還能搖身一變，起死回生。

郭樹清上任后，市場(chǎng)對(duì)激活退市機(jī)制抱有很大希望，因?yàn)樗簧先?，?chuàng)業(yè)板開板兩年仍沒有出現(xiàn)的退市機(jī)制就“破題”了，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板退市制度征求意見稿，并在原來基礎(chǔ)上增加了兩個(gè)退市條件。

如果說主板市場(chǎng)的退市，還存在著一些這樣那樣的歷史原因，施行起來并不容易，那么創(chuàng)業(yè)板這塊新市場(chǎng)將是很好的“試驗(yàn)田”。在創(chuàng)業(yè)板退市制度正式實(shí)施后，2012年，投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)控制將顯得尤為重要。而主板市場(chǎng)的退市機(jī)制形同虛設(shè)，主要因?yàn)榇蠖鄶?shù)瀕臨退市的企業(yè)實(shí)行“拖字訣”，拖到有人借殼就可以了。而這些公司能夠“拖”的條件，還是因?yàn)橹贫炔粔蛲晟?，讓其鉆了空子。

2012年，借助創(chuàng)業(yè)板的“先鋒”作用，激活主板市場(chǎng)退市機(jī)制很有可能，重點(diǎn)就是退市制度的完善，大大提高借殼上市的成本，更嚴(yán)厲監(jiān)管并購(gòu)重組。

IPO深度市場(chǎng)化 期待指數(shù)：★★★☆☆

在IPO制度的改革上，我們一直在進(jìn)行，但還不夠市場(chǎng)化。

自2009年IPO新政以來，解決了一些老問題，又產(chǎn)生了一些新問題，總的來說，市場(chǎng)化程度還不夠是病根。最受關(guān)注的就是新股發(fā)行價(jià)過高，以及新上市公司經(jīng)常出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉，暴露出上市前的種種問題，又與參與新股發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管有關(guān)。

針對(duì)IPO市場(chǎng)的種種問題，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在11月9日表示，對(duì)于證券發(fā)行審核體制的改進(jìn)，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)做了不少準(zhǔn)備，主要體現(xiàn)在五個(gè)方面：一是醞釀如何以提高信息披露質(zhì)量為中心，完善首發(fā)辦法和上市公司再融資辦法；二是正在研究如何完善對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；三是正在研究“如何促進(jìn)發(fā)行人在招股說明書使用平實(shí)語(yǔ)言，不夸張、不廣告化，為投資決策提供準(zhǔn)確參考”；四是針對(duì)上市公司行業(yè)越來越細(xì)分和新產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)，證監(jiān)會(huì)正在考慮逐步引入有行業(yè)背景的審核力量；五是考慮擬上市公司是否需要安排自己的律師獨(dú)立寫作招股說明書的內(nèi)容，以使得其表述更加審慎。

可以看出，這五個(gè)方面的醞釀幾乎都是圍繞新股發(fā)行時(shí)信息不對(duì)稱問題展開的。在此基礎(chǔ)上，2012年在推進(jìn)IPO制度市場(chǎng)化方面，最可能進(jìn)行的就是加大中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，以及完善IPO招股說明書的規(guī)范和改進(jìn)。這兩方面加強(qiáng)，都有利于增強(qiáng)新股信息的透明度，改善信息不對(duì)稱問題，從而觸及新股發(fā)行價(jià)過高的根本。

場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè) 期待指數(shù)：★★☆☆☆

2011年初，前任證監(jiān)會(huì)主席尚福林在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上就指出，抓緊啟動(dòng)中關(guān)村試點(diǎn)范圍擴(kuò)大工作，加快建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)，是2011年工作的重點(diǎn)之一。在此之前，場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)的總體思路和安排已經(jīng)形成，擴(kuò)大中關(guān)村試點(diǎn)方案的制訂，非上市公眾公司股份公開轉(zhuǎn)讓試行辦法等一系列規(guī)則，國(guó)家高新區(qū)非上市公司股份公開轉(zhuǎn)讓準(zhǔn)備工作等都已取得階段性成果。

既然總體思路和安排已經(jīng)形成，且2011年已經(jīng)成為證監(jiān)會(huì)的工作重點(diǎn)之一，那么在2012年，新任主席郭樹清能否拿起接力棒繼續(xù)向前？事實(shí)上，在12月19日的講話中，郭樹清也提到了推進(jìn)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，除了要完善創(chuàng)業(yè)板，搞好場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)外，還應(yīng)該研究探索一些新的產(chǎn)品。

但是，場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)比起其他可能在2012年推出的政策，難度可能更大。首先場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)亟待擴(kuò)容，將公司范圍從北京擴(kuò)展至武漢、上海等全國(guó)各高新科技園區(qū)，但是這又涉及證監(jiān)會(huì)、地方政府、證券業(yè)協(xié)會(huì)等多個(gè)部門間的協(xié)調(diào)，監(jiān)管上難以達(dá)成一致，同時(shí)還包括交易制度的引進(jìn)。

場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)的另一大難點(diǎn)是，投資者適當(dāng)性管理方面的創(chuàng)新。哪些投資者適合參與場(chǎng)外市場(chǎng)的投資？風(fēng)險(xiǎn)與投資者如何匹配？如果太緊，容易造成場(chǎng)外市場(chǎng)投資者關(guān)注度不高，參與度不足；如果太松，又會(huì)導(dǎo)致參與的投資者與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不匹配。