每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海

2012年黃金市場能否繼續(xù)“發(fā)光”？面對這個(gè)疑問，金融大鱷索羅斯也陷入了沉思。

黃金市場本輪行情始于2001年，10年來金價(jià)上漲幅度已超過5倍，平均年復(fù)合增長率達(dá)16.3%，遙遙領(lǐng)先于股票指數(shù)等金融資產(chǎn)。

2011年大量投機(jī)資金的涌入，令金價(jià)一路飆升突破1900美元大關(guān)，但也開啟了罕見的暴漲暴跌行情。進(jìn)入11月，倫敦金下午定盤價(jià)波幅上升，與股市、大宗商品的波動(dòng)率基本相當(dāng)，黃金儼然成了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

據(jù)外電報(bào)道，12月初，索羅斯臨時(shí) “爽約”周大福IPO，撤銷了對周大福原計(jì)劃4000萬美元(約3.9億港元)的新股認(rèn)購。索羅斯對黃金股雖有動(dòng)心但臨時(shí)撤銷認(rèn)購，猶豫之中，索羅斯對黃金這一“終極資產(chǎn)泡沫”的矛盾心理可見一斑。

接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪的分析人士指出，索羅斯起初對周大福拋“橄欖枝”，說明他認(rèn)定黃金牛市行情并未終結(jié)，但傾向于短炒獲利的索羅斯可能同時(shí)斷定短期難有亮眼表現(xiàn)。

分析人士指出，短期金市主要受歐債危機(jī)相關(guān)消息左右，2012年上半年前，在大宗商品普遍走軟的背景下，金市預(yù)計(jì)仍呈現(xiàn)震蕩整理格局，但中長期趨勢仍向上。在歐債危機(jī)全面爆發(fā)概率降低、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、各國央行開啟寬松貨幣政策周期的背景下，黃金2012年有望實(shí)現(xiàn)連續(xù)11年上漲，再次發(fā)揮其避險(xiǎn)和保值功能。

歐債危機(jī)將左右2012年金市表現(xiàn)

金融危機(jī)以來，黃金價(jià)格經(jīng)歷過三波大幅上漲，一次是2007年8月信貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)，金價(jià)從650美元/盎司漲至950美元/盎司；第二波始于2008年末，在美元走軟、全球貨幣泛濫導(dǎo)致的貶值風(fēng)險(xiǎn)下，國際金價(jià)攀升至1200美元/盎司上方；第三波伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的能源和大宗商品的上漲，金價(jià)攀升至1900美元/盎司。

對沖基金經(jīng)理張敏杰認(rèn)為，每一輪攀新高以后，金價(jià)都陷入長達(dá)半年的調(diào)整，再蓄勢待發(fā)。“整體來看，2012年上半年在大宗商品普遍疲軟的大背景下，黃金也難有大的表現(xiàn)。但歐債是個(gè)未知量，一旦有大的利空，那黃金就可能隨時(shí)結(jié)束調(diào)整，快速上揚(yáng)。”

張敏杰指出，2012年黃金的走勢短期看歐債，如果歐債惡化，黃金和美元都是避險(xiǎn)資產(chǎn)；如果歐債緩和，則黃金繼續(xù)整理，時(shí)間跨度可能半年或更長。但不太可能跌破1400美元/盎司。

中金公司分析師孔慶影認(rèn)為，黃金走勢仍將受歐債危機(jī)前景左右。目前歐洲商業(yè)銀行為緩解融資和流動(dòng)困境，黃金租賃業(yè)務(wù)量迅速擴(kuò)大，租賃利率低于同期銀行拆借利率，持續(xù)的黃金租借增加了短期供給。

孔慶影表示，短期內(nèi)黃金將繼續(xù)追隨其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的走勢，其避險(xiǎn)屬性的回歸將延后，但低利率和央行購買仍將支撐中期價(jià)格，重申中期看好黃金的觀點(diǎn)。

海通期貨黃金分析師張倩認(rèn)為，黃金的避險(xiǎn)功能并未完全喪失，一方面風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大跌時(shí)黃金表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性，另一方面經(jīng)過前期暴漲暴跌的行情之后，自9月下旬金價(jià)與美元開始呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，說明這兩類資產(chǎn)都在發(fā)揮避險(xiǎn)功能。

張倩認(rèn)為，在歐債危機(jī)全面爆發(fā)概率降低、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、各國央行開啟寬松貨幣政策周期的背景下，黃金終將發(fā)光，再次充分發(fā)揮其避險(xiǎn)和保值功能，2012年最高價(jià)有望達(dá)到1800美元/盎司。

匯豐銀行首席貴金屬分析師JamesSteel接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)指出，在危機(jī)開始前美國政府就開始了寬松的貨幣政策，隨著危機(jī)的演變，更加大寬松的力度，全球?qū)⒂瓉韺捤傻呢泿耪攮h(huán)境，增加紙幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，美國政府的財(cái)政赤字仍在進(jìn)一步上升，對金價(jià)是極大的利好。

匯豐銀行對2012年黃金均價(jià)的預(yù)測是1500美元/盎司，并稱2012年金價(jià)的波動(dòng)區(qū)間將較2011年收窄。

美銀美林大宗商品部門分析人士指出，避險(xiǎn)情緒、市場的貨幣投放量以及大宗商品價(jià)格是左右金價(jià)的三大因素。

供需矛盾有望繼續(xù)提振金價(jià)

美銀美林的研究結(jié)果顯示，黃金產(chǎn)量呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性，每年一季度黃金供應(yīng)量銳減時(shí)，往往對應(yīng)黃金價(jià)格上漲。

世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，黃金需求較去年同期增長6%至1053.9噸。同期投資需求同比增長33%至468.1噸，價(jià)格總額達(dá)256億美元，創(chuàng)歷史新高。深陷債務(wù)危機(jī)泥潭的歐洲當(dāng)季黃金投資需求達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄46億歐元。

令人疑慮的是，金價(jià)今年創(chuàng)下1920美元/盎司的記錄新高，近期回調(diào)至1600美元/盎司，仍高于黃金的生產(chǎn)成本每盎司500~900美元，既然有利可圖，礦商為何不加大開采？

“礦商每年生產(chǎn)黃金2400~2500噸，但每年的總需求是3900~4000噸。”世界黃金協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，“開采手段不夠，缺乏足夠的人員配備，如經(jīng)驗(yàn)豐富的工程師、地質(zhì)學(xué)家、地理學(xué)家，因此黃金從金礦到市場的速度總跟不上需求。”

來自匯豐銀行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，自1900年以來，全球約70%的金礦已被開采過，像南非、美國、加拿大以及澳大利亞，老礦山的生產(chǎn)力越來越低：1970年南非的金礦每噸礦石約含一盎司黃金，現(xiàn)在提取等量黃金需耗費(fèi)兩噸半以上的礦石。

全球第三大黃金生產(chǎn)商N(yùn)ewcrest12月19日將2011~2012年度黃金產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)約6%，因生產(chǎn)中斷以及礦場的礦石品位下降。

世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，人類有史以來共計(jì)開采了約16.5萬噸黃金，每年以不到2%的速度增加。在上述開采的黃金中，約六成以一般性商品狀態(tài)，存在于首飾制品、歷史文物、電子化學(xué)等工業(yè)類產(chǎn)品中；近四成存在全球金融流通領(lǐng)域，其中18%即3萬噸左右為各國央行的黃金儲(chǔ)備，16%為個(gè)人投資，約2.7萬噸，真正在市場上流通的黃金僅幾千噸。

匯豐銀行的JamesSteel認(rèn)為，2009年以來金價(jià)頻繁創(chuàng)新高，對金價(jià)敏感的珠寶需求下降，而回收金的供應(yīng)增加。每個(gè)季度數(shù)百噸的黃金廢料供應(yīng)到市場上，這也解釋了金價(jià)為何尚未突破2000美元/盎司。

新興市場將持續(xù)支撐金市需求

世界黃金協(xié)會(huì)的2011年三季度供需報(bào)告顯示，隨著央行繼續(xù)加大總儲(chǔ)備資產(chǎn)中的黃金配置比例，其凈購入總量達(dá)到了148.4公噸。其中備受矚目的因素是歐央行不愿意繼續(xù)減持黃金，而新興市場央行繼續(xù)加入黃金大規(guī)模競購行列。

自2009年三季度，全球各國央行從黃金凈賣方轉(zhuǎn)為凈買方，給黃金投資者帶來強(qiáng)烈的心理暗示。相比之下，過去20年間，各國央行紛紛大規(guī)模售出黃金儲(chǔ)備，買入可帶來穩(wěn)定回報(bào)的主權(quán)債務(wù)。

公開數(shù)據(jù)顯示，新興國家的黃金儲(chǔ)備相比歐美等發(fā)達(dá)國家較低，如美國的黃金儲(chǔ)備占到其外匯儲(chǔ)備的75.5%、德國占到72.6%，而金磚四國中國僅占到1.7%、巴西占0.5%、俄羅斯占8.6%、印度占9%。

據(jù)美銀美林的分析，為了保值和建立長遠(yuǎn)的貨幣流通，配置8%～20%的黃金在儲(chǔ)備組合中可以降低本幣的波動(dòng)率。未來購買黃金的動(dòng)力中很多因素來源于新興國家央行，它們不會(huì)因?yàn)楦叩膬r(jià)格而停止購買黃金。

除了央行以外，新興市場對黃金的投資需求也呈上升趨勢。中金公司報(bào)告指出，10月份從香港流入內(nèi)地的黃金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的86噸，1~10月同比增速318%，價(jià)格若進(jìn)一步下降將進(jìn)一步刺激其需求。

自1970年以來，黃金供求重心逐漸從西方向東方過渡。1970年，北美和歐洲的需求共占全球需求的47%，2010年則降至27%。流失的份額被后者填補(bǔ)，這些地區(qū)的份額從1970年的35%升至2010年的58%。

廣發(fā)期貨黃金分析師馮亮指出，在轉(zhuǎn)移的過程中，金價(jià)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)聯(lián)性正在減弱，意味著黃金與其他資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度降低了。從投資組合而言，黃金走勢獨(dú)立，也使得其更為具有吸引力。

金價(jià)何時(shí)到頂判斷出現(xiàn)分歧

雖然機(jī)構(gòu)對金價(jià)2012年看法以高位震蕩為主，但金價(jià)何時(shí)見頂，以及2012年后的市場如何，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)的看法出現(xiàn)分歧。

高盛大宗商品部門認(rèn)為，謹(jǐn)慎的黃金投資者應(yīng)該為金價(jià)在2012年達(dá)到頂峰做心理準(zhǔn)備，并稱“雖然當(dāng)前的黃金價(jià)格可以繼續(xù)投資，但是不適合長期的投資。”高盛還表達(dá)了對金價(jià)波動(dòng)周期的看法，稱金價(jià)波動(dòng)周期逆轉(zhuǎn)將類似于1980年末，不過其波動(dòng)率將不及之前水平。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克宣布遏制通脹，美國實(shí)際利率開始上升，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、量化寬松貨幣政策逐漸結(jié)束，且美國的實(shí)際利率上升，黃金的好日子也將到頭。

對于當(dāng)前黃金價(jià)格是否達(dá)到頂峰的問題，世界黃金協(xié)會(huì)遠(yuǎn)東區(qū)董事總經(jīng)理鄭良豪接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)認(rèn)為：“其實(shí)市場的基本面沒變，就像10年前有人問我，黃金到300美元/盎司是不是頂峰，現(xiàn)在看來不是。”

“10年前央行是（黃金的）賣家，現(xiàn)在是買家；20年前，西方是黃金市場最大的需求者，而隨著亞洲市場的開放、發(fā)展，根據(jù)2010年的統(tǒng)計(jì)，中國已占全球黃金市場需求的20%，印度占26%，基本面沒有變壞的跡象，只會(huì)有越來越多的人對投資黃金感興趣。”鄭良豪指出。

匯豐首席商品分析師JamesSteel表示，依然看好未來黃金價(jià)格的走勢。跟蹤研究貴金屬多年的JamesSteel認(rèn)為，如果把當(dāng)前的黃金市場和上世紀(jì)90年代的黃金市場做個(gè)比較，上世紀(jì)90年代金價(jià)年年下跌，但回顧當(dāng)時(shí)的全球局勢，全球通脹率較低，大宗商品價(jià)格較低，中國和印度啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)改革，20億的人口第一次全方位地融入了全球經(jīng)濟(jì)。與此同時(shí)，上世紀(jì)90年代的資本開始全球化，移民政策也有所放松，美元表現(xiàn)非常堅(jiān)挺。

JamesSteel表示，“但現(xiàn)在的國際局勢和上世紀(jì)90年代完全不一樣，大宗商品價(jià)格高位震蕩，美元貶值，股市表現(xiàn)起起伏伏、振蕩不定，地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)上升。黃金在過去十年都是牛市，現(xiàn)在也遠(yuǎn)未結(jié)束。”