每經(jīng)編輯 李偉    

李偉

一年一度，不管是公歷的還是農(nóng)歷的新年，都趕著趟兒地來了。在歲月的滄桑中，在300多個辛苦而蹉跎的日子后，有著朦朧憧憬、有著些許期待、有著微微神經(jīng)松馳的新年節(jié)日，款款而來。

這是一年的結(jié)束，也是一年的開始。

大街小巷、社區(qū)村落里響起零星的爆竹聲，那是小孩子們期盼的狂歡的序曲；大人們開始籌劃走親訪友或遠足旅行；酒店商場濃妝素裹，一派喜氣。

越是這個時候，越是有一些人群異常緊張和忙碌，無暇感受上述這些氣氛，比如各類新聞媒體。歲末的各種各樣的大盤點大比拼大評選大總結(jié)大展望，林林總總，異彩紛呈，猶如繁華酒街上的酒幡，盡情地搖動著幡姿，來招引讀者。

《每日經(jīng)濟新聞》已然是其中之一。繼《復(fù)蘇2009》、《增長2010》、《矛盾2011》之后，我們再次捧出《2012年投資特刊》，今年的主題是《冬儲2012》。

即將過去的2011，驚心動魄，地動山搖，猶如電影《2012》現(xiàn)實版，不堪回首。全球市場的投資人，特別是A股市場的投資人過新年，臉上都寫著一個“苦”字。

年初“3·11”日本大地震，在首先震塌日本經(jīng)濟的同時，也震松了全球經(jīng)濟的塔基；國際評級機構(gòu)掀起的海嘯，海浪則更高更猛：從3月29日標(biāo)普調(diào)低希臘主權(quán)債務(wù)評級，向主權(quán)國家開出第一炮開始，美國幾大評級機構(gòu)連續(xù)對日本和南歐國家主權(quán)信用開火，8月標(biāo)普破天荒地降低美國主權(quán)信用評級，12月標(biāo)普將包括德、法等歐洲支柱國家的歐元區(qū)15國主權(quán)信用評級列入負面觀察。國際評級巨頭這些前所未有的系列行動，讓塔基已被震松的全球經(jīng)濟“大廈”劇烈晃動，塵土飛揚，世界經(jīng)濟陷入一片迷茫和混亂之中。

伴隨著全球經(jīng)濟的衰退，歐美普遍發(fā)生大規(guī)模民眾抗議運動浪潮，潮漲潮涌，為多年所未見：6月希臘、意大利大罷工和大游行，8月英國大騷亂，9月美國蔓延著華爾街 “占領(lǐng)軍”。這些行動，讓全球經(jīng)濟更加寒意陣陣。

不幸的是，宏觀經(jīng)濟處于相對安全邊際的A股市場，2011全年陡直的下降通道，不知掩埋了多少投資者的真金白銀！

現(xiàn)在回過頭來認真思考，2008年大股災(zāi)和2010年以來（特別是今年以來）的小股災(zāi)，形成原因是有本質(zhì)區(qū)別的。弄清楚這些原因，有助于我們認識未來的A股。

2008年的大型股災(zāi)，我們分析認為是三大因素造成：對2007年超級泡沫的一個揚湯止沸；當(dāng)時宏觀調(diào)控的進退失度；美國金融危機的巨大沖擊。

而開始于2010年的兩年熊市，主要形成因素有兩個：一是股票供求關(guān)系的巨大變化，二是高通脹和低增長的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。前一個原因，是最主要的。

股票供求關(guān)系的巨大變化，引發(fā)了整個市場結(jié)構(gòu)（不論是主力機構(gòu)的結(jié)構(gòu)還是股價結(jié)構(gòu)）的調(diào)整，這是市場幾乎忽略的問題。這個供求關(guān)系有兩個基本層面。

第一個層面：是“全流通”釋放的超級籌碼。2010年年中開始，到現(xiàn)在，是A股真正徹底意義上實現(xiàn)“全流通”的開端。股改限售股全面解禁，被鎖定的巨量籌碼被大規(guī)模釋放，淹沒市場。因此，2010和2011這兩年，實質(zhì)上是非國有大小非拋售減持的高峰年。這種籌碼釋放，其現(xiàn)實的作用和預(yù)期作用交互發(fā)揮，打破了市場供求的平衡。這個值得濃墨書寫的事件，被市場淡化或忽略。

第二個層面：就是IPO大擴容。這個問題論述頗多。

而市場資金供給呢？在房地產(chǎn)、銀行理財產(chǎn)品和民間信貸高漲的三方夾擊下，市場資金供給并未擴張，反在收縮。

因此，股票供求關(guān)系的這種巨大變化，是形成這兩年熊市最根本的原因，而高通脹和低增長的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，則是輔助形成因素。2012年會如何呢？引發(fā)近兩年股市熊市的面貌改變了嗎？在二級市場上打拼得灰頭土臉的投資者，會有收獲的機會嗎？

就目前的形勢來看，造成2011股市一路走熊的各種因素基本沒有改變。國內(nèi)的CPI雖然連續(xù)下降，而且在2012前半年可能繼續(xù)下滑，但從全年來看，通脹壓力還有巨大的不確定性 （工資水平的剛性增長和原材料價格的上漲以及歐美貨幣的超發(fā)，仍然是主要矛盾）；而經(jīng)濟增長的下行趨勢，短期難以逆轉(zhuǎn)；隨著歐美危機的演化，全球范圍從發(fā)達國家到新興經(jīng)濟體蔓延開來的針對中國的貿(mào)易保護將會愈演愈烈，美國的緩慢復(fù)蘇和歐債危機仍然存在巨大的不穩(wěn)定性，2012“黑天鵝”將會不斷從歐洲大陸的上空飛起，其黑翅膀?qū)噭尤蚪?jīng)濟和全球資本市場的運行。

更為關(guān)鍵的是，股票供求關(guān)系繼續(xù)發(fā)生著不利于市場的方向演化：

第一，在全流通的大背景下，地方國資和地方國企持有的限售股，將可能首次加入始自2010年的減持大軍。這是因為，2012年地方平臺債的風(fēng)險將開始釋放，并迎來一個還款高峰。而在房地產(chǎn)調(diào)控的背景下，從A股市場籌資還債將是一個選擇。據(jù)統(tǒng)計，在A股市場上，實際控制人為地方國資委或地方政府的上市公司有622家，市值約2.7萬億元。如果這些籌碼加入減持行列，將對市場帶來直接影響。

第二，國際板山雨欲來。國際板的到來，將對A股市場產(chǎn)生“擴容”和對現(xiàn)有上市公司股價進行“價值重估”的雙重效果，影響不容小覷。

同時，監(jiān)管層新政不斷推出，比如退市制度的改革和實施、場外交易市場的體系建設(shè)、債券市場的強化和發(fā)展，都從證券品種的供給到資金分流的多重后果影響市場。

以上諸多因素，在2012年的投資中，投資者朋友們，你們可進行過認真的研判和評估？

2012也會有很多的積極因素將助推市場產(chǎn)生一波連續(xù)熊市后的反彈行情。所以，我們真誠地祝愿投資者朋友：在即將來臨的一波反彈中，謹(jǐn)慎投資，賺錢存糧，為2012年后投資市場可能的冬眠儲備錢糧。

末了，用王安石這首家喻戶曉的詩帶來《每日經(jīng)濟新聞》對全體讀者朋友的祝愿：“爆竹聲中一歲除，春風(fēng)送暖入屠蘇。千門萬戶瞳瞳日，總把新桃換舊符”。愿2012股市迎來“瞳瞳日”，也愿投資者朋友們重新抖擻精神，告別2011的苦惱，“新桃換舊符”！