大盤點(diǎn)位

1800點(diǎn)—3000點(diǎn)運(yùn)行

綜合20家券商機(jī)構(gòu)對(duì)2012年的投資策略，可以看出，對(duì)2012年的點(diǎn)位預(yù)測(cè)運(yùn)行區(qū)間在1800—3000點(diǎn)之間。

其中，申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，2012年全年上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間2200—3000點(diǎn)。同時(shí)，指出看清確定的東西、關(guān)注重要的變化。確定一：流動(dòng)性環(huán)境改善，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率下行，大類資產(chǎn)配置利好股市。2011年，地產(chǎn)商信托融資、銀行表外轉(zhuǎn)表內(nèi)、銀行高息攬存均推高社會(huì)融資成本；2012年，這些情況均有所改善，大類資產(chǎn)配置角度，股市的吸引力有所加強(qiáng)。確定二：全年經(jīng)濟(jì)大概率低于今年。

此外，重要的變化有上中下游景氣變動(dòng)的不同步使經(jīng)濟(jì)、盈利、通脹和政策存在較大變數(shù)。當(dāng)前，出口、房地產(chǎn)以及相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)始下滑，但中游的庫(kù)存和產(chǎn)能偏低。這樣，政策小修小補(bǔ)無(wú)法抵擋經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢(shì)，而一旦政策出現(xiàn)較大松動(dòng)（信貸大放、房地產(chǎn)明緊暗松），經(jīng)濟(jì)和盈利會(huì)迅速回升，通脹的約束可能再現(xiàn)。政策較大松動(dòng)成為最大的變數(shù)。當(dāng)前A股的估值為11.4倍，2012年的A股估值中樞有望上行至12倍，-15%的2012盈利增速對(duì)應(yīng)2193點(diǎn)，15%的2012盈利增速對(duì)應(yīng)2967點(diǎn)。

國(guó)信證券在2012年的報(bào)告中則指出，股市明年總體樂(lè)觀，節(jié)奏上半年看好春節(jié)后的行情隨著2010年10月份以來(lái)的政策微調(diào)，政策底越來(lái)越明確，市場(chǎng)底將顯現(xiàn)。按照明年宏觀預(yù)測(cè)通脹回落到3%，政策全面放松可能性較大，那么市場(chǎng)的整體（滬深300）估值水平會(huì)有所提升，高度取決于經(jīng)濟(jì)回落的幅度和政府對(duì)此的容忍度，目前給定15倍的上限。核心區(qū)間預(yù)計(jì)為10到15倍之間，10倍間已是新低。

同時(shí)，節(jié)奏上看好春節(jié)后的行情。原因一是由于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下滑年初信貸投放會(huì)相對(duì)較多，如果12年一季度信貸占比35%，總規(guī)模在8萬(wàn)億，歷史上同情形下都會(huì)出現(xiàn)節(jié)后行情。二是處于年報(bào)期間。三是從通脹的翹尾因素看，1月份最大，2月份回落，3月略有上漲后隨后的月份會(huì)逐漸回落，也有助于節(jié)后行情。

上海證券認(rèn)為2012年形似2005年，核心波動(dòng)區(qū)間為2100-2700點(diǎn)。2012年A股市場(chǎng)趨勢(shì)波動(dòng)面臨的宏觀背景可以概括為：“穩(wěn)”字頭上“一把刀”—國(guó)內(nèi)政策保持穩(wěn)定，外部歐債危機(jī)“一把刀”。在此大框架下，市場(chǎng)影響變量分別表現(xiàn)為：宏觀流動(dòng)性（信貸增速、M1、M2）有限改善、市場(chǎng)流動(dòng)性（M2/流通市值）依然堪憂、盈利增速“見(jiàn)底”維持“弱平穩(wěn)”，形成趨勢(shì)拐點(diǎn)的主要變量是內(nèi)外部形勢(shì)判斷下的政策調(diào)整。

結(jié)合2012年盈利增速對(duì)應(yīng)上證指數(shù)（PE=11.5）的情景分析與市場(chǎng)流動(dòng)性的預(yù)判，2012年上證綜指的核心波動(dòng)區(qū)間為2100-2700點(diǎn)，滬深300指數(shù)核心波動(dòng)區(qū)間為2300-2900點(diǎn)。考慮到一季度是政策蜜月期，并且疊加了物價(jià)下行與宏觀流動(dòng)性環(huán)比有限改善的因素，成為全年重要低點(diǎn)的可能性較大，全年趨勢(shì)波動(dòng)特征形似2005年，重要拐點(diǎn)源自政策調(diào)整的4月份、7-10月份兩個(gè)時(shí)間段。

西南證券認(rèn)為，預(yù)期2012年行情是經(jīng)濟(jì)軟著陸后的政策結(jié)構(gòu)性寬松行情，探底盤升并確認(rèn)的走勢(shì)，市場(chǎng)將采取退一進(jìn)二的方式逐步走高。預(yù)期滬深300指數(shù)2012年運(yùn)行區(qū)間在2270-3000點(diǎn)之間，對(duì)應(yīng)上證A股指數(shù)，在2100-2950點(diǎn)之間。

金元證券的2012報(bào)告比較悲觀。預(yù)計(jì)2012年股指的主要波動(dòng)區(qū)間在2200點(diǎn)—2800點(diǎn)之間，極端點(diǎn)位在1800點(diǎn)—3000點(diǎn)。一季度可能會(huì)出現(xiàn)階段性低點(diǎn)，隨后由于全球救市流動(dòng)性釋放或?qū)⒋呱袌?chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)向上漲；三、四季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣上行，歐美債務(wù)對(duì)于市場(chǎng)的影響進(jìn)一步弱化，市場(chǎng)有望進(jìn)入主升浪。