每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

2012年仍然是債務(wù)危機(jī)年。

按照彭博社估計(jì)，2012年全球主要經(jīng)濟(jì)體（G7加“金磚四國(guó)”）到期債務(wù)規(guī)模為7.6萬(wàn)億美元，超過(guò)2011年到期的7.4萬(wàn)億美元。其中，日本位列第一，為3萬(wàn)億美元；美國(guó)為2.8萬(wàn)億美元，位居次席；以下依次為意大利4280億美元，法國(guó)3670億美元，德2850億美元，加拿大2210億美元，巴西1690億美元，英國(guó)1650億美元，中國(guó)1200億美元，印度570億美元，俄羅斯130億美元。

如果將利息（700億美元）以及新增加的融資成本包括在內(nèi)，全球主要經(jīng)濟(jì)體的再融資規(guī)模將突破8萬(wàn)億美元大關(guān)。

債務(wù)危機(jī)在深化。2012年將是現(xiàn)金為王時(shí)代，誰(shuí)擁有現(xiàn)金誰(shuí)將擁有未來(lái)資產(chǎn)的主導(dǎo)權(quán)；2012年將是新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)孕育之年，誰(shuí)擁有新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)，誰(shuí)將擁有日后的經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)權(quán)。

現(xiàn)金緊張?jiān)?011年年底已經(jīng)顯露無(wú)遺，除了中國(guó)與日本貨幣兌美元收漲外，亞洲主要經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率大坐過(guò)山車(chē)，各國(guó)開(kāi)始了新一輪爭(zhēng)搶資金運(yùn)動(dòng)。

兩個(gè)最大的債務(wù)國(guó)，美國(guó)與日本相對(duì)融資情況較好，這并非兩國(guó)的債務(wù)不值得擔(dān)心，而是在一片去杠桿的哀鴻中，這兩個(gè)國(guó)家以其特有的方式屹立不倒。

美國(guó)因?yàn)樨泿排c經(jīng)濟(jì)實(shí)力能夠以最低的價(jià)格發(fā)債。這是美國(guó)展示“經(jīng)濟(jì)肌肉”所獲得的紅利，2011年，美國(guó)公債收益率收在紀(jì)錄低位附近，年初十年期公債收益率遠(yuǎn)高于3%，9月則降至1.67%，為至少60年以來(lái)的最低水準(zhǔn)，年末十年期公債收益率為1.88%。歐洲各國(guó)被下調(diào)評(píng)級(jí)搞得焦頭爛額，只有美國(guó)在下調(diào)評(píng)級(jí)后，國(guó)債收益率反而下降。盡管價(jià)格高收益率低，但美國(guó)公債仍被視為2011年的好投資品種，而2012年可能仍是較為安全的投資品種。截至2011年12月29日，巴克萊資本美國(guó)公債指數(shù)回報(bào)率為9.66%，高于巴克萊美國(guó)綜合債券指數(shù)回報(bào)率的7.72%。債務(wù)越高發(fā)債價(jià)格越低，逼得債券大王格羅斯反手大筆吸納美債，以彌補(bǔ)此前做空的損失。

美國(guó)債務(wù)如此之高，債券價(jià)格如此堅(jiān)挺，說(shuō)明全球各主要經(jīng)濟(jì)體幾乎無(wú)一亮點(diǎn)，無(wú)不債務(wù)纏身，或者實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)品價(jià)格下行，導(dǎo)致資金外逃。

面對(duì)高額負(fù)債，美國(guó)想方設(shè)法增加稅收，2011年12月，美國(guó)國(guó)稅局公布了《海外賬戶(hù)納稅法案》部分實(shí)施細(xì)則，對(duì)海外資產(chǎn)加強(qiáng)納稅監(jiān)管的執(zhí)行力度。法案規(guī)定，凡是在美國(guó)長(zhǎng)期居住的人，不管是美國(guó)公民還是持有美國(guó)綠卡的外國(guó)人，都應(yīng)當(dāng)向美國(guó)政府申報(bào)其在海外擁有的5萬(wàn)美元以上的資產(chǎn)或是儲(chǔ)蓄在1萬(wàn)美元以上資金，如果隱匿海外資產(chǎn)拒不申報(bào)，視為有意逃稅，如果被查出來(lái)或?qū)⒈惶幰灾亓P，嚴(yán)重的還會(huì)被判刑入監(jiān)。所有想在美國(guó)經(jīng)營(yíng)的外國(guó)銀行從2013年1月1日起都必須向美國(guó)國(guó)稅局提供存款超過(guò)5萬(wàn)美元的美國(guó)公民賬戶(hù)信息，否則將對(duì)其總收入征收30%的懲罰性稅收。

而日本政府在2011年12月24日確定了2012年度政府預(yù)算草案，實(shí)際預(yù)算總額仍將達(dá)到創(chuàng)歷史新高的96萬(wàn)億日元以上。財(cái)政來(lái)源中，預(yù)計(jì)稅收收入為42.35萬(wàn)億日元，同比增加3.5％，其他將靠發(fā)行國(guó)債解決，計(jì)劃新發(fā)國(guó)債44.24萬(wàn)億日元。日本政府的借款在預(yù)算支出當(dāng)中的占比將達(dá)到最糟糕的49％，連續(xù)3年出現(xiàn)在預(yù)算草案階段舉債額高于稅收的情況。

日本財(cái)務(wù)省透露，日本的國(guó)債總額已經(jīng)處于 “主要發(fā)達(dá)國(guó)家的最差水平”，在2011年度將突破1000萬(wàn)億日元。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，日本今年的財(cái)政赤字與國(guó)民生產(chǎn)總值的比率已經(jīng)上升到了10.3％，高于美國(guó)（9.6%）和英國(guó)（8.5%），而希臘相比而言，只有8.0%。

由于日本債務(wù)九成以上由日本機(jī)構(gòu)、個(gè)人購(gòu)買(mǎi)，且維持經(jīng)常項(xiàng)目順差，因此債券收益率低到只有1%，國(guó)民1400萬(wàn)億日元的金融資產(chǎn)與龐大的儲(chǔ)蓄支撐了日本國(guó)債，如果日本儲(chǔ)蓄率下降，貿(mào)易順差大幅下降，日本的債務(wù)危機(jī)就將浮出水面。

歐債危機(jī)國(guó)家中意大利將是下一根導(dǎo)火索，2011年12月29日，意大利國(guó)債拍賣(mài)得標(biāo)利率雖然下降，但關(guān)鍵的10年期國(guó)債得標(biāo)利率卻依然維持在7%左右，處于不可持續(xù)的水平。

歐元區(qū)銀行大量囤積現(xiàn)金以備不時(shí)之需。雖然歐洲央行推出近5000億歐元的三年期貸款項(xiàng)目，但其資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模擴(kuò)大至紀(jì)錄高位，歐元區(qū)銀行在歐洲央行存放創(chuàng)紀(jì)錄的4520億歐元（合5851.8億美元）存款，歐洲央行的低成本貸款是為了鼓勵(lì)銀行放貸，不料銀行寧可虧本存款，可見(jiàn)銀行對(duì)未來(lái)預(yù)期充滿(mǎn)了不安全感。

“金磚國(guó)家”面臨的是資金外撤與出口下降、實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行的難題。

2012年債務(wù)危機(jī)遠(yuǎn)未過(guò)去，各國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步惡化，此時(shí)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、現(xiàn)金流為王是上策，為了對(duì)沖，各持有黃金與貨幣等對(duì)沖產(chǎn)品以保安全。預(yù)計(jì)各國(guó)各企業(yè)將增加稅收、逐漸出售資產(chǎn)以求緩解債務(wù)壓力，在債務(wù)鏈即將崩潰的極端情況下，各國(guó)可能統(tǒng)一放松貨幣，如此一來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。