每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 裴文斐 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 裴文斐 發(fā)自上海

宏觀貨幣政策收緊，負(fù)利率吸存困難，使得銀行資金面緊張、信貸投放受到約束。對于企業(yè)而言，從銀行獲取短期貸款的難度加大，因此持票企業(yè)的貼現(xiàn)需求也日益旺盛。

但是，由于銀行流動性緊張，現(xiàn)有的銀行信貸額度較難滿足客戶的貼現(xiàn)需求。在此背景下，2011年民間票據(jù)市場發(fā)展迅速，套利活動層出不窮。

同時，銀監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于切實加強票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，切斷了銀行通過發(fā)行票據(jù)類理財產(chǎn)品融資的渠道。為了應(yīng)對新的監(jiān)管措施，銀行便通過信托公司發(fā)行信托計劃產(chǎn)品。自此，票據(jù)信托產(chǎn)品開始大幅增長。

民間票據(jù)套利活躍

所謂銀行承兌匯票，是商業(yè)匯票的一種，由出票人簽發(fā)，銀行承諾按照約定期限向收款人無條件兌付的票據(jù)。它是企業(yè)之間貿(mào)易往來的結(jié)算工具，期限最長為六個月。銀行開票過程中要求出票人繳納一定比例的保證金，通常為30%左右，銀行亦可根據(jù)出票人信用狀況上下浮動。

通過銀行承兌匯票，銀行將原本屬于表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)的額度，巧妙轉(zhuǎn)到表外負(fù)債中，票據(jù)貼現(xiàn)資金又相當(dāng)于開票行的信貸資金，這使得銀行整體的授信額度實際并沒有收緊。同時，按照目前銀行存款統(tǒng)計口徑，承兌匯票保證金存款可以計入銀行存款科目。

隨著貨幣政策不斷收緊，2011年大量發(fā)放承兌匯票在全國各地頗為普遍。上市商業(yè)銀行2011年半年報顯示，6月末興業(yè)銀行、光大銀行承兌匯票保證金余額分別達到933.11億元、1402.66億元，比2011年初大幅增加，保證金存款占存款比重分別為30%、22%。

“開具承兌匯票可以滿足銀行攬存的需要，總授信規(guī)模反而放大。”某國有大行公司業(yè)務(wù)部一位負(fù)責(zé)人說。

但是，銀行大肆發(fā)放承兌匯票，相應(yīng)的監(jiān)管力度始終沒有跟上，這為票據(jù)倒賣提供了空間。“銀行對信貸資金流向的監(jiān)管能力有限。我們只能監(jiān)控到資金的第一轉(zhuǎn)入賬戶，最終去向無法跟蹤。”某國有大行一支行副行長告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

同時，銀行不愿表內(nèi)信貸額度被貼現(xiàn)占用，因此銀行貼現(xiàn)額大幅壓縮。這使得大量以融資為目的的承兌匯票無法順利貼現(xiàn)，企業(yè)迫于資金壓力，不得不尋找其他貼現(xiàn)融資渠道。因此地下票據(jù)市場交易隨之火爆，倒賣套利活動盛行。

“票據(jù)交易的節(jié)奏就是短、頻、快。”溫州一銀行高層告訴記者，“通常收票人的貼現(xiàn)利率低于銀行直接貼現(xiàn)利率，高于轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率，這樣一方面收票人可以吸引更多的持票人通過此渠道貼現(xiàn)，另一方面這些機構(gòu)可以迅速出手，套取差價獲利。

在2011年9月份，票據(jù)貼現(xiàn)利率一度達到13%，這些持有型的收票機構(gòu)，貼現(xiàn)利率甚至?xí)哂阢y行直貼利率。票據(jù)一進一出，獲利不少。

2011年6月，銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于切實加強票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，收緊銀行表外信貸業(yè)務(wù)；同月，央行要求商業(yè)銀行保證金存款納入存款準(zhǔn)備金范圍。

此后，伴隨著貼現(xiàn)利率持續(xù)走高，這一現(xiàn)象得到遏制，銀行表外信貸迅速下降。據(jù)央行公布數(shù)據(jù)，10月票據(jù)融資同比下降701億元。

但是，銀行承兌匯票的簽發(fā)量仍在增加，只是增加幅度略有放緩。由于不能便利貼現(xiàn)，很多企業(yè)不得不通過民間票據(jù)市場貼現(xiàn)融資，這一現(xiàn)象在浙江一帶尤為嚴(yán)重。

票據(jù)信托雄起

票據(jù)信托一般涉及持銀行承兌匯票向銀行貼現(xiàn)的企業(yè)、銀行、信托公司和投資者四大主體，投資標(biāo)的是銀行承兌匯票或保貼的商業(yè)匯票等票據(jù)資產(chǎn)。

一般由于缺乏貸款的企業(yè)急于獲取融資，將手中持有的商業(yè)匯票到銀行要求貼現(xiàn)；在信貸緊張背景下，銀行將已貼現(xiàn)未到期票據(jù)所對應(yīng)的收益權(quán)，以約定的利率轉(zhuǎn)讓給信托公司；信托公司繼而發(fā)行票據(jù)類信托產(chǎn)品，將打包好的信托計劃產(chǎn)品出售給投資者，籌得資金。

等到票據(jù)到期，信托公司向出票人或背書人收回資金，并向信托產(chǎn)品的投資者支付本金和相應(yīng)的收益。在此過程中，一般由銀行承擔(dān)絕大部分風(fēng)險，即負(fù)責(zé)票據(jù)真?zhèn)涡詫徍?、驗收、保管、管理票?jù)資產(chǎn)和標(biāo)的票據(jù)，并按照合同約定收取標(biāo)的票據(jù)，經(jīng)承兌行兌付所得票款直接劃付至信托計劃專戶。

截至2011年11月29日，2011年共發(fā)行全部投資于票據(jù)的信托產(chǎn)品235款，占2011年新發(fā)行信托產(chǎn)品數(shù)量的7.6%；其中上半年發(fā)行6款；下半年特別是2011年四季度票據(jù)類信托成立數(shù)量爆發(fā)，國慶后共成立票據(jù)類信托產(chǎn)品146款，占信托成立總數(shù)量的21.86%。

諾亞財富研究部總經(jīng)理連凱認(rèn)為，票據(jù)信托產(chǎn)品2011年四季度呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，是在銀行年末信貸資源緊張、企業(yè)融資難、票據(jù)貼現(xiàn)利率不斷攀升背景下供需雙方共同推動的結(jié)果。

有分析人士認(rèn)為，監(jiān)管的加強和票據(jù)貼現(xiàn)利率的上升是票據(jù)信托產(chǎn)品興起的主要原因。

“監(jiān)管的加強阻礙了銀行票據(jù)類理財產(chǎn)品的發(fā)行；另一方面，2011年流動性持續(xù)緊張，長三角票據(jù)貼現(xiàn)利率最高，一度超過13%，除去信托公司的發(fā)行費用、信托報酬費用和銀行的中間業(yè)務(wù)收入，投資者的收益率仍然較高。”海通證券金融組高級分析師董樂說道。

“對銀行而言，信托公司具有較大的靈活性，可以為銀行提供平臺，是規(guī)避監(jiān)管的有效渠道。”董樂分析道，“就信托公司而言，隨著凈資本管理達標(biāo)期限的臨近以及宏觀經(jīng)濟增速放緩，信托公司減少了對凈資本消耗較大的房地產(chǎn)信托相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)行，加大了票據(jù)信托產(chǎn)品的發(fā)行。”

不過，由于銀監(jiān)會于7月開始禁止銀行發(fā)行票據(jù)類理財產(chǎn)品，近期銀行發(fā)行的票據(jù)類理財產(chǎn)品發(fā)行量大幅減少。截至2011年12月5日，銀行理財產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)投向票據(jù)類的占比達到14.5%；而其中超過六成的票據(jù)類理財產(chǎn)品年化收益率在3%到5%之間。

“隨著政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，銀行流動性有所緩解、信貸逐步放寬與貼現(xiàn)利率的回落，2012年票據(jù)信托產(chǎn)品的發(fā)行量和收益率水平將逐步回歸常態(tài)。”連凱告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。