每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 張雨實(shí)習(xí)記者 鐘舒    

每經(jīng)記者 楊可瞻 張雨實(shí)習(xí)記者 鐘舒

巴菲特給廣大投資者留下印象最深刻的，就是在熊市中仍然超強(qiáng)的盈利能力，但年滿81歲的“股神”在去年還是欠缺了一定運(yùn)氣。由他掌舵的伯克希爾哈撒韋 （BRK.A）在2011年下跌了4.7%，而標(biāo)普500指數(shù)則為收平。這是自1990年以來，在標(biāo)普500全年漲跌幅都不足5%情況下，公司股價(jià)第二次跑輸大盤。

21年來第二次“折戟”

上一次巴菲特業(yè)績跑輸標(biāo)普500指數(shù)，還要追溯至2005年。當(dāng)時(shí)伯克希爾哈撒韋股價(jià)漲幅0.8%，但標(biāo)普500同期卻上漲了3%。但在過去21年內(nèi)伯克希爾累計(jì)漲幅達(dá)到驚人的17倍，標(biāo)普500同期漲幅僅為4倍左右。

有 意 思 的 是 ，WedgewoodPartners首席投資官大衛(wèi)·洛爾非曾表示，伯克希爾股價(jià)在熊市中往往有好的表現(xiàn)，但毫無疑問，這只股票2011年表現(xiàn)不佳。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，從1977年算起，標(biāo)普500有4次跌幅超過10%，但每一次伯克希爾都能跑贏。最近的一次發(fā)生在2008年，當(dāng)時(shí)標(biāo)普暴跌39%，比伯克希爾多跌近7個(gè)百分點(diǎn)。

事實(shí)上，股票下跌使伯克希爾市值在過去一年中縮水約20億美元。2011年9月，巴菲特啟動(dòng)了公司46年歷史上的首次股票回購計(jì)劃，而促使其啟動(dòng)回購的動(dòng)機(jī)正是公司股價(jià)連續(xù)下跌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2011年3月以來，伯克希爾累計(jì)跌幅達(dá)24%，這使股票平均市凈率在去年第三季度逼近1.1倍水平，創(chuàng)20多年來新低。對(duì)此，公司副主席查爾斯·芒格（CharlesMunger）曾在去年7月1日表示，股價(jià)已經(jīng)下跌至了他們此前從未想到的一個(gè)低位。

記者發(fā)現(xiàn)，2011上半年伯克希爾相對(duì)標(biāo)普指數(shù)下跌最快，期間累計(jì)跌幅3.6%，跑輸同期標(biāo)普500近9個(gè)百分點(diǎn)。伯克希爾公司股價(jià)全年下跌4.7%，而標(biāo)普500則為收平。到底是什么原因造成伯克希爾在2011年表現(xiàn)如此不佳？

三因素致巴菲特跑輸

據(jù)了解，這家凈資產(chǎn)多年來全球排名第一的公司，正是一方面通過保險(xiǎn)引進(jìn)大量資金（保費(fèi)），另一方面再用這些資金來進(jìn)行股票投資或企業(yè)收購，以取得更高的投資收益率。同時(shí)，積累的巨額利潤又使其能夠承接新的巨額巨災(zāi)保險(xiǎn)合同。

然而，2011年自然災(zāi)害頻現(xiàn)使得保險(xiǎn)索賠額大幅攀升，另外，金融衍生品虧損加上公司治理問題，或許正是其股價(jià)在2011年跑輸大盤的原因。

首先，頻發(fā)的自然災(zāi)害包括日本、新西蘭和智利的地震等，使其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)損失高達(dá)8.21億美元，遠(yuǎn)高于2010年同期的虧損2.3億美元。同時(shí)，去年第一季度，伯克希爾保險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)更創(chuàng)下9年以來首次虧損。據(jù)悉，伯克希爾公司占據(jù)了全球再保險(xiǎn)市場的半壁江山，而去年“黑天鵝”頻現(xiàn)，巴菲特的保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)不得不為其中相當(dāng)大一部分埋單。

其次，金融衍生品巨虧也是重要原因之一。據(jù)伯克希爾哈撒韋財(cái)報(bào)顯示，第三季度衍生品巨虧16億美元，遠(yuǎn)高于2010年同期的9500萬美元。受此影響，公司去年第三季度凈利潤同比銳減24%。據(jù)悉，伯克希爾哈撒韋公司的衍生品合約都與股票市場指數(shù)相掛鉤，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在去年第三季度曾創(chuàng)下2008年以來的最大單季跌幅，可以說是造成其衍生品巨虧的主要原因。

而公司治理則被認(rèn)為是潛在的危機(jī)，去年3月曾被外界普遍認(rèn)為是巴菲特頭號(hào)接班人的索科爾出人意料地宣布從伯克希爾哈撒韋公司辭職，市場質(zhì)疑其離職的導(dǎo)火索是他在建議伯克希爾收購路博潤之前，就持有該公司1000萬美元股票，涉嫌內(nèi)幕交易，而巴菲特則有疏忽或知情不究的過錯(cuò)。“索科爾事件”后就有市場分析人士認(rèn)為，該事件即便沒有對(duì)巴菲特及其領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾公司造成不可挽回的損害，也至少嚴(yán)重削弱了“股神”以及伯克希爾多年以來積累的市場美譽(yù)。同時(shí)，索科爾的離職也一度令巴菲特尋找繼承人陷入僵局。2011年3月31日，美國證券交易委員會(huì)（SEC）表示會(huì)調(diào)查索科爾在路博潤交易中可能存在的內(nèi)幕交易行為，當(dāng)日伯克希爾哈撒韋重挫約2.2%。