綜合考慮各種影響因素看，預(yù)計(jì)2012年CPI和PPI漲幅將有所收窄，分別同比上漲4%和4.5%。

在強(qiáng)有力的政策調(diào)控下，物價(jià)過(guò)快上漲的勢(shì)頭已經(jīng)得到遏制，本輪物價(jià)漲幅收窄的拐點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)，2012年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境將更加復(fù)雜，抑制和支撐物價(jià)漲幅的因素并存，預(yù)計(jì)全年物價(jià)漲幅將有所回落。

（一）抑制物價(jià)過(guò)快上漲的因素

1、經(jīng)濟(jì)增速適度回調(diào)有利于減輕物價(jià)上漲的總需求壓力。2011年前三季度，GDP增長(zhǎng)9.4%，增幅比上年同期回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。從需求面看，前三季度固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長(zhǎng)16.9%，比上年同期回落4.0個(gè)百分點(diǎn)；1-11月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長(zhǎng)11.4%，比上年同期回落3.6個(gè)百分點(diǎn)，出口實(shí)際增長(zhǎng)11.6%，比上年同期回落20.8個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口實(shí)際增長(zhǎng)10.2%，比上年同期回落13.7個(gè)百分點(diǎn)。2012年，房地產(chǎn)調(diào)控政策的繼續(xù)落實(shí)和深化將抑制投資增速，擴(kuò)大消費(fèi)需求的長(zhǎng)效機(jī)制并未真正形成，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力導(dǎo)致出口需求進(jìn)一步放緩。初步預(yù)計(jì)2012年經(jīng)濟(jì)增速較2011年有所回調(diào)，總需求的放緩將有利于緩解物價(jià)上漲的需求壓力。

2、糧食豐收提供了穩(wěn)定物價(jià)的物質(zhì)基礎(chǔ)。2011年受糧食播種面積擴(kuò)大和單產(chǎn)的提高，我國(guó)糧食總產(chǎn)量連續(xù)8年增產(chǎn)達(dá)到5.7億噸，增長(zhǎng)4.5%。2011年1-11月，糧食價(jià)格上漲12.7%，明顯高于2007年和2008年糧食價(jià)格的漲幅。鑒于當(dāng)前糧價(jià)漲幅已高，預(yù)計(jì)2012年糧價(jià)漲幅將有所收窄。

3、豬肉價(jià)格上漲周期趨于結(jié)束。截止到2011年11月份，生豬存欄和能繁育母豬數(shù)量分別達(dá)到47625和4905萬(wàn)頭，同比分別增長(zhǎng)4.7%和5.3%，豬糧比價(jià)達(dá)到7.17的高位，盈利空間較大。鑒于當(dāng)前豬肉價(jià)格處于歷史高位，生豬存欄數(shù)量的增長(zhǎng)有利于增強(qiáng)后期豬肉的供給能力，因此，2012年豬肉價(jià)格將趨穩(wěn)，漲幅將明顯低于2011年，對(duì)CPI的拉動(dòng)作用減弱。

4、房地產(chǎn)調(diào)控的累積效應(yīng)有利于保持居住價(jià)格穩(wěn)定。2011年以來(lái)，實(shí)施限購(gòu)政策、出臺(tái)房?jī)r(jià)控制目標(biāo)、調(diào)整住房轉(zhuǎn)讓營(yíng)業(yè)稅和提高房貸利率等調(diào)控措施有效遏制了投資投機(jī)性需求。1-11月份，商品房銷售價(jià)格同比上漲6.9%，比1-10月下跌0.5%。在70個(gè)城市中，房?jī)r(jià)下降和漲幅回落的城市逐月增多。引致居住價(jià)格漲幅已由1月份的6.8%回落至11月份的3.0%。同時(shí)，截至11月底，1000萬(wàn)套保障房可全部開(kāi)工。保障房建設(shè)所需的1.3萬(wàn)億元資金目前已基本落實(shí)。2012年，隨著房地產(chǎn)調(diào)控累積效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)和保障房建設(shè)的進(jìn)一步推進(jìn)將有利于穩(wěn)定居住價(jià)格。

5、國(guó)際大宗商品價(jià)格趨穩(wěn)有利于減輕輸入性通脹壓力。2011年以來(lái)，在流動(dòng)性和地緣政治等因素的影響下，國(guó)際大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行，但7月份以后大宗商品價(jià)格有所回落。據(jù)IMF預(yù)測(cè)，2012年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.9%，較2011年提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中美國(guó)增長(zhǎng)1.8%，較2011年提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速小幅加快的背景下，美元指數(shù)大幅回落的概率較小，加之利比亞局勢(shì)已經(jīng)趨于穩(wěn)定，初步判斷2012年大宗商品價(jià)格漲幅將明顯低于2011年，有利于減輕輸入性通脹壓力。

6、物價(jià)先行指數(shù)高位回落預(yù)示物價(jià)漲幅已經(jīng)見(jiàn)頂。用1999年1月-2011年9月區(qū)間數(shù)據(jù)構(gòu)建了中國(guó)物價(jià)的先行和一致指數(shù)。2011年以來(lái)，物價(jià)一致指數(shù)雖然處于上升階段，但上升速度持續(xù)減緩。物價(jià)先行指數(shù)持續(xù)回落，截止到2011年9月，先行指數(shù)已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月下降。

7、翹尾因素有所降低。經(jīng)初步測(cè)算，2011年CPI翹尾因素為2.4個(gè)百分點(diǎn)，2012年CPI翹尾因素為1.1個(gè)百分點(diǎn)，比2011年低1.3個(gè)百分點(diǎn),翹尾因素的回落在一定程度上將降低2012年CPI漲幅。

8、本輪物價(jià)漲幅收窄的拐點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)。2000年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)歷了四輪周期性的物價(jià)波動(dòng)。第四輪從2009年8月至今，最大漲幅出現(xiàn)在2011年7月，達(dá)到6.5%，上漲階段持續(xù)了26個(gè)月。從波動(dòng)周期判斷，本輪物價(jià)漲幅收窄的拐點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)。

（二）支撐物價(jià)快速上漲的因素

1、勞動(dòng)力成本上升成為物價(jià)上漲的長(zhǎng)期壓力。為了調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)，“十二五”規(guī)劃明確提出居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步，勞動(dòng)報(bào)酬增長(zhǎng)和勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)同步，因此收入分配改革是今后一段時(shí)期的重要任務(wù)。近年來(lái)用工荒已經(jīng)從東部擴(kuò)展到中西部，制造業(yè)領(lǐng)域勞動(dòng)力成本大幅度上漲，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已臨近劉易斯拐點(diǎn)，這將成為物價(jià)上漲的長(zhǎng)期壓力。據(jù)VAR模型測(cè)算，2009年1季度至2011年2季度，勞動(dòng)力成本對(duì)CPI的貢獻(xiàn)率最大，為44.09%。

2、金融危機(jī)以來(lái)積累的高貨幣存量成為物價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿?。雖然近期貨幣供應(yīng)增速有所回落，但高貨幣存量的現(xiàn)狀并未改變，截止到2011年11月，我國(guó)M2余額達(dá)825512.03億元。2000年，M2與GDP的比例為1.36，2009年為1.78，2010年上升到1.82。我國(guó)貨幣供應(yīng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)GDP增長(zhǎng)速度，過(guò)多的流動(dòng)性必將進(jìn)一步加大國(guó)內(nèi)通脹壓力。

3、負(fù)利率具有擴(kuò)張借貸和刺激需求的作用。2010年以來(lái)，我國(guó)物價(jià)漲幅不斷攀升，雖然5次上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率累計(jì)1.25個(gè)百分點(diǎn)，但自2010年2月以來(lái)實(shí)際利率一直為負(fù)，已經(jīng)持續(xù)23個(gè)月。但負(fù)利率的長(zhǎng)期存在帶來(lái)諸多不利影響，一是使中低收入者的財(cái)富縮水，實(shí)際利益受損，促使高收入者減少儲(chǔ)蓄，加大對(duì)房地產(chǎn)等收益較高資產(chǎn)的投資，進(jìn)一步推升資產(chǎn)價(jià)格，增強(qiáng)公眾通脹預(yù)期；二是負(fù)利率增加了投資的盲目性，促使投資快速增長(zhǎng)，也拉升投資品價(jià)格；三是負(fù)利率使居民和企業(yè)儲(chǔ)蓄存款活期化傾向明顯，貨幣流通速度加快，對(duì)價(jià)格上漲產(chǎn)生較大影響。

4、投資過(guò)快增長(zhǎng)對(duì)物價(jià)的拉動(dòng)作用逐步顯現(xiàn)。金融危機(jī)期間，我國(guó)投資快速增長(zhǎng)，可以認(rèn)為高投資是本輪物價(jià)上漲的誘因。金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)實(shí)施了4萬(wàn)億投資經(jīng)濟(jì)刺激政策，2009和2010年固定資產(chǎn)投資名義增速為30%和23.8%，實(shí)際增速為33.2%和19.5%，2011年1-11月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)24.5%。因此，在今后一段時(shí)間，我國(guó)物價(jià)仍存在較大的上漲壓力。

5、通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)。據(jù)VAR模型測(cè)算，2009年1季度至2011年2季度通脹預(yù)期對(duì)CPI的貢獻(xiàn)率僅次于勞動(dòng)力成本，為21.55%。中國(guó)人民銀行的調(diào)查數(shù)據(jù)也顯示近期通脹預(yù)期逐步增強(qiáng)。2011年第三季度，居民認(rèn)為物價(jià)和房?jī)r(jià)過(guò)高，消費(fèi)意愿降至1999年以來(lái)最低，有72%的受訪者表示“物價(jià)過(guò)高，難以接受”，未來(lái)物價(jià)上漲預(yù)期增強(qiáng)等。當(dāng)前較高的物價(jià)上漲預(yù)期不利于控制2012年的通脹水平。

6、資源價(jià)格改革穩(wěn)步推進(jìn)。“十二五”期間，為加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和完成節(jié)能減排約束性目標(biāo)任務(wù)，國(guó)家將適時(shí)推進(jìn)資源性產(chǎn)品價(jià)格和稅費(fèi)改革，逐步建立起反映市場(chǎng)供求、資源稀缺程度和污染損失成本的價(jià)格形成機(jī)制，水、電、油、天然氣等價(jià)格還將出現(xiàn)一定幅度的提高，進(jìn)而將推高物價(jià)漲幅。

（三）2012年物價(jià)走勢(shì)的初步預(yù)測(cè)

2012年，我國(guó)將繼續(xù)加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，把防止通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的重要任務(wù)，總需求放緩、糧食豐收、豬肉價(jià)格漲幅收窄、房地產(chǎn)調(diào)控累積效應(yīng)逐步顯現(xiàn)、翹尾因素減弱和國(guó)際大宗商品價(jià)格趨穩(wěn)決定了2012年物價(jià)漲幅將有所回落；但農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基礎(chǔ)薄弱、勞動(dòng)力成本不斷攀升、高貨幣存量及負(fù)利率拉動(dòng)投資、通脹預(yù)期增強(qiáng)和資源價(jià)格改革將支撐物價(jià)漲幅保持較高水平。

綜合考慮各種因素，初步預(yù)計(jì)，2012年CPI和PPI漲幅將有所收窄，分別上漲4%和4.5%。對(duì)能源資源類產(chǎn)品和勞動(dòng)力價(jià)格可能的快速上漲，應(yīng)予以重點(diǎn)關(guān)注。

2011年1－11月居民消費(fèi)價(jià)格漲幅（單位：％）

月份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月

ＣＰＩ累計(jì)同比 4．9 4．9 5．0 5．1 5．2 5．4 5．5 5．6 5．7 5．6 5．5

ＣＰＩ當(dāng)月同比 4．9 4．9 5．4 5．3 5．5 6．4 6．5 6．2 6．1 5．5 4．2

ＣＰＩ當(dāng)月環(huán)比 1．0 1．2 －0．2 0．1 0．1 0．3 0．4 0．3 0．5 0．1 －0．2

2011年1－11月工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格漲幅（單位：％）

月份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月

ＰＰＩ累計(jì)同比 6．6 6．9 7．1 7．0 7．0 7．0 7．1 7．1 7．0 6．8 6．4

ＰＰＩ當(dāng)月同比 6．6 7．2 7．3 6．8 6．8 7．0 7．5 7．3 6．5 5．0 2．7

ＰＰＩ當(dāng)月環(huán)比 0．9 0．8 0．6 0．5 0．3 0．0 0．0 0．1 0．0 －0．7 －0．7

ＰＰＩＲＭ累計(jì)同比 9．7 10．0 10．2 10．3 10．2 10．3 10．4 10．4 10．4 10．1 9．7

ＰＰＩＲＭ當(dāng)月同比 9．7 10．4 10．5 10．4 10．2 10．6 11．0 10．6 10．0 8．0 5．1