華泰證券(601688)日前發(fā)布證券行業(yè)2012年投資策略報(bào)告，預(yù)計(jì) 2012年券商行業(yè)仍將面臨政策暖環(huán)境，政策變化仍是券商行情的催化劑。

報(bào)告顯示，自2011年以來(lái)，擴(kuò)大自營(yíng)業(yè)務(wù)投資范圍、直投業(yè)務(wù)常規(guī)化、融資融券業(yè)務(wù)常規(guī)化，轉(zhuǎn)融通試點(diǎn)以及融資融券標(biāo)的擴(kuò)容等一系列監(jiān)管層主導(dǎo)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)政策陸續(xù)出臺(tái)，這些政策所帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升有望在2012年得意以一一落實(shí)。此外，資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行由審批制改為備案制、新三板擴(kuò)容以及國(guó)際板等創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望在2012年推出。

根據(jù)華泰證券的測(cè)算，如果自營(yíng)不出現(xiàn)虧損，那么千億以下成交量已難以維持部分券商保本，另一方面自營(yíng)尚未擺脫靠天吃飯的局面，券商自營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)谑袌?chǎng)面前亦不能獨(dú)善其身。在政策支持企業(yè)直接融資的背景下，2012年一級(jí)市場(chǎng)將仍會(huì)保持一個(gè)相對(duì)較高的發(fā)行節(jié)奏，投行收入也將成為券商一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的收入來(lái)源并且2012年債權(quán)融資市場(chǎng)將成為券商重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)的投行方向。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，華泰證券認(rèn)為2012年新型營(yíng)業(yè)部的探索以及投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的試水仍然是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的主要方向。如果新型營(yíng)業(yè)部推出，將打破飽和地區(qū)不得新設(shè)營(yíng)業(yè)部的限制，使得券商競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，新設(shè)營(yíng)業(yè)部不僅很難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，更有可能帶來(lái)更沉重的成本負(fù)擔(dān)；而投顧業(yè)務(wù)也仍處于培育期，投資者對(duì)于服務(wù)收費(fèi)的方式接受程度不高，因此尚未形成穩(wěn)定的盈利模式。然而，從長(zhǎng)期來(lái)看，新型營(yíng)業(yè)部以及投顧業(yè)務(wù)正式實(shí)施將成為券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要標(biāo)志，而資本實(shí)力、客戶基礎(chǔ)以及研究能力將是主導(dǎo)行業(yè)分化重要因素，大型券商有望獲得更多的比較優(yōu)勢(shì)。

資管業(yè)務(wù)方面，華泰證券預(yù)計(jì)《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》的基本思路（征求意見(jiàn)稿）中有關(guān)取消集合計(jì)劃審批等的措施將會(huì)在2012年逐步實(shí)施，一旦券商理財(cái)產(chǎn)品有審批制轉(zhuǎn)為備案制，將大大縮短發(fā)行周期，有利于券商理財(cái)規(guī)模的迅速擴(kuò)張，而產(chǎn)品創(chuàng)新則有利于券商更加靈活的使用投資工具，提高理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模。

華泰證券認(rèn)為，融資融券業(yè)務(wù)自去年3月份試點(diǎn)以來(lái)，業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增加，截止到2011年11月底融資融券余額達(dá)到了376.54億元，其中融資交易仍是主要的信用交易方式。經(jīng)歷了9、10月份的小幅下滑后，融資余額在11月份達(dá)到了371.8億元，融券余額4.74億元。融資融券余額占市場(chǎng)流通市值的比重已經(jīng)達(dá)到了0.21%。而海外成熟市場(chǎng)這一比重則達(dá)到了15%，融資融券仍有較大的潛在發(fā)展空間。

直投業(yè)務(wù)方面，由于大型券商在資本實(shí)力以及項(xiàng)目?jī)?chǔ)備上具有一定的優(yōu)勢(shì)，2012年部分大型券商直投項(xiàng)目將持續(xù)進(jìn)入收獲期。中信、廣發(fā)及海通等先行進(jìn)入直投業(yè)務(wù)的券商將有部分已上市項(xiàng)目將于明年解禁，潛在收益較為豐厚。而其他部分券商直投項(xiàng)目仍處于培育期，實(shí)現(xiàn)收益仍需時(shí)日。金石投資明年預(yù)計(jì)有6個(gè)直投項(xiàng)目解禁，海通開(kāi)元和廣發(fā)信德分別有2家和4家。以2011年12月28日收盤價(jià)計(jì)算，金石投資、海通開(kāi)元和廣發(fā)信德解禁項(xiàng)目的浮盈分別為4.81、1.0和1.78億元，平均回報(bào)率分別為1.68、1.52和3.04倍。