每經(jīng)編輯 何志成    

何志成（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

在歐債危機(jī)揮之不去的時(shí)候，很多人在預(yù)言美債危機(jī)將在2012年爆發(fā)。回想2011年，美元指數(shù)總體上漲，但很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻一直在詛咒美元崩盤。看來，美元的確不得人心。2012年初的第一個(gè)交易日，美元真的跌了，一個(gè)比較現(xiàn)實(shí)的問題是：美國兩黨之爭(zhēng)及債務(wù)上限問題。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家因此給出結(jié)論——美債危機(jī)必然在2012年大爆發(fā)。但我不這樣認(rèn)為。

美國的確是全世界最大的債務(wù)國之一，但它未必是個(gè)凈債務(wù)國；美國政府的確不希望美元太強(qiáng)，但它絕不會(huì)希望美元疲軟，更不要說會(huì)自毀長城了。美國政府對(duì)美元匯率不僅是有控制力的，而且手中有的是克服債務(wù)危機(jī)的籌碼和備選方案。至于兩黨之爭(zhēng)，那只是正餐之前的一道小菜——別拿它當(dāng)事兒。

2011年，美國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀的表現(xiàn)已經(jīng)是有目共睹的了，2012年，美國經(jīng)濟(jì)仍將是全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器，是最亮的一點(diǎn)。美國經(jīng)濟(jì)之所以能夠頑強(qiáng)復(fù)蘇，能夠克服債務(wù)危機(jī)影響，說明美聯(lián)儲(chǔ)比歐洲央行高明，當(dāng)然也比中國央行高明。從2008年~2011年，美聯(lián)儲(chǔ)雖然推出了QE1和QE2，但卻沒有如很多人預(yù)測(cè)的那樣推出QE3，適度的流動(dòng)性、能夠維持著緩慢復(fù)蘇的流動(dòng)性，是美聯(lián)儲(chǔ)的選擇，也是正確的選擇。沒有通脹和通縮的穩(wěn)定復(fù)蘇，使得最終暴露風(fēng)險(xiǎn)的國家不是美國，而是歐洲和中國。

歷史會(huì)證明，美聯(lián)儲(chǔ)適度寬松的貨幣政策是正確的，是不提穩(wěn)健的“穩(wěn)健”；同時(shí)，美國的金融業(yè)也是負(fù)責(zé)任的，沒有亂放款。放眼全球各國央行，都曾經(jīng)驚慌失措，歐洲央行慌忙間釋放了巨大流動(dòng)性——近兩萬億歐元；而美聯(lián)儲(chǔ)是謹(jǐn)慎的，沒有大印大撒鈔票，避免政策大起大落所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)大起大落。與很多人分析的相反，美國的金融業(yè)在2009年~2011年的三年中都沒有盲目地?cái)U(kuò)張信貸，而是在金融市場(chǎng)中平衡地分配資金，即保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的需要，同時(shí)保證股市平穩(wěn)運(yùn)行的流動(dòng)性。同時(shí)，美國的銀行業(yè)一直在小心翼翼地消化有毒資產(chǎn)，包括減持“兩房”債和歐債。這是看不到的，卻是最重要的。客觀評(píng)價(jià)，美國經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)度在下降，這才是美國經(jīng)濟(jì)能夠在2011年表現(xiàn)一枝獨(dú)秀的關(guān)鍵。經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向好的關(guān)鍵點(diǎn)不僅是GDP，還要看股市，看老百姓的財(cái)富是否得到保值增值。2011年美國股市穩(wěn)定，房價(jià)小幅度上漲，匯市和幣值都很穩(wěn)定，投資美國讓人放心，這才是全球熱錢重返美國的主要基本面。

從這個(gè)意義上理解2011年的美元上漲，“避險(xiǎn)需求”一詞屬于用詞不當(dāng)。不是因?yàn)楸茈U(xiǎn)美元才回流，而是財(cái)富效應(yīng)導(dǎo)致逐利需求。所以，2012年全球經(jīng)濟(jì)的希望仍然在美國。

高負(fù)債怎么辦？美國政府現(xiàn)在有兩大殺手锏：一是嚴(yán)格稅收；二是大幅度減稅。有意思的是，這兩條都主要針對(duì)海外資產(chǎn)。

第一條是嚴(yán)查美國人在海外的隱匿資產(chǎn)，超過20萬美元沒有報(bào)告，要重罰5萬美元；除了申報(bào)資產(chǎn)，還要報(bào)收入，并按美國稅法繳稅。這一條的震懾作用是不言而喻的，它讓很多匆忙間移居美國的中國“大款”很后悔，同時(shí)也使一些美國人想到不如回國創(chuàng)業(yè)；第二條是將海外資產(chǎn)回流美國后的所得稅稅率水平從35%降低至5%，一緊一松?？梢灶A(yù)判，2012年美國國會(huì)會(huì)通過該兩項(xiàng)法案，美國因此吸收的滯留海外資金將超過1萬億美元。必須認(rèn)清，該法案不僅是為了吸收資金，更重要的促進(jìn)國內(nèi)的投資和就業(yè)，它將產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)增量，同時(shí)極大地降低總的債務(wù)水平。從歷史資料分析，2004年美國曾推行過一次本土投資法，當(dāng)時(shí)曾給美國帶來3620億美元的資金流入。這次力度要大很多，優(yōu)惠更大，加上移民美國的富豪們被迫集體繳稅，回流資金可能將翻幾倍。

總之，美國經(jīng)濟(jì)是在高負(fù)債中運(yùn)行，但它的高增長是可以預(yù)期的，負(fù)債率有可能下降也是可以預(yù)期的。相比歐元區(qū)的高負(fù)債低增長，美元的優(yōu)勢(shì)不言而喻。2011年初，我看好美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，因此認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)慌。