每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉    

每經(jīng)記者 朱秀偉

最近幾個交易日，A股市場跌勢異常慘烈，周四更是百股跌停。題材股泡沫破滅，但年報預披露時間表靠前的部分公司卻表現(xiàn)搶眼，成為弱市中一道亮眼的風景。

2012年開年以來，A股第一牛股非興民鋼圈 （002355，收盤價13.20元）莫屬，該股以兩個漲停贏來開門紅，在大盤大跌下今年以來漲幅已達22%。興民鋼圈正是今年首批公布年報的公司之一，預告時間為1月18日。

長江證券1月4日發(fā)布的最新專題研究報告認為，上市公司年報披露時間蘊含玄機。長江證券統(tǒng)計了每個A股上市公司最近5年的年報披露時間，發(fā)現(xiàn)年報披露時間提前或者滯后60天的非ST股票次年一季度相對滬深300指數(shù)的平均超額收益為18.87%。

結(jié)合上述研究報告，《每日經(jīng)濟新聞》采訪了長期研究該事件的私募人士，獲得了部分他們解讀該時間表的獨特方法，供投資者參考。

興民鋼圈連續(xù)漲停

每年元旦，兩大交易所都會公布年報預約披露時間表，也就是兩市所有公司年報披露的先后時間。根據(jù)往年的經(jīng)驗，這張表格每公布一次，都會被炒作，甚至7月初公布中報預約時間表也同樣如此，可謂是一張價值連城的表格。

2012年元旦節(jié)前最后一個交易日，交易所照例公布預告表。居首的是*ST金果，公布的時間為1月10日，但由于暫停上市，對投資者而言并沒有實際操作價值；排在第二的是捷成股份（300182，收盤價33元），時間為1月17日。1月18日是年報披露的第一個小高潮，當日共有5家上市公布，分別是營口港、ST興業(yè)、中小板的南洋科技、永新股份和興民鋼圈。

總體來看，在龍年春節(jié)前公布年報的共有15家公司，可謂是極具“稀缺性”。果不其然，元旦節(jié)后第一個交易日（1月4日），首批公司受到資金追捧，捷成股份、南洋科技、興民鋼圈等多只股票開盤漲停，太安堂也一度漲停，營口港開盤同樣大漲超過9個點。不過，由于當天大盤高開低走，呈現(xiàn)出單邊下挫態(tài)勢，滬指2200點整數(shù)關(guān)口得而復失，該題材部分股票紛紛沖高回落。

隨后兩個交易日，大盤更慘，題材股幾乎全線崩潰。“題材股炒作，首要是要看大勢，如此弱勢下，盡管我很看好該題材，但還是不敢參與。”一位短線游資表示，盡管很看好首批公布年報的概念，但因為大勢太差，最終選擇放棄。

即便在大盤弱勢下，該題材還是顯出了強大 “生命力”，1月18日公布年報的興民鋼圈成為龍頭股。1月4日，漲停最堅決的是興民鋼圈；1月5日，在中小板、創(chuàng)業(yè)板個股暴跌的背景下，興民鋼圈逆市漲停；1月6日，停牌一小時復牌后，盡管低開，但午后翻紅，最終上漲0.92%，幾乎以最高價收盤。短短三個交易日，累計漲幅高達22.11%，成為2012年第一黑馬股。

往年，中兵光電、禾盛新材、中弘地產(chǎn)等個股也曾因年報時間靠前，受到資金追捧。

“60天”規(guī)律頻現(xiàn)超額收益股

長江證券研究報告認為，歷史數(shù)據(jù)表明上市公司年報披露時間蘊含玄機，而且掌握技巧能取得超額收益。

年度報告是上市公司信息披露的重要內(nèi)容之一，上市公司可選擇次年1月1日至4月30日之間的合適時間披露年報，交易所會在每年的最后一個交易日收市后公布當年年報預約披露時間表。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在定期報告披露前30日內(nèi)，上市公司的董事、監(jiān)事、高管人員以及其他內(nèi)幕信息知情人不得有買賣公司股票等行為。因此，如果上市公司要策劃重大事項，會傾向于拉開當年年報的披露時間與當年三季報或者次年一季報的披露時間之間的間隔，留足時間來策劃重大事項。

長江證券的研究成果認為，如果當年年報披露時間比上一年提前或者滯后60天以上，那么該上市公司策劃重大事項的可能性較大。（為了避免重復計算，如果該上市公司連續(xù)兩年的年報披露時間比上一年提前或者滯后60天以上，那么只考察第一年的情況。）

長江證券認為，持有的最佳時間為次年一季度——“考慮到年報的預約披露時間表為每年的最后一個交易日，以及重大事項存在提前泄露和炒作的可能性，我們認為，年報披露時間提前或者滯后60天以上的股票的最佳持有期為次年一季度。”

從歷史統(tǒng)計看，年報披露時間提前或者滯后60天以上的案例平均超額收益為18.87%：“統(tǒng)計每個A股上市公司最近5年的年報披露時間，發(fā)現(xiàn)年報披露時間提前或者滯后60天以上的案例共有189例，這些股票次年一季度相對滬深300指數(shù)的平均超額收益為18.23%，超額收益中位數(shù)為13.61%，超額收益勝率為79.89%。如果剔除22只ST類股票，那么平均超額收益為18.87%，超額收益中位數(shù)為13.63%，超額收益勝率為82.04%。”

具體到年報披露時間提前和滯后，誰更有可能取得超額收益？長江證券的研究成果認為，提前的股票超額收益更高。“如果一個上市公司的年報披露時間滯后，除了策劃重大事項的可能性，還有可能因為該上市公司需要更多時間來籌劃當年年報的披露工作，這類股票不會存在明顯的超額收益。因此，我們傾向于認為，年報披露時間提前的股票的超額收益高于年報披露時間滯后的股票。”

“我們計算發(fā)現(xiàn)，年報披露時間提前60天以上的股票共有118例，占比約為62.43%，平均超額收益為21.65%，超額收益中位數(shù)為14.30%，超額收益勝率為83.90%；而年報披露時間滯后60天以上的股票共有71例，占比約為37.57%，平均超額收益為12.55%，超額收益中位數(shù)為11.22%，超額收益勝率為73.24%。

如果剔除14只ST類股票，年報披露時間提前60天以上的股票的平均超額收益為22.84%，超額收益中位數(shù)為15.14%，超額收益勝率為86.54%?？梢钥吹?，相比所有樣本，年報披露時間提前60天以上的非ST股票的超額收益在2011年有了明顯的改善，平均超額收益為18.00%，超額收益中位數(shù)為10.07%，超額收益勝率為66.67%。"

尋找有想法的公司

“市場已形成慣性思維，披露靠前的在某段時間關(guān)注度會大幅提高，而且大家潛意識中都認為這類股票會有高分紅、高送轉(zhuǎn)給出來。”一位游資分析了該題材炒作最基本邏輯。

既然如此，為何披露最靠前的捷成股份股價沖高回落而后暴跌，披露時間靠后一天的興民鋼圈卻成了2012年第一牛股？

“第一批的公司我們都進行了仔細分析，捷成股份上市不到一年，資本市場短期不太可能有大動作，其二在這輪下跌中捷成股份下跌幅度有限，相比其他跌幅巨大的公司，吸引力有限。此外，還有部分資金潛伏了，所以沖高回落極正常。”至于為何選擇興民鋼圈，上述游資認為也是有跡可尋，“首要是公司有想法。大家喜歡排名靠前的主要邏輯就是認為會有高送轉(zhuǎn)，到底送與不送不可能提前知道的。但很多因素是可以分析的，比如興民鋼圈有增發(fā)還沒完成”。

去年7月底，興民鋼圈公告宣布下調(diào)定向增發(fā)價，由15.91元下調(diào)至13.24元，下調(diào)幅度為16.78%。公司2011年10月12日收到中國證監(jiān)會的批復，核準公司非公開發(fā)行不超過7000萬股新股，該批復自核準發(fā)行之日起6個月內(nèi)有效。

“現(xiàn)在批復已經(jīng)過去3個月，還剩下3個月，在2011年年底的時候，公司的股價只有不到11元，折價20%，想要完成增發(fā)是不可能的，所以我們可以合理預期，公司為了確保增發(fā)能夠順利完成，會向市場釋放各種利好消息，高送轉(zhuǎn)可能就是其中之一，加上公司上市以來尚未有高比例的分紅、送轉(zhuǎn)，所以這種預期更加強烈。理論上股價在13.24元增發(fā)價之下，都是值得炒作的。”上述游資繼續(xù)分析道。截至1月6日，興民鋼圈收盤價為13.20元，離增發(fā)價已咫尺之遙。

從公開交易席位，游資這輪上漲的主力，率先封漲停是來自華泰證券深圳榮超商務(wù)中心營業(yè)部，買入額為1869.73萬元。1月5日，重慶游資完成接力，華泰證券深圳榮超商務(wù)中心營業(yè)部則順利出局。

“ST華源年報預約時間為1月19日，這個公司可能成為2011年年報第一個摘帽的公司。根據(jù)往年的經(jīng)驗，摘帽的公司往往備受資金的青睞”。

上述游資認為想要在靠前的公司中找出黑馬股，“最重要就是要摸清公司的想法，比如是否要增發(fā)保駕護航，是否想減持等，都可以從公開信息來分析。”這顯然與長江證券的研究成果不謀而合。

在年報披露靠前的公司中尋找機會，投資者也要注意風險，尤其是監(jiān)管風險。上述游資最后提醒道，“根據(jù)往年的經(jīng)驗，在年報公布前，股價異動過頻繁，想要有超高比例的送轉(zhuǎn)，往往會被監(jiān)管部門否掉，監(jiān)管風險不容忽視。”