每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王海慜    

每經(jīng)記者 王海慜

昨日 （1月9日），“2012年瑞銀大中華研討會”在上海浦東香格里拉大酒店舉行，此次會議主題頗為響亮：“前進(jìn)，中國！龍?jiān)邶埬?，轉(zhuǎn)型跨越”。

會上，瑞銀證券首席證券策略師陳李一改過去一年的空頭論調(diào)，認(rèn)為2012年資本市場流動性將好轉(zhuǎn)，A股機(jī)會在下半年。

新增信貸或在8萬億元

自2011年以來，“看空”就是瑞銀證券其全年貫穿始終的主基調(diào)。去年4月，瑞銀證券首席證券策略師陳李認(rèn)為“中期來看，結(jié)構(gòu)性估值或再次出現(xiàn)泡沫，預(yù)計(jì)指數(shù)將回落”，而在9月底的四季度投資策略會，瑞銀證券首席中國投資策略師高挺更是旗幟鮮明地指出“四季度A股或進(jìn)入高風(fēng)險階段”，“警惕A股市場還有一跌”。如今 “熊霸”全球的2011年已成過往，展望2012年，亟待恢復(fù)信心的市場又將如何演繹？

瑞銀中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤博士則表示，“相對處于世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴中心的歐洲，2012年中國經(jīng)濟(jì)將會相對平靜”，她指出，盡管受歐洲經(jīng)濟(jì)衰退影響，中國出口面臨較大風(fēng)險，且自身房地產(chǎn)投資減速，但中國今年GDP的增長仍將保持8%，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。

同時汪濤認(rèn)為，2012信貸政策將會出現(xiàn)放松，新增貸款規(guī)模至少在8萬億，全年銀行信貸維持14.5%~15%的增長，“信貸緊縮成為過去。”對于市場關(guān)切的存準(zhǔn)率和利率問題，她表示，如果今年出現(xiàn)外匯持續(xù)流出，存準(zhǔn)率可能下調(diào)多次，但目前沒有降息的空間，人民幣匯率也將穩(wěn)中求進(jìn)。記者注意到，據(jù)央行近期公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年人民幣貸款增長為7.47萬億元。

關(guān)于2011年讓股市深受其害的通脹問題，她預(yù)計(jì)今年通脹水平可以控制在3%～3.5%以下，三季度CPI將達(dá)到同比增幅的谷底。

房產(chǎn)政策四季度前存變

瑞銀證券認(rèn)為，影響2012年A股市場最重要的因素第一是房地產(chǎn)，第二是通貨膨脹。

汪濤認(rèn)為，房地產(chǎn)是國內(nèi)重工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈最重要的目的地，有三分之一的工業(yè)產(chǎn)品銷往房地產(chǎn)，如果房地產(chǎn)投資不濟(jì)，將會影響鋼鐵、水泥、重型機(jī)械等行業(yè)的需求，這些行業(yè)有貸款也有負(fù)債。

陳李則表示，今年三、四季度，房地產(chǎn)行業(yè)或面臨資金鏈斷裂、庫存高漲、供求失衡、信托到期等多重壓力，“預(yù)計(jì)現(xiàn)有的房產(chǎn)政策今年第四季度以前一定會變，因?yàn)椴蛔冞@個行業(yè)就玩兒完了”。對于今年地產(chǎn)股的總體判斷，陳李表示，地產(chǎn)股是經(jīng)濟(jì)早周期行業(yè)，政策敏感性很高，“短期謹(jǐn)慎，中期樂觀”，因?yàn)?ldquo;短期房地產(chǎn)基本面風(fēng)險沒有完全釋放完，但往半年或往一年來看，房地產(chǎn)政策一定會發(fā)生變化，對地產(chǎn)股來說肯定有正面提振作用。”

上半年或進(jìn)一步下跌

流動性緊張是造成2011年股債雙熊的重要元兇，而基于對2012年流動性轉(zhuǎn)好的判斷，陳李對市場看法是，相對2011年，今年資金價格可能變得便宜一些，A股估值也將隨之上升。

對于具體的行情把握，陳李表示，鑒于上市公司毛利率的最低點(diǎn)可能出現(xiàn)在二季度附近，而歷史上毛利率和上證指數(shù)是同步見底的，“從盈利角度出發(fā)，我們認(rèn)為，2012年股市下半年機(jī)會大于上半年。”

陳李指出，回顧過去十年，GDP增速和物價雙降情況從來沒有超過四個季度，如果CPI和GDP增速同時下降，從2011年三、四季度算起，最晚他們在2012年三季度會結(jié)束。只要“雙降”結(jié)束，經(jīng)濟(jì)就會進(jìn)入相對的復(fù)蘇期，這對企業(yè)盈利和股票市場的正面影響都非常大。

但陳李同時認(rèn)為，2012年上半年由于房地產(chǎn)風(fēng)險尚未完全釋放，A股處于“U”型底部區(qū)間，將出現(xiàn)低位徘徊震蕩，甚至可能進(jìn)一步下跌，“我們對上半年相對比較保守，配置的思路偏防御，可持續(xù)增長的消費(fèi)類股票最晚在三、四季度表現(xiàn)出比較好的表現(xiàn)，大盤股或?qū)@著跑贏小盤股。”