2011年無論對于中國還是其他國家來說都是不平凡的一年，始終揮之不去的歐元區(qū)主權債務危機增加了全球各個國家的經濟復蘇風險。在全球性金融危機的洗禮之中，中國高凈值人士對風險的認知更為深入，對待風險偏好更加成熟和穩(wěn)健。這一趨勢為銀行、信托公司、基金公司、證券公司、保險公司等各類金融理財機構提供了更廣闊的市場空間，并促使其推出更多元化的產品滿足高凈值人士的需求。《每日經濟新聞》聯合西南財經大學發(fā)布的《2011中國高端理財市場報告》（簡稱《報告》）指出，隨著經濟不確定性和投資者風險意識的增強，未來高端理財市場前景廣闊。以下節(jié)選《報告》主要內容，為讀者呈現出六大行業(yè)的市場縮影。

私人銀行：延續(xù)“產品+增值服務”模式

2011年，距離我國第一家私人銀行成立已有六年時間。截至2011年12月，開展私人銀行業(yè)務的中外資銀行各有9家，它們在22個城市有超過160個私人銀行網點，管理的客戶資產規(guī)模估計已達到3.5萬億元人民幣。

客戶獲得界定標準

2011年8月28日發(fā)布的《商業(yè)銀行理財產品銷售管理辦法》（銀監(jiān)會2011年第5號令），首次對私人銀行客戶的準入門檻提出了監(jiān)管標準。該辦法的客戶風險承受能力評估章節(jié)中指出，私人銀行客戶是指金融凈資產達到600萬元人民幣及以上的商業(yè)銀行客戶，且商業(yè)銀行在提供服務時，由客戶提供相關證明并簽字確認。從目前正在開展私人銀行業(yè)務的銀行來看，它們均已經符合該最新監(jiān)管法規(guī)的最低要求。同時，該辦法也對高資產凈值客戶做出了明確定義：單筆認購理財產品不少于100萬元人民幣的客戶，或者個人或家庭金融凈資產超過100萬元人民幣的客戶，或者個人收入最近三年每年超過20萬元人民幣或家庭合計收入最近三年每年超過30萬元人民幣的客戶。

資產管理服務任重道遠

從我國私人銀行這些年的發(fā)展來看，其為客戶提供的主要還是產品，同時加上一些增值服務，包括醫(yī)療保健、機場貴賓禮遇、子女教育、海外留學等等，另外2011年一些私人銀行還新推出了私人飛機購買與維護、“富二代”教育規(guī)劃、鉆石投資平臺、投資移民等更加滿足細分客戶需求的服務。當然，這種現狀與國外以資產管理服務為核心的私人銀行業(yè)務還有所差距，單看提供的產品部分，與國外的“量身定做”就有較大距離。

目前，總體來看我國私人銀行提供的產品種類還不夠豐富，除了銀行代理銷售的各種公募基金和陽光私募基金外，其余多偏向于穩(wěn)健性產品。對于各類不同風險偏好和風險承受能力的高端客戶，這種局面必然無法完整地滿足其財富管理需求。

因此，未來我國私人銀行的發(fā)展首先應加強專業(yè)化高端產品的創(chuàng)新設計，拓展不同風險類別的產品以滿足各類型高端客戶，其次是完善資產管理服務體系，培養(yǎng)和引進專業(yè)化服務人才，從產品管理為主轉型為從客戶管理為主，從無差異化服務轉型為差異化服務，這樣才能真正為客戶提供全能型和個性化的資產管理服務。

目前在我國私人銀行業(yè)務仍處于萌芽階段并具有廣闊發(fā)展空間的情形下，各商業(yè)銀行已經認識到這項新興業(yè)務將成為未來發(fā)展的焦點和重點所在，私人銀行業(yè)務的創(chuàng)新水平將成為我國商業(yè)銀行轉型并提升綜合競爭力的關鍵指標。

集合信托：高速增長有創(chuàng)新 渠道之爭成熱門

2011年集合資金信托繼續(xù)大幅增長，共有63家信托公司成立了3148款集合信托產品，募集規(guī)模6029.93億元。成立數量及規(guī)模分別同比增長74.21%和72.30%，增速較快。從收益率上看，由于2011年度信貸控制較嚴格，市場資金緊缺，信托收益率進一步走高，這也使得信托產品成為高凈值客戶對抗通脹的利器。

票據類創(chuàng)新 股票質押類盛行

票據類集合資金信托產品在以往并不多見，據普益財富數據顯示，2003年~2008年僅有6家信托公司發(fā)行了8款此類產品。但2011年卻有199款此類產品發(fā)行，不能不說是一個爆發(fā)式的增長。此類產品的爆發(fā)式增長得益于銀行理財產品相關監(jiān)管政策的嚴格。

2011年，共有24家信托公司發(fā)行了97款上市公司股權質押類產品。上市公司股東通過信托融資成為2011年信托市場上的又一亮點。從質押的股票類型來看，用非流通股質押的有30款，用流通股質押的有67款。從上市公司品種分析，上證主板公司股票質押的44款，中小板公司股票質押的28款，深證主板公司股票質押的13款，創(chuàng)業(yè)板公司股票質押的11款，此外，中原信托還有一款產品未披露上市公司類型。

從市場自發(fā)到監(jiān)管介入

2011年信托市場可謂是 “供需兩旺”，但信托銷售渠道卻并不順暢。銀行渠道占據了絕對優(yōu)勢，已經對信托公司的展業(yè)構成了較大制約。而第三方銷售雖然自2010年諾亞財富上市以來有了迅速發(fā)展，但由于受到上游聯系不緊密、第三方渠道運營模式不成熟等因素影響，與銀行渠道的差距仍然較大。

銀監(jiān)會出于對信托公司的保護，也參與到渠道之爭之中。6月16日，銀監(jiān)會非銀司向各地銀監(jiān)局和相應信托公司下發(fā) 《中國銀監(jiān)會非銀部關于做好信托公司凈資本監(jiān)管、銀信合作業(yè)務轉表及信托產品營銷等有關事項的通知》，其中明確規(guī)定 “各信托公司應依法合規(guī)開展信托產品營銷推介工作，嚴格執(zhí)行《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》等相關規(guī)定”，要求不得“進行公開營銷宣傳”、“委托非金融機構進行推介”。

10月中下旬，銀監(jiān)會出臺《關于對<中國銀監(jiān)會關于規(guī)范信托產品營銷有關問題的通知>征求意見的通知》，其中的重點是確立了信托銷售以客戶為核心的新定位，針對銷售亂象，重申《集合資金信托計劃管理辦法》中關于營銷渠道的規(guī)定，力推信托公司直銷體系的建設。

現在我國的信托產品發(fā)展和基金、銀行理財產品的發(fā)展仍有差距，這就決定了信托監(jiān)管必須從嚴的主基調。渠道的紛爭，從表面上看擾亂了市場，誘發(fā)了監(jiān)管政策的出臺；但從長期看，卻引發(fā)了市場、監(jiān)管層對信托銷售定位、合格投資者認定方式的深入思考，有利于整個信托行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

陽光私募：發(fā)行市場遭冷遇 運行市場難熬股市寒冬

2011年陽光私募新發(fā)產品710只，較2010年580只的發(fā)行數量增長22.41%；募集資金1035億，較2010年696億的募集總規(guī)模增長48.71%。無論是產品發(fā)行數量還是募集資金總規(guī)模，相較于2010年都有一定幅度的增長。2011年前11月份，陽光私募每月發(fā)行只數整體呈現遞減態(tài)勢。從發(fā)行規(guī)模來看，投資者的投資熱情更是大減。從2011年總體產品發(fā)行情況可以看出，無論是發(fā)行數量還是募集資金總規(guī)模都呈現出下降趨勢。在信托賬戶依然未開閘放行而基礎市場走勢又整體低迷的情況下，陽光私募的運營成本不斷提高，產品的發(fā)行難度明顯增大，過去低門檻、廣競爭的行業(yè)特征正在遭遇挑戰(zhàn)。

隨著宏觀經濟增速的回落，陽光私募業(yè)績增長遭 “重創(chuàng)”。2011年以來，陽光私募業(yè)績全線敗退，平均虧損12.21%，僅略好于同期滬深300指數17.71%的跌幅。其中，接近九成陽光私募2011年以來收益為負，堪比2008年。更為嚴重的是，近120只陽光私募產品2011年以來跌幅超過20%，在840只納入統(tǒng)計的產品中所占比例為14.29%。

我國陽光私募面臨著創(chuàng)新型產品較少、產品結構較為單一和產品同質化問題嚴重的困境。多頭投資策略，缺乏對沖手段，這是陽光私募在每次股市大跌中都受傷累累的重要原因。在2008年以及2011年這樣持續(xù)性下跌的行情中，單邊多頭操作方式遭受到嚴峻的挑戰(zhàn)。2011年陽光私募業(yè)績遭遇大面積折損，并由此導致出現“清盤潮”。數據顯示，2011年以來有超過30余只私募產品清盤，是有史以來最多的一年。未來的陽光私募需要朝著真正的對沖投資策略演化，利用杠桿工具，引入長短倉、市場中性、統(tǒng)計套利等手段，甚至嘗試進行多元標的投資。投資策略的多元化，可以使陽光私募在不同的市場行情中，分散和沖掉部分市場風險，穩(wěn)定其盈利狀況。根據海外經驗，量化技術和衍生品套利對沖的應用是私募創(chuàng)新的主流。

到2011年，我國陽光私募經過7年的發(fā)展，已經發(fā)展到近900只產品，管理資金規(guī)模上千億元。在過去的7年中陽光私募從無到有，管理規(guī)模由小變大，從過去的地下運作到現在的陽光化，陽光私募已經獲得市場普遍認同。目前陽光私募逐漸進入“整固期”，未來陽光私募需要在產品模式、組織形式和策略方法上積極創(chuàng)新以擺脫困境，并推動整個行業(yè)向前發(fā)展。

基金一對多：市場乏力 亟須突破

基金公司特定多個客戶資產管理業(yè)務（以下簡稱一對多）運作已整整三年了。

2011年“一對多”新產品發(fā)行增長較快。截至2011年12月底，共有36家基金公司開展了“一對多”專戶業(yè)務，共發(fā)行119余款產品，管理規(guī)模約600億元。但因為各基金公司對“一對多”業(yè)務的態(tài)度有較大分歧，使得發(fā)行市場出現了兩極分化的現象：一些基金公司發(fā)行“一對多”產品已常態(tài)化，但另一部分基金公司步伐緩慢，有逐漸淡出“一對多”專戶業(yè)務的趨勢。

多因素導致表現整體下滑

從“一對多”產品收益來看，2011年A股市場遭遇強烈震蕩，系統(tǒng)性風險加劇，導致追求絕對收益的“一對多”產品業(yè)績整體嚴重下滑。據不完全統(tǒng)計，市場上公布凈值的50只產品中，僅8只產品的年化收益為正。盡管如此，還是有一些產品突出重圍，處于正收益區(qū)間，如“興業(yè)全球持續(xù)增長2號”、“華安銳智財富3號”、“招商瑞泰靈活配置3號”、“添富招行牛保本2號”一年以來分別獲得10.57%、10.31%、4.70%、0.20%的漲幅。

“一對多”業(yè)務曾經被許多中小基金公司看作實現異軍突起的機遇，但到了2011年，專戶理財業(yè)務的復雜程度超出了市場此前的預判，很多中小基金公司并沒有在“一對多”業(yè)務上獲得預期的市場效益。除了業(yè)績不盡人意外，信息不對稱、自建渠道不足，過度依賴券商和銀行渠道等也使得“一對多”整體表現下滑。

“一對多”發(fā)展尋突破

從目前的“一對多”市場看，要想扭轉“一對多”業(yè)務的頹勢，除了政策的推動作用外，關鍵還是改善產品收益業(yè)績，為此基金公司必須充分練好 “內功”，尤其提高投資經理的管理水平。

現階段重點投資于A股、產品同質化嚴重的靈活配置型“一對多”產品，逐漸放緩了擴張步伐，但2011年“一對多”創(chuàng)新產品已經覆蓋了多個領域，諸如套保增值產品、價值量化產品、對沖產品、僅投資于定向增發(fā)的產品以及細分行業(yè)產品等紛紛面世，除傳統(tǒng)二級市場投資外，股指期貨、融資融券等衍生金融工具也不斷出現在基金 “一對多”的產品設計中，其中占據分量最重的還是量化和對沖兩種投資策略。

基金“一對多”業(yè)務在經歷了幾年時間的拓展后，專戶資金來源已經實現了多元化。目前很多央企的財務公司對基金專戶理財都有較高的興趣；江浙一帶的民營企業(yè)由于流動資金較為充裕，也成為基金專戶的主要資金來源；資產管理行業(yè)也越來越多成為基金公司專戶理財的重要客戶。整個專戶理財市場的需求彈性很大，只要“一對多”業(yè)績稍有改善，便會吸引大量資金流入，未來“一對多”市場是否能一改頹勢，主要還是取決于基金公司能否真正全方位提升自身的投資管理能力。

券商集合理財：市場冷淡券商熱情

券商集合資產管理業(yè)務在近幾年內取得了快速發(fā)展。目前已有61家券商開展集合資產管理業(yè)務，占券商中的大半。根據普益財富數據顯示，截至2011年12月9日，共有254只券商集合理財產品在運行并有凈值公布，其中90只為2011年新成立的產品，歷年成立并仍在運行的產品有164只。16只產品在2011年進行了終止清算，仍在推廣期的產品有17只。

受股票、債券市場持續(xù)走弱影響，2011年券商集合理財產品整體業(yè)績不盡人意，發(fā)行量與發(fā)行規(guī)模同時下滑。

產品發(fā)行趨緩

在投資類型方面，截至2011年12月，254只正在運行并有凈值公布的產品中，153只為混合型，其中74只為2011年新成立；37只為債券型，其中8只為新成立；30只為FOF型，其中1只為新成立；27只為股票型，其中4只為新成立；QDII型有2只，全部為新成立；貨幣型5只，其中1只為新成立。根據各券商發(fā)布的2011年第三季度資產管理報告，券商合計管理資產1362.54億元，其中混合型產品約為790.05億，股票型約為165.80億，債券型約為171.03億，貨幣型約為70.57億，FOF型約為162.70億，QDII約為2.38億。2011年新成立的產品資產約為506.68億元，其中混合型400.47億，股票型33.76億，債券型59.48億，FOF型8.79億，QDII型2.38億，貨幣型1.79億。

相對于發(fā)展得較為成熟的公募基金行業(yè)，券商集合理財行業(yè)在規(guī)模上仍然有很大的差距。作為機構投資者，證券公司現階段市場影響力仍然有限。就管理人而言，管理規(guī)模在100億以上的僅有2家，在50億~100億的僅有7家，多數管理人規(guī)模較小。

行業(yè)前景廣闊

由于股票、債券市場同時遭遇重挫，券商集合理財產品2011年的整體表現也很不理想。從一年期收益率來看，截至2011年12月9日，根據最新公布的數據，在運行有1年以上的169只產品中，僅有19只產品實現了正收益，124只產品跌幅超過10%，30只產品跌幅超過20%。整體的平均收益率為-11.93%，僅略低于同期滬深300指數-19.28%的跌幅。

雖然券商集合資產管理業(yè)務在近幾年內取得了快速發(fā)展，但是相對于發(fā)展得較為成熟的公募基金、私募基金行業(yè)，券商集合理財行業(yè)的市場影響力有限。券商集合理財產品之所以發(fā)展不足，很大程度上是由于現行的審批制度影響了市場的積極性。

2011年，證監(jiān)會公布調整證券機構行政許可工作機制，宣布擬取消三項事項的審批，其中最引人關注的，就是擬取消券商集合資產管理計劃的審批，改為事前告知性備案管理。隨著備案制的最終到來，券商集合資產管理計劃的發(fā)行和調整將更為便利，未來券商在決定發(fā)行集合理財產品時，可以給投資者更加靈活和多樣的選擇。未來股權投資理財領域，有望出現公募基金、陽光私募、券商集合理財三足鼎立的局面。

高端保險：萌芽階段 服務差異成關鍵

雖然全球經濟增長速度放緩，但是中國依舊保持8%以上的快速增長。在經濟增長的帶動下，中高收入人群數量大幅增加。在此背景下，針對高收入人群設計的高端保險也在快速發(fā)展中。

目前“高端保險”尚無標準定義，按照業(yè)內意見，年繳保費2萬元以上或者保額在100萬元以上的都是高端保險。

尚處于萌芽期

以目前市場情況來看，大眾型保險依舊是絕大多數保險公司的主攻方向，然而隨著低端保險市場的競爭白熱化，越來越多的保險公司開始積極開拓高端保險市場。

根據不完全統(tǒng)計，目前市場上僅有20多款高端保險在售?？傮w來看，高端保險在我國尚未成熟，大多數保險公司依舊在探索的路上。從產品形式上來看，目前高端保險主要以保險計劃的形式呈現，產品功能主要包括高端養(yǎng)老年金保險以及高端醫(yī)療保險兩個方面。

與普通客戶相比，高端保險客戶更加注重保險的保障功能。有關中國富裕人群的調查報告顯示，約有73%的富裕人群表示在本人或者家人身體健康出現問題時嚴重影響對未來生活的信心。由此可見，隨著高端人士的保險理念不斷增強，他們不斷提高對醫(yī)療保障的需求，也對疾病引發(fā)的財富風險有了更高層次的保障需求。

相對于高端養(yǎng)老保險，高端醫(yī)療保險所附帶的額外服務更加明顯，具體表現為超高保額、突破國家醫(yī)保限制、就醫(yī)直付、專家咨詢等特點。

由于產品設計的差異化較小，因此不斷提高服務質量，增強醫(yī)療網絡建設，將成為體現各保險公司之間的差異性和提高競爭力水平的關鍵所在。

高端養(yǎng)老需求旺盛

2011年4月底中國第六次人口普查數據顯示，60歲及以上人口1.78億，占13.26%，比2000年人口普查上升2.93個百分點，其中65歲及以上人口1.19億，占8.87%，比2000年人口普查上升1.91個百分點，中國人口老齡化進程逐步加快。目前，我國社會保障的不完善導致了養(yǎng)老保險的巨大缺口，為延續(xù)高品質的生活，安全的養(yǎng)老工具就成為必需品。

目前高端養(yǎng)老保險存在明顯的產品單一問題：產品多以分紅型保險的形式出現，并且不同保險公司之間的產品并無明顯的不同。值得慶幸的是，2011年以來，隨著變額年金的引入，高端人士多了一個新的選擇。而此時推出變額年金保險，迎合了消費者的需求，至少在功能上，為消費者提供了另一種可能：有可能獲得高收益，卻同時擁有了保底收益。

幾年前，外資保險公司如匯豐人壽、中德安聯、中美大都會等就推出了銀保財富顧問式行銷。希望通過專業(yè)機構理財的客戶越來越多，而高端保險服務理財的起源與發(fā)展和 “私人銀行”業(yè)務的興起有重大的關系，借著銀行的高端客戶渠道，保險公司可以出售類似的產品。

雖然目前大多數保險公司采用與銀行渠道合作的方式銷售高端保險，但為了增加高端客戶對保險公司的黏性，多家保險公司開始成立類似 “私人銀行”的業(yè)務部門。從建立自己的銷售渠道和提升專業(yè)化服務水平的要求看，在未來幾年，保險公司自建高端保險銷售機構極有可能將成為大勢所趨。