每經記者 毛晉楠 支玉香 李智

或許每一位持有重慶啤酒（600132，SH）的投資人，昨夜都難以入眠。

當初在沒有任何征兆的情況下，重慶啤酒突然宣布停牌，雖然暫時抑制了股價的進一步暴跌，但仍有一部分投資者寄希望于重慶啤酒借最新公告“咸魚翻生”。

但是，“奇跡”終究沒有發(fā)生。昨日（1月9日）晚間重慶啤酒發(fā)布的公告，不僅關于乙肝疫苗療效的指標難以令人滿意，“研究用藥出現(xiàn)的不良事件比例超過50%”更是掀起了新的波瀾。這樣的結果，也讓重慶啤酒今日復牌后的股價走勢，籠罩在一片陰云中。

療效與安慰劑無差異

昨晚，重慶啤酒“治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗”研究進度暨復牌公告終于出來了。

該公告將北方組實驗的各項指標均予以披露。其中，主要療效指標和12月7日率先發(fā)布的數(shù)據相同。具體來看，意向性治療人群的安慰劑組與εPA-44600μg組，及安慰劑組與εPA-44900μg組之間，HBeAg/抗HBe血清轉換在統(tǒng)計意義上均無差異；符合方案人群的安慰劑組與εPA-44600μg組，及安慰劑組與εPA-44900μg組之間，HBeAg/抗HBe血清轉換在統(tǒng)計意義上均無差異。

一位醫(yī)藥專家向《每日經濟新聞》記者表示，這意味著，在主要療效指標方面，重慶啤酒研制的乙肝疫苗和安慰劑不相上下。不過，國際上所有治療乙肝新藥臨床實驗中，有文獻記載的安慰劑對照組最高轉陰率為17%。而實驗中安慰劑對照組的轉陰率超過所有文獻記載的最高水平，并接近乙肝治療一線用藥的治療水平，這個數(shù)據存疑。

重慶啤酒并未對存疑數(shù)據作進一步解釋。另外，公告公布了次要療效指標。

“從次要療效指標來看，安慰劑組、εPA-44600μg組、εPA-44900μg組均無差異，這就意味著疫苗不僅在主要指標上和安慰劑無異，在次要指標方面同樣作用不大。從這兩組數(shù)據來看，乙肝疫苗的效果并不理想，不過目前這種信息披露過于簡單，如果能夠看到原始研究計劃和數(shù)據，看實驗是如何界定和設計的，才能確定實驗是否失敗?！弊蛲?，接受記者采訪的一位醫(yī)學人士如是說。

疫苗安全性引關注

除各方關注的乙肝疫苗療效問題外，最新公告中的另一系列數(shù)據，卻將疫苗的安全性推到了更為顯眼的位置。

臨床安全性指標方面的數(shù)據顯示，安慰劑組發(fā)生不良事件的比例45.8%、εPA-44600μg組發(fā)生不良事件的比例54.2%、εPA-44900μg組發(fā)生不良事件的比例51.7%；不過安慰劑組發(fā)生嚴重不良事件的比例3.3%，εPA-44600μg組、εPA-44900μg組均為0.8%。其他安全性指標，如生命體征觀測值（脈搏、血壓、體溫、呼吸）在各用藥組間基本平衡。

也就是說，εPA-44600μg組、εPA-44900μg組發(fā)生的不良事件比例均在50%以上。

大成基金為持有重慶啤酒最多的機構投資者。在昨晚最新數(shù)據公布以后，《每日經濟新聞》聯(lián)系了大成基金相關負責人，但截至記者發(fā)稿之時，依然沒有得到大成基金方面的回復。

今日復牌恐承壓

根據安排，跨年停牌的重慶啤酒將于今日復牌，除了本就令人難以滿意的乙肝疫苗研究數(shù)據，公司股價還將直面補跌的壓力。

在重啤停牌期間，A股市場全部上市公司中，僅700只出現(xiàn)上漲，下跌的有1550只，另有73只平盤。從全部A股的漲跌概率來推算，重慶啤酒復牌后，補跌的可能性大。

重慶啤酒的估值由兩個部分構成：一是啤酒業(yè)務的基本估值，二是疫苗業(yè)務的估值。

先來看停牌期間酒類公司的市場表現(xiàn)。從30只酒類股票來看，僅有6只出現(xiàn)上漲，而且上漲的酒類公司中，沒有一只是啤酒股。

再看疫苗行業(yè)相關個股表現(xiàn)。根據巨靈財經的統(tǒng)計，疫苗行業(yè)共有31家公司，其中23家公司的股價在重啤停牌期間下跌，跌幅最大是沃森生物（300142，SZ）和江蘇吳中（600200，SH），各跌21.67%和21.19%。

停牌期間，疫苗類公司處于暴跌的重災區(qū)，而且整個醫(yī)藥股也是大幅下跌，即使是云南白藥（000538，SZ）和東阿阿膠（000423，SZ）這樣的優(yōu)質公司，跌幅也一度超過10%。理論上講，重啤復牌之后，單疫苗這一塊就可能補跌超過10%。

值得一提的是，重啤停牌前夕，以國泰君安證券總部、國泰君安證券上海打浦路營業(yè)部、中信證券上海浦東大道營業(yè)部、安信證券上海世紀大道營業(yè)部和東方證券上海新川路營業(yè)部為代表的上海游資，大舉進場接盤，受到市場的高度關注。今日重啤一旦出現(xiàn)補跌，上海系游資將很可能被全線套牢，且很可能成為新一輪下跌中的殺跌力量！

是打破跌停板的怪圈，還是繼續(xù)陷入深淵？今日見分曉。