近日，國(guó)內(nèi)下水煤價(jià)格繼續(xù)下跌。1月9日，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)中間價(jià)跌至790元/噸。銀河證券最新的研究報(bào)告表示，市場(chǎng)化下水煤價(jià)格下跌，將使沿海地區(qū)使用市場(chǎng)化下水煤占比高的火電公司成本下降，火電公司的盈利繼續(xù)保持回升趨勢(shì)，現(xiàn)階段沿海電廠的盈利回升最早，也最明顯。

下水煤價(jià)格繼續(xù)下跌

2011年12月以來(lái)下水煤價(jià)持續(xù)下跌的趨勢(shì)非常明顯，繼1月6日跌破800元/噸后，1月9日，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)中間價(jià)為790元/噸。

國(guó)際煤價(jià)也出現(xiàn)下跌，1月6日澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤價(jià)格指數(shù)在上周末115.47美元/噸基礎(chǔ)上下跌1.17美元/噸至114.30美元/噸，跌幅為1.01%。

目前內(nèi)陸煤價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，價(jià)格變化幅度不大。不過(guò)，銀河證券認(rèn)為，下一階段下水煤需求的疲軟和價(jià)格下跌的壓力將逐步傳導(dǎo)至內(nèi)陸地區(qū)，煤價(jià)將由沿海到內(nèi)陸依次下跌，尤其是春節(jié)過(guò)后，3～4月間，電煤供需將進(jìn)入淡季，煤價(jià)的降幅預(yù)計(jì)將更加明顯。主要原因在于，取暖用煤用電需求將退出市場(chǎng)。進(jìn)入3月后，北方地區(qū)冬季取暖用煤將退出市場(chǎng)需求，南方地區(qū)因天氣原因而增加的居民取暖用電需求也將減退。其次，煤礦復(fù)工，供給增加。春節(jié)前煤礦一般均會(huì)放假停產(chǎn)，供給減少。春節(jié)后，煤礦陸續(xù)復(fù)工，供給增加。最后，價(jià)格傳導(dǎo)因素。沿海地區(qū)因供銷渠道通暢，供需信息透明，價(jià)格市場(chǎng)化程度高且敏感，目前下水煤價(jià)格的持續(xù)下跌既反映出煤炭需求的疲軟，也反映出經(jīng)銷商信心不足。這種信號(hào)將逐步向上游鐵路直達(dá)煤地區(qū)和坑口煤地區(qū)傳導(dǎo)。煤價(jià)將由沿海到內(nèi)陸依次下跌。

結(jié)合歷史煤價(jià)淡季變化規(guī)律，銀河證券研究報(bào)告指出，春節(jié)后下水煤、內(nèi)陸煤價(jià)格將繼續(xù)普跌，煤價(jià)的低點(diǎn)可能將出現(xiàn)在3月份。相應(yīng)的，在煤價(jià)下跌過(guò)程中，火電公司的盈利繼續(xù)保持回升趨勢(shì)，其中現(xiàn)階段沿海電廠的盈利回升最早，也最明顯。

關(guān)注大市值電力公司

銀河證券指出，從短期投資上判斷，應(yīng)該繼續(xù)緊盯“市場(chǎng)化下水煤價(jià)格下跌”這個(gè)主題，及其指向的沿海地區(qū)使用市場(chǎng)化下水煤占比高的火電公司，繼續(xù)推薦華能國(guó)際（600011，收盤價(jià)5.49元）。

在投資策略上，銀河證券建議，首先繼續(xù)關(guān)注全國(guó)性的、大市值的電力公司，如華能國(guó)際、華電國(guó)際（600027，收盤價(jià)3.35元）、大唐發(fā)電（601991，收盤價(jià)5.27元）、國(guó)電電力（600795，收盤價(jià)2.81元）等，主要原因是投資者對(duì)主流公司的信息獲取、理解和預(yù)判更加充分。在大市值公司之后，銀河證券建議，重點(diǎn)關(guān)注粵電力A（000539，收盤價(jià)5.61元）、建投能源（000600，收盤價(jià)4.51元）等在沿海區(qū)域內(nèi)具有較強(qiáng)實(shí)力，且市凈率估值低，有業(yè)績(jī)回升預(yù)期的投資標(biāo)的。

煤價(jià)仍然處于下跌過(guò)程中，銀河證券認(rèn)為，2012年下水煤價(jià)格均價(jià)較2011年下跌5%，鐵路直達(dá)煤均價(jià)不變，計(jì)劃內(nèi)重點(diǎn)合同煤上漲5%。因電源區(qū)域結(jié)構(gòu)不同，全國(guó)主流電力公司2012年煤價(jià)均價(jià)變化幅度假設(shè)在-2%至2%之間?？紤]到盈利回升，市凈率估值處于歷史底部區(qū)間，銀河證券繼續(xù)看好2012年上半年電力行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，給出了維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。 銀河證券