江南化工 （002226，前收盤價12.65元）炸藥總產(chǎn)能已經(jīng)躋身國內(nèi)民爆企業(yè)前列，但爆破工程方面發(fā)展稍有不足。這種狀況有望通過與中國黃金集團(tuán)（以下簡稱中國黃金）控股子公司中國黃金集團(tuán)投資有限公司（以下簡稱黃金投資公司）的合作得到改善。

強強聯(lián)合

江南化工1月6日公告，公司與黃金投資公司簽訂合作框架協(xié)議，擬共同投資成立合資公司，開展礦山資源投資、承接爆破一體化作業(yè)及土石方工程等業(yè)務(wù)。

在合資公司持股上，黃金投資公司將持有合資公司51%股權(quán)，江南化工持股49%。中國黃金是我國黃金行業(yè)唯一央企，綜合性大型礦業(yè)公司，主要從事金、銀、銅、鉬等的勘探、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及工程總承包等業(yè)務(wù)。而黃金投資公司是中國黃金的控股子公司，主要業(yè)務(wù)是為中國黃金進(jìn)行礦山資源投資，運作礦山項目等。

江南化工自身定位于集炸藥生產(chǎn)、爆破工程施工為一體的大型民爆企業(yè)集團(tuán)，公司炸藥總產(chǎn)能已躋身國內(nèi)前列。與中國黃金合作，華泰聯(lián)合證券認(rèn)為，合資公司無疑可以充分利用中國黃金的礦產(chǎn)資源優(yōu)勢，在礦山爆破“一體化”領(lǐng)域加速發(fā)展。

爆破工程獲實質(zhì)性推進(jìn)

科研、生產(chǎn)、銷售、爆破服務(wù)實行一體化，是國外民爆產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式和國際大型民爆企業(yè)集團(tuán)的通常做法。國內(nèi)炸藥產(chǎn)能過剩，國家原則上不再新批產(chǎn)能，民爆企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)入爆破工程服務(wù)領(lǐng)域，是尋找新利潤增長點的有效手段，也是國家明確鼓勵民爆行業(yè)發(fā)展的主要方向。“十二五”期間，現(xiàn)場混裝和散裝型產(chǎn)品所占比例要達(dá)到50%以上，目前現(xiàn)場混裝炸藥比例僅15%左右，發(fā)展空間較大。

江南化工定位于集炸藥生產(chǎn)、爆破工程施工為一體的民爆企業(yè)，但公司爆破工程方面發(fā)展稍有不足。

據(jù)華泰聯(lián)合證券統(tǒng)計，與盾安整合完成后，江南化工已有的現(xiàn)場混裝炸藥許可產(chǎn)能已達(dá)2.2萬噸/年，公司與馬鞍山利民、四川宇泰達(dá)成意向，后續(xù)不排除有新公司或產(chǎn)能轉(zhuǎn)入爆破工程服務(wù)，發(fā)展?jié)摿Υ?。此次公司再與黃金投資公司合作，爆破工程領(lǐng)域發(fā)展已進(jìn)入實質(zhì)推進(jìn)階段，華泰聯(lián)合證券認(rèn)為，爆破工程服務(wù)未來將成為公司重要利潤來源。

華泰聯(lián)合證券維持江南化工 “增持”評級，當(dāng)前PB為2.3倍，有一定安全邊際。新合資公司將礦山資源投資作為業(yè)務(wù)之一，顯示公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈，相關(guān)領(lǐng)域多元化發(fā)展雛形初現(xiàn)；民爆行業(yè)盈利穩(wěn)定，整合有望加速。 華泰聯(lián)合證券