隔夜歐美股市大幅上揚(yáng)，但大漲之后的A股市場(chǎng)疲態(tài)漸顯，股指周三收出一根縮量小陰線。反彈是要曇花一現(xiàn)，還是中場(chǎng)休息后繼續(xù)上攻？我們認(rèn)為近日的上漲是基本面和技術(shù)面合力的結(jié)果，短線休整之后仍有望再度上攻，但進(jìn)程復(fù)雜多變。

基本面上暖風(fēng)頻吹

基本面上，元旦之后暖風(fēng)頻吹。首先是采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）重回50的分水嶺之上，代表企業(yè)界對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法較1個(gè)月前相對(duì)樂(lè)觀。其次，全國(guó)金融工作會(huì)議時(shí)隔5年后再次召開(kāi)，溫家寶總理在會(huì)議上指出要“提振股市信心”，被很多投資者解讀為官方釋放出的政策信號(hào)，有效鼓舞了市場(chǎng)人氣。第三，數(shù)據(jù)顯示12月信貸增加6405億元，環(huán)比多增783億元，同比則多增1823億元，信貸增速則是4個(gè)月以來(lái)首次回升。同時(shí)，12月的M1增速回升0.1%，M2增速回升了0.9%，都為5個(gè)月以來(lái)首次回升，讓投資者憧憬在不久的將來(lái)出現(xiàn)趨勢(shì)性拐頭。

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技術(shù)面上看，首先，本輪中期下跌開(kāi)始于2011年11月15日，經(jīng)過(guò)了1個(gè)多月的下跌，滬綜指從最高的2534點(diǎn)跌到最低2132點(diǎn)，下跌幅度接近16%，時(shí)間短、速度快、跌幅深。一些中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的跌幅更是慘不忍睹。市場(chǎng)乖離率創(chuàng)近期高點(diǎn)，累積了較大的技術(shù)反彈動(dòng)能。其次，從更長(zhǎng)時(shí)間段看，本輪熊市開(kāi)始于2011年4月中旬，隨后市場(chǎng)一直在下降通道中運(yùn)行。而2011年12月底到2012年1月滬綜指剛好觸碰到這個(gè)通道的下軌，于此展開(kāi)反彈順理成章。再次，從時(shí)間跨度看，從2011年11月上旬到2012年1月初，市場(chǎng)已經(jīng)接近完成一輪中期下跌的時(shí)間和幅度任務(wù)（類(lèi)比2011年4月26日到6月20日的中期下跌），中期下跌完成后迎來(lái)中期反彈也屬正常，而級(jí)別或類(lèi)似于2011年6月到7月、10月到11月的反彈。

反彈進(jìn)程復(fù)雜多變

我們認(rèn)為，2012年1月6日開(kāi)始的反彈，有很大概率是基于基本面和技術(shù)面配合情況下的中期反彈。但是，我們也感覺(jué)反彈的基礎(chǔ)還有值得推敲的地方。比如M1、M2同比數(shù)據(jù)短期出現(xiàn)回升，主要是新增人民幣信貸投放的大幅增加與財(cái)政存款的大量?jī)敉斗艑?dǎo)致。但近幾個(gè)月新增外匯占款數(shù)據(jù)大幅減少，表明熱錢(qián)正在快速流出，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑導(dǎo)致國(guó)際資金避險(xiǎn)情緒強(qiáng)烈；再加上美元指數(shù)走上升趨勢(shì)導(dǎo)致資金外流，會(huì)吞噬新增信貸帶來(lái)的流動(dòng)性成果，因此一季度貨幣供應(yīng)改善的進(jìn)程可能還會(huì)反復(fù)。而技術(shù)上看，指數(shù)目前依舊處于長(zhǎng)期下跌通道中，在觸碰到通道下軌后的上漲一般被認(rèn)為是中期反彈。但未來(lái)若在一些重要的位置受阻回落，同時(shí)消息面再遇利空，則指數(shù)不排除再次下探2100點(diǎn)的可能。因此對(duì)現(xiàn)有的中期反彈還是不能過(guò)分樂(lè)觀。

短線看，9日、10日大幅反彈使得多方能量被大量消耗，但目前還沒(méi)有觸碰到2300點(diǎn)以上位置（2307點(diǎn)原來(lái)是2011年10月24日的重要支撐，但是在被突破后已經(jīng)轉(zhuǎn)化成壓力），而且由2011年4月3067點(diǎn)開(kāi)始的長(zhǎng)期下跌通道的上軌目前還處于2360點(diǎn)區(qū)域，并且每天以約4個(gè)點(diǎn)的速度下移，離昨日收盤(pán)的2276點(diǎn)還有一段距離，因此預(yù)計(jì)本輪中期反彈還有時(shí)間和空間。

操作上看，指數(shù)的休整提供了再次參與的機(jī)會(huì)。但考慮到反彈行情的復(fù)雜多變，應(yīng)采取短線操作，快進(jìn)快出，避免遭遇過(guò)山車(chē)。而昨日的市場(chǎng)熱點(diǎn)出現(xiàn)了由強(qiáng)周期性個(gè)股轉(zhuǎn)向小盤(pán)股的態(tài)勢(shì)，近日可考慮一些超跌的小盤(pán)股做反彈。在短線大盤(pán)整理企穩(wěn)回升后，又可回過(guò)頭來(lái)關(guān)注周期類(lèi)個(gè)股。?。ㄗ髡邌挝唬喝A福證券研發(fā)中心）