天山股份

代碼：000877收盤價(jià)：22.01元評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中投證券 評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦

天山股份近日公告增發(fā)招股意向書，將于1月12日啟動(dòng)發(fā)行程序發(fā)行價(jià)格20.64元/股，募集資金總額不超過24.77億元。發(fā)行價(jià)格為招股意向書刊登日1月12日前20個(gè)交易日收盤價(jià)的算術(shù)平均值，為20.64元/股，增發(fā)數(shù)量不超過1.2億股，公司增發(fā)實(shí)際募集資金總額不超過24.77億元，由于二級(jí)市場水泥板塊大幅調(diào)整，募集資金總額與原先預(yù)計(jì)的28億元相比有所減少。

增發(fā)完成后將降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，有效解決公司資金壓力問題。從三季報(bào)看，公司資產(chǎn)負(fù)債率為64.3%，在水泥板塊中處于較高的負(fù)債率水平；此外，公司在建和擬建生產(chǎn)線多達(dá)13條，預(yù)計(jì)未來幾年資本開支在70億元以上，有一定的資金壓力，因此增發(fā)完成后將緩解公司資金壓力。

預(yù)計(jì)公司2011~2013年EPS分別為2.79元、3.27元、3.52元，增發(fā)1.2億股攤薄后預(yù)計(jì)2011~2013年EPS分別為2.12元、2.50元、2.69元，目前股價(jià)對應(yīng)12年攤薄后PE為8.92倍，增發(fā)價(jià)對應(yīng)12年攤薄后PE則為8.26倍，估值并不貴，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

華帝股份

代碼：002035收盤價(jià)：8.95元評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國金證券 評(píng)級(jí)：買入

華帝股份于2012年1月12日發(fā)布公告稱，停止籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，公司股票于2012年1月12日開市時(shí)起復(fù)牌。原因是由于本次重大資產(chǎn)重組方案涉及各方利益，盡管各方在股票停牌期間進(jìn)行了積極磋商，但未能就資產(chǎn)重組預(yù)案達(dá)成一致。公司股票復(fù)牌之日起三個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

國金證券認(rèn)為，公司此次終止重大資產(chǎn)重組，今后不排除重啟的可能性，公司重大資產(chǎn)重組的目的是為了做大做強(qiáng)來應(yīng)對廚衛(wèi)電器市場未來競爭格局逐漸集中的趨勢，同時(shí)改善公司治理結(jié)構(gòu)。國金證券向公司了解，各方誠意充分，從年報(bào)預(yù)約披露時(shí)間相當(dāng)居前也可以看出；本次終止的原因主要是在若干整合細(xì)節(jié)上無法達(dá)成一致。國金證券認(rèn)為，盡管三個(gè)月內(nèi)不再籌劃，今后不排除重啟重大資產(chǎn)重組的可能性。

重大資產(chǎn)重組終止并不影響公司經(jīng)營的正常開展，預(yù)計(jì)2011年業(yè)績符合三季報(bào)中的預(yù)期，公司《2011年度管理層和經(jīng)營層激勵(lì)預(yù)案》中設(shè)定的銷售收入目標(biāo)較高，約為20億元，意味著整個(gè)下半年收入增速要達(dá)到25%。國金證券認(rèn)為，公司能夠完成這一目標(biāo)，意味著收入增速下半年還高于上半年。預(yù)計(jì)2011年凈利潤增速符合三季報(bào)中10%~20%的預(yù)期。

短期由于本次重組終止，對股價(jià)會(huì)有負(fù)面影響，但重組終止并不影響公司的經(jīng)營，去年以來盡管城市房地產(chǎn)市場低迷，但公司的收入增速下半年還高于上半年。我們認(rèn)為公司目前的估值水平已經(jīng)反應(yīng)了市場對于其公司治理的詬病，而長期來看還是會(huì)逐漸改善，因此維持買入建議，但提示短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。