每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 毛晉楠    

每經(jīng)記者 毛晉楠

2011年末的酒類股中，誕生了兩只“跳水”明星，一是重慶啤酒（600132，收盤價23.88元），二就是ST皇臺（000995，收盤價11元）。不過與重慶啤酒疫苗研制失敗而暴跌不同的是，ST皇臺的暴跌則是懸念重重，因為其在暴跌前并無明顯征兆，但其下跌之兇悍，并不亞于重慶啤酒。

從22.2元跌到9.29元，ST皇臺僅僅用了1個月出頭的時間，近六成的跌幅宣告“最牛白酒股”成“最熊白酒股”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在暴跌期間，ST皇臺有13個交易日以跌停板報收，其中11個交易日連續(xù)跌停，與*ST昌九并列2011年末的跌停板冠軍，經(jīng)過這次猛烈的下跌后，公司此前提出的14.78元/股的增發(fā)價早已被洞穿。

一只昔日的明星白酒股，緣何突然變臉？并滑落至深淵？

重組預(yù)期造就“最牛白酒股”

“南有茅臺，北有皇臺，相聚時刻盡享皇臺美酒”——撥通ST皇臺的電話，那端傳來的依然是這首娓娓動聽的音樂，但是在最近兩年，公司的基本面卻難見起色——作為白酒行業(yè)中較早上市的一家公司，ST皇臺一直處于虧損邊緣，一度依靠補(bǔ)貼保牌。直到2010年，上海厚豐投資有限公司（以下簡稱上海厚豐）接手，投資者終于看到了希望。

2010年2月，ST皇臺的股權(quán)突然發(fā)生變更，北京鼎泰亨通以一次性股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，將公司第一大股東的位置拱手讓人，接盤方上海厚豐以22113.72萬元的價格 “笑納”ST皇臺19.6%股份，成為新的大股東。

上海厚豐稱，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已從外延擴(kuò)張轉(zhuǎn)向刺激內(nèi)需發(fā)展模式，消費(fèi)行業(yè)首當(dāng)其沖，將受到重點(diǎn)刺激和影響，因而市場前景廣闊。

上海厚豐認(rèn)為，白酒是我國擁有廣闊市場的消費(fèi)品，高中低各個價層都有需求，這是我國歷史形成的一種獨(dú)特的酒文化。白酒行業(yè)上市公司不多，資源稀缺。皇臺酒業(yè)的皇臺酒有一定的市場基礎(chǔ)，品質(zhì)和口味深受西北地區(qū)消費(fèi)者喜愛。只要給予一定的資金支持，加強(qiáng)銷售和管理，用激勵機(jī)制引進(jìn)人才，皇臺酒業(yè)一定有很大發(fā)展空間。所以選擇投資該公司，并承諾一年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所擁有權(quán)益的皇臺酒業(yè)之股份。

上海厚豐成為大股東，也預(yù)示著ST皇臺的重組大戲拉開帷幕。

皇臺方面的重組動作，也引起了資本市場的高度關(guān)注，其中包括中信證券等業(yè)內(nèi)實(shí)力賣方研究機(jī)構(gòu)，以及中郵基金等多家基金公司。2010年三季報披露，中郵系兩只基金悄然在第三季度介入，合計買入高達(dá)1028.28萬股。這個數(shù)量占到了ST皇臺總股本17740.8萬股的5.796%。此外，興業(yè)趨勢投資混合型基金和東方紅-先鋒1號理財產(chǎn)品，也以95.47萬股和78.42萬股的持股數(shù)，亮相十大股東。

經(jīng)過一年多的運(yùn)籌，ST皇臺在2011年6月突然宣布停牌，稱在籌劃重大資產(chǎn)重組事項。當(dāng)年8月5日，公司稱擬以不低于14.78元/股的價格定增5500萬～6500萬股，用以收購山莊集團(tuán)股權(quán)。這也是洋河股份（002304，收盤價129.60元）收購雙溝后，A股市場第二例白酒公司并購案。

復(fù)牌后，ST皇臺受到機(jī)構(gòu)投資者的追捧，股價進(jìn)一步上漲。9月2日，公司股價最高摸到24.05元，相比2010年的收盤價13.19元大漲82.34%，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過洋河股份、貴州茅臺（600519，收盤價188.69元）等龍頭白酒股，并將“最牛白酒股”的名銜收入囊中。

重組雙方博弈或是暴跌原因

市場的樂觀情緒，終于在2011年末被澆滅。

進(jìn)入12月，ST皇臺開始連續(xù)下跌，至12月19日，股價已經(jīng)跌至16.32元，較11月末的最高價22.2元下跌26.49%。此時，深交所要求公司停牌核查暴跌原因。此時，市場也有傳言，公司收購山莊集團(tuán)股權(quán)可能出現(xiàn)變數(shù)。這在一位接近ST皇臺的人士處也得到了證實(shí)。

該人士對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，皇臺方面和山莊方面的談判仍未有最終的結(jié)果，最重要的原因就是皇臺方面給山莊集團(tuán)的對價。畢竟皇臺此次對山莊集團(tuán)的收購，屬于小吞大，山莊方面肯定會有想法。

從皇臺披露的收購報告書中的信息來看，山莊集團(tuán)2010年的營收接近10億元，2011年一季度營收達(dá)到了3.0767億元，全年營收突破10億元無懸念，而皇臺方面，2010年的營收不過6437.85萬元，2011年前三季度為6954.96萬元，全年即使實(shí)現(xiàn)1億元營收，也僅相當(dāng)于山莊集團(tuán)營收的十分之一。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》致電ST皇臺，公司辦公室的陳建英表示，收購事宜一直是公司董事長等高層在與山莊方面談判，具體的進(jìn)展仍以公告披露為準(zhǔn)。

從ST皇臺披露的股價異常波動公告來看，也提示了收購山莊集團(tuán)的不確定性。公司稱，經(jīng)向大股東征詢該事項的進(jìn)展情況，大股東稱相關(guān)人員與承德避暑山莊企業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司股東之間仍在進(jìn)行股權(quán)收購的協(xié)商工作。公司還表示，關(guān)于收購山莊集團(tuán)股權(quán)的協(xié)議條款有關(guān)各方仍在協(xié)商，但能否最終達(dá)成一致仍存在不確定性。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，收購遲遲沒取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，讓很多人失去了耐心；加之市場環(huán)境變化很大，一線白酒公司股票的估值已跌至20倍左右了，盲目去賭皇臺的重組，風(fēng)險還是比較大的。

陳建英表示，近期打電話來詢問的投資人非常多，都很關(guān)注公司的重組事宜。

對于目前的經(jīng)營以及2011年度的情況，陳建英表示公司財務(wù)部門正在測算，年前可能有結(jié)果，屆時公司將發(fā)布公告進(jìn)行披露。

根據(jù)2011年三季報披露的數(shù)據(jù)，1～9月公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1239.16萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；不過利潤的主要來源并非主業(yè)，而是公司分別與瀚宇投資及農(nóng)行武威分行完成債務(wù)重組，產(chǎn)生共計3051.55萬元的債務(wù)重組收益。

陳建英告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，公司目前經(jīng)營正常，根據(jù)《武威日報》的報道，公司在去年末的訂貨會上，簽單3000多萬元。“同比應(yīng)該是大幅增長的。”陳建英說。

機(jī)構(gòu)頂部追漲 無奈殺跌出局

在重組消息公布前后，ST皇臺的股價出現(xiàn)了大幅上漲，特別是多家機(jī)構(gòu)專用席位現(xiàn)身，推動股價不斷創(chuàng)新高。

2011年8月31日，3家機(jī)構(gòu)專用席位進(jìn)入ST皇臺買入前五，分別買入941.83萬元、838.89萬元和451.15萬元，其中有2家是凈買入。當(dāng)天的最高價是22.59元，收盤價為22.11元。

事后來看，機(jī)構(gòu)又買在了頂部，因為在兩個交易日后，ST皇臺見到了24.05元的歷史最高點(diǎn)，構(gòu)筑頂部完成后，股價旋即大幅度下跌。

三季報披露的相關(guān)信息，也證實(shí)了機(jī)構(gòu)是在重組消息公告后選擇高位搶籌。

2011年9月末，共有3只基金和1只企業(yè)年金出現(xiàn)在ST皇臺十大股東名單中，分別是華夏紅利、工銀瑞信精選、工銀瑞信-農(nóng)業(yè)銀行離退休人員福利負(fù)債（企業(yè)年金）和海富通風(fēng)格優(yōu)勢，持股量分別為303.49萬股、145.85萬股、138.28萬股和118.18萬股，均是在當(dāng)季新進(jìn)。

然而，從連續(xù)跌停期間深交所披露的公開信息看，機(jī)構(gòu)們正在倉皇出逃。這期間，機(jī)構(gòu)甚至展開了對殺，多次出現(xiàn)機(jī)構(gòu)專用席位對決的場面。

比如在12月19日披露的累計三個交易日的公開信息中，2家機(jī)構(gòu)專用席位凈買入，買入額分別為1558.2萬元和1142.4萬元；同時，有1家機(jī)構(gòu)專用席位凈賣出1667.88萬元。

12月26日的公開信息顯示，有2家機(jī)構(gòu)專用席位凈賣出，分別賣出181.01萬元和139.98萬元。

機(jī)構(gòu)席位真正大規(guī)模減倉則是在12月30日，當(dāng)日披露的公開信息顯示，4家機(jī)構(gòu)專用席位凈賣出，賣 出 額 分 別 為4783.87萬 元 、3531.82萬元、2114.36萬元和795.55萬元，按照當(dāng)日的收盤價11.4元計算，最大一家席位當(dāng)日凈賣出了419.64萬股！

2011年三季度，ST皇臺的最低價就是在8月5日復(fù)牌當(dāng)日創(chuàng)出的16.52元，這也意味著，在暴跌中賣出的機(jī)構(gòu)，均是割肉出局。

東興證券報告成笑柄

券商分析師看錯方向的并不少見，但是像東興證券劉家偉這樣錯得離譜的，卻實(shí)屬罕見。

2011年9月5日，東興證券食品飲料行業(yè)分析師劉家偉拋出 《白酒第三條路：重組并購迎拐點(diǎn) 首次推薦——ST皇臺調(diào)研快報》，并在報告中給出了2012年40元的目標(biāo)價。此后，劉家偉又在10月末和11月中旬連發(fā)兩篇報告，繼續(xù)對ST皇臺進(jìn)行推薦。

有趣的是，劉家偉首篇報告推出的時間，與ST皇臺見頂之日僅相差一天。ST皇臺是在9月4日見頂，劉家偉給出40元目標(biāo)價報告的時間，則是在9月5日。

經(jīng)過幾天的高位震蕩，ST皇臺很快就展開了第一輪的大幅下跌，10月24日，股價最低跌至16.9元。隨后該股跟隨大盤展開反彈，并在11月末摸高到22.2元。

此后，一輪瘋狂的跳水正式展開，直到2012年1月9日，股價跌至9.29元才止住跌勢。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，ST皇臺的收購方案出臺后，食品飲料行業(yè)的眾多大牌分析師均未發(fā)布報告點(diǎn)評，唯獨(dú)劉家偉一人進(jìn)行跟蹤，并發(fā)布三篇報告進(jìn)行推薦。不過，“獨(dú)具慧眼”的劉家偉卻貽笑大方，40元的目標(biāo)價也成為業(yè)內(nèi)的笑談。