每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李文藝    

每經(jīng)記者 李文藝

農(nóng)歷新年到來(lái)前的兔尾行情還有一周時(shí)間收官，本周前兩個(gè)交易日的表現(xiàn)讓人充滿期待，但隨后市場(chǎng)猶豫的走勢(shì)又平添了一份郁悶。

還好，這些都不是關(guān)鍵。本周，證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清對(duì)未來(lái)一個(gè)時(shí)期資本市場(chǎng)改革和監(jiān)管工作做了五個(gè)方面的具體部署，基本囊括了目前證券市場(chǎng)所有的熱點(diǎn)和難點(diǎn)，我們且稱(chēng)此為證監(jiān)會(huì)的龍年“五爪”，這才是對(duì)龍年行情有深遠(yuǎn)影響的關(guān)鍵所在。目前擺在我們面前的是：最難完滿的“新股發(fā)行改革”，屢教不分的“上市公司分紅”，只聞其聲不見(jiàn)其影的“退市制度”，以及發(fā)展了多年仍步履蹣跚的“場(chǎng)外市場(chǎng)”……

也許，在即將到來(lái)的龍年，證監(jiān)會(huì)鋒利的龍爪會(huì)將其一一破解。即便只解決掉一個(gè)問(wèn)題，也將大大有利于股市的健康發(fā)展。正如某知名企業(yè)家所說(shuō)：如果強(qiáng)制分紅這把火能真燒，占股市市值大半的藍(lán)籌股，市盈率就可能回歸到12~16倍，股市的春天就將來(lái)臨。

日前，全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議在北京召開(kāi)。證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在會(huì)議上總結(jié)2011年稱(chēng)：股票市場(chǎng)繼續(xù)得到發(fā)展完善；債券市場(chǎng)的統(tǒng)一規(guī)范邁出步伐；期貨市場(chǎng)改革創(chuàng)新煥發(fā)出勃勃生機(jī)；繼續(xù)大力推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升；努力促進(jìn)各類(lèi)投資中介機(jī)構(gòu)規(guī)范健康發(fā)展；進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)法治和誠(chéng)信建設(shè)；對(duì)外開(kāi)放和國(guó)際合作取得新的突破；深入開(kāi)展黨風(fēng)廉政建設(shè)和干部隊(duì)伍建設(shè)。

來(lái)自證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2011全年股票融資5073億元，上市公司債券融資1707.4億元。證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)上市公司資產(chǎn)重組69項(xiàng)，交易金額2369億元。全年調(diào)查內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱、“老鼠倉(cāng)”等違法違規(guī)案件209起，作出行政處罰與市場(chǎng)禁入決定68項(xiàng)。

其實(shí)，在上述工作進(jìn)展的基礎(chǔ)上，投資者最期待的還是證監(jiān)會(huì)主席履新之后的一系列改革新政。在過(guò)去的兩個(gè)多月里，證監(jiān)會(huì)頻頻出招，從加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管到內(nèi)部整頓，從嚴(yán)格要求上市公司治理到IPO過(guò)會(huì)率降低，出臺(tái)的各種措施不僅讓人耳目一新，且速度之快，效率之高。

就在外界還在對(duì)證監(jiān)會(huì)2012年的各種新政猜測(cè)不已之時(shí)，郭樹(shù)清在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上又拋出了 “資本市場(chǎng)改革和監(jiān)管工作的五方面部署”，內(nèi)容詳細(xì)全面，給了投資者一個(gè)清晰的證券市場(chǎng)改革路徑。這五方面分別是：積極穩(wěn)妥地推進(jìn)證券期貨領(lǐng)域的改革開(kāi)放；努力推動(dòng)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和服務(wù)能力提升；以公開(kāi)透明為核心加強(qiáng)市場(chǎng)制度建設(shè)；以防范系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)為重點(diǎn)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管；加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)和干部隊(duì)伍建設(shè)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在這五方面工作中，新股發(fā)行制度，債券市場(chǎng)，上市公司分紅，退市制度，場(chǎng)外市場(chǎng)，長(zhǎng)線資金等是2012年證券市場(chǎng)改革與監(jiān)管的六大關(guān)鍵詞。

中投顧問(wèn)宏觀分析師楊文柳向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解讀上述政策時(shí)稱(chēng)：“推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升，與深化發(fā)行體制改革的政策關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，此舉有望為中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期繁榮奠定基礎(chǔ)。另外，以公開(kāi)透明為核心加強(qiáng)市場(chǎng)制度建設(shè)，有望改善我國(guó)投資者利益普遍受損的怪象。”

在與A股市場(chǎng)密切相關(guān)的政策細(xì)節(jié)尚未出臺(tái)前，僅郭樹(shù)清的“五步走”講話，已經(jīng)助力了本周的兔尾行情。

上周末結(jié)束的全國(guó)金融工作會(huì)議上，國(guó)務(wù)院總理溫家寶強(qiáng)調(diào)要深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，抓緊完善發(fā)行、退市和分紅制度，加強(qiáng)股市監(jiān)管，促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)健康發(fā)展，提振股市信心。緊隨其后，證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清就提出了“五步走”的改革和監(jiān)管的具體工作部署，與溫總理提出的要求一脈相承。

本周第一個(gè)交易日，滬指大漲2.89%，周二繼續(xù)上漲2.69%，這樣的單日漲幅已經(jīng)有3個(gè)月未見(jiàn)了，更何況是連續(xù)上漲。不過(guò)，接下來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)顯得很猶豫，周三周四連續(xù)小幅下跌后，周五又跌了1.34%。

農(nóng)歷兔年即將在下周結(jié)束，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，每年的最后一個(gè)交易周，過(guò)節(jié)氣氛儼然超過(guò)了投資氣氛，市場(chǎng)成交較為清淡，股指走勢(shì)也較平穩(wěn)，一般不會(huì)有太大驚喜。兔尾行情收官之后，節(jié)后的龍頭行情如何演繹才是投資者關(guān)注的重點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)伸出的龍年“五爪”會(huì)有怎樣的影響呢？

解讀“五爪”

“五步走”產(chǎn)生六大關(guān)鍵詞

從郭樹(shù)清的工作部署中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提煉出六大關(guān)鍵詞：新股發(fā)行制度，債券市場(chǎng)，上市公司分紅，退市制度，場(chǎng)外市場(chǎng)和長(zhǎng)線資金。

場(chǎng)外市場(chǎng) 債券市場(chǎng) 長(zhǎng)線資金

對(duì)三板市場(chǎng)頗有研究的中國(guó)社科院王彬生認(rèn)為，“對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)給一個(gè)明確的時(shí)間表，幾乎不可能。我覺(jué)得任何一項(xiàng)政策的發(fā)布和實(shí)施都需要一個(gè)契機(jī)，就像創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)初念叨了十多年才最終推出。”

他進(jìn)一步介紹，目前中關(guān)村代辦系統(tǒng)極其不活躍，是交易制度造成的，對(duì)這些制度的改變，其本質(zhì)是一場(chǎng)變革，意味著一個(gè)新的交易所的誕生。如果在2012年有一個(gè)良好的契機(jī)，也許新三板的制度改革能夠破冰，否則，這將是一個(gè)長(zhǎng)期的政策制定。

有人擔(dān)心新三板擴(kuò)容對(duì)現(xiàn)有的股市造成沖擊，王彬生對(duì)此向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱(chēng)，這是不必要的，當(dāng)初實(shí)行股權(quán)分置改革的時(shí)候，還曾迎來(lái)了一波A股市場(chǎng)上最大的牛市行情。而新三板擴(kuò)容，有利于上市公司之間的競(jìng)爭(zhēng)，如果一些高新類(lèi)中小企業(yè)可以選擇新三板，那么主板市場(chǎng)的殼資源也就不再那么稀有，與創(chuàng)業(yè)板、中小板的建立一樣，只是給投資者提供了更為豐富的投資平臺(tái)。

相比新三板擴(kuò)容的蹣跚步履，債券市場(chǎng)的大力發(fā)展和長(zhǎng)線資金入市，證監(jiān)會(huì)早在2011年底就已開(kāi)啟了馬達(dá)。郭樹(shù)清擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席后，不僅在多個(gè)場(chǎng)合宣揚(yáng)大力發(fā)展債券市場(chǎng)，還提出了一些具體的想法，如應(yīng)該推出創(chuàng)新債券或高收益?zhèn)?。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)成立了債券辦公室，這也是第一個(gè)專(zhuān)為債券市場(chǎng)發(fā)展設(shè)立的辦公室。2011年公司債發(fā)行75只，發(fā)行總額高達(dá)1100億元，是2010年的兩倍還多，僅11月、12月兩個(gè)月就有17家上市公司發(fā)債，發(fā)行金額達(dá)到182億元，而2010年全年也只有23家公司發(fā)債。郭樹(shù)清對(duì)債券市場(chǎng)的加力提速可見(jiàn)一斑。

長(zhǎng)線資金入市中，最受關(guān)注的養(yǎng)老金入市還在隔空畫(huà)餅，但RQFII（人民幣合格境外投資者）已經(jīng)在進(jìn)行的路上了。1月11日，首批兩只RQFII產(chǎn)品發(fā)行，產(chǎn)品投資總監(jiān)對(duì)外表示，初期約有90%資金投資債券，股票投資方面主要關(guān)注消費(fèi)股及商業(yè)相關(guān)股票，因?yàn)檫@些行業(yè)較為穩(wěn)定。

上市公司分紅

最有可能在2012年采取實(shí)際動(dòng)作，且對(duì)A股市場(chǎng)影響最直接的就是強(qiáng)制上市公司分紅。強(qiáng)制分紅政策已經(jīng)在IPO公司中實(shí)施，下一步將推廣到上市公司中。

郭樹(shù)清在工作部署中提出，要督促上市公司明確對(duì)股東的回報(bào)，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)其紅利分配決策過(guò)程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，強(qiáng)化對(duì)未按承諾比例分紅、長(zhǎng)期不履行分紅義務(wù)公司的監(jiān)管約束。

目前已進(jìn)入2011年的年報(bào)披露期，將有多少家上市公司進(jìn)行分紅？分紅比例又將擴(kuò)大多少？這都是對(duì)強(qiáng)制分紅政策能落實(shí)到多大程度的印證。

有數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上市公司的現(xiàn)金分紅占公司凈收入的比例從上個(gè)世紀(jì)70年代的30%提升至目前的50%~70%，且絕大多數(shù)都是按季分紅。美國(guó)上市公司之所以愿意分紅，是因?yàn)橐研纬闪朔旨t的環(huán)境和氛圍，一家公司的分紅政策往往被作為判斷該公司是否具有投資價(jià)值的重要參照。

A股上市公司2010年分紅金額占凈利潤(rùn)的30%左右。“在A股市場(chǎng)上，這種氛圍尚未形成，所以才出現(xiàn)監(jiān)管層強(qiáng)制分紅將分紅與再融資掛鉤的措施。企業(yè)一方面要分紅，一方面又要融資擴(kuò)大再生產(chǎn)，這是可以理解的。我個(gè)人認(rèn)為，可以把上市公司的分紅與銀行信用掛鉤，有持續(xù)分紅的上市公司，在需要資金的時(shí)候更能從銀行獲得貸款。”清華大學(xué)金融系教授楊炘接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

新股發(fā)行 退市

新股發(fā)行制度經(jīng)過(guò)多次修改，仍難以完滿。

日前，證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖對(duì)新股發(fā)行改革提出了五大措施，其中包括“增加在新股發(fā)行和上市環(huán)節(jié)的存量股份流通性，考慮用存量股份配售、推動(dòng)實(shí)際控制人之外的股份上市首日可流通”，“增加機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購(gòu)比例”等。

且不提朱從玖的五大措施能否在2012年全盤(pán)推出，楊炘認(rèn)為，新股發(fā)行制度的改革非常迫切，不僅針對(duì)價(jià)格高企，還有對(duì)新股發(fā)行的審核也需要更加市場(chǎng)化。正如郭樹(shù)清所說(shuō)，要改革股票承銷(xiāo)辦法，使新股定價(jià)與發(fā)行人基本面密切關(guān)聯(lián)。

退市制度方面，證監(jiān)會(huì)已出臺(tái)創(chuàng)業(yè)板退市制度征求意見(jiàn)稿，主板市場(chǎng)在2012年能否激活該制度，也牽扯到多個(gè)政策的實(shí)施。有意思的是，在郭樹(shù)清部署的五方面工作中，并沒(méi)有提到對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。之前，知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀就指出，如果沒(méi)有一個(gè)完善可行的退市制度，整個(gè)市場(chǎng)的做空機(jī)制就沒(méi)有立足之地，也就不會(huì)有大的發(fā)展。

因此，郭樹(shù)清首先提出的是“以?xún)?yōu)化市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制為導(dǎo)向，積極推進(jìn)退市制度改革，逐步形成市場(chǎng)化和多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系。”