周二市場(chǎng)大幅反彈有12月工業(yè)增速超預(yù)期、千億養(yǎng)老金入市預(yù)期等原因，根本上說(shuō)還是預(yù)期好轉(zhuǎn)。

12月工業(yè)增速超預(yù)期（由11月的12.4%回升至12.8%，市場(chǎng)預(yù)期是繼續(xù)下滑）是反彈的主要催化劑。這說(shuō)明一旦市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和盈利下滑的擔(dān)憂減弱，就有反彈機(jī)會(huì)。這符合我們“M2增速企穩(wěn)將是左側(cè)交易時(shí)點(diǎn)”的判斷。其邏輯是：貨幣增速企穩(wěn)預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和盈利增速下滑擔(dān)憂減弱市場(chǎng)反彈。

我們繼續(xù)維持未來(lái)一個(gè)季度市場(chǎng)出現(xiàn)反彈的判斷。1、市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增速下滑悲觀預(yù)期的反映相對(duì)充分；2、一旦貨幣信貸增速企穩(wěn)，悲觀預(yù)期將改善；3、未來(lái)一個(gè)季度，我們判斷M2增速將呈企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，并可能有小幅回升；4、最后，隨著GDP增速和通脹繼續(xù)下行，貨幣政策放松的必要性大大上升（時(shí)點(diǎn)約在一季度末或二季度初）。

然而，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)仍需等待ROE的回升。ROE回升是市場(chǎng)創(chuàng)造價(jià)值和估值提升的基本條件（如果ROE仍在下滑趨勢(shì)中，除非股權(quán)資金成本大幅下跌，在目前的流動(dòng)性和宏觀環(huán)境下，出現(xiàn)可能性很?。?。

建議把握未來(lái)一季度的反彈機(jī)會(huì)。行業(yè)配置上建議立足中期，繼續(xù)推薦地產(chǎn)、銀行。

（廣發(fā)證券(000776)發(fā)展研究中心）