中國(guó)證券報(bào)昨日?qǐng)?bào)道了《梅花傘5780萬(wàn)收購(gòu)或中“空礦計(jì)”》。實(shí)際上，不僅是交易標(biāo)的疑點(diǎn)重重，梅花傘(002174)的交易對(duì)手福建天寶礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司在資本市場(chǎng)上也頗受質(zhì)疑。種種跡象表明，這筆看似不起眼的交易很可能是為了規(guī)避重大資產(chǎn)重組而精心設(shè)計(jì)而成。未來(lái)，福建天寶在梅花傘上的動(dòng)作可能還將持續(xù)。

瑕疵明顯的福建天寶

資本市場(chǎng)對(duì)于梅花傘此次涉足礦業(yè)的交易對(duì)手——福建天寶礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司恐怕并不會(huì)感到陌生。這家福建東煌企業(yè)集團(tuán)旗下的礦業(yè)公司成立于2001年，自稱(chēng)是國(guó)內(nèi)發(fā)展最快的集探、采、選于一體的民營(yíng)礦業(yè)企業(yè)之一，也是華東地區(qū)最大的民營(yíng)礦業(yè)企業(yè)之一，主要從事金屬礦的勘查、開(kāi)采、選礦和深加工生產(chǎn)與銷(xiāo)售，礦種包括金、銀、鉬、鉛、鋅、銅、鐵、鉑、鈀等十余種，投產(chǎn)與在建礦山的年生產(chǎn)礦石總量約500萬(wàn)噸。

正是這樣一個(gè)“礦業(yè)巨頭”，最初是希望通過(guò)IPO登陸資本市場(chǎng)的。然而，民營(yíng)礦企的通病最終斬?cái)嗔似銲PO之路。一位知情的投行人士表示，當(dāng)年在各地?fù)碛械V山資源的福建天寶最終因其主要礦區(qū)之一——武夷山市上西坑鉬礦的開(kāi)采手續(xù)不全，最終被攔在了資本市場(chǎng)之外。

然而，IPO嘗試的失利卻并沒(méi)有斷了福建天寶的上市之心。2009年，福建天寶拋出了借殼萬(wàn)好萬(wàn)家 (600576)的計(jì)劃，然而將近兩年后，卻遲遲得不到證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)。萬(wàn)好萬(wàn)家最終表示，考慮到外部環(huán)境已發(fā)生重大變化，重大資產(chǎn)重組方案因公司股東大會(huì)決議到期而自動(dòng)失效，決定解除此前簽訂的重組協(xié)議。

雖然交易各方都對(duì)重組失敗沒(méi)有給出直接原因，但內(nèi)幕交易一直被外界認(rèn)定為福建天寶借殼萬(wàn)好萬(wàn)家失利的最直接的原因。萬(wàn)好萬(wàn)家停牌重組前以漲停報(bào)收，就被外界懷疑重組消息提前走漏。而公司之后也發(fā)布公告證實(shí)，福建天寶時(shí)任董事潘振泉及其配偶丁芬芝，2009年3月至4月期間買(mǎi)入公司股票 89.3萬(wàn)股，并于2009年6月30日全部賣(mài)出；福建天寶時(shí)任獨(dú)立董事沈國(guó)權(quán)，于2009年6月底、7月、8月初分三次共計(jì)買(mǎi)入公司股票312350股。萬(wàn)好萬(wàn)家坦陳，該事項(xiàng)將對(duì)公司重大資產(chǎn)重組產(chǎn)生一定影響。而最終，萬(wàn)好萬(wàn)家還卷入了“保代內(nèi)幕交易第一案”。法院認(rèn)定謝風(fēng)華在制作福建天寶借殼萬(wàn)好萬(wàn)家的重組方案期間，作為該內(nèi)幕信息的知情人，在內(nèi)幕信息尚未公開(kāi)前，自己購(gòu)買(mǎi)并叫妻子安雪梅購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)好萬(wàn)家股票共計(jì)121.06萬(wàn)股。

“福建天寶雖然還沒(méi)登上資本市場(chǎng)，但在資本市場(chǎng)上的口碑已經(jīng)是瑕疵累累了。”一位投行人士表示，由于此前借殼時(shí)涉及內(nèi)幕交易，讓福建天寶未來(lái)的上市之路會(huì)格外得到監(jiān)管部門(mén)的“關(guān)照”。

刻意規(guī)避重大資產(chǎn)重組

也許正是認(rèn)清了這一點(diǎn)，此次與梅花傘的交易令福建天寶小心規(guī)避著各種可能存在的審批。根據(jù)《江蘇泰和律師事務(wù)所關(guān)于梅花傘業(yè)股份有限公司擬受讓江西天寶礦業(yè)有限公司股權(quán)所涉礦業(yè)權(quán)相關(guān)事宜的法律意見(jiàn)書(shū)》認(rèn)定，江西天寶截至2011年11月30日的賬面資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)分別占梅花傘2010年度經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)的比例均不超過(guò)50%，江西天寶2010年度的營(yíng)業(yè)收入占梅花傘2010年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入的比例不超過(guò)50%，未達(dá)到《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定的重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)。

然而，梅花傘購(gòu)入江西天寶51%的股權(quán)取得對(duì)江西天寶的控制，其交易作價(jià)依據(jù)的是江西天寶的評(píng)估值。依據(jù)評(píng)估，江西天寶總資產(chǎn)價(jià)值為1.41億元，負(fù)債總額為2588.73萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為11,509.91萬(wàn)元。江西天寶的凈資產(chǎn)評(píng)估值已經(jīng)超過(guò)了梅花傘2010年凈資產(chǎn)——22,962.97萬(wàn)元的50%。

一位投行人士表示，證監(jiān)會(huì)在判定是否屬于重大資產(chǎn)重組時(shí)，往往會(huì)采取資產(chǎn)賬面值、評(píng)估值、成交額孰高來(lái)界定，以避免企業(yè)通過(guò)操縱賬面處理、評(píng)估、交易價(jià)格來(lái)規(guī)避重大資產(chǎn)重組的審批。從梅花傘的收購(gòu)案例來(lái)看，無(wú)疑是用收購(gòu)資產(chǎn)的賬面值取代了評(píng)估值作為比較標(biāo)的，存在刻意規(guī)避重大資產(chǎn)重組審批之嫌。

除了偷換評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)外，本報(bào)在昨日的報(bào)道中也提到，江西天寶在被收購(gòu)前，存在著一筆蹊蹺交易，即以2980萬(wàn)元的價(jià)格向母公司福建天寶收購(gòu)黑龍江天寶70%的股權(quán)。而參與江西天寶審計(jì)的人士指出，黑龍江天寶除一項(xiàng)評(píng)估值為111.1萬(wàn)的探礦權(quán)外，并無(wú)實(shí)際業(yè)務(wù)。有專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，該筆交易也疑似是規(guī)避動(dòng)作之一，不僅讓福建天寶成功套現(xiàn)近三千萬(wàn)元，更讓江西天寶2011年的資本公積和未分配利潤(rùn)分別沖減243.38萬(wàn)元和2494.60萬(wàn)元，直接大幅拉低凈資產(chǎn)，使江西天寶規(guī)避重大資產(chǎn)重組與套現(xiàn)“一箭雙雕”。

前述投行人士稱(chēng)，一旦涉及重大資產(chǎn)重組，梅花傘的這筆交易就需要補(bǔ)充更多資料。從目前的披露文件來(lái)看，該筆交易并未聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)參與，對(duì)于購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)上市公司也沒(méi)有提供盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。另外根據(jù)規(guī)定，重大資產(chǎn)重組需經(jīng)股東大會(huì)上2/3以上股東通過(guò)方可執(zhí)行。

“梅花傘一直在謀求借殼，福建天寶又幾經(jīng)上市無(wú)門(mén)，這次收購(gòu)可能只是前奏罷了。”該投行人士認(rèn)為，從梅花傘此次僅收購(gòu)江西天寶51%的股權(quán)來(lái)看，收購(gòu)僅僅是為了并表，日后不排除分步納入江西天寶乃至福建天寶旗下其他礦業(yè)公司股權(quán)的可能。