每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

周三A股下跌，收盤滬綜指跌1.07%報2268.08點，深綜指跌0.66%報849.59點，成交稍有放大。因業(yè)績預告期已過，個股突發(fā)性的沖擊減少，所以無跌停個股出現(xiàn)，反有些漲停個股。

當前滬深綜指均徘徊于10日均線稍下，表明最近10天入場投資者處于基本打平狀態(tài)，這樣的形態(tài)可上可下，未來兩周走勢將較為關(guān)鍵?？紤]到未來兩周新股擴容壓力較大，所以目前多頭承擔壓力不小。

昨上午公布的數(shù)據(jù)令人意外，官方的1月PMI制造業(yè)指數(shù)由前一個月的50.3升為50.5，顯著高于市場預期的49.6。PMI分類指數(shù)表明，新訂單情況不錯，但出口情況較差。稍后公布的1月匯豐PMI制造業(yè)指數(shù)倒符合預期，該數(shù)值由前一月的48.7微升至48.8，和1月20日公布的初估值一致。

經(jīng)濟指標優(yōu)于預期一般會使“降準”延后，所以會對股指短期運行造成些沖擊，但這樣的沖擊沒有太本質(zhì)的意義，因畢竟從中長遠來說，股市理應正向反映國民經(jīng)濟。

上海期貨交易所相關(guān)品種似乎表現(xiàn)麻木，滬銅指數(shù)昨收跌1.58%，反而是鄭州、大連農(nóng)產(chǎn)品期貨走得較強。農(nóng)產(chǎn)品走強其實已有時日，反映的是成本推動因素，包括勞動力成本上升。當農(nóng)產(chǎn)品價格上升時，通脹壓力勢必將較長期地存在。下周四我國將公布1月CPI數(shù)據(jù)，屆時投資者應加以關(guān)注。

筆者猜測，存準率下調(diào)之所以一再推遲，可能和以下因素相關(guān)：一是物價潛在壓力或許不小；二是前幾年巨量的貨幣供應不可能不令人“后怕”；三是去年12月的財政存款投放量過大。

當M2供應量遠超GDP時，如果不及時回收貨幣，那么GDP的名義值會迅速上升，達到和貨幣供應量相稱的程度，也就是說發(fā)生了通脹?？傊?，貨幣最終一定和全社會的商品及服務相符，兩者在某種程度上會有相對固定的比例，除非貨幣乘數(shù)下降奇快。

至于央行降低存準率，一般就能提升貨幣乘數(shù)，而降準的次數(shù)越多、越到后期，乘數(shù)的上升就越明顯。因此筆者認為，阻止央行爽快調(diào)降存準率的最關(guān)鍵因素是物價，雖然表面上的數(shù)據(jù)已有所放緩。我國的工資成本上升非常明顯，極易催生物價螺旋式上升，這是非常大的隱患，如果不下狠手阻止其蔓延，后果不堪設想。

在主流經(jīng)濟學家眼中，未來CPI同比降速多半會下降。然而，已有無數(shù)跡象表明，真正“當家”的學者未必這樣樂觀。從近幾個月一些人士對樓市調(diào)控放松屢屢落空及“降準”時點預測屢屢落空等現(xiàn)象看，上層其實遠較經(jīng)濟學家們預想的謹慎。遠的不說，就在昨日，高層即再度提及調(diào)控樓市不放松，該言論可能是昨日地產(chǎn)股、水泥股疲弱的主因。

由上可知，未來A股的資金供應面極可能較成問題，所以股指走好只能指望業(yè)績探底更早完成。目前有人預測業(yè)績底部在首季末，也有人預測在二季度或下半年。通常來說，股價會先于業(yè)績見底前一段日子見底，但由于業(yè)績底分歧較大，所以多頭們的合力較難形成。

看不清時，建議投資者在操作時收斂一些，不要過度害怕踏空，畢竟我們處于艱難期，不妨等經(jīng)濟有更多探底成功的跡象時再加大倉位去搏。