每經(jīng)編輯 2012年預(yù)測(cè)值    

2月3日，國(guó)家電網(wǎng)公司在中國(guó)電科院召開(kāi)直屬科研產(chǎn)業(yè)單位整合方案通報(bào)會(huì)，這標(biāo)志著國(guó)網(wǎng)下屬科研企業(yè)整合拉開(kāi)序幕，從此次的重組分配來(lái)看，國(guó)網(wǎng)電科院定位于電力二次和配電設(shè)備的產(chǎn)業(yè)載體，中電裝備為電力電子和國(guó)際業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)載體，中國(guó)電科院則為科研單位。宏源證券認(rèn)為，國(guó)網(wǎng)電科院旗下國(guó)電南瑞（600406，收盤(pán)價(jià)31.96元），以及中電裝備旗下的許繼電氣（000400，收盤(pán)價(jià)17.86元）獲資產(chǎn)注入預(yù)期高，有望成為最終受益方。

國(guó)網(wǎng)整合科研產(chǎn)業(yè)

2月初，國(guó)家電網(wǎng)公司在中國(guó)電科院召開(kāi)直屬科研產(chǎn)業(yè)單位整合方案通報(bào)會(huì)，會(huì)上提出科研單位的整合總體思路和主要原則是 “將支撐電網(wǎng)核心業(yè)務(wù)的科研與產(chǎn)業(yè)全面分開(kāi)，明晰直屬科研單位與產(chǎn)業(yè)單位的功能定位，打造上規(guī)模、上水平的科技型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”。

按此思路整合后，國(guó)網(wǎng)電科院將重點(diǎn)發(fā)展電力二次設(shè)備、工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備、智能用電設(shè)備、信息通信系統(tǒng)以及中低壓電氣設(shè)備等產(chǎn)業(yè)，適度發(fā)展直流輸電、電力電子和電站輔機(jī)等業(yè)務(wù)；中電裝備為電力電子和國(guó)際業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)載體；中國(guó)電科院則為科研單位。根據(jù)上述方案，中國(guó)電科院產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)將按照產(chǎn)品方向分別劃分到中電裝備與國(guó)網(wǎng)電科院，具體來(lái)看，中電普瑞科技、中電普瑞電力工程、國(guó)網(wǎng)富達(dá)科技發(fā)展以及持有的山東魯能電子20%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中電裝備；而北京科東、國(guó)網(wǎng)普瑞特高壓輸電技術(shù)、富通科技、中電普華信息技術(shù)等8家公司以及北京國(guó)電智深50%股權(quán)和北京科銳14.67%的股權(quán)劃轉(zhuǎn)至國(guó)網(wǎng)電科院。與此同時(shí)，國(guó)網(wǎng)電科院科研的資源，包括各研究所、質(zhì)檢中心以及實(shí)驗(yàn)室等均劃轉(zhuǎn)至中國(guó)電科院。另外，提出了將國(guó)網(wǎng)電科院作為中低壓電氣設(shè)備的整合平臺(tái)。

兩公司獲資產(chǎn)注入預(yù)期高

宏源證券認(rèn)為，此次劃轉(zhuǎn)到國(guó)網(wǎng)電科院的資產(chǎn)中，主要是中國(guó)電科院的二次資產(chǎn)，其中，北京科東業(yè)務(wù)范圍覆蓋電網(wǎng)自動(dòng)化相關(guān)的各個(gè)領(lǐng)域，在調(diào)度自動(dòng)化等細(xì)分行業(yè)內(nèi)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力；國(guó)網(wǎng)普瑞特高壓輸電技術(shù)包含了電動(dòng)汽車(chē)充電設(shè)施、智能設(shè)備和智能變電站檢修等業(yè)務(wù)。這幾部分與國(guó)電南瑞的業(yè)務(wù)相似度較高，因此后續(xù)具備較強(qiáng)的資產(chǎn)注入預(yù)期。

根據(jù)整合方案，宏源證券指出，劃轉(zhuǎn)到中電裝備的公司數(shù)量雖然較少，但是包含了中國(guó)電科院旗下最優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)即中電普瑞科技與中電普瑞電力工程。其中，中電普瑞科技是中國(guó)目前最大的電力電子技術(shù)研發(fā)、設(shè)備制造和系統(tǒng)集成基地，覆蓋領(lǐng)域包括靈活交流輸電、電能質(zhì)量監(jiān)測(cè)治理、定制電力、可關(guān)斷器件、新能源接入等，2010年收入達(dá)到7億元；而中電普瑞電力工程主營(yíng)業(yè)務(wù)包括柔性直流輸電設(shè)備及系統(tǒng)集成、高壓/特高壓直流輸電換流閥及水冷系統(tǒng)、高壓直流控制保護(hù)系統(tǒng)、直流場(chǎng)核心設(shè)備及系統(tǒng)成套、核電設(shè)備集成，經(jīng)營(yíng)規(guī)模已達(dá)18億元以上。從這兩部分最主要的資產(chǎn)情況來(lái)看，其與許繼集團(tuán)的業(yè)務(wù)相似度較高，宏源證券認(rèn)為從合理性、消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)兩方面來(lái)判斷，以許繼電氣作為電力電子業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)是大概率事件。 宏源證券對(duì)許繼電氣整合后的規(guī)模做出測(cè)算后指出，在中電普瑞以及2009年底集團(tuán)計(jì)劃注入資產(chǎn)全部注入的情況下，許繼電氣（2012年預(yù)測(cè)值）的收入有望達(dá)到126億元，凈利潤(rùn)有望達(dá)到9.2億元。 宏源證券