智飛生物 （300122，收盤價23.42元）近日發(fā)布公告稱，公司與美國默沙東公司（以下簡稱默沙東）就擴大合作領域，開展輪狀病毒疫苗（五價）、呼吸道合胞病毒疫苗（RSV）等項目合作達成初步意向，形成《合作備忘錄》（以下簡稱《備忘錄》）。

長江證券指出，與默沙東合作的深入體現(xiàn)了公司的綜合實力，公司自主產品將日益增多。長江證券將公司評級由 “謹慎推薦”上調為“推薦”。

與默沙東簽《合作備忘錄》

此次公司與默沙東簽訂 《備忘錄》，是繼2011年4月25日公司與默沙東簽訂 《市場推廣服務協(xié)議》（以下簡稱《協(xié)議》）之后，雙方在開展輪狀病毒疫苗（五價）、呼吸道合胞病毒疫苗（RSV）等項目合作達成初步意向。此次合作，雙方共同投資五價輪狀疫苗的三期臨床階段，合作完成該產品的臨床及生產注冊工作；該產品上市后默沙東將委托公司開展中國內地市場的推廣和分銷工作。同時將深入探討呼吸道合胞病毒疫苗（RSV）的研發(fā)工作。

公司在去年與默沙東簽訂 《協(xié)議》后，代理默沙東在國內的兩款產品：“默爾康”和“紐莫法”。長江證券指出，在合作的初期默沙東看中的僅是公司在國內完善的營銷渠道，希望通過公司的營銷渠道扭轉其疫苗在中國市場份額偏低的局面。而此次《合作備忘錄》不僅提到默沙東會將未來在國內上市的五價輪狀病毒疫苗交給智飛來進行銷售，更將探討呼吸道合胞疫苗（RSV）的研發(fā)工作。

目前全球范圍內尚為有效的RSV疫苗，WHO將其列為全球疫苗計劃優(yōu)先發(fā)展的疫苗之一，智飛生物能夠參與到全球最新的疫苗研發(fā)，長江證券認為，這表明公司不僅擁有優(yōu)秀的銷售網(wǎng)絡，其研發(fā)實力同樣得到了全球疫苗巨頭的認可，體現(xiàn)了公司強大的綜合實力。

輪狀病毒疫苗國內前景好

雙方在《備忘錄》中提及共同研發(fā)的輪狀病毒疫苗，其在美國已經被列為一類疫苗，所有兒童會由國家出資進行免費接種。目前在我國仍屬于二類疫苗，由消費者自費接種，目前國內僅有蘭州所生產的一價輪狀病毒疫苗。

按照輪狀病毒疫苗的接種流程，新生兒應該共接種3針，長江證券指出，如果按照我國每年新生兒1600萬來計算，理論上輪狀病毒疫苗的市場空間應該為4800萬劑，而蘭州所2011年輪狀病毒疫苗的批簽發(fā)總量為582萬劑，即使全部用于接種，接種率也才12%，接種率偏低。

長江證券認為，隨著整體醫(yī)療水平的發(fā)展，該疫苗在國內會逐步普及，接種率會穩(wěn)步上升。默沙東生產的輪狀病毒疫苗為五價疫苗，相比較與蘭州所的一價疫苗，預防的病毒亞型更廣，提供的預防保障更好。默沙東優(yōu)質的產品結合公司營銷網(wǎng)絡使得該產品疫苗在國內前景良好。

長江證券指出，目前公司正處于由代理產品向自主研發(fā)的轉型期，2011年應該是公司轉型最為艱難的一年，2011上半年新版藥典影響了疫苗批簽發(fā)，使得公司銷售受到一定影響，原有產品銷售的高基數(shù)也使得增長變得困難，從而造成了公司業(yè)績下滑。

長江證券認為，隨著公司自主產品的逐步推出以及與默沙東合作的深入，公司整體實力在不斷增強，未來幾年公司業(yè)績增速有望在今年低基數(shù)的情況下提高，同時未來自主產品線的不斷拓展和未來默沙東新產品在國內的上市也會使得公司盈利點增加。

長江證券預計公司2011~2012年EPS為0.48元和0.71元，由“謹慎推薦”上調為“推薦”。

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