每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡健    

每經(jīng)記者 胡健

話題緣起

2月9日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，我國1月份CPI同比增速為4.5%，比去年12月數(shù)值反彈0.4個百分點，CPI也就此結(jié)束長達(dá)5個月的下降態(tài)勢。月初公布的PMI數(shù)據(jù)則表明，中國經(jīng)濟(jì)景氣程度已經(jīng)連續(xù)兩個月反彈，而且堅挺在50%以上，去年底市場普遍蔓延的悲觀情緒，開始有所好轉(zhuǎn)。

但是，國際貨幣基金組織（IMF）周中發(fā)布報告稱，2012年中國全年將實現(xiàn)8.25%的經(jīng)濟(jì)增速，比去年9月份的預(yù)測下調(diào)了0.8個百分點。報告認(rèn)為，投資與消費的拉動作用依然強勁，出口對這一增速的貢獻(xiàn)率將進(jìn)一步下降。

從目前來看，各界對中國經(jīng)濟(jì)處于軟著陸軌道已無大分歧，但2012年作為“十二五”承上啟下之年，似乎不確定性還要甚于去年，中國GDP今年走勢如何？哪些領(lǐng)域蘊含使中國經(jīng)濟(jì)急停的風(fēng)險？該采取何種策略應(yīng)對？存準(zhǔn)率為何在去年底下降一次后便再無動作？針對上述疑問，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》邀請兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家為大家解答。GDP增速或是前低后高

NBD：GDP增速在經(jīng)歷去年連續(xù)四個季度下降之后，今年會劃出怎樣的軌跡？

孫立堅：從現(xiàn)在各方面條件來看，最理想的狀況就是前低后高，可能前兩個季度GDP增速低一些，后兩個季度能夠有所反彈；一季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)谷底，二季度就開始反彈的可能性比較低。因為我們國家經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，對經(jīng)濟(jì)高增速的訴求在降低，目前流動性過剩的問題并沒有得到根治，在這個背景下，寄希望于放寬流動性或者大規(guī)模投資并不太可能。此外，中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在與世界經(jīng)濟(jì)是聯(lián)動的，外部環(huán)境的回暖也尚需時日，所以，一季度后便開始反彈是最為樂觀的判斷，今年經(jīng)濟(jì)增長能保持穩(wěn)定就很不錯了，估計增速在8%~8.5%。

劉元春：總的來說，今年中國經(jīng)濟(jì)和去年相比還是會呈現(xiàn)一個緩慢下行的態(tài)勢，但從GDP增速看，前兩個季度會延續(xù)去年連續(xù)四個季度下跌的態(tài)勢，第三季度隨著政策效應(yīng)顯現(xiàn)以及外部環(huán)境轉(zhuǎn)好，增速會有所上升。

NBD：中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)該正處在一個慢剎車的狀態(tài)，硬著陸的可能性還會有嗎？

孫立堅：我認(rèn)同慢剎車的說法，但是中國經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)硬著陸，主要原因在于中國的經(jīng)濟(jì)資源不完全掌握在市場中，很大一部分是掌握在政府手中的，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸苗頭，政府完全有能力通過財政以及投資等手段挽救經(jīng)濟(jì)，比如來一輪類似2008年的大投資。當(dāng)然，這只是假設(shè)，按照現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，我認(rèn)為無論是季度GDP，還是全年GDP，增速都不太會低于8%。

劉元春：基本面沒有變動，下行基本可控，中國經(jīng)濟(jì)目前不存在硬著陸的理由，中國本身的發(fā)展空間就非常大，從最近公布的各省GDP來看，中西部經(jīng)濟(jì)雖然總量小于東部，但是卻在高速增長中，中國經(jīng)濟(jì)的政策調(diào)整空間也很大。如果再細(xì)化來看，雖然房地產(chǎn)看似非常脆弱，但是沒有全面崩盤的可能，而在金融風(fēng)險把控上，不僅存量數(shù)字不錯，四大資產(chǎn)負(fù)債表的健康狀況也良好。

出口和樓市是風(fēng)險源

NBD：龍年伊始，股市低位震蕩，市場在擔(dān)心經(jīng)濟(jì)的哪些急停風(fēng)險？

孫立堅：正常狀態(tài)下，中國經(jīng)濟(jì)急停風(fēng)險還是比較小的，但是現(xiàn)在出口和房地產(chǎn)無疑是兩大風(fēng)險點。

從出口來看，雖然新興市場發(fā)展得也很好，但是歐美的經(jīng)濟(jì)狀況確實值得擔(dān)心。因為出口對經(jīng)濟(jì)的拉動主要是看市場規(guī)模，而不是看市場覆蓋面，如果歐美消費規(guī)模出現(xiàn)萎縮，中國傳統(tǒng)的出口強勢產(chǎn)業(yè)將會受到很大打擊，即便是新興市場發(fā)力，其實可能性也比較小，因為以亞洲市場為代表新興國家基本也屬于投資導(dǎo)向型，而不是消費導(dǎo)向型，我覺得中國出口企業(yè)很可能面臨生產(chǎn)落不了地，缺乏市場承接的隱患。

房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟(jì)的影響有滯后性，自調(diào)控收緊以后，其實去年并沒有對中國經(jīng)濟(jì)造成太大的影響，但是今年恐怕會實實在在影響到經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)。

劉元春：如果說房地產(chǎn)和出口對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響是主因的話，我還要提醒一個藏在深處的風(fēng)險，那就是投資放緩之后，社會總需求和總供給可能會出現(xiàn)不平衡，這個不平衡或許會影響到經(jīng)濟(jì)運行。

2011年在三大需求與三大產(chǎn)業(yè)持續(xù)回暖的作用下，GDP增速逐季回落，潛在GDP缺口由正轉(zhuǎn)負(fù)，趨勢性的經(jīng)濟(jì)回落已經(jīng)形成，這已經(jīng)說明中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步入疲軟期，宏觀經(jīng)濟(jì)沒有步入全面擴(kuò)張階段，投資進(jìn)一步萎縮可能會令經(jīng)濟(jì)更加疲軟。

如果一季度對歐盟出口情況很差，而財政政策的積極效應(yīng)沒有及時顯現(xiàn)的話，那么GDP增速可能會跌至8%左右。

NBD：站在另一個角度看問題，中國經(jīng)濟(jì)下行或許有主動調(diào)控的結(jié)果，怎么看這個問題？

孫立堅：經(jīng)濟(jì)增速放慢與國家主動調(diào)控的確有直接關(guān)聯(lián)，那些污染環(huán)境以及附加值較低的產(chǎn)業(yè)正在逐步退出，但我認(rèn)為，這其中可能會增加經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

有人十分不理解這一觀點，但是通過我的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，那些低端產(chǎn)業(yè)雖然在退出經(jīng)濟(jì)舞臺，但是相應(yīng)資本卻并沒有真正進(jìn)入高端產(chǎn)業(yè)，而是進(jìn)入了虛擬經(jīng)濟(jì)。2011年出現(xiàn)的民間借貸泛濫就是最好的例子，包括很多國企也將大筆錢投入了房地產(chǎn)行業(yè)。

現(xiàn)在民營企業(yè)和國企對高端產(chǎn)業(yè)的趨之若鶩，很大程度上是希望獲得廉價土地和低息成本，然后進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)套利，通過“以錢養(yǎng)錢”的辦法賺取利差，這才是他們眼中的“快車道”。

防下行 穩(wěn)出口和投資

NBD：政策應(yīng)對中，首先是房地產(chǎn)政策的走向，今年中期國家會因為刺激經(jīng)濟(jì)而放松房地產(chǎn)調(diào)控嗎？

劉元春：本輪房地產(chǎn)的深度調(diào)整在本質(zhì)上是政策調(diào)控的產(chǎn)物，屬于經(jīng)營策略與價格調(diào)整為核心，它不屬于資產(chǎn)負(fù)債惡化型的調(diào)整，因此不會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和全面拋售，更不會引起中國經(jīng)濟(jì)的硬著陸。

從目前的情況，首套房利率已經(jīng)部分開始出現(xiàn)松動，地方上也表現(xiàn)出放松調(diào)控的意愿，但是反過來說，保障房建設(shè)投資和政策力度加碼將會抑制房產(chǎn)調(diào)控的松動。財政部近日發(fā)文件側(cè)重強調(diào)對保障房建設(shè)的資金支持，支持保障房建設(shè)將會減少購房者對商品房的需求，從而抑制商品房投資，而且保障房建設(shè)也是平衡房產(chǎn)調(diào)控對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面作用的杠桿。我認(rèn)為，在保障房建設(shè)如火如荼而且有所成效的背景下，房地產(chǎn)的一系列調(diào)控政策還會延續(xù)。

NBD：最近高層頻頻提及“穩(wěn)出口”和“穩(wěn)投資”，這兩者該如何把握？

孫立堅：從大方向上來說，為什么股市經(jīng)常出現(xiàn)一漲一跌的震蕩，這說明中國經(jīng)濟(jì)正處于一個負(fù)面思維局面中，類似日本衰退十年時的情況。目前經(jīng)濟(jì)缺乏亮點，在房地產(chǎn)受到調(diào)控后，錢一窩蜂似的涌入虛擬經(jīng)濟(jì)，老百姓覺得干什么都不賺錢，所以股市才會低位震蕩，經(jīng)濟(jì)信心才會悲觀。

如果從改變居民負(fù)面思維這個角度出發(fā)，穩(wěn)出口和穩(wěn)投資的路徑就非常清楚了。當(dāng)企業(yè)有競爭能力時，政府要予以支持，不能壓抑出口；在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇缺乏動力時，我們國家出現(xiàn)順差也是很正常的事情，因為我們?nèi)匀惶幵谫Y本的原始積累階段，居民更喜歡投資而不是消費，不要過多理會國際上質(zhì)疑和否定中國的聲音。

在投資一端，需要政府去引導(dǎo)，結(jié)合民營企業(yè)實際的人才和資本能力，幫助資本從虛擬經(jīng)濟(jì)回歸實體經(jīng)濟(jì)。穩(wěn)投資十分必要，因為中國目前的情況依然是“政府投資到哪里，居民消費就跟到哪里”。我曾經(jīng)開玩笑地說，如果計算不開發(fā)票的消費，真正居民的消費并不會有多少，所以提振消費也要從提振投資開始做起。

NBD：現(xiàn)在最火熱的話題就是存準(zhǔn)率的調(diào)整，為什么經(jīng)濟(jì)有惡化苗頭，而央行卻不調(diào)存準(zhǔn)率？

孫立堅：按照我的分析，央行可能是這樣考慮：中國實體經(jīng)濟(jì)還并不是很扎實，它害怕一旦放錢進(jìn)入市場，這些錢很快又會流向房地產(chǎn)市場和股市，而不是真正進(jìn)入產(chǎn)業(yè)。所以央行的做法是通過發(fā)行央票回籠資金，再通過銀行將這些錢與產(chǎn)業(yè)相對接，實施定向?qū)捤烧摺＿@種做法我是支持的。

但是從長遠(yuǎn)來看，今年肯定需要下調(diào)存準(zhǔn)率，這主要是從國際市場角度考量，全球發(fā)達(dá)國家都在“放水”，日本、歐盟和美國更是如此，他們是國際貨幣，會漫到我們國家來，我們需要依靠下調(diào)存準(zhǔn)率，增大市場流動性去對沖這種影響。

劉元春：1月份的CPI增速為4.5%，多少有些超乎預(yù)期，這也會直接影響存準(zhǔn)率下調(diào)的周期。在通脹仍然比較高的時候，央行可能考慮貨幣政策會更多從“控風(fēng)險”和“去泡沫化”出發(fā)，公開市場動作頻繁，1月信貸可能會超過8000億元，這都是流動性改善的標(biāo)志。我的觀點是，如果央行能夠用其他手段去供給市場流動性，下調(diào)存準(zhǔn)率不會是第一選擇。

結(jié)束語：1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還沒有全面公布，但宏觀基本面已然是迷霧重重，今年前兩個月的同比數(shù)據(jù)都會受到季節(jié)性影響，更為形勢與投資的判斷增加一重不確定性，但通過兩位專家的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)向下的趨勢幾乎沒有改變的可能，而嶄新的經(jīng)濟(jì)增長點在虛擬經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)都偃旗息鼓后還尚未嶄露頭角，在這個基礎(chǔ)上，決策層在調(diào)控時可能會更多偏向風(fēng)險把控，嚴(yán)防硬著陸可能，而投資者則需要緊繃“慎重”這根弦。

對話記者

每日經(jīng)濟(jì)新聞記者 胡健

對話嘉賓

孫立堅 復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長

劉元春 中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長