每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹 劉明濤    

每經(jīng)記者 王硯丹 劉明濤

2011年，受宏觀經(jīng)濟增速放緩等因素影響，鋼鐵行業(yè)遭遇陣陣寒流，整個行業(yè)都面臨著極大的生存壓力。近期，許多上市鋼企陸續(xù)預(yù)告了2011年業(yè)績，多數(shù)同比大幅下滑。其中，龍頭寶鋼股份（600019，收盤價5.09元）2011年凈利潤下降幅度超過40%。

同樣是行業(yè)中的巨無霸，鞍鋼股份（000898，收盤價4.76元）的日子更為難過。1月31日，鞍鋼發(fā)布業(yè)績預(yù)告，宣布2011年虧損達到21.51億元。這個成績不但遠遠遜于寶鋼，甚至不如行業(yè)中一些地區(qū)性中型企業(yè)。受此利空影響，鞍鋼股份A股1月31日大跌4.38%，H股當天更是重挫超過10%。

是什么原因?qū)е掳颁撨@家昔日鋼鐵霸主虎落平陽？《每日經(jīng)濟新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，公司向集團采購鐵礦石價格的成本定價模式，導(dǎo)致其不能迅速對原材料價格下跌進行反應(yīng)；加之產(chǎn)品銷售價格政策又過于謹慎；這兩個因素導(dǎo)致公司巨虧。

2011年全年苦苦掙扎

事實上，鞍鋼業(yè)績地雷并非一夜之間突然炸響。2011年，公司每一次公布業(yè)績，分析師們幾乎都會感嘆“不如預(yù)期”。

2011年一季度，當時鋼鐵行業(yè)剛剛才進入初冬；寶鋼股份三個月時間每股收益能夠達到0.18元。但與此同時，鞍鋼每股收益卻只有0.01元。

這還只是開始。2011年四季度以前，鞍鋼一直掙扎在盈虧邊緣線上。二季度，鞍鋼經(jīng)營有所好轉(zhuǎn)，但中期每股收益也只有0.03元，也就是說二季度單季盈利0.02元。同期，寶鋼2011年半年報每股收益0.29元，二季度單季盈利0.09元。

進入2011年下半年，鋼鐵行業(yè)寒冬正式來臨。三季度，寶鋼單季度每股盈利減少至0.07元，鞍鋼則只能勉強維持盈利。第三季度，公司每股收益只有0.003元。

而在最新發(fā)布的業(yè)績預(yù)告中，鞍鋼這樣解釋全年巨虧的原因：“受原燃料價格漲幅高于鋼材價格漲幅以及高爐檢修等因素影響，尤其是四季度鋼材價格大幅下降，且主要原燃料價格依然在高位運行，使公司四季度陷入虧損局面，導(dǎo)致全年虧損。”

分析師：礦價高于同行是主因

行業(yè)低迷是所有鋼鐵公司共同面臨的困難，為什么獨獨鞍鋼受到影響最為明顯？

“鞍鋼在所有（鋼鐵）上市公司中表現(xiàn)最差，是因為公司特殊的成本定價模式。”一位行業(yè)分析師指出。“鞍鋼購買鐵礦石必須要通過集團途徑，而且價格并不隨行就市，是半年簽訂一次合同。這樣一來，在鐵礦石價格下跌時，鞍鋼還必須使用高價原材料。這是導(dǎo)致鞍鋼巨虧的最主要原因。”

這位分析師進一步介紹道，鞍鋼維持正常生產(chǎn)經(jīng)營所需要的鐵精礦，約有將近一半由集團提供；另有50%來自進口。即使是進口這部分，也需要走集團通道，因為鞍鋼本身沒有外貿(mào)資質(zhì)。“在鐵礦石上漲時期，這種原材料供應(yīng)模式曾經(jīng)為鞍鋼股份起到了鎖定成本的作用，但在鐵礦石價格下跌時適得其反。鞍鋼生產(chǎn)出來的產(chǎn)品隨行就市，行情不好時價格下調(diào)，但生產(chǎn)所采用的鐵礦石卻維持高價。這樣一來，行業(yè)走熊時，鞍鋼表現(xiàn)會大大遜于行業(yè)平均水平。”

根據(jù)申銀萬國的研究報告顯示，在去年四季度，截至12月30日，綜合鋼價跌幅約為9%，而鐵礦石跌幅約為14%；PB粉礦年底每噸跌至不足1000元。

“總體來說，鞍鋼所使用的鐵礦石價格比同行要高出20%；現(xiàn)在的鋼價下，公司毛利率應(yīng)該已經(jīng)為負數(shù)。”上述分析師指出。

鞍鋼的高價鐵礦石問題也受到了一些券商的關(guān)注。中銀國際在對鞍鋼業(yè)績預(yù)告進行點評時指出：“我們測算2011年公司平均鐵礦石采購成本可能環(huán)比上升了50%至1150元/噸。管理層認為保本毛利率需要達到5％～10%，但我們預(yù)計公司2011年僅獲得3%的水平。”

這也可以部分解釋，為什么即使在行業(yè)還沒有走到冰凍期，鞍鋼業(yè)績在2011年早些時候就亮起了紅燈。

H股股東否定關(guān)聯(lián)交易定價

鞍鋼這種成本定價模式也引起了股東們的不滿。去年10月，鞍鋼發(fā)布了2012～2013年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)測公告。公司預(yù)計2012、2013年關(guān)聯(lián)交易預(yù)計總金額為不超過932億元，其中每年向鞍鋼集團采購主要原材料預(yù)計290億元。2010年鞍鋼向集團采購主要原材料金額為144.68億元，占同類交易的47.38%。另外鞍鋼預(yù)計每年向集團采購的 “支持性服務(wù)”也會達到168億元，2010年這項交易發(fā)生額為56.65億元，占上市公司同類交易的65.81%。

公告顯示，鞍鋼集團向上市公司出售鐵精礦的定價基準為“不高于調(diào)整之前的前一半年度中國鐵精礦進口到岸的平均報價，加上從鲅魚圈港到鞍鋼股份的鐵路運費，再加上品味調(diào)價后的價格。”11月30日，鞍鋼再發(fā)公告，集團承諾在上述定價基礎(chǔ)上給予優(yōu)惠，優(yōu)惠金額最低為前一半年度中國鐵精礦進口到岸的海關(guān)平均報價的5%。

但是在去去年12月19日的股東大會上，鞍鋼股份與鞍鋼集團上述原材料和服務(wù)供應(yīng)協(xié)議未獲通過。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者后來與鞍鋼溝通得知，這項協(xié)議被否的主要原因是因為H股股東投了反對票。

產(chǎn)品銷價政策過于謹慎

除了高昂的成本外，鞍鋼在產(chǎn)品銷售價格上的“謹慎”，也使得公司經(jīng)營雪上加霜。

獲得2011年新財富鋼鐵行業(yè)第一名的長江證券分析師劉元瑞，一直跟蹤三大鋼企每月的出廠價。去年5月，鞍鋼大幅下調(diào)了出廠價，引起了劉元瑞的擔(dān)憂。

當月，鞍鋼對熱軋板卷和冷軋板卷分別下調(diào)了480元/噸和200元/噸，對硅鋼某些牌號產(chǎn)品基價甚至下調(diào)了700元/噸。

劉元瑞明確指出，鞍鋼在國內(nèi)鋼價有所回升的情況下，對5月出廠價下調(diào)幅度偏大，并且遠遠超過寶鋼和武鋼，反映了公司營銷策略的相對謹慎。“5月鞍鋼主要產(chǎn)品與市場價的價差大幅下降為負值。”

為緩解成本壓力，6月鞍鋼對出廠價進行了小幅上調(diào)，但劉元瑞依然認為公司業(yè)績難以出現(xiàn)大幅改觀。10月，鞍鋼跟隨寶鋼武鋼再次上調(diào)出廠價，然而每噸30～50元的上調(diào)幅度依然“低于預(yù)期”。

產(chǎn)品價格政策過于謹慎，加之高高在上的鐵礦石成本價格，鞍鋼股份兩頭受壓，巨虧當然在情理之中。

在鞍鋼和寶鋼發(fā)布三季報后，東方證券對兩家公司進行過財務(wù)數(shù)據(jù)測算，從中也可以直觀地看到鞍鋼的窘迫處境：2011年第二季度，即去年行業(yè)最好的一個階段，寶鋼的噸鋼毛利為748元/噸，噸鋼利潤為421元/噸；同期鞍鋼的噸鋼毛利只有429元/噸，噸鋼利潤為2元/噸。到第三季度，寶鋼的噸鋼毛利和噸鋼利潤下降至441元/噸和194元/噸，而鞍鋼則已經(jīng)出現(xiàn)生產(chǎn)虧損，噸鋼毛利和噸鋼利潤為259元/噸和-13元/噸。

鞍鋼股份訴苦：“老子不愛兒”

到底鞍鋼股份的鐵礦石定價模式是怎樣的？為什么產(chǎn)品價格采取比市場更謹慎的策略呢？《每日經(jīng)濟新聞》記者以投資者身份致電鞍鋼股份，公司負責(zé)投資者接待的工作人員對此進行了詳盡的解答，從其回答的語氣中，摻雜著對集團的不滿與無奈。

《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）：公司鐵礦石的定價模式是怎樣的？

鞍鋼：公司采購鐵礦石，50%是向鞍鋼集團采購，另外50%則是進口。從現(xiàn)在來講，從集團采購的原材料定價是根據(jù)跟母公司簽署的協(xié)議，簡單點說，定價原則是按照中國海關(guān)事務(wù)署所公布的上一半年度海關(guān)進口價格為出廠價格，同時母公司再給予我們5%的優(yōu)惠；而進口的部分，我們是通過母公司的進出口公司進行采購，定價與寶鋼他們那種長協(xié)礦定價相似。由于去年下半年的鐵礦石價格比前年下半年的鐵礦石價格要低，所以我們?nèi)ツ晗掳肽觇F礦石采購價格與同行業(yè)相比是較高的。

NBD：與同行業(yè)公司相比，這樣定價模式有何區(qū)別？

鞍鋼：我們向集團采購的價格每半年才調(diào)整一次，這樣的話，對鐵礦石市場價格波動的反應(yīng)有滯后性。目前，行業(yè)對鐵礦石的采購基本都采用的要么是現(xiàn)貨定價，要么是季度定價（長協(xié)礦），而我們現(xiàn)在只是50%采取和行業(yè)相同的定價模式，這樣我們成本變動就會較行業(yè)滯后半年。

NBD：為什么要采取這樣的定價模式呢？

鞍鋼：公司在2006年整體上市開始，就與集團商議過采購鐵礦石的問題，當時的定價就是這么定的。但那個時候鐵礦石國際上的價格是持續(xù)走高的，因此對投資者是有利的，集團雖這方面吃一點虧，但它們有我們大部分股權(quán)，我們賺了錢也會增厚他們的投資收益。但是去年鐵礦石價格下跌，我們的采購價格無法馬上進行調(diào)整，因此成本確實是偏高的。

NBD：公司是否考慮改變這樣的定價模式呢？

鞍鋼：我們現(xiàn)在正與集團協(xié)商，去年12月19日，我們召開的臨時股東大會將與鞍鋼集團公司簽署的2012～2013年度原材料供應(yīng)協(xié)議否掉了，我們要重新做一個協(xié)議，但不知最后結(jié)果如何。我們現(xiàn)在的采購價格早已偏離市場價格。對股東來說，如果我們業(yè)績好，偏離一些股民還能接受，但是現(xiàn)在我們業(yè)績差了，股民們有很大的不滿情緒。

NBD：那你們?yōu)槭裁翠N售產(chǎn)品時，價格又采取比市場更謹慎的策略呢？

鞍鋼：新的董事長上來以后，他的管理辦法不一樣，以至于有些我們自有的權(quán)利被集團控制了。

NBD：為什么不向集團反映這些問題呢？提意見呢？

鞍鋼：打個比方來說，老爹想胡作非為，你兒子有能力去管嗎？提意見、抗爭、做工作這些我們都是做了。不過人家（指鞍鋼集團）都不把你當親兒子看待，人家只把攀鋼當親兒子，你有啥辦法。

NBD：今年會不會有新的定價模式出臺？

鞍鋼：對，去年底定價模式被H股股東給否掉了，我們在與集團交涉，他必須做出改變，要不二次股東大會原有的定價模式還是會被否。所以說，我們公司好就好在這點，關(guān)鍵時刻就只能靠H股股東，要是只在A股發(fā)行股份，早就被大股東給摁住了。