1月份CPI同比漲幅意外反彈至4.5%，結(jié)束此前連續(xù)五個(gè)月下降的趨勢(shì)。由于有元旦和春節(jié)因素，1月份CPI是典型的休假式反彈。貨幣政策也不會(huì)因此而改變穩(wěn)中見松的狀態(tài)。

由于2月份CPI翹尾因素較1月份回落1.22個(gè)百分點(diǎn)以及食品價(jià)格在節(jié)后已有明顯回調(diào)，預(yù)計(jì)2月份CPI有可能降至4%以下。各界普遍預(yù)計(jì)，年內(nèi)通脹壓力將繼續(xù)緩解，1月CPI漲幅有可能會(huì)成為年內(nèi)高點(diǎn)，但全年CPI漲幅仍將在3%左右，與基準(zhǔn)利率基本相當(dāng)。

經(jīng)過去年一年的努力，12月CPI同比漲幅回落至4.1%，以15個(gè)月新低收尾，通脹也由此進(jìn)入下降通道。

今年貨幣政策的目標(biāo)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和物價(jià)總水平基本穩(wěn)定。在這個(gè)目標(biāo)下，根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況，綜合運(yùn)用利率、匯率、公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率等多種政策工具，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、靈活性和前瞻性。

盡管今年控通脹已經(jīng)不是經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)，但由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性，通脹壓力雖有緩解但壓力猶存。而已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)兩年多的負(fù)利率，也削弱了央行放松貨幣政策的空間。尤其是近期國(guó)際政治環(huán)境動(dòng)蕩，歐美可能繼續(xù)采取量化寬松，輸入性通脹壓力不可忽視。

同時(shí)，影響國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲的中長(zhǎng)期因素，如勞動(dòng)力成本上漲、土地資源要素價(jià)格上漲、能源價(jià)格改革以及國(guó)家繼續(xù)提高農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)價(jià)增加農(nóng)民收入等，都會(huì)推高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，直接影響到CPI。

統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1月食品價(jià)格同比上漲10.5%，為當(dāng)月CPI貢獻(xiàn)了3.29個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格仍是通脹的主要因素。而能源價(jià)格改革今年也可能會(huì)有大的突破。但能源在CPI中所占比重不高，所以其改革對(duì)物價(jià)形成的壓力較弱。

因此，監(jiān)管層絕對(duì)不會(huì)對(duì)通脹掉以輕心，未來政策尤其是貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)將更加謹(jǐn)慎，放松力度恐怕將顯著低于預(yù)期。

但1月份的PPI數(shù)據(jù)則釋放了另外一種信號(hào)。1月PPI同比上漲0.7%，漲幅創(chuàng)26個(gè)月以來新低，環(huán)比則繼續(xù)下降0.1%，而且未來仍有可能繼續(xù)回落。。

比較悲觀的分析人士認(rèn)為，PPI漲幅低于1%，說明在緊縮政策下PPI出現(xiàn)明顯的價(jià)格下跌趨勢(shì)，通縮征兆隱現(xiàn)。在這種情況下，未來貨幣政策將加快放松步伐。

物價(jià)和新增信貸高于預(yù)期、美元匯率及外匯占款的變化，都是央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率必須要考慮的因素。但從經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)的需求出發(fā)，再考慮其他變量，存款準(zhǔn)備金率仍有下調(diào)的必要和空間。多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率將下調(diào)2-4次、每次0.5個(gè)百分點(diǎn)。更有機(jī)構(gòu)樂觀預(yù)計(jì)，央行最早或于本月降準(zhǔn)。

本周央行曾要求一級(jí)交易商申報(bào)央票需求，但最終卻讓位于正回購(gòu)操作，顯示了央行的謹(jǐn)慎心態(tài)。因?yàn)榘l(fā)行1年期央票，發(fā)行利率很有可能下行，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策進(jìn)一步放松的猜測(cè)。為保持市場(chǎng)心態(tài)平穩(wěn)，央行推遲了央票發(fā)行重啟的時(shí)間。

由此可見，雖然1月份CPI遭遇了休假式反彈，但沒必要過于緊張，貨幣政策仍將處于穩(wěn)中見松的狀態(tài)，資金面將維持適度寬松的局面，而目前公開市場(chǎng)操作是調(diào)節(jié)流動(dòng)性的最好工具。