每經(jīng)記者 李亞蟬 發(fā)自廣州

上市剛滿1年的海南橡膠（601118，SH）在境外收購上二度出手。近日，海南省農(nóng)墾集團與新加坡雅吉國際私人有限公司（R1 International Pte Ltd）（以下簡稱“R1公司”）就收購后者75%股權進行簽約，其中海南橡膠占15%。R1公司是全球最大的橡膠貿(mào)易公司。

在此之前，海南橡膠去年還曾宣布擬受讓泰國第三大天然橡膠生產(chǎn)商泰華樹膠25%股權。

R1負債率居高

海南橡膠昨天（2月9日）發(fā)布公告，其全資子公司海膠集團（新加坡）發(fā)展有限公司擬與公司控股股東海南省農(nóng)墾集團有限公司下屬的全資公司海南農(nóng)墾投資有限公司（以下簡稱“農(nóng)墾集團”）共同出資收購R1公司75%的股權。

據(jù)悉，此次收購中，農(nóng)墾集團收購R1公司總股本的60%，海南橡膠新加坡公司收購R1公司總股本的15%，利用資金最高不超過862.08萬美元。另外有10%股份是否由農(nóng)墾集團收購尚在洽談中，未來不排除增加收購股份的可能性。

據(jù)了解，R1 公司成立于2001 年，為全球最大橡膠貿(mào)易公司。其目前業(yè)務主要集中在亞洲地區(qū)，集團旗下的公司在新加坡、馬來西亞、印度、泰國、日本等地分別開展橡膠采購和銷售業(yè)務；此外，R1 公司在歐洲和美洲地區(qū)設有代表處，并在南美洲、非洲和大洋洲也有業(yè)務開展。

不過R1公司的資料還顯示，其近年負債率連連居高，其中2010年三季度資產(chǎn)負債率高達88.23%，2011年三季度資產(chǎn)負債率高達90.44%。

“通常情況下，資產(chǎn)負債率的適宜水平是40-60%，而新加坡R1公司的資產(chǎn)負債率高達90%以上，其償債能力不得不讓人質(zhì)疑。”中投顧問化工行業(yè)研究員常軼智說。這也成為業(yè)內(nèi)對此筆交易的主要疑惑和擔憂。

對此，一名海南橡膠證券部人士昨天表示，R1公司的資產(chǎn)負債率主要是由于其屬于貿(mào)易行業(yè)。“而且他們（R1公司）體系比較完善，貿(mào)易額也很大，一年銷售額達30幾億美金。他們周轉很快的。”他說。

據(jù)公告，該項目目前尚存在未被國家政府機構批準的風險。常軼智認為，此次收購屬于優(yōu)勢互補， R1公司將擁有相對穩(wěn)定的上游資源，海南農(nóng)墾集團和海南橡膠的天然橡膠貿(mào)易的網(wǎng)絡和渠道則將會擴大，因此此次收購國家政府機構不批準的可能性不大。不確定性主要來源于R1公司負債率較高以及收購后R1公司部分管理層會否離任。

助力海南橡膠貿(mào)易業(yè)務

海南橡膠認為，此次收購有助于提升公司國際競爭力和影響力，并增加公司的投資收益，符合公司的長期戰(zhàn)略規(guī)劃。

據(jù)悉，作為國內(nèi)最大的橡膠公司，海南橡膠去年上市后就一直在籌謀國外市場，而天然橡膠產(chǎn)量約占全球90%的東南亞則成為其首要目標。早在去年5月，海南橡膠就宣布擬受讓泰國第三大天然橡膠生產(chǎn)商泰華樹膠25%股權，成為其“走出去”第一步。據(jù)悉，該受讓目前仍處于中介機構調(diào)研進展中。

常軼智分析，雖然R1公司的資產(chǎn)負債率較高，但該公司在全球擁有成熟的天然橡膠貿(mào)易網(wǎng)絡和渠道，且在橡膠銷售方面具有很強的風險控制能力。因而海南農(nóng)墾集團和海南橡膠收購該公司后將能大大提升海南農(nóng)墾集團在國際天然橡膠市場中的競爭能力。

而上述海南橡膠證券部人士則表示，雖然目前國內(nèi)需求仍很大，但在原料來源、面積等方便擴展空間不大，所以從國內(nèi)走到國外擴展會使海南橡膠未來發(fā)展空間比較大。“以后我們也會將橡膠貿(mào)易作為一個重要的業(yè)務來做。”他補充道。

據(jù)了解，雖然按照綜合比較，海南橡膠是國內(nèi)最大橡膠公司，但具體到貿(mào)易量上，則落后于另一橡膠巨頭中化國際。

上述海南橡膠證券部人士告訴記者，若此收購最終完成，按合并報表看，海南農(nóng)墾集團控制的天然橡膠銷售總量將達到世界第一。參股全球最大橡膠貿(mào)易公司無疑將對海南橡膠的貿(mào)易業(yè)務帶來很大支持。

“以前我們國際貿(mào)易經(jīng)驗很少，中化國際很有優(yōu)勢，通過R1，我們國際貿(mào)易的渠道將打通，他們有成熟的管控系統(tǒng)和模式。”他分析。

據(jù)了解，為留住R1公司管理層，農(nóng)墾集團和海南橡膠將向?qū)Ψ教峁┮恍﹥?yōu)惠措施，因此R1公司高管團隊還將留任。而未來中方也將派一個代表加入R1高管團隊。