每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐皓 支玉香    

每經(jīng)記者 徐皓 支玉香

在基金原則上允許參與股指期貨近兩年后，公募基金參與股指期貨交易的諸多隱形障礙在近期才被最終解除。隨著證監(jiān)會發(fā)布修訂后的 《期貨市場客戶開戶管理規(guī)定》，公募基金開戶方面的“技術(shù)性問題”得以解決。不過，由于此前投資方面的障礙以及基金公司投資習(xí)慣等問題，使得目前在契約上滿足參與股指期貨投資條件的基金僅在40只左右，占到同期成立基金的兩成左右。而在此之前，從軟件和硬件方面都具備實(shí)際參與股指期貨能力的基金公司則更屈指可數(shù)。

由于種種原因，基金經(jīng)理對參與股指期貨并不感興趣。這其中最高興的還是期貨公司，在昨日，期貨公司已經(jīng)開始涌入基金公司，游說開戶了。

公募投期指障礙不再

上周，證監(jiān)會發(fā)布已經(jīng)公開征求意見后的 《期貨市場客戶開戶管理規(guī)定》（修訂稿），解決了機(jī)構(gòu)投資者在期貨市場開戶的問題，允許公募基金開戶參與股指期貨交易。

證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在會上表示，修訂稿考慮到機(jī)構(gòu)投資者的特殊性，將其開戶要求，交由期貨保證金監(jiān)控中心另行規(guī)定。同時(shí)，明確了機(jī)構(gòu)投資者客戶的實(shí)名制要求，遵偱實(shí)質(zhì)重于形式的原則，使機(jī)構(gòu)投資者可以按新規(guī)定順利開戶，參與股指期貨交易。

此外，公募基金參與股指期貨的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒，基金公司可根據(jù)自身情況如招募書中已有的相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，平穩(wěn)推進(jìn)。

事實(shí)上，早在2010年4月中國證監(jiān)會就發(fā)布了 《證券投資基金參與股指期貨交易指引》（以下簡稱 《指引》），原則上為公募基金參與股指期貨掃清了制度問題。不過，一些意欲參與股指期貨投資的公募基金仍遇到類似 “托管行與交易所系統(tǒng)對接”等問題，以至一直無法實(shí)質(zhì)性進(jìn)行股指期貨交易。

此次修訂后的規(guī)定，明確了公募基金在開戶方面的要求。通力律師事務(wù)所合伙人呂紅表示，這意味著公募基金參與股指期貨的所有通路全部打開，不再有“技術(shù)”方面障礙存在。只要是在合同中明確可以參與股指期貨投資的基金便已可以按照相關(guān)規(guī)定進(jìn)行投資。

僅40只基金可以參與

雖然允許公募基金 “涉指”的《指引》已經(jīng)發(fā)布接近兩年時(shí)間，但事實(shí)上，真正將投資股指期貨寫進(jìn)基金合同的基金并不算多。

為不少基金公司產(chǎn)品合同提供法律咨詢服務(wù)的通力律師事務(wù)所合伙人呂紅告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從原則上來講，只有《指引》頒布后，明確在契約里約定了可參與股指期貨投資的新基金才能進(jìn)行投資，而此前成立的部分老基金雖然在合同中也有類似條款，但同樣需要進(jìn)行持有人大會審議變更合同后才能進(jìn)行。

同時(shí)，呂紅進(jìn)一步表示，《指引》頒布后成立的新基金，也只有在合同中明確寫入?yún)⑴c股指期貨并詳細(xì)說明相關(guān)投資策略、限制等條款的，才滿足 “契約中合格地寫入可以投資股指期貨”；而僅僅在投資范圍中模糊規(guī)定 “以及中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具”的基金，實(shí)際上并不具備此資格。

根據(jù)此條件，記者對2010年4月后成立的新基金進(jìn)行了梳理，在股票型和混合型基金中，具備投資股指期貨條件的僅在40只左右 （聯(lián)接基金與ETF合并計(jì)算），占到同期成立的同類型基金的兩成左右。

而在這些基金的合同也顯示，公司產(chǎn)品策略分野十分明顯。一些新成立的基金公司將股指期貨的條款寫入了其每只基金的契約中，例如紐銀梅隆和平安大華；而一些基金公司則主要在指數(shù)型產(chǎn)品中設(shè)置了此條款，例如南方基金。更值得注意的是，從2011年開始，“股指期貨”條款已經(jīng)成為一批基金公司偏股型產(chǎn)品的必備條款，其中不乏博時(shí)基金、易方達(dá)等龍頭公司。

與此同時(shí)，也有大量基金公司并未在產(chǎn)品契約中涉及這一部分。

基金經(jīng)理“參戰(zhàn)”興趣不高

而另一方面，即便一些基金具備使用股指期貨的條件，但就記者的了解看來，大部分公募基金經(jīng)理對這一工具并不“感冒”。

北京一家基金公司負(fù)責(zé)衍生工具的投研人士告訴記者，基金經(jīng)理對股指期貨并不感興趣，股指期貨的使用需要公司多個(gè)部門的協(xié)作，而整個(gè)公司對于股指期貨的使用都處于“懶散”狀態(tài)，并沒有基金經(jīng)理提出參與股指期貨。他表示，目前了解的情況是，整個(gè)公募基金界對于股指期貨的使用興趣不大。

南方基金首席策略分析師楊德龍則告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“公募基金經(jīng)理不敢輕易嘗試股指期貨。”

他認(rèn)為：“從事公募基金的基金經(jīng)理大多善于買賣股票，靠選股賺錢，在公募基金經(jīng)理的眼中，股指期貨就是個(gè)零和博弈，賺的錢就是對手虧的錢，所以主要看操作技巧。公募基金經(jīng)理并不比炒期貨的人有優(yōu)勢，現(xiàn)在股指期貨的參與者大多是從商品期貨出身的，這一撥人實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)非常豐富，基金優(yōu)勢不大，所以公募基金謹(jǐn)慎參與。”

此外，基金不敢輕易“參戰(zhàn)”還有另外一個(gè)重要原因。

一位業(yè)內(nèi)人士解釋：“基金公司追求相對收益、相對排名，做股指期貨套期保值并不一定會減少風(fēng)險(xiǎn)。比如說最近市場是上漲的，但是基金經(jīng)理看空會跌，在股指期貨上做空，雖然是套期保值，凈值上沒有損失，但是排名上已經(jīng)落后了，因?yàn)閯e人沒有參與股指期貨，別人上漲的時(shí)候而你沒有漲，這樣就加大了排名波動的風(fēng)險(xiǎn)，而基金公司很在乎相對排名。”

“從現(xiàn)在來看，基金公司參與度不高，參與期指期貨要求基金經(jīng)理對短期走勢判斷，但是基金經(jīng)理一般善于把握中長期的投資機(jī)會，所以基金經(jīng)理謹(jǐn)慎為上策，用不好不如不用。另外，基金公司在這塊的人才儲備不足，有經(jīng)驗(yàn)、實(shí)戰(zhàn)的人才少。”上述業(yè)內(nèi)人士說。

雖然基金公司參與股指期貨興趣不高，不過，期貨公司業(yè)務(wù)則迎來了“又一春”。記者從基金公司了解到，多家期貨公司展開了客戶資源拉攏戰(zhàn)。“昨日，多家期貨公司登門造訪基金公司，游說開設(shè)期指賬戶。相信近期期貨公司會更加頻繁拜訪，以求得合作。”一位基金界人士向記者透露。

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部分典型“涉指”基金

基金名稱：中證南方小康產(chǎn)業(yè)ETF（510160）

基金類型：ETF基金

基金經(jīng)理：楊德龍、柯曉

投資特點(diǎn)：首批在基金契約中明文標(biāo)注可以投資股指期貨的產(chǎn)品。

該基金投資股指期貨將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則，以套期保值為目的，對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和某些特殊情況下的流動性風(fēng)險(xiǎn)等，主要采用流動性好、交易活躍的股指期貨合約，通過多頭或空頭套期保值等策略進(jìn)行套期保值操作。該基金力爭利用股指期貨的杠桿作用，降低股票倉位頻繁調(diào)整的交易成本和跟蹤誤差，達(dá)到有效跟蹤標(biāo)的指數(shù)的目的。

基金名稱：景順長城核心競爭力（260116）

基金類型：股票型

基金經(jīng)理：余廣、陳嘉平

投資特點(diǎn)：該基金在基金契約中同樣表明：參與股指期貨交易。同時(shí)標(biāo)注了自己的參與股指期貨的投資策略。

其策略有：時(shí)點(diǎn)選擇，在交易股指期貨時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況、政策傾向、資金流向、和技術(shù)指標(biāo)等因素；套保比例，根據(jù)對指數(shù)點(diǎn)位區(qū)間判斷，在符合法律法規(guī)的前提下，決定套保比例。再根據(jù)基金股票投資組合的貝塔值，具體得出參與股指期貨交易的買賣張數(shù)；合約選擇，根據(jù)股指期貨當(dāng)時(shí)的成交金額、持倉量和基差等數(shù)據(jù)，選擇和基金組合相關(guān)性高的股指期貨合約為交易標(biāo)的。

基金名稱：紐銀策略優(yōu)選（671010）

基金類型：股票型

基金經(jīng)理：閆旭（休假）趙憶波

投資特點(diǎn)：紐銀梅隆基金旗下首只基金，是最早明確表示將參與股指期貨并將此條款寫入契約的基金公司之一。

紐銀基金稱，將運(yùn)用股指期貨來應(yīng)對市場出現(xiàn)大波動情況下，對倉位風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對沖，以及在大額申購贖回出現(xiàn)時(shí)對基金流動性進(jìn)行管理。

基金名稱：信誠中證500指數(shù)分級（165511）

基金類型：指數(shù)型

基金經(jīng)理：吳雅楠

投資特點(diǎn)：首只將股指期貨條款寫入契約的分級基金。

與大部分指數(shù)基金一樣，在股指期貨投資中將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則，以套期保值為目的，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，本著謹(jǐn)慎原則，參與股指期貨的投資，以管理投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，改善組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特性。此外,本基金還將運(yùn)用股指期貨來對沖特殊情況下的流動性風(fēng)險(xiǎn)，以進(jìn)行有效的現(xiàn)金管理。如預(yù)期大額申購贖回、大量分紅等，以及對沖因其他原因?qū)е聼o法有效跟蹤標(biāo)的指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)。