每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

希臘議會在國內(nèi)一片抗議聲中通過緊縮法案，歐元周一顯著上漲。本周三歐盟財長將最終決定是否發(fā)放第二輪援助金，不確定性仍在，故操作上對于歐元只能繼續(xù)觀望。美元、日元因全球利差交易的傾向上升而承壓，料該壓力短期還將存在，但人為地刺激經(jīng)濟而非結(jié)構(gòu)改革，其效應必呈遞減狀，故實戰(zhàn)中不宜過度夸大利差交易作用。

希臘議會通過財政緊縮案

上周末希臘議會通過投票表決，以三分之二的多數(shù)票通過了上周各黨派首腦達成的財政緊縮計劃。這樣，希臘能否能得到“三巨頭”（即歐盟、歐洲央行、國際貨幣基金組織）1300億歐元的第二輪援助款的不確定性就少了一些。

另外，即使歐盟等援助方對發(fā)放援助金再無異議，此事也不必然全部解決，因希臘還得和民間債權(quán)人達成最終減記協(xié)議。據(jù)悉，目前談判已非常接近完成。

在這次通過議會表決的財政緊縮計劃中，有一些條款確較嚴苛，如最低工資標準降22%，2012年減32億歐元預算支出，另外裁減1.5萬名公務員。在這些條款中，一些偏抽象的條款或許不會引發(fā)過度抗議，但裁員1.5萬卻是實實在在的，所以極易引發(fā)過激的抗議。

以往每當希臘面臨增收節(jié)支壓力時，民眾往往都會抗議，所以一般該因素并不阻礙歐元上漲，但多少也會使?jié)q幅有些限制。

皮球踢向三巨頭

本周三歐元區(qū)各國財長將召開特別會議，是否發(fā)放1300億歐元的援助款將被討論。很明顯，皮球已踢向歐盟等援助方，其是否真有誠意終將水落石出。

希臘民眾的怒火暗示該國未來減少支出的措施在具體實施過程中或阻力重重，另外民眾抗議本身會加大維持秩序的預算成本。還有，最近兩年希臘均未達到預算赤字的目標，這本來就令歐洲援助方感到沮喪。也就是說，歐盟等原本就對希臘當局的執(zhí)政能力產(chǎn)生懷疑，更何況今年4月希臘還將大選。

雖然有上述不確定性，但畢竟希臘議會通過財政緊縮法案總比沒通過要好得多，所以這暫構(gòu)成歐元較大利好。歐元在上周五下跌0.67%的基礎上，于本周一迅速反擊。截至周一18：53，歐元暫漲0.50%報1.3263美元。

就歐元走勢而言，本周三歐盟財長會議肯定是焦點。如再生波折，歐元必重挫，因這種情況下不排除希臘各政黨耐性耗盡。當然，如歐盟同意發(fā)放援金，歐元自將再向上拓展些空間，只是仍難以產(chǎn)生持續(xù)、大幅的漲勢。

著名資本大鱷索羅斯周一表示，即使希臘國會通過預算、薪資和退休金削減措施，但“長期來看未必有效”。

利差交易暫限制美元

這兩個月市場風險偏好有所抬頭，利差交易的傾向上升，這已對美元產(chǎn)生了壓制。希臘事件原本能抵消風險偏好，但由于此事發(fā)酵良久且極“有望解決”，故風險偏好仍占優(yōu)。

美聯(lián)儲、歐央行、英央行在流動性供應方面明顯偏松，該因素是利差交易傾向上升的主因，次因是美國經(jīng)濟指標回升。就美聯(lián)儲來說，低利率會延續(xù)無疑，而今年年中推QE3的機會也在上升。就歐央行及英央行來說，量化寬松政策已在實施或加碼。

瑞銀V24套利指數(shù)顯示，今年迄今為止，若以美元或日元為融資貨幣，然后投入收益較高的巴西雷亞爾或墨西哥比索的外匯利差交易，其報酬率高達5.5%，而去年假設也這樣操作，會輸15%。

在2009年時，利差交易也曾大行其道，當時造成美元指數(shù)由89.624點跌至74.170，跌幅高達17%。不過，當時美元剛因2008年金融危機而暴漲了26.7%，所以回吐力道就相對猛烈。如今的美元雖然貌似陷于類似循環(huán)之中，但美元離開去年5月份起漲點僅為8.3%，故即使其再度回落，幅度必也有限。

經(jīng)濟刺激一般有衰減過程，本輪刺激效果絕無可能和2009年相提并論。最典型的應是中國，其他國家的經(jīng)濟大體也會如此，即不太可能因刺激而大幅地復蘇，甚至不排除進入“流動性陷阱”的機會。

就美元走勢而言，本月末歐央行第二輪的三年期貸款供應操作或會有些壓力。操作上，謹慎的投資者可暫回避美元，至月末時可視情況決定是否回補。