曹中銘 在歷經(jīng)5個(gè)月的等待之后，中國交建于周三正式實(shí)施申購。作為今年的首只大盤藍(lán)籌股，中國交建的新股發(fā)行，無疑受到市場的極大關(guān)注。 早在去年9月份就已成功過會的中國交建，其最初設(shè)定的發(fā)行規(guī)模為35億股，擬融資也達(dá)到200億元之巨。在市場極度低迷的背景下，去年陜煤股份與中國交建等“巨無霸”的過會，曾被解讀為重大利空。但中國交建的新股發(fā)行卻證明并非如此，相反，其新股發(fā)行還不乏亮點(diǎn)。 亮點(diǎn)一，超低市盈率發(fā)行。2009年新股發(fā)行市場化改革以來，去年在滬市主板掛牌的桐昆股份曾創(chuàng)出12.22倍的發(fā)行市盈率新低；如果從2007年算起，中國交建10.59倍的發(fā)行市盈率，也僅僅只比5年前三鋼閩鋼的10.34倍和2008年低于10倍市盈率發(fā)行的泰和新材稍高。因此，即使中國交建以詢價(jià)區(qū)間上限5.40元的價(jià)格發(fā)行新股，其發(fā)行市盈率也處于較低水平。如果發(fā)行人進(jìn)一步縮減發(fā)行規(guī)模的話，則其發(fā)行市盈率還將降低。 亮點(diǎn)二，“雙限”發(fā)行。以往的新股發(fā)行，發(fā)行人基本上都承諾不會超過設(shè)定的發(fā)行數(shù)量，也就是我們平常所說的“限量不限額”發(fā)行，而中國交建則是采取了既限量又限額的模式。發(fā)行人承諾發(fā)行數(shù)量不超過16億股，融資額不超過50億元。這意味著，無論中國交建最終以何種價(jià)格發(fā)行新股，其融資額都不會超過50億元的規(guī)模。即使出現(xiàn)超過50億元的情形，也只會在發(fā)行規(guī)模上做文章。 發(fā)行數(shù)量從35億股調(diào)整到不超過16億股，融資額從200億元下降為不超過50億元，中國交建“綜合考慮了募集資金需求、資本市場實(shí)際情況、社會影響及公司未來后續(xù)發(fā)展等方面因素”之后，所采取的“瘦身”發(fā)行無疑是值得推廣的，特別是限額發(fā)行，更是在市場中樹立了榜樣的作用。對于這樣的公司，我們理應(yīng)向其表示尊敬。 中國交建的“雙限”發(fā)行，維護(hù)了多方的利益，是一個(gè)多贏的舉措。首先，發(fā)行人經(jīng)過調(diào)整后的融資需求得到滿足。發(fā)行人上市發(fā)行新股，最重要的是能夠融到急需的資金。只要融資需求得到滿足，其上市即是成功的，中國交建顯然做到了這一點(diǎn)。 其次，保證了承銷商的利益。50億元的融資額度，絕對不是什么小數(shù)目，承銷商根據(jù)融資額獲取的承銷費(fèi)用同樣不菲。盡管更多的融資能夠?yàn)槌袖N商帶來更大的利益，但毫無疑問，在融資額被鎖定之后，承銷商的利益也有了保障。 其三，低價(jià)發(fā)行維護(hù)了投資者的利益。本周三，在香港市場掛牌的中國交建H股收盤價(jià)格為7.28港元。按照目前1港元兌人民幣0.812元計(jì)算，其H股價(jià)格為5.91元（人民幣）。也就是說，相對于其H股，中國交建A股發(fā)行價(jià)格打了9折。而按照國內(nèi)券商給出的估值，中國交建的新股發(fā)行也屬于明顯的低價(jià)發(fā)行。 新股發(fā)行制度歷經(jīng)兩輪改革，“三高”發(fā)行大行其道，制度存在缺陷當(dāng)然是主要因素，但發(fā)行人與保薦人等中介機(jī)構(gòu)意欲竊取更多的市場利益同樣是不可忽視的重要因素。而中國交建的“雙限”發(fā)行，顯然是可以根治高超募的一大“法寶”。中國交建既然敢于首吃“螃蟹”并為市場做出了表率，監(jiān)管部門是否能夠汲取其中的精華，并將其推而廣之呢？