周俊生

2月15日有媒體報(bào)道稱，一場(chǎng)遍及證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)的大討論活動(dòng)目前已經(jīng)收尾，討論的中心議題是證監(jiān)會(huì)主席郭樹清提出的“三個(gè)如何”。這“三個(gè)如何”內(nèi)容包括：如何以資本市場(chǎng)的科學(xué)發(fā)展來(lái)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的科學(xué)發(fā)展，如何通過(guò)多層次資本市場(chǎng)體系服務(wù)于中小企業(yè)、“三農(nóng)”和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，如何在證券期貨監(jiān)管工作中體現(xiàn)和維護(hù)最廣大人民的根本利益。有評(píng)論人士認(rèn)為，“三個(gè)如何”緊扣全國(guó)金融工作會(huì)議的精神，對(duì)資本市場(chǎng)支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式具有深刻意義，“三個(gè)如何”凸顯了郭樹清的新治市觀。

郭樹清主席提出的 “三個(gè)如何”，基本涵蓋了中國(guó)資本市場(chǎng)在目前階段所承擔(dān)的重任，但是，如果認(rèn)為它體現(xiàn)了“新治市觀”，這樣的評(píng)價(jià)雖然好聽，但卻不切實(shí)際。中國(guó)資本市場(chǎng)在上世紀(jì)90年代初建立以后，經(jīng)歷了最初幾年的“草莽時(shí)代”，很快便被接納到了政府的強(qiáng)勢(shì)管理之下。這種管理從其形式上看，是原來(lái)激烈競(jìng)爭(zhēng)的滬深兩地市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)直接歸屬到證監(jiān)會(huì)；從其內(nèi)容上看，則是股票的發(fā)行上市統(tǒng)一由證監(jiān)會(huì)審批，雖然在此后將審批制改為審核制，但這種改變并不表示原來(lái)的強(qiáng)勢(shì)管理有所松動(dòng)。這種架構(gòu)使資本市場(chǎng)很快便被納入到了中央政府的統(tǒng)一部署之中，成為其推動(dòng)某一時(shí)期經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)的一個(gè)工具。早年，A股市場(chǎng)曾經(jīng)承擔(dān)了為地方上存在的大量國(guó)有企業(yè)解困服務(wù)的任務(wù)，承擔(dān)了為央企和國(guó)有大型銀行轉(zhuǎn)制上市提供通道的任務(wù)；今天，當(dāng)大量中小企業(yè)由于銀行支持的不到位而面臨資金緊張局面時(shí)，資本市場(chǎng)又承載起了為中小企業(yè)融資提供服務(wù)的功能，這都是將市場(chǎng)作為政策工具的反映。在郭樹清主席上任之前，歷任證監(jiān)會(huì)主席的工作目標(biāo)，都是積極地讓資本市場(chǎng)配合政府經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)，而從郭樹清提出的 “三個(gè)如何”來(lái)看，至少其中的前兩個(gè)目標(biāo)與他的前任相比非常相似。

實(shí)踐證明，將資本市場(chǎng)當(dāng)作政策工具的做法是有害于市場(chǎng)發(fā)展的。在行政權(quán)力的強(qiáng)力推動(dòng)下，中國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了驚人的發(fā)展，其“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”把一些老牌市場(chǎng)很快甩在后面。盡管如此，政策面上仍然認(rèn)為市場(chǎng)發(fā)展得太慢，不能滿足中國(guó)的萬(wàn)千企業(yè)上市融資的強(qiáng)烈渴望，因此仍需大步推進(jìn)。但是，資本市場(chǎng)畢竟是一個(gè)主要依賴民間資本來(lái)充實(shí)的市場(chǎng)，而中國(guó)的民間資本雖然有令人矚目的發(fā)展，但大都分布于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。因此，市場(chǎng)始終面臨資金匱乏的問題，有限的資金無(wú)法與快速擴(kuò)容的市場(chǎng)取得平衡，其結(jié)果便是導(dǎo)致市場(chǎng)行情的江河日下，導(dǎo)致民眾投入市場(chǎng)的財(cái)產(chǎn)不斷被剝蝕。

當(dāng)然，郭樹清主席的“三個(gè)如何”中的最后一個(gè)是“如何在證券期貨監(jiān)管工作中體現(xiàn)和維護(hù)最廣大人民的根本利益”，簡(jiǎn)單地說(shuō)，這就是我們多年來(lái)聽?wèi)T的“保護(hù)投資者利益”。但是，一個(gè)以配合政府經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)為首要任務(wù)的市場(chǎng)，只可能把保護(hù)投資者利益放在次要位置。說(shuō)到底，企業(yè)的融資與投資者的投資，在很大程度上存在著矛盾，監(jiān)管部門處于矛盾的漩渦中，其立場(chǎng)的天平會(huì)向哪方傾斜，這是一個(gè)用不著討論的問題。

由此來(lái)看，把“三個(gè)如何”視為可以推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展的一種新思維，其實(shí)是一種美好的誤讀。郭樹清主席上任后的幾個(gè)月里，確實(shí)在市場(chǎng)上展現(xiàn)出了新的風(fēng)格，獲得了投資者的廣泛好評(píng)，也體現(xiàn)了他希望改變股市現(xiàn)狀的決心。但是，要將已經(jīng)成為政府政策工具的資本市場(chǎng)進(jìn)行天翻地覆的改造，是有極大難度的。即以他新近提出的 “IPO不審行不行”，盡管獲得了市場(chǎng)的很高評(píng)價(jià)，并被視為證監(jiān)會(huì)將推進(jìn)IPO改革的一個(gè)標(biāo)志，但是，要市場(chǎng)的“政策工具”特色不能改變，IPO的審核制就不可能廢棄。因此，中國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，絕不是一個(gè)人或一個(gè)部門就能夠改變的，需要多方的合力，下大決心，才能徹底改革。