每經(jīng)編輯 文/穆妍    

蘋果公司重要直接供應(yīng)商環(huán)旭電子（601231，SH）即將于本月20日在A股主板市場(chǎng)正式掛牌交易，成為首家直接在A股市場(chǎng)上市的臺(tái)資主流電子企業(yè)。

長(zhǎng)城證券分析認(rèn)為，公司借助在A股市場(chǎng)上市的良機(jī)，憑借精密制造、有效管控、持續(xù)創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)，有望繼鴻海之后，成為電子制造服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)跑者。

2010年公司營(yíng)收137億元，位居全球電子制造服務(wù)商第18位。國(guó)信證券預(yù)期公司發(fā)行后2011年~2013年銷售收入分別為127億元、152億元、167億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為4.4億元、5.3億元、6.1億元。

定位國(guó)際一線主流客戶

環(huán)旭電子是電子產(chǎn)品領(lǐng)域提供專業(yè)設(shè)計(jì)制造服務(wù)及解決方案的大型設(shè)計(jì)制造服務(wù)商。主要為各大品牌廠商提供各類電子產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計(jì)、物料采購(gòu)、生產(chǎn)制造、物流、維修等專業(yè)服務(wù)，產(chǎn)品包括通訊類、電腦及存儲(chǔ)類、消費(fèi)電子類、工業(yè)類、其他類等五大類產(chǎn)品。

2010年公司營(yíng)業(yè)收入137億元，位居全球電子制造服務(wù)商排名第18位。據(jù)研究機(jī)構(gòu)MMI統(tǒng)計(jì)，2010年在全球排名前25位的電子制造服務(wù)廠商中，中國(guó)臺(tái)灣廠商營(yíng)業(yè)收入占比為77.11%。

2010年公司無線通訊模組產(chǎn)品的全球市場(chǎng) （智能手機(jī)和平板電腦領(lǐng)域）占有率約為11%，排名第2位。

憑借可靠的品質(zhì)，目前環(huán)旭電子已經(jīng)與許多國(guó)際一流的大型電子產(chǎn)品品牌商，如蘋果（Apple）、友達(dá)光電（AUO）、奇美電子（CMO）、聯(lián)想（Lenovo）、英特爾（Intel）、摩托羅拉（Motorola）、EMC、Honeywell、IBM等，建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的供應(yīng)鏈合作關(guān)系。2011年上半年前五大客戶營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)49.55%。

首家在A股上市的臺(tái)資電子制造服務(wù)商

環(huán)旭電子是首家在A股上市的臺(tái)資電子制造服務(wù)商，亦為全球最大封測(cè)廠商日月光旗下從事電子制造服務(wù)的核心企業(yè)。

公司實(shí)際控制人為張虔生和張洪本（兄弟關(guān)系），主要通過日月光股份和環(huán)隆電氣實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的實(shí)際控制，由其所控制的環(huán)誠(chéng)科技和日月光半導(dǎo)體持有公司100%的股份。本次發(fā)行后，張氏兄弟將間接控制公司89.44%的股份，仍保持絕對(duì)控股。

日月光股份的封裝測(cè)試業(yè)務(wù)全球排名首位，日月光股份于1999年控股環(huán)隆電氣，進(jìn)入電子制造服務(wù)產(chǎn)業(yè)，目前電子制造服務(wù)業(yè)務(wù)已全部整合入公司。

蘋果重要直接供貨商

公司通訊類產(chǎn)品收入占比最大，2011年上半年通訊類產(chǎn)品收入占比為37.28%，較10年提升3.69個(gè)百分點(diǎn)。此外，2011年電腦及存儲(chǔ)類、消費(fèi)電子類、工業(yè)類、其他類產(chǎn)品收入占比分別為16.52%、15.55%、15.96%、14.68%。

公司所生產(chǎn)的通訊類產(chǎn)品主要為無線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，包括無線通訊模組（WM）、無線網(wǎng)卡（NIC）和客戶端無線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備（CPE），其中無線通訊模組為主導(dǎo)產(chǎn)品。無線通信模組可以劃分為無線網(wǎng)絡(luò)（WiFi）、藍(lán)牙（BT）、導(dǎo)航（GPS）、數(shù)字視頻等。主要應(yīng)用于手機(jī)、PDA、個(gè)人影音娛樂裝置等。其中，手機(jī)占無線通訊模組應(yīng)用比例最高。

環(huán)旭電子是蘋果在無線通信模組產(chǎn)品上的主要供貨商，主要為其提供WiFi模組產(chǎn)品，主要應(yīng)用于智能手機(jī)和平板電腦。除蘋果以外，主要無線客戶還包括Intel、HP、MTK、摩托羅拉，大陸客戶主要是華為和中興。

Gartner2011年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球2010年智能手機(jī)市場(chǎng)占有率排名前五位的品牌商為Nokia、RIM、Apple、Samsung和HTC，其合計(jì)市場(chǎng)占有率超過83%。公司主要為Apple供應(yīng)WiFi模塊，Apple手機(jī)的WiFi配置率為100%并以WiFi模塊為主。Apple已將此領(lǐng)先技術(shù)普遍運(yùn)用于如iPad，iMacair及iTV等其他產(chǎn)品。未來智能手機(jī)及移動(dòng)裝置運(yùn)用WiFi模塊設(shè)計(jì)的比率越高，則公司更有機(jī)會(huì)參與其他領(lǐng)導(dǎo)品牌商的WiFi模塊供應(yīng)。

根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)PortioResearchLtd.2011年研究報(bào)告，2010年全球智能手機(jī)出貨量為3.03億臺(tái)。2010年Apple手機(jī)出貨量約為4940萬臺(tái)，已經(jīng)超過RIM（2010年出貨量4810萬臺(tái)），同比增長(zhǎng)120.54%，2007年至2010年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為137.23%；2010年Apple手機(jī)出貨量占全球手機(jī)總出貨量的3.7%，同比增長(zhǎng)68.18%。

電腦及存儲(chǔ)類毛利率較高

公司的電腦主機(jī)板產(chǎn)品主要用于臺(tái)式電腦、筆記本電腦和服務(wù)器，公司主要客戶為聯(lián)想和IBM。市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)NewVentureResearch2011年報(bào)告顯示，未來5年全球臺(tái)式電腦、筆記本電腦 （含上網(wǎng)本）及服務(wù)器的PCBA產(chǎn)品銷售額之年均復(fù)合增長(zhǎng)率將分別達(dá)到1.06%、5.35%和12.67%。其中，服務(wù)器PCBA產(chǎn)品的增長(zhǎng)速度最快，其銷售額將由2010年的219.64億美元，增長(zhǎng)到2015年的398.71億美元。

公司目前生產(chǎn)的存儲(chǔ)產(chǎn)品可分為網(wǎng)絡(luò)存儲(chǔ)設(shè)備（NAS）、磁盤陣列系統(tǒng)（Array）、固態(tài)硬盤（SSD）等產(chǎn)品線。因應(yīng)云端科技需求數(shù)據(jù)流量的持續(xù)高速增長(zhǎng)為數(shù)據(jù)存儲(chǔ)產(chǎn)品提供良好的發(fā)展空間。CiscoVNI（VisualNetworkingIndex）Mobile預(yù)測(cè)，2010年至2015年全球數(shù)據(jù)流量以年復(fù)合92%的速度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)至2015年數(shù)據(jù)流量將達(dá)到6.25百萬TB。固態(tài)硬盤（SSD）更可運(yùn)用在超極本（Ultrabook）上，隨著筆計(jì)本電腦未來需兼顧輕薄短小及高效能的趨勢(shì)，未來引爆的超級(jí)本換機(jī)潮將帶來公司營(yíng)收上爆發(fā)性的成長(zhǎng)。

公司電腦及存儲(chǔ)類產(chǎn)品毛利率相對(duì)較高，2011年上半年為18.52%，較2010年增加2.73個(gè)百分點(diǎn)，高于綜合毛利率7.61個(gè)百分點(diǎn)。電腦及存儲(chǔ)類產(chǎn)品毛利率提升主要是由于公司公司近三年及一期改變產(chǎn)品策略，產(chǎn)品組合由電腦主機(jī)板產(chǎn)品為主逐漸轉(zhuǎn)型為生產(chǎn)高毛利的企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)設(shè)備。產(chǎn)品組合的改變使毛利率逐年提升，明顯高于一般系統(tǒng)組裝的電子產(chǎn)品。存儲(chǔ)類產(chǎn)品為公司持續(xù)投入研發(fā)和生產(chǎn)的重要業(yè)務(wù)，通過持續(xù)對(duì)該類產(chǎn)品的研發(fā)投入，產(chǎn)品良率持續(xù)改善，提高了產(chǎn)品質(zhì)量，毛利率呈現(xiàn)逐步上升趨勢(shì)。

消費(fèi)電子行業(yè)成長(zhǎng)迅速

公司的消費(fèi)電子產(chǎn)品主要為視訊產(chǎn)品，產(chǎn)品涵蓋各類電腦液晶顯示器控制板、液晶電視控制板及背光源模塊控制板等。

液晶面板控制板是液晶面板終端產(chǎn)品組裝環(huán)節(jié)中的重要零部件，其作用相當(dāng)于計(jì)算機(jī)的主板。公司的產(chǎn)品主要用于8.9寸及以上液晶面板。

根據(jù)DisplaySearch預(yù)測(cè)及環(huán)旭電子整理，2013年全球應(yīng)用于8.9寸及以上TFT液晶面板的控制板出貨量將達(dá)7.26億套，比2009年增長(zhǎng)61.06%，年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.65%；其中2009年到2013年用于液晶電視和筆記本電腦顯示器的控制板出貨量的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為17.09%和16.91%。

公司液晶面板控制板產(chǎn)品的最主要客戶為面板生產(chǎn)商友達(dá)光電和奇美電子。2010年，奇美電子（新奇美）和友達(dá)光電在液晶面板細(xì)分行業(yè)分別排在第3名和第4名，其合計(jì)市場(chǎng)占有率約為34%。

公司的工業(yè)類產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)，涉及核心客戶包括IBM、松下、摩托羅拉、Honeywell、Valeo、Visteon，多數(shù)為細(xì)分領(lǐng)域的前十大公司。VDC預(yù)計(jì)，到2014年全球智能手持終端設(shè)備的銷售金額將達(dá)到45.64億美元，2009年至2014年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.16%。富士總研預(yù)計(jì)，到2013年全球POS機(jī)產(chǎn)品的銷售金額為52.57億美元，2009年至2013年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為3.94%。

毛利率高于同業(yè)

根據(jù)MMI的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算，2010年前十大電子制造服務(wù)廠商在2010年、2009年和2008年的平均毛利率分別為5.78%、6.06%和5.77%。環(huán)旭電子2010年、2009年和2008年主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為11.43%、11.86%和9.53%，均高于前十大制造服務(wù)商的平均毛利率水平。這得益于公司產(chǎn)品較高的科技含量、領(lǐng)先同業(yè)的工藝技術(shù)水平、多年積累的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)以及成本控制優(yōu)勢(shì)。

公司提供設(shè)計(jì)制造服務(wù)，以科技為導(dǎo)向，產(chǎn)品大多為該科技領(lǐng)域的關(guān)鍵零組件，非單純組裝的最終產(chǎn)品；擁有的SMT生產(chǎn)線達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，具備強(qiáng)大的模組化功能，SMT制程的平均首次良率達(dá)到99.6%以上；在產(chǎn)品開發(fā)環(huán)節(jié)合理規(guī)劃和材料選擇，生產(chǎn)管理制度化、系統(tǒng)化和標(biāo)準(zhǔn)化，有效控制產(chǎn)品單位生產(chǎn)成本。

公司主要服務(wù)模式為ODM，ODM企業(yè)包含產(chǎn)品設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的價(jià)值服務(wù)，擁有相對(duì)高于EMS企業(yè)的利潤(rùn)水平。由于制造服務(wù)環(huán)節(jié)的進(jìn)入壁壘相對(duì)較低，越來越多的電子制造企業(yè)具備了提供生產(chǎn)制造服務(wù)的能力，制造服務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)加劇，單純EMS企業(yè)的利潤(rùn)水平越來越低。

根據(jù)iSuppli的分析，全球電子制造服務(wù)行業(yè)的毛利率水平在5%到10%左右，其中EMS行業(yè)的毛利率目前基本穩(wěn)定在5%到8%，ODM行業(yè)的毛利率在5%到11%水平上，且在未來幾年內(nèi)仍將保持較為穩(wěn)定狀況。

電子制造服務(wù)業(yè)在電子制造產(chǎn)業(yè)具有十分重要的地位。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)TFI采用了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)尺度——“EMS/ODM滲透率”來衡量產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的外包數(shù)量，即EMS/ODM的銷售收入占電子制造產(chǎn)業(yè)總銷貨成本的比率。2009年全球電子制造產(chǎn)業(yè)的EMS/ODM滲透率增長(zhǎng)至24%，未來在網(wǎng)絡(luò)設(shè)備行業(yè)，品牌商傾向?qū)⒅圃鞓I(yè)務(wù)全部外包，滲透率將超過90%，而消費(fèi)電子等其他產(chǎn)業(yè)可能接近40%~50%。

行業(yè)領(lǐng)先的制程能力

公司的核心生產(chǎn)設(shè)備SMT生產(chǎn)線擁有行業(yè)領(lǐng)先的制程能力，如貼裝速度可達(dá)10萬點(diǎn)/小時(shí)，貼片精度可達(dá)±0.035mm，貼片零件最小尺寸僅0.25×0.125mm，可處理PCB尺寸最大達(dá)到25英寸，具備強(qiáng)大的模組化功能，能適應(yīng)不同規(guī)格、不同尺寸、不同材質(zhì)的貼裝需求。公司具備領(lǐng)先同業(yè)的工藝技術(shù)水平和多年積累的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，通過優(yōu)化工藝布局，迅速?gòu)椥越M合生產(chǎn)線，合理設(shè)置生產(chǎn)工藝的相關(guān)參數(shù)，以及有效使用自制或者自行設(shè)計(jì)的各類治工具，大大提高了SMT生產(chǎn)的效率和質(zhì)量。公司產(chǎn)品良率及產(chǎn)品制程能力系數(shù)均高于同業(yè)水平，如SMT制程的平均首次良率達(dá)到99.6%以上。

此外，公司不僅擁有全球采購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和資源、面向全球的產(chǎn)品配送及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，而且還組建了經(jīng)驗(yàn)豐富的供應(yīng)鏈管理團(tuán)隊(duì)，建立了全面先進(jìn)的管理體系和科學(xué)完善的網(wǎng)絡(luò)化管理平臺(tái)，能夠依據(jù)客戶需求及時(shí)、高效地采購(gòu)各種原材料，完成所有產(chǎn)成品的裝配及相關(guān)的售后服務(wù)。對(duì)市場(chǎng)變化作出快速響應(yīng)，并通過各個(gè)供應(yīng)流程的優(yōu)化，縮短交貨周期，提高生產(chǎn)效率。

此次募集資金，將投向無線通訊模組重點(diǎn)技改項(xiàng)目以及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，投資總額5.55億元，以鞏固其在無線通訊領(lǐng)域模塊微小化方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，新增無線通訊模組生產(chǎn)線11條，每條生產(chǎn)線年產(chǎn)能為240萬片，年新增無線通訊模塊產(chǎn)能共計(jì)2640萬片。募投項(xiàng)目將提升產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)在無線通訊產(chǎn)品、商用及網(wǎng)絡(luò)存儲(chǔ)裝置等細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域的研發(fā)能力、整體制造工程能力。 （文/穆妍）