每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 高翔 裴文斐 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 高翔 裴文斐 發(fā)自上海

“60%以上的收益率非常極端。一般來說，超過20%的債券就算垃圾債券。”有債券分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。該分析師所指的，是上市公司山東海龍短融券“11海龍CP01”。

山東海龍公司內(nèi)部人士昨日（2月16日）對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“公司股票目前仍處于停牌狀態(tài)，何時復(fù)牌要根據(jù)深交所和監(jiān)管部門的意見。目前暫時沒有債務(wù)問題解決方案。公司的很多事情還不太明朗，所以暫不接受媒體的采訪。”

距到期不足兩個月

山東海龍股份有限公司是一家主營粘膠長絲、粘膠短絲、棉漿粕、簾帆布和無紡布的公司，控股股東為濰坊市投資公司，占股16.24%，而濰坊市投資公司由濰坊市人民政府百分百控股，故實際控制人為濰坊市市政府。

2012年1月30日，山東海龍發(fā)布《2011年度業(yè)績預(yù)虧公告》，預(yù)計2011年全年歸屬于上市公司股東凈利潤為-10.02億元，虧損額較2010年大幅增長145.88%。2月7日，公司發(fā)布《山東海龍股份有限公司及控股子公司在金融機構(gòu)貸款逾期的公告》，公司及控股子公司在金融機構(gòu)的逾期貸款額累計達5.27億元。2月10日，公司發(fā)布《重大訴訟事項公告》，披露公司及控股子公司涉及多起訴訟。

由此，聯(lián)合資信將山東海龍主體信用等級由“BB+”下調(diào)至“CCC”，評級展望為“負面”，并將存續(xù)短期融資券“11海龍CP01”的信用等級由“B”下調(diào)至“C”，“以反映其還本付息能力很低，違約風(fēng)險較高的信用狀況”。

2011年8月22日，山東海龍（000677，SZ）股票停牌。因公司2010年、2011年上半年存在違規(guī)對外擔(dān)保情況，公司股票自2011年9月5日起被深交所實行其他特別處理，股票簡稱由“山東海龍”變更為“ST海龍”。山東海龍公司內(nèi)部人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“復(fù)牌的時間，要根據(jù)深交所、監(jiān)管機構(gòu)對公司未來發(fā)展做出明確判斷后，才能出具意見。”

“11海龍CP01”短融收益率一度達到64.33%。南京銀行債券分析師黃艷紅告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“一般來說，收益率高于20%就能歸類為‘垃圾’債券。這樣的收益率比較極端。”

上述山東海龍內(nèi)部人士告訴記者：“我們公司的評級已經(jīng)連降4次了，公司很多事情不太明朗。”

黃艷紅認為，“11海龍CP01”短融在4月15日就要到期，對海龍來說時間已經(jīng)非常緊迫了，“或許市政府會出資重組一下，也未可知。”

中金公司認為，從內(nèi)部流動性來看，海龍短融的違約可能性已經(jīng)比較高，最終是否將發(fā)生實質(zhì)違約，主要依賴于公司能否獲得足夠的外部流動性支持，或重組進程能否得到有效推進。

承銷商“一舉多得”

值得注意的是，“11海龍CP01”募集說明書中約定用途是2.3億元募集資金用于償還銀行貸款，1.7億元用于補充公司流動資金。而根據(jù)去年9月17日中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布 《關(guān)于給予協(xié)會特別會員山東海龍股份有限公司原高管逄奉建、王利民、李洪太公開譴責(zé)處分的公告》，公司實際將3億元用于償還恒豐銀行承兌匯票，1億元用于補充公司流動資金。而恒豐銀行為該短融券承銷商。恒豐銀行幫助山東海龍發(fā)行債券，所募集資金用于歸還自身票據(jù)貸款，還能賺錢中間業(yè)務(wù)收入，可謂“一舉多得”。

山東海龍近年來3次發(fā)債，恒豐銀行無一例外地扮演承銷商的角色。該銀行分別在2008、2009和2011年，三次作為主承銷商，為山東海龍發(fā)行1年期融資債券，發(fā)行規(guī)模分別是5億、5億和4億。

去年2月，恒豐銀行對外公布，經(jīng)央行批準(zhǔn)，獲得“短期企業(yè)融資券主承銷商資格”。此后，該行一直是債券市場的重要參與者。其前身是煙臺住房儲蓄銀行，2003年改制變更為恒豐銀行股份有限公司，并成為經(jīng)央行批準(zhǔn)的11家全國性股份制商業(yè)銀行之一。

事實上，這并非恒豐銀行首次卷入風(fēng)波。記者從交易商協(xié)會網(wǎng)站獲悉，去年6月，浙江三鼎的一家關(guān)聯(lián)公司的招股說明書，與浙江三鼎參與的一次中小企業(yè)集合票據(jù)的募集說明書中的部分數(shù)據(jù)出現(xiàn)了不一致現(xiàn)象。而恒豐銀行正是該次集合票據(jù)的主承銷商。

黃艷紅表示，假如違約，承銷銀行或被撤銷承銷資格。

拖欠數(shù)家銀行貸款

根據(jù)《山東海龍股份有限公司及控股子公司在金融機構(gòu)貸款逾期的公告》，公司逾期貸款總計52661.5萬元人民幣，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的333.56%。其中，控股子公司山東海龍博萊特化纖有限責(zé)任公司在中國進出口銀行青島分行新增逾期貸款3000萬，母公司山東海龍連帶責(zé)任擔(dān)保；山東海龍在工行、中行分別新增逾期貸款4000萬；控股子公司山東海龍進出口有限責(zé)任公司在中行新增逾期貸款942.5萬元，山東海龍置業(yè)有限公司在海陽農(nóng)村信用合作聯(lián)社新增逾期貸款1000萬。

中金公司認為，山東海龍在三季度末資產(chǎn)負債率從修正前的93%上升到103%，“已出現(xiàn)資不抵債的情況”。從短期流動性指標(biāo)看，公司三季末貨幣資金8.17億，但短期債務(wù)高達40.8億 （其中尚未包含10.8億的應(yīng)付票據(jù)），周轉(zhuǎn)償付壓力很大。

中金披露，公司的主要借款人多達21家，涉及四大行、股份制銀行、農(nóng)信社、租賃公司等。根據(jù)2010年年報，公司信用借款占比僅為5%。另外2010年底公司借款中，短期借款占71%，長期借款中單筆金額最大的是來自中行阿克蘇分行和建行阿克蘇分行，分別只有2.3億元和2億元，低于“11海龍CP01”4億元的發(fā)行額。中金的分析認為，信用借款占比低及長期借款規(guī)模小都說明借款人對海龍授信相當(dāng)謹慎，一旦資金鏈出現(xiàn)問題，借款人繼續(xù)為其提供流動性的可能性不是很高。

對外擔(dān)保、母子公司互保，尤其是違規(guī)對外擔(dān)保，給山東海龍造成了巨大的債務(wù)負擔(dān)。根據(jù)公司2011年三季報，截至2010年12月31日，公司存在未履行審議程序和信息披露義務(wù)的違規(guī)對外擔(dān)保共4.23億；2011年上半年，公司新增未履行審議程序和信息披露義務(wù)的違規(guī)對外擔(dān)保共1億元。截至2011年三季度末，公司尚有6700萬元違規(guī)對外擔(dān)保未解決。

山東海龍內(nèi)部人士告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，“很多擔(dān)保牽涉到了銀行的貸款，主要是因為銀行貸款償還不了。”