自1月6日以來，中國股市緩慢回升；春節(jié)過后，上證綜指逐步接近半年線，市場氛圍顯著回暖。證監(jiān)會主席郭樹清也公開給投資者打氣，稱滬深300等藍籌股“顯示出罕見的投資價值”。 客觀來說，中國股市過去兩年的持續(xù)下跌，是嚴重背離基本面的。而大洋彼岸的美國股市，則連創(chuàng)新高。當然，作為中國投資者,我們也希望美國經(jīng)濟能夠實現(xiàn)穩(wěn)定復蘇,畢竟，美國經(jīng)濟基本面轉好對于全球經(jīng)濟、對于中國的出口,都有好處。不過，盡管美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)有好轉跡象，道指和納指有所表現(xiàn)也算正常，但不斷創(chuàng)新高甚至是歷史新高，就顯然有虛假性了。這里面的重要原因，就是華爾街的巨頭們千方百計地維護其定價權，并顯示出強大力量。 雖然，美國經(jīng)濟沒有那么糟，但其還沒有真正找到化解經(jīng)濟結構矛盾的藥方，其寅吃卯糧、過度舉債的問題沒有得到根治。所以，股市過度走強偏離基本面，有悖邏輯。 美國經(jīng)濟有一些好轉跡象，是其大力推行一系列戰(zhàn)略部署的結果：一是提高債務上限，消減部分財政赤字；二是大搞量化寬松，制造通貨膨脹，并且不惜以鄰為壑，其歐元戰(zhàn)略和人民幣戰(zhàn)略足以證實這一點；三是美國對外軍事活動抬頭，刺激了軍火相關產(chǎn)業(yè)鏈增長。 美國的戰(zhàn)略很清楚，就是要繼續(xù)擔當世界的領導者。為此，美國的決策者千方百計地維護其經(jīng)濟基本面，甚至不惜以貶低貿(mào)易伙伴來提升自己信心，即實施“禍水外引”：最近一段時間，美國一些政要紛紛指責中國對外貿(mào)易是國家主導的、對貿(mào)易伙伴造成傷害，要求人民幣繼續(xù)升值。一些美國投行界代表人物對中國經(jīng)濟表示極其憂慮，說中國4萬億投出去后邊沒有錢了,擔憂形成的壞資產(chǎn)怎么辦。事實上，我們的“壞資產(chǎn)”并不像他們所夸大的那么嚴重。不管他們是制造這種憂慮還是真心憂慮，都會達到提升自己信心、刺激本土經(jīng)濟的作用。 美國還利用歐洲危機，通過互相拆借的辦法，讓美元向歐元地區(qū)流動，從而變相實施美元量化寬松策略，達到制造適度通脹、增加本國就業(yè)的目的。美國的提振經(jīng)濟戰(zhàn)略非常精密、具有前瞻性，可以說，60%以上都在實現(xiàn)。 為什么中國的經(jīng)濟基本面好于美國，但A股市場卻十分低迷呢？一個重要的原因是，中國資本市場的獨立定價權還不夠強大。甚至于，在一定意義上說，中國股市內部存在“自戕”行為。 筆者認為，如果從上市和交易規(guī)則方面對比中美兩國股市，是可以的，應該說這些基本制度也是一樣的；但如果比較市場背景和市場發(fā)展階段，差異就很大了。美國經(jīng)濟增長主要是靠高科技拉動，而中國主要靠產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴張拉動；美國市場約束機制很強，而中國市場約束機制薄弱。從全球股市而言，我們的話語權顯然處于弱勢。這有發(fā)展階段的原因，也有市場發(fā)育不良、監(jiān)管約束不足、資本文化弱小的原因。 針對我國資本市場存在的制度性問題，證監(jiān)會新的領導班子作了很多具體部署,首當其沖就是IPO新政?？梢哉f，長期以來，IPO市場醞釀的泡沫是導致二級市場不穩(wěn)定的重要因素。當然，股改后續(xù)制度不完善也是重要的機制性原因。畢竟，限售股解禁后，不斷累積，形成了較大的流通壓力。而且，解禁股流通還要征稅，人為造成了漲也拋、跌也拋的情況——因為法人股置換成普通流通股后，再交易就不用交稅。由于其他因素的遮蓋,這個制約因素被淡化了，但這是一個很重要的因素。如何盡快地消減掉這個因素，十分迫切。 那么，怎樣才能解決好一二級市場協(xié)調發(fā)展問題呢?核心是實現(xiàn)新股發(fā)行市盈率和上市公司基本面的密切關聯(lián)。為此，需要采取如下措施：第一，讓發(fā)行人和中介機構能夠如實地發(fā)布信息，和投資者真正面對面地交流，切實揭示風險。第二，在詢價過程當中，發(fā)現(xiàn)互相串謀抬高價格的，要給予非常嚴厲的制裁。這兩點是解決透明度問題。還要加強內外部的制約，至少可以采取兩個措施：一是加強誠信懲戒力度。對發(fā)行市盈率、發(fā)行價格過高，在上市一定時段內跌幅巨大的，給予誠信方面紀錄處罰和行政處罰,必要的移送司法機關追責。二是推行存量發(fā)行。大家對大小非套現(xiàn)甚至辭職套現(xiàn)有很多質疑，但是筆者認為，只要是合法的套現(xiàn),要給與理性的理解。如果公司質量真正好,老股東也不會急于套現(xiàn)。允許存量發(fā)行，把老股東合法套現(xiàn)的渠道打開，就可以形成一種制約，就會促使IPO市盈率更加接近公司基本面。