每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

汽車(chē)行業(yè)經(jīng)過(guò)了前兩年的井噴，從去年開(kāi)始顯露疲態(tài)。隨著相關(guān)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)扶持政策的退出，汽車(chē)銷(xiāo)售更是節(jié)節(jié)下滑。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，1月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比分別下降23.20%和17.75%；同比降幅也達(dá)到27.47%和26.39%。

受困于汽車(chē)行業(yè)不景氣，A股市場(chǎng)汽車(chē)板塊也表現(xiàn)不佳。行業(yè)龍頭一汽轎車(chē)（000800，收盤(pán)價(jià)9.61元）、福田汽車(chē)（600166，收盤(pán)價(jià)6.94元）等去年股價(jià)均出現(xiàn)大幅下跌。

就在這樣一個(gè)內(nèi)外交困的環(huán)境中，去年9月才上市的長(zhǎng)城汽車(chē)（601633，收盤(pán)價(jià)13.46元）卻一枝獨(dú)秀。去年12月，A股市場(chǎng)加速探底，但長(zhǎng)城汽車(chē)在12月6日探底后并沒(méi)有隨大盤(pán)一起走低，而是走出一波獨(dú)立行情。本周公司股價(jià)甚至創(chuàng)出上市新高。從去年12月6日算起，長(zhǎng)城汽車(chē)短短兩個(gè)月漲幅近24%。

與此同時(shí)，長(zhǎng)城汽車(chē)H股也受到投資者熱捧。去年9月26日，長(zhǎng)城汽車(chē)H股下探至每股8港元，而本周四最高升至每股15.16港元，區(qū)間最大漲幅接近90%。

是什么原因使A股和H股的投資者都不約而同地看好長(zhǎng)城汽車(chē)呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)此展開(kāi)了調(diào)查。

股票逆市走強(qiáng)

長(zhǎng)城汽車(chē)A股上市之初，似乎并沒(méi)有引起市場(chǎng)過(guò)多關(guān)注。每股13元的發(fā)行價(jià)，在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)都遭遇了冷眼。公司網(wǎng)上發(fā)行中簽率高達(dá)7.52%，并且在上市當(dāng)天（2011年9月28日）開(kāi)盤(pán)就破發(fā)。收盤(pán)時(shí)跌至每股11.85元，較發(fā)行價(jià)下跌8.85%，首日換手率僅有27.95%。

10月，長(zhǎng)城汽車(chē)一度短暫回到發(fā)行價(jià)之上，但終究招架不住套牢盤(pán)的層層打壓。11月，長(zhǎng)城A股基本天天陰跌，月跌幅達(dá)到12.18%，令投資者感到絕望。

對(duì)A股股民來(lái)說(shuō)，2011年的這個(gè)冬天非常冷。轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在去年12月，上證指數(shù)再次跌穿了十年前的高點(diǎn)2245點(diǎn)，整個(gè)市場(chǎng)彌漫著悲觀的氣氛。但就在這時(shí)，長(zhǎng)城汽車(chē)A股卻止跌回穩(wěn)。12月，上證指數(shù)下跌5.74%，長(zhǎng)城汽車(chē)A股卻上漲10.63%，成為弱市中一道亮麗的風(fēng)景。

逆市走強(qiáng)的股票雖然并非僅此一家，然而長(zhǎng)城汽車(chē)的表現(xiàn)依然令業(yè)內(nèi)人士眼前一亮。這是因?yàn)?，整個(gè)汽車(chē)行業(yè)正和股市一樣，處于陣陣寒風(fēng)中。特別是自主品牌面臨的困難更大。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，今年1月，自主品牌乘用車(chē)銷(xiāo)售48.8萬(wàn)輛，環(huán)比和同比分別下滑17.13%與30.62%，市場(chǎng)占有率同比下降3.96個(gè)百分點(diǎn)。其中自主品牌轎車(chē)銷(xiāo)量同比下降38.13%至21.65萬(wàn)輛，市場(chǎng)占有率比上月下降2.50個(gè)百分點(diǎn)。

SUV表現(xiàn)好于整體

“長(zhǎng)城汽車(chē)是現(xiàn)在最好的汽車(chē)股，之所以受到追捧，最重要的原因有三點(diǎn)，”一位汽車(chē)行業(yè)研究員指出，“一是長(zhǎng)城汽車(chē)主要經(jīng)營(yíng)的SUV去年在細(xì)分市場(chǎng)中走勢(shì)強(qiáng)于整個(gè)行業(yè)；二是公司定位準(zhǔn)確，總體來(lái)說(shuō)，皮卡和SUV系列價(jià)格不貴，性?xún)r(jià)比高，受到市場(chǎng)歡迎。特別是去年推出的兩個(gè)新品供不應(yīng)求，今年還將上量，市場(chǎng)預(yù)期今年公司收入規(guī)模還將進(jìn)一步擴(kuò)大。三是相對(duì)其他汽車(chē)企業(yè)，長(zhǎng)城汽車(chē)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)最為穩(wěn)健，這種模式在汽車(chē)牛市時(shí)可能顯得有些進(jìn)取不足，但熊市時(shí)受行業(yè)影響相對(duì)較小。在汽車(chē)行業(yè)增速放緩的背景下，選擇長(zhǎng)城汽車(chē)的股票就顯得更加安全。”

SUV，即運(yùn)動(dòng)型多用途汽車(chē)，主要指那些設(shè)計(jì)前衛(wèi)、造型新穎的四輪驅(qū)動(dòng)越野車(chē)。相對(duì)轎車(chē)，SUV在駕馭感、乘用空間、通過(guò)性、行駛視野等方面具有優(yōu)勢(shì)，其購(gòu)車(chē)花費(fèi)、使用成本等也高于同等級(jí)轎車(chē)。據(jù)全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：2011年SUV全年銷(xiāo)售164萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)速度位列各品類(lèi)第一。另外，《2011年汽車(chē)流行趨勢(shì)調(diào)查報(bào)告》顯示，SUV車(chē)型的關(guān)注度首次超過(guò)三廂轎車(chē)，躍居“2011年最受歡迎車(chē)型”首位。

根據(jù)長(zhǎng)城汽車(chē)給 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提供的資料，2011年公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售48.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)22.5%；銷(xiāo)量增速排名行業(yè)第二，也大大超過(guò)行業(yè)平均增長(zhǎng)水平。這其中，SUV功不可沒(méi)：哈弗SUV全年銷(xiāo)售16.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.5%，銷(xiāo)量為全國(guó)之首。2011年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入301.41億元，同比增長(zhǎng)31.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35.56億元，同比增長(zhǎng)25.77%，每股收益達(dá)到1.23元。

哈弗系列供不應(yīng)求

長(zhǎng)城汽車(chē)新聞總監(jiān)商玉貴對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，哈弗之所以一直受到市場(chǎng)追捧，其高性?xún)r(jià)比是最主要原因。“哈弗系列價(jià)格適中，且配置上可選擇性強(qiáng)。比如老產(chǎn)品哈弗H3價(jià)位從9萬(wàn)~15萬(wàn)元不等、H5則在9萬(wàn)~17萬(wàn)元之間。二、三線(xiàn)城市，還有山區(qū)、礦山、工地等非常喜歡哈弗。因?yàn)楣ケ绕鸷否R那些高級(jí)越野車(chē)便宜得多，使用性能以及舒適度都不錯(cuò)，特別像在云南這類(lèi)多山的省份最受歡迎。”

在商玉貴看來(lái)，哈佛在品牌營(yíng)銷(xiāo)上的精準(zhǔn)定位也為銷(xiāo)售打下基礎(chǔ)。哈弗車(chē)隊(duì)每年參加達(dá)喀爾拉力賽，在國(guó)際上知名度逐漸提高。因此哈弗在海外市場(chǎng)也賣(mài)得很好。而且公司出口戰(zhàn)略是首先保證價(jià)格，哈弗在意大利售價(jià)是2.1萬(wàn)歐元，南非則達(dá)是2.7萬(wàn)美元，比國(guó)內(nèi)價(jià)格都高。去年公司總出口汽車(chē)8.3萬(wàn)輛，其中哈弗出口3.4萬(wàn)輛。今年哈弗的出口目標(biāo)是10萬(wàn)輛。

除哈弗外，長(zhǎng)城的轎車(chē)系列——騰翼C30也賣(mài)得不錯(cuò)。2011年騰翼轎車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到20萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)39.3%。“長(zhǎng)城汽車(chē)在開(kāi)發(fā)產(chǎn)品時(shí)非常聰明，”上述研究員指出，“當(dāng)年從皮卡進(jìn)入SUV，這一戰(zhàn)略已被證明非常成功。而騰翼能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的轎車(chē)市場(chǎng)脫穎而出，最主要是因?yàn)樗プ×讼M(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)心理，以大取勝。騰翼C30售價(jià)6萬(wàn)~8萬(wàn)元左右，但是在同等價(jià)位緊湊型車(chē)中更寬大舒適，因此二、三線(xiàn)城市消費(fèi)者尤為喜愛(ài)。”

近日，財(cái)通證券去長(zhǎng)城汽車(chē)調(diào)研后指出，去年公司推出的新品——哈弗H6以及騰翼C50今年將隨著天津基地產(chǎn)能逐漸放大而快速放量，保證公司2012年利潤(rùn)。“H6自8月底上市，2011年銷(xiāo)售約1.4萬(wàn)臺(tái)。目前H6庫(kù)存只有2000臺(tái)，處于嚴(yán)重供不應(yīng)求狀態(tài)。但隨著天津基地產(chǎn)能擴(kuò)大，H6今年銷(xiāo)量或?qū)⑦_(dá)到13萬(wàn)臺(tái)。C50的亮點(diǎn)在于售價(jià)9萬(wàn)元以?xún)?nèi)，是國(guó)內(nèi)首款同等價(jià)位搭載渦輪增壓發(fā)動(dòng)機(jī)的量產(chǎn)車(chē)型。去年為保證H6的產(chǎn)量，C50生產(chǎn)不多。今年解決產(chǎn)能瓶頸后，到12月公司預(yù)計(jì)單月產(chǎn)量能突破1萬(wàn)臺(tái)。由于C50比C30毛利率更高，在C50上量后，公司轎車(chē)盈利能力有望進(jìn)一步提高。”

財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健

另外，長(zhǎng)城汽車(chē)穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況，也成為業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的焦點(diǎn)。

2011年三季報(bào)顯示，截至9月30日，長(zhǎng)城汽車(chē)資產(chǎn)總額315.42億元，負(fù)債總額154.11億元，凈資產(chǎn)158.65億元；資產(chǎn)負(fù)債率為48.85%。同期，比亞迪資產(chǎn)負(fù)債率為63.36%，上汽集團(tuán)為59.34%。

和許多汽車(chē)企業(yè)不同，長(zhǎng)城汽車(chē)基本沒(méi)有銀行借款。2011年年初，公司短期借款和長(zhǎng)期借款金額都是0。到去年9月30日，公司借入了1.81億元短期借款，但相比公司龐大的資產(chǎn)規(guī)模，這一數(shù)額顯得微不足道。

商玉貴對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，基本不向銀行借款，與公司一直以來(lái)穩(wěn)健的發(fā)展理念是一致的。“這幾年我們的產(chǎn)能還是擴(kuò)大了很多，但基本都是靠自有積累來(lái)搞生產(chǎn)基地建設(shè)。其實(shí)這主要和董事長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)理念有關(guān)?，F(xiàn)在許多公司投入巨資、借錢(qián)擴(kuò)大產(chǎn)能，但是如果有一天市場(chǎng)達(dá)到飽和，或是消費(fèi)者偏好發(fā)生轉(zhuǎn)移，那么他們馬上會(huì)面臨巨大的現(xiàn)金流壓力。長(zhǎng)城汽車(chē)在這方面相對(duì)顯得謹(jǐn)慎。比如新能源汽車(chē)現(xiàn)在很火爆，我們也做了相關(guān)儲(chǔ)備，正在研發(fā)的新能源汽車(chē)有7款。但經(jīng)過(guò)多方論證，我們認(rèn)為現(xiàn)在時(shí)機(jī)還不成熟，所以今年內(nèi)可能都不會(huì)推出新能源汽車(chē)。”

中投證券在經(jīng)過(guò)測(cè)算后指出，預(yù)計(jì)2011~2013年，長(zhǎng)城汽車(chē)可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)34.7億元、44億元和54.4億元，折合每股收益1.14元、1.45元和1.79元，未來(lái)兩年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率能達(dá)到25%。因此中投證券給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，未來(lái)6~12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格定為每股17元。