每經(jīng)記者李文藝 證監(jiān)會主席履新1個月，2個月，100天，在每一個關(guān)鍵的時間點(diǎn)上，市場都不忘對新任主席郭樹清的新政梳理一番，盡管時間間隔并不長，但各項政策確如“咕咕”冒出的活水，力圖洗走證券市場的污泥，帶來新生。 2012年伊始，郭樹清屢屢發(fā)出驚人言論，“IPO不審行不行”，“藍(lán)籌股出現(xiàn)罕見投資價值”……頗受爭議的同時，讓人看到這股活水正流向更深層的地底，而隨著新政的深入，難度越來越大，阻力也越來越強(qiáng)，郭樹清在業(yè)內(nèi)的印象也開始從“學(xué)者型官員”滑向了“堂吉珂德”似的形象。 不過，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，郭樹清提出養(yǎng)老金入市時，也曾引來市場一片嘩然，引發(fā)各種爭議，但沒過多久就出現(xiàn)了地方養(yǎng)老金與社?；鸷炗單泻霞s，雖然最終未能成行，但已足夠證明郭樹清的大膽言論并不是突發(fā)奇想，他也絕不是“堂吉珂德”。 “IPO不審行不行” “IPO不審行不行？”據(jù)說，這是去年郭樹清上任后不久在一個內(nèi)部會議上，向證監(jiān)會發(fā)行部官員和發(fā)審委委員們提出的問題，最近才被一位上市公司并購重組審核委員會委員透露給媒體。但時隔這么久才透露出來，可想證監(jiān)會內(nèi)部人員在聽到新主席的這番發(fā)問時，是多么震驚。 A股市場目前執(zhí)行的IPO核審制度，雖然相比之前的行政審批有所放寬，但實(shí)質(zhì)上還是監(jiān)管部門掌管著上市的大門，這與中國股市建立的初衷有莫大聯(lián)系。如今，證監(jiān)會主席拋磚引玉挑戰(zhàn)其存在的意義。對此，市場人士認(rèn)為，IPO審核制度改革對A股市場的深遠(yuǎn)影響，不亞于股權(quán)分置改革，甚至?xí)^后者，理所當(dāng)然，其面臨的阻礙也是巨大的。 “IPO不審”的支持者葉檀認(rèn)為，IPO不應(yīng)該審，也不必審，就算審也審不到位，一些大型國有壟斷企業(yè)的上市，其審核權(quán)限實(shí)際不在發(fā)審委，因為有一系列的特批。此外，一旦過會公司出現(xiàn)紕漏，發(fā)審委還成為中介機(jī)構(gòu)的替罪羊。同時，還妨礙了監(jiān)管力度。由此，部分公司上市后業(yè)績變臉，就不僅僅是中介機(jī)構(gòu)、地方政府等的責(zé)任，因為其經(jīng)過了發(fā)審委的批準(zhǔn)，那么證監(jiān)會對這些公司的監(jiān)管就轉(zhuǎn)變成對自己的揭丑。 而部分認(rèn)為“IPO需要審”的支持者認(rèn)為，新股造假者眾多，需要監(jiān)管部門來為投資者把關(guān)，此外，考慮到中國市場“一放就亂”的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，如果沒有監(jiān)管部門握住水龍頭，整個證券市場就會如洪水滔天一般，中小投資者更加難以生存。 事實(shí)上，對于“IPO審不審”也有部分中立者，他們認(rèn)為A股市場是該向海外市場學(xué)習(xí)，取消審核制度，讓市場自己進(jìn)行調(diào)節(jié)，這也是更為有效的理想狀態(tài)，但關(guān)鍵是目前的A股市場環(huán)境還不成熟，取消核審制度還需要條件，比如說強(qiáng)效的監(jiān)管，比如說對違法者的嚴(yán)懲等等。 不管何種說法，就像這位透露信息給媒體的委員所說，郭樹清發(fā)問是在試探新股發(fā)行體制改革的水深水淺。而在實(shí)際行動上，證監(jiān)會也并非沒有表示，2月3日證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)新股詢價申購管理有關(guān)問題的通知》，要求基金公司加強(qiáng)對新股詢價和新股申購的監(jiān)察稽核，強(qiáng)化對新股詢價決策人員的培訓(xùn)和約束，提高風(fēng)險意識和合規(guī)意識，公司及員工不得受人請托進(jìn)行報價，不得進(jìn)行非理性報價，不得在報價申購過程中有任何利益沖突行為。同時，證監(jiān)會還首次公布了IPO的審核流程以及擬上市公司的排隊情況，并將IPO披露時點(diǎn)提前至初審會前。 有消息稱，證監(jiān)會啟動了新一輪行政審批改革，初步議定減少行政審批事項三成左右，還有一些調(diào)整事項正在繼續(xù)研究之中。15日，郭樹清也提到“大幅減少事前準(zhǔn)入和行政審批”。 “藍(lán)籌股顯示出罕見投資價值” 不及IPO審批制度改革那么轟動，但郭樹清說出“滬深300等藍(lán)籌股顯示出罕見的投資價值”時，卻是他擔(dān)任證監(jiān)會主席以來公開表達(dá)的最具爭議的一句話。 2月15日，中國上市公司協(xié)會在北京成立，郭樹清在成立大會上講話稱，與發(fā)達(dá)國家相比，我國資本市場與整個經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展一樣，還不那么成熟，上市公司結(jié)構(gòu)還不那么合理，主要原因在于三個方面的機(jī)制尚不健全，一是科技創(chuàng)新與資本市場的對接還很不理想；二是農(nóng)業(yè)食品與資本市場的關(guān)聯(lián)還不那么緊密；三是社會保障與資本市場沒有形成緊密的相互促進(jìn)作用。 在本次講話中，像以往一樣，郭樹清再次提到了養(yǎng)老金入市問題?！斑@是完全不符合事實(shí)的，實(shí)際上兩者之間是一種相互依賴相互促進(jìn)的關(guān)系。離開股票和債券市場，養(yǎng)老基金、住房公積金的保值增值很難實(shí)現(xiàn)，這是世界范圍內(nèi)的共同經(jīng)驗?！? 郭樹清多次在公開場合提倡養(yǎng)老金入市，他認(rèn)為，目前的估值水平平均只有15倍左右，其中滬深300等藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動態(tài)市盈率為11.2倍，顯示出罕見的投資價值，這意味即時投資的年收益率平均可以達(dá)到8%左右。 某券商金融工程研究員對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，靜態(tài)市盈率不足13倍，由此理論推導(dǎo)出年收益率平均可達(dá)8%左右，大家對此只能是一笑而過?！拔抑恢?，這句話帶有一定的官方誘導(dǎo)，沒有實(shí)質(zhì)性舉措，投資者不一定買賬?！痹撗芯繂T說。 如果是“誘導(dǎo)”或者“唱多”，但郭樹清的上述言論并沒有影響市場走勢，2月16日，郭樹清講話后的第二天，上證指數(shù)和深成指雙雙微跌，沒有見到信心提振的效果。同時，業(yè)內(nèi)人士對郭樹清此番言論的合規(guī)性提出了質(zhì)疑，認(rèn)為作為證監(jiān)會主席，他對股市發(fā)表評論本身就是相當(dāng)罕見的。 單從藍(lán)籌估值角度來看，華安證券張兆偉稱，大盤藍(lán)籌股的確具有較大的安全邊際，但對于中小投資者來講，其向上的空間有限，因為藍(lán)籌股要有好的表現(xiàn)，需要充裕的流動性做基礎(chǔ)，除非真如郭主席所言，養(yǎng)老金入市。 “中國應(yīng)引入垃圾債” 2010年，郭樹清第一次公開提出中國應(yīng)該引入垃圾債時，他還是建設(shè)銀行董事長。但其擔(dān)任證監(jiān)會主席后，又屢次提及，而且不只是停留在口頭上。 “垃圾債”就是高收益?zhèn)?，是指由信用較低或盈利記錄較差的公司發(fā)行的，評級低于投資級的債券（一般為BBB級以下），此類債券具有高風(fēng)險和高收益的特征。從美國發(fā)行情況看，上個世紀(jì)80年代末90年代初，美國高收益?zhèn)袌鲇捎谕稒C(jī)過度，進(jìn)入發(fā)行低潮，1997年以后，高收益?zhèn)珠_始迅猛發(fā)展，2010年美國高收益?zhèn)l(fā)行量達(dá)到2400億美元，成為融資市場的重要產(chǎn)品。再看歐洲市場，這一產(chǎn)品雖然興起較晚，但發(fā)展速度較快，2010年歐洲高收益?zhèn)l(fā)行量為480億歐元。 擔(dān)任證監(jiān)會主席后，郭樹清在一次會議上指出，要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為目的，鼓勵發(fā)展和創(chuàng)新多元化的投融資工具，包括高收益?zhèn)⒌胤秸畟裙潭ㄊ找骖愋庐a(chǎn)品，以及國債期貨、資產(chǎn)證券化等衍生產(chǎn)品。2012年春節(jié)之后，國債期貨迅速推出，目前處于仿真交易測試階段。同時，有媒體報道稱，高收益?zhèn)l(fā)行上市辦法已擬定上報，只等監(jiān)管部門近期頒布。在業(yè)內(nèi)感嘆中國債券市場“零風(fēng)險”時代即將結(jié)束的同時，中小企業(yè)融資渠道出現(xiàn)新突破。 債券市場的改革和創(chuàng)新相對比較迅速，正如郭樹清所說，與股票相比，公司債、機(jī)構(gòu)債的發(fā)展并不更復(fù)雜更尖端，但是其發(fā)展卻一直滯后于金融市場。由此看來，新主席是要加緊消除這一滯后性。 但對垃圾債的開閘，有市場人士提出了幾個需要提前解決的問題，如發(fā)行主體的準(zhǔn)入門檻，過高則可能將部分有資金需求的企業(yè)限制在門外，過低則可能令部分償債能力較差的企業(yè)通過高收益?zhèn)〉萌谫Y。又如發(fā)行方式的選擇，究竟是公開發(fā)行還是私募發(fā)行等等。 “上市公司不能浪費(fèi)募集資金” 同樣是在上市公司協(xié)會的成立大會上，郭樹清還提到“上市公司協(xié)會要幫助企業(yè)樹立市場意識和回報股東意識，上市公司募集的錢不是白來的，不能無償占有，更不能浪費(fèi)。” 幾乎與此同時，回歸A股市場的中國交建（601800，發(fā)行價5.4元）發(fā)行時一再聲稱，募集資金不會超過計劃，也即是說不會出現(xiàn)超募資金。在確定發(fā)行價格為5.4元/股后，由于中國交建承諾募集資金不超過50億元，因此最后環(huán)節(jié)公司對發(fā)行股份數(shù)量進(jìn)行了壓縮，從最初的16億股縮小為13.49億股。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年A股市場累計融資額達(dá)2720億元，其中超募資金為1278億元。 上市公司發(fā)布的公告顯示，對于超募資金的運(yùn)用，要么償還銀行貸款，用以降低公司財務(wù)費(fèi)用；要么永久補(bǔ)充流動資金；要么花在公司原本沒有計劃的一些項目上等。當(dāng)然，還有一些令人啼笑皆非的用法，比如存入銀行吃利息，新筑股份（002480，收盤價14.58元）的最新公告顯示，公司董事會同意將超募資金利息288.08萬元用于補(bǔ)充流動資金，而此前，不少上市公司也有類似的做法。當(dāng)然，這些對資金資源都是一種極大的浪費(fèi)。 于是，曾有專家建議，可否設(shè)立一個超募資金專戶?！斑@是治標(biāo)不治本的做法，浪費(fèi)的問題還是沒有解決?！蹦橙藤Y管人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，如果上市公司都向中國交建這樣按需募資就可以，只不過在沒有相關(guān)政策法規(guī)約束的情況下，“中國交建”不可能大量出現(xiàn)，所以應(yīng)該交由市場決定，可以控制在一定的范圍內(nèi)，比如控制0~50%之內(nèi)，畢竟有的確實(shí)是好公司，資金確實(shí)看好公司未來的成長性。 中投顧問分析師楊文柳表示，在A股上市公司的募資過程中，超募已經(jīng)成為上市公司衡量投資者對企業(yè)信心的標(biāo)桿。但是在這一過程中，監(jiān)管部門對超募資金的使用情況卻存在一定的監(jiān)管缺失，所以規(guī)范超募資金使用、提出相應(yīng)的監(jiān)管手段的確是消除上市公司不合理使用超募資金的重要方法。