每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 高翔 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 高翔 發(fā)自上海

周六晚央行突然宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金0.5個百分點，這一消息仍出乎已有預(yù)期的市場人士意料。從市場面來看，除了此前市場資金面緊張之外，昨日公布的雖然轉(zhuǎn)正但仍偏低的1月外匯占款數(shù)據(jù)也在闡釋央行突然降準(zhǔn)的必要性。

由于4000億的資金將在本周五才能進(jìn)入商業(yè)銀行系統(tǒng)，分析人士預(yù)測本周的資金面會延續(xù)緊張態(tài)勢，央票將依舊暫停。至于央票何時重啟，市場上分析各異，尚無定論。

補償性降準(zhǔn)

2月17日（上周五），市場資金面突然告急。隔夜利率跳漲99.33個基點，報4.4958%；7天利率跳漲85.09個基點，報5.1792%；14天利率上升56.75個基點，報5.5742%；1個月期利率上升80.17個基點，報5.8244%。

上周公開市場到期資金僅70億，資金面異常緊張。2月15日，中小銀行最后一次補繳保證金存款。同樣在上周，今年首只大盤股中國交建（601800，SH）IPO申購，凍結(jié)資金逾1700億元，進(jìn)一步加劇流動性緊張。多重因素共同導(dǎo)致上周五市場資金面的告急。

于是央行再次出手注水，對部分公開市場一級交易商開展了逆回購操作，數(shù)量、利率、價格至今尚無定論。宏源證券債券高級分析師何一峰在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時表示：“市場上有很多傳言，有說期限為14天，利率5.5%；有說期限為7天，利率在5.1～5.2%左右。數(shù)量應(yīng)該在千億左右。”

央行臨時出手，原本以為市場會暫告平靜。周六晚8點，央行在其網(wǎng)站宣布，從2012年2月24日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。預(yù)計釋放資金超過4000億。

何一峰對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，央行降準(zhǔn)的必要性很強，但時點出乎意料：“資金面確實緊張，降準(zhǔn)確實必要。但剛做完逆回購，一些機(jī)構(gòu)以較高的成本融入資金，就宣布降準(zhǔn)，時點上比較意外。”

花旗銀行（中國）先前預(yù)期將在中國農(nóng)歷新年 （1月底）下調(diào)準(zhǔn)備金率，而央行則選擇了通過公開市場操作向市場注入流動性，但此舉只是穩(wěn)住了短期流動性波動?；ㄆ煺J(rèn)為下調(diào)行動的延遲反映了對于經(jīng)濟(jì)放緩步伐看法的不一致，以及在估計發(fā)達(dá)國家流動性放松（包括歐洲央行的長期再融資操作LTRO）所帶來影響上的分歧。然而，近期的一系列疲弱數(shù)據(jù)開始支持進(jìn)一步政策寬松。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，此次降準(zhǔn)是“補償性下調(diào)”。他說：“一般來說，有了回購操作（包括正回購和逆回購），要預(yù)測降準(zhǔn)的時點就很困難了。”

魯政委表示，1月份農(nóng)歷新年前就該降準(zhǔn)，但央行采用了逆回購操作來平滑資金：“央行希望能以逆回購操作替代降準(zhǔn)，前提是流動性的短缺是暫時的，而不是趨勢性的。春節(jié)前后，企業(yè)和個人提現(xiàn)需求大，確實有暫時性的因素。但流動性短缺更深層次的原因是趨勢性的，比如未來公開市場到期量的極度匱乏，外匯占款增量偏低等。因此央行降準(zhǔn)是必要的。”

央票何時重啟無定論

據(jù)媒體報道，昨日公開市場一級交易商僅申報了正回購需求，而沒有央票。上報需求的正回購品種包括28天和91天期兩種。

昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）依舊延續(xù)上周漲勢。其中，隔夜利率上升28.34個基點，報收4.7792%；7天利率上升16.80個基點，報收5.3472%；14天利率上升9.66個基點，報收5.6708%；1個月期利率下跌11.42個基點，報收5.7102%。

魯政委對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從Shibor利率看，兩周以內(nèi)的利率還在上漲，一周以內(nèi)上漲得較快，說明流動性的緊張是真實的。

何一峰也表示：“4000億的資金在2月24日才能進(jìn)入銀行體系。2月25日，商業(yè)銀行需補繳2月10日至20日變化存款的準(zhǔn)備金。如果上周五逆回購的期限為7天，24日也得回收。真正釋放的資金或許只有2000多億。”

他對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，由于降準(zhǔn)在周五，本周的資金面還會比較緊張，央票會繼續(xù)停發(fā)，正回購的量也不會太大。下周央行將重啟央票發(fā)行，利率維持不變。“降準(zhǔn)以后，公開市場操作是對沖操作，實現(xiàn)資金面的平穩(wěn)改善。”他對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“下周會有一個比較大規(guī)模的回籠，可能會在1000億以上。”

中金公司則持不同意見，認(rèn)為公開市場的回籠量不會相應(yīng)增大，1年期央票的發(fā)行也不會重啟。中金的研報認(rèn)為，12月份的降準(zhǔn)是為了反向?qū)_外匯占款減少，但央行并不希望降低市場利率水平，所以12月份的回籠量依舊很大。但本次下調(diào)是在外匯占款仍出現(xiàn)凈流入的情況下實施的，其目的很可能針對的是信貸需求不足，需要將市場利率降至與通脹相適應(yīng)的水平。“如果我們的猜測沒有錯的話，那么公開市場操作的回籠量在本次下調(diào)后不會顯著增加，同時1年期央票將繼續(xù)停發(fā)。”