去年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅，給予投資者穩(wěn)定回報(bào)，這無(wú)疑將推高今年高分配的熱情。哪些公司有潛力推出高分配方案？每年年報(bào)披露期間，這成為投資者最為關(guān)心的話題之一。從過往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，有充裕的現(xiàn)金流、股本較小，同時(shí)股價(jià)較高的公司有高分配動(dòng)力。 緊盯現(xiàn)金流充裕公司 近年來(lái)，大股東擁有絕對(duì)控股比例的上市公司在現(xiàn)金流比較充裕的時(shí)候，往往愿意出臺(tái)高比例的現(xiàn)金分紅方案，最大限度地分享上市公司的經(jīng)營(yíng)成果。 貴州茅臺(tái)連續(xù)多年推出高派現(xiàn)的分紅方案就是典型案例。貴州茅臺(tái)已經(jīng)連續(xù)推出10派11元以上的分配方案，其中2010年度現(xiàn)金分紅更是高達(dá)10派23元。茅臺(tái)集團(tuán)目前持有上市公司61.76%的股份，貴州茅臺(tái)酒廠集團(tuán)技術(shù)開發(fā)公司的持股比例也達(dá)到3.09%。在掌握絕對(duì)控股權(quán)時(shí)，派現(xiàn)可以最大限度地分享上市公司的經(jīng)營(yíng)成果。張?jiān)＜瘓F(tuán)也是如此。 可以預(yù)見，在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)2011年繼續(xù)保持增長(zhǎng)的同時(shí)，這些公司分紅策略不會(huì)出現(xiàn)較大改變。貴州茅臺(tái)已經(jīng)公布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)去年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)65%以上。 據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2011年9月30日，貴州茅臺(tái)、中國(guó)船舶、吉林敖東、濰柴動(dòng)力、蘭花科創(chuàng)、寧夏建材、恒逸石化、中山公用、舜天船舶、洋河股份等公司的每股未分配利潤(rùn)都高達(dá)6.8元以上，前四家公司的每股未分配利潤(rùn)都在10元以上。而且中國(guó)船舶、寧夏建材、舜天船舶等公司的每股公積金也在4元以上。這些公司現(xiàn)金流充裕，具備高派現(xiàn)的基礎(chǔ)。 高成長(zhǎng)小股本有潛力 當(dāng)大股東持股比例優(yōu)勢(shì)不明顯，或者上市公司具有高成長(zhǎng)性,但現(xiàn)金流較低且公司的股本相對(duì)較小時(shí)，上市公司常推出高送轉(zhuǎn)方案。這類公司往往都是高價(jià)發(fā)行，利用高送轉(zhuǎn)快速擴(kuò)充股本的同時(shí)，也在釋放高股價(jià)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。 以湯臣倍健為例，公司2011年度擬向全體股東每10股派發(fā)人民幣10元現(xiàn)金(含稅)，以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增10股。截至2011年12月31日，湯臣倍健可供分配利潤(rùn)為2.33億元，資本公積金余額為13.61億元。 湯臣倍健目前總股本只有1.09億股，股本小，有股本擴(kuò)充的空間。同時(shí)，公司上市首日收盤價(jià)高達(dá)146元/股，2010年通過10送10派10的送轉(zhuǎn)方案，將股價(jià)拉低至45元/股。目前股價(jià)高達(dá)77.57元/股。高送轉(zhuǎn)方案推高公司股價(jià)的同時(shí)，也在保證公司早期投資者的順利退出。 類似湯臣倍健、紫光華宇、御銀股份等中小板和創(chuàng)業(yè)板公司，去年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%以上，都有高送轉(zhuǎn)、高派現(xiàn)的條件。實(shí)際上，這些公司大多數(shù)有高分配方案。 此外，有定向增發(fā)計(jì)劃的公司往往推出高送轉(zhuǎn)、低派現(xiàn)的分配方案。這與證監(jiān)會(huì)將分紅再融資掛鉤有關(guān)，也與不少公司股價(jià)跌破增發(fā)價(jià)格有關(guān)。目前，在15家推出高送轉(zhuǎn)預(yù)案(每10股合計(jì)送轉(zhuǎn)5股以上)的公司中，有6家擁有增發(fā)計(jì)劃。其中，川潤(rùn)股份日前發(fā)布的年報(bào)顯示，雖然凈利潤(rùn)僅同比增長(zhǎng)13.52%，但公司推出了10轉(zhuǎn)10派1元(含稅)的高送轉(zhuǎn)預(yù)案。 而南洋科技、超華科技、鑫龍電器、七星電子等公司在高送轉(zhuǎn)預(yù)案推出前后，股價(jià)都出現(xiàn)了一波上漲行情，擺脫了“破發(fā)”的尷尬狀態(tài)。 現(xiàn)金分紅總額漲五倍高送轉(zhuǎn)公司數(shù)增六成 據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2月22日，已有87家上市公司披露了2011年分配預(yù)案，與往年相比，分紅規(guī)模飆升、送轉(zhuǎn)方案優(yōu)厚成為顯著特征，上市公司回報(bào)股東的意識(shí)大幅提高。其中，現(xiàn)金分紅預(yù)計(jì)總額為57.45億元，剔除不可比公司后，同比增幅518.81%；有望“每10股送轉(zhuǎn)10股”的公司多達(dá)32家，可比公司數(shù)較2010年年報(bào)時(shí)同比增逾六成。 分紅少融資多格局依舊 在A股市場(chǎng)中，“分的少、融的多”是上市公司普遍存在的現(xiàn)象。雖然2011年利潤(rùn)分配露出了分紅規(guī)模大幅提升的苗頭，不過這依然無(wú)法改變擴(kuò)容“東風(fēng)”壓倒回報(bào)“西風(fēng)”的現(xiàn)狀。與擬派現(xiàn)57.45億元相比，在2011年以來(lái)，87家公司首發(fā)或再融資累計(jì)募集資金335.45億元，如果算上推出增發(fā)預(yù)案的公司，融資需求達(dá)到了645.91億元。分紅與融資規(guī)模之間的比值達(dá)到了1:11。 統(tǒng)計(jì)顯示，在披露分配預(yù)案的公司中，27家為2011年之后上市的公司，它們首發(fā)募集資金總額為230.27億元。而在“老股”方面，2011年以來(lái)實(shí)施過增發(fā)融資的公司共有8家，累計(jì)募集資金105.18億元。此外，還有21家公司未來(lái)存在再融資的需求，目前已經(jīng)提出了增發(fā)預(yù)案，預(yù)計(jì)募資總額為310.46億元；其中，三安光電（600703）、營(yíng)口港（600317）的擬增發(fā)規(guī)模均超過了60億元。 通過分析可以發(fā)現(xiàn)，在過去一年中有過融資或擬融資的公司數(shù)量達(dá)到了56家，占到了公布分配預(yù)案公司家數(shù)的64%。顯然，融資需求是推動(dòng)上市公司積極進(jìn)行利潤(rùn)分配的重要原因之一。 首先，再融資的條件增加了分紅比例的門檻，一些有融資意愿的公司希望在年報(bào)分配中達(dá)到三年派現(xiàn)占期間利潤(rùn)總額30%的標(biāo)準(zhǔn)。統(tǒng)計(jì)顯示，21家推出增發(fā)預(yù)案的公司2011年擬現(xiàn)金分紅合計(jì)16.98億元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)總額的29.36%。其中，2010年沒有進(jìn)行分紅的昆明制藥（600422）、三安光電，增加了2011年分配的力度，擬分紅金額占當(dāng)年凈利潤(rùn)的比例分別為48.29%和46.27%。 其次，2011年股市表現(xiàn)疲軟，許多實(shí)施再融資的上市公司出現(xiàn)了破發(fā)現(xiàn)象，參與配售的股東、機(jī)構(gòu)投資者紛紛套牢。上市公司借助年報(bào)披露的時(shí)機(jī)，利用豐厚的利潤(rùn)分配可以實(shí)現(xiàn)多贏的局面。在2011年以來(lái)實(shí)施增發(fā)的8家公司中，分配預(yù)案披露之前，處于破發(fā)狀態(tài)的有5家。 其中，得潤(rùn)電子（002055）的配售機(jī)構(gòu)持股即將于3月初到期解禁，不過目前仍然處于套牢的窘境。2010年未實(shí)施分配的得潤(rùn)電子，2月20日發(fā)布公告，2011年擬每10股轉(zhuǎn)增10股、派現(xiàn)1元。受到高送轉(zhuǎn)消息的刺激，得潤(rùn)電子近三日股價(jià)累計(jì)上漲了10.16%，相對(duì)于增發(fā)價(jià)的破發(fā)幅度縮小至4.52%。 高送轉(zhuǎn)方案大幅增加 高送轉(zhuǎn)概念無(wú)疑是近幾年年報(bào)行情中的熱點(diǎn)，基于對(duì)填權(quán)效應(yīng)的憧憬，高送轉(zhuǎn)分配計(jì)劃一經(jīng)推出，往往會(huì)受到投資者的追捧。從2011年年報(bào)的情況來(lái)看，“每10股送轉(zhuǎn)10股”的分配預(yù)案不再是稀罕物，高送轉(zhuǎn)概念扎堆出現(xiàn)，大有“亂花漸欲迷人眼”之勢(shì)。 統(tǒng)計(jì)顯示，在87家公司中，2010年年報(bào)時(shí)推出送轉(zhuǎn)分配方案的公司有32家，其中“10送轉(zhuǎn)10”以上的高送轉(zhuǎn)公司有16家，占比為50%。而在2011年的分配預(yù)案中，推出送轉(zhuǎn)分配預(yù)案的公司有50家，其中高送轉(zhuǎn)公司多達(dá)32家，占比為64%，可比公司家數(shù)同比增逾六成。 高送轉(zhuǎn)概念的增多與2009年以來(lái)中小企業(yè)快速擴(kuò)容關(guān)系密切。在今年公布高送轉(zhuǎn)預(yù)案的32家公司中，中小板公司占17家，創(chuàng)業(yè)板公司11家，主板公司只有4家。由于存在股價(jià)高、股本低的特點(diǎn)，中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的送轉(zhuǎn)意愿較為強(qiáng)烈。 如今優(yōu)厚的分配方案猶如“舊時(shí)王謝堂前燕，飛入尋常百姓家”，但高送轉(zhuǎn)概念帶來(lái)的炒作效應(yīng)卻絲毫沒有降溫。華業(yè)地產(chǎn)（600240）是較早披露分配預(yù)案，并且送轉(zhuǎn)比例很高的一家公司。根據(jù)公告的預(yù)案內(nèi)容，擬以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增8-12股?！?0轉(zhuǎn)12”，這份目前送轉(zhuǎn)比例最高的分配預(yù)案將華業(yè)地產(chǎn)打造成為了近期的“牛股”，自1月17日公告之后，華業(yè)地產(chǎn)股價(jià)漲幅達(dá)到了31.77%。 榮之聯(lián)（002642）的漲勢(shì)更加猛烈，2月10日該公司披露業(yè)績(jī)快報(bào)，2011年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7151.89萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.24%。在利潤(rùn)分配方面，榮之聯(lián)擬每10股派息3元、轉(zhuǎn)增10股。借助著高送轉(zhuǎn)概念的推動(dòng)，榮之聯(lián)的股價(jià)如同火箭般躥升，在短短9個(gè)交易日內(nèi)，漲幅高達(dá)45.99%。 總體來(lái)看，在推出高送轉(zhuǎn)預(yù)案的32家公司中，股價(jià)平均漲幅為13.93%，遠(yuǎn)好于同期上證指數(shù)的表現(xiàn)。其中，公告之后股價(jià)出現(xiàn)下跌的只有1家公司，顯然除權(quán)填權(quán)的預(yù)期給股價(jià)帶來(lái)了明顯的支撐。 現(xiàn)金分紅成“家常菜” 以往年報(bào)披露過程中，上市公司推出現(xiàn)金分配方案的積極性不高。不過，通過設(shè)定再融資門檻，以及2011年下半年監(jiān)管部門表態(tài)鼓勵(lì)現(xiàn)金回報(bào)股東，如今分紅已經(jīng)成為上市公司分配方案中的一道“家常菜”。 統(tǒng)計(jì)顯示，在目前已披露分配預(yù)案的87家公司中（包含5家已進(jìn)入實(shí)施階段的公司），83家公司有現(xiàn)金分紅的計(jì)劃，占已披露分配預(yù)案公司家數(shù)的95.40%。而上一年度，在可比樣本中，僅8家公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，占比只有9.20%。從9%到95%，僅僅一年的時(shí)間，現(xiàn)金分紅方案的覆蓋率得到了極大的提升，上市公司在利用分紅方式與股東分享經(jīng)營(yíng)成果方面邁出了一大步。 從規(guī)模情況來(lái)看，83家擬現(xiàn)金分紅的公司預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利57.45億元，剔除2011年7月之后上市的公司，可比公司較2010年的8.19億元，同比增長(zhǎng)了518.81%。恒逸石化（000703）、榮盛石化（002493）成為派發(fā)“紅包”的“排頭兵”，分配預(yù)案中的每股派息分別為1元、0.5元，參考當(dāng)前股本，預(yù)計(jì)分紅總額分別為5.77億元和5.56億元，位列已披露分配預(yù)案公司的前兩位。 之所以分紅規(guī)模能夠大幅增加，除了上市公司回報(bào)股東意識(shí)提升之外，良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也提供了有力的支撐。2011年以來(lái)，盡管受到通脹水平上升和歐債危機(jī)蔓延等國(guó)內(nèi)外不利因素的影響，擬實(shí)施分配方案的上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)卻保持了穩(wěn)健的增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)顯示，87家公司2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)193.93億元（未披露年報(bào)的公司按照三季報(bào)數(shù)據(jù)年化推算），較2010年的133.17億元，同比增長(zhǎng)了45.62%。 總體來(lái)看，87家公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金分紅占當(dāng)年凈利潤(rùn)的比例為29.62%，也就是說，約三成的經(jīng)營(yíng)收益被用于了股東的現(xiàn)金回報(bào)，這與監(jiān)管部門設(shè)定的再融資門檻基本相符。其中，有一些公司進(jìn)行了超常規(guī)的分紅，例如長(zhǎng)江投資（600119）2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1861.04萬(wàn)元，擬每股派息0.6元，預(yù)計(jì)分紅金額為1844.40萬(wàn)元，幾乎所有營(yíng)業(yè)利潤(rùn)均用來(lái)現(xiàn)金分配；還有紫光華宇（300271），該公司預(yù)計(jì)2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8050萬(wàn)元-8650萬(wàn)元，而在年度分配預(yù)案中，擬每股派息1.5元，分紅金額約為1.11億元，遠(yuǎn)高出當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的盈利水平。 市場(chǎng)人士指出，上市公司現(xiàn)金分紅規(guī)模的增加體現(xiàn)出了觀念上的進(jìn)步，不過并不是分紅越多越好，需要注意科學(xué)性和合理性，結(jié)合公司自身現(xiàn)金流和生產(chǎn)投資狀況統(tǒng)籌考慮。與此同時(shí)，上市公司分紅的持續(xù)性和穩(wěn)定性是考量投資價(jià)值的重要依據(jù)，要警惕一些公司為了實(shí)現(xiàn)未來(lái)融資的計(jì)劃，進(jìn)行突擊性、一次性的高額分紅。（劉興龍） 股票代碼股票簡(jiǎn)稱分配預(yù)案披露后預(yù)計(jì)每股轉(zhuǎn)增比例預(yù)計(jì)每股派息預(yù)計(jì)分紅金額預(yù)案公告日 漲跌幅（％）上限（股）（稅前，元）（萬(wàn)元） 600240華業(yè)地產(chǎn)31．771．20－－2012－1－17 300217東方電熱12．571．200．21797．602012－2－21 002272川潤(rùn)股份30．591．000．11705．502012－2－16 002055得潤(rùn)電子10．161．000．12052．212012－2－20 002236大華股份8．021．000．256977．012012－2－15 002161遠(yuǎn)望谷5．931．000．13698．792012－2－22 002234民和股份11．891．00115102．332012－1－31 002353杰瑞股份7．441．000．36889．082012－1－31 002438江蘇神通12．661．000．11040．002012－2－15 601717鄭煤機(jī)6．761．000．128400．002012－2－8 300135寶利瀝青10．941．000．23200．002012－2－17 300141和順電氣6．411．000．21104．002012－2－21 300146湯臣倍健8．271．00110936．002012－2－1 002541鴻路鋼構(gòu)10．551．000．374958．002012－2－21 002538司爾特23．131．000．22960．002012－2－1 300166東方國(guó)信－3．871．000．2810．002012－1－13 300174元力股份17．281．000．21360．002012－2－21 002547春興精工21．701．00－0．002012－2－9 002556輝隆股份18．911．000．24784．002012－1－19 300204舒泰神2．291．000．53335．002012－2－21 300209天澤信息9．251．000．1800．002012－2－21 預(yù)計(jì)公積金轉(zhuǎn)增股本較高的部分上市公司 股票代碼股票簡(jiǎn)稱分配預(yù)案披露后擬每股派息預(yù)計(jì)2011年2010年2011年預(yù)案公告日 漲跌幅（％）（稅前，元）分紅金額（萬(wàn)元）分紅金額（萬(wàn)元）凈利潤(rùn)（萬(wàn)元） 300271紫光華宇44．451．511100．000．00－2012－1－21 002234民和股份11．89115102．330．00－2012－1－31 300146湯臣倍健8．27110936．000．0018643．512012－2－1 000703恒逸石化0．80157679．380．00191955．522012－2－21 002601佰利聯(lián)1．780．76580．000．00－2012－2－17 002653海思科7．840．624006．000．0031229．612012－2－7 300204舒泰神2．290．53335．000．00－2012－2－21 002643煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)－2．190．56891．000．0012024．112012－2－22 002493榮盛石化－0．690．555600．000．00162008．042012－2－21 601311駱駝股份17．090．416815．880．00－2012－1－31 300275梅安森2．590．42346．800．00－2012－2－16 300182捷成股份16．070．44480．000．0010333．822012－1－17 002637贊宇科技6．120．43200．000．0010412．222012－2－11 300102乾照光電5．940．411800．000．0017784．102012－2－21 002479富春環(huán)保7．930．417120．0017120．0019026．502012－1－19 002541鴻路鋼構(gòu)10．550．374958．000．00－2012－2－21 002561徐家匯－1．250．3614967．4713304．4225469．072012－2－1 002299圣農(nóng)發(fā)展1．850．3330059．700．0046845．482012－2－17 002353杰瑞股份7．440．36889．080．00－2012－1－31 002472雙環(huán)傳動(dòng)15．930．36415．200．00－2012－2－10 300194福安藥業(yè)12．980．34002．000．00－2012－1－17 002597金禾實(shí)業(yè)3．130．34005．000．00－2012－2－22 每股擬派現(xiàn)金額較多的部分上市公司 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind制表：劉興龍 次新股頻頻送“分配大禮”或助機(jī)構(gòu)解套 今年上市公司的分配大戲出現(xiàn)了一種新“戲法”，上市不足半年的次新股公司在尚未披露年報(bào)之際便迫不及待地公布利潤(rùn)分配預(yù)案，且出手均十分慷慨。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至2月22日，A股市場(chǎng)共有8家上市不足半年的公司，在年報(bào)披露之前公布2011年度分配預(yù)案，其中不乏“10轉(zhuǎn)10”的豐厚大禮。業(yè)內(nèi)人士指出，部分次新股頻頻釋放分紅利好，一方面是回報(bào)股東，另一方面客觀上也利于當(dāng)初參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)“解套”。 機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)浮盈 統(tǒng)計(jì)顯示，8家次新股公司的上市時(shí)間為2011年10月下旬至2012年1月17日，受到市場(chǎng)環(huán)境的影響，上市后均出現(xiàn)股價(jià)下挫甚至破發(fā)的情況。榮之聯(lián)、贊宇科技、陽(yáng)光電源等股票破發(fā)幅度一度超過20%。在上市過程中，這些公司共計(jì)獲得網(wǎng)下配售資金11.2億元，按照上市后最低收盤價(jià)計(jì)算，參與配售的機(jī)構(gòu)投資者賬面浮虧總額為1.79億元。 不過，在公司釋放利好及大盤反彈的推動(dòng)下，這些次新股公司基本已“收復(fù)失地”。統(tǒng)計(jì)顯示，網(wǎng)下配售機(jī)構(gòu)持有上述8家公司的市值目前已增至約11.7億元，賬面浮盈已接近5000萬(wàn)元。 陽(yáng)光電源2011年11月登陸創(chuàng)業(yè)板，時(shí)隔三個(gè)月，網(wǎng)下配售股份于今年2月2日解除限售。然而，2月1日該公司收盤價(jià)的破發(fā)比例達(dá)到21.80%，與當(dāng)初積極申購(gòu)的熱情相比，解禁的機(jī)構(gòu)投資者可謂是愁容滿面。2月6日上市公司預(yù)披露了豐厚的利潤(rùn)分配方案：擬每10股轉(zhuǎn)增6-8股，現(xiàn)金分配方案待定，這則公告瞬間激活公司股價(jià)。 此外，榮之聯(lián)、贊宇科技、勤上光電、紫光華宇均計(jì)劃通過資本公積金“每10股轉(zhuǎn)增10股”。在高轉(zhuǎn)增的刺激下，紫光華宇公告之后股價(jià)大漲39.08%，榮之聯(lián)漲幅為34.89%。 市場(chǎng)人士指出，上市是各方利益博弈與共贏的過程，新股上市后出現(xiàn)破發(fā)，是利益相關(guān)方都不愿看到的局面，因此上市公司和配售機(jī)構(gòu)都有穩(wěn)定并推升股價(jià)的內(nèi)在動(dòng)力。 政策利好頻出 除提前公布“分紅禮單”外，很多次新股公司還傳出許多政策利好，主要包括稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼等。 在分配預(yù)案披露前兩天，梅安森2月14日公告，該公司軟件產(chǎn)品收入實(shí)際稅負(fù)超過3%的部分享受即征即退的稅收優(yōu)惠政策，并于13日收到產(chǎn)品增值稅退稅款213.30萬(wàn)元。而紫光華宇在2011年年末也收到軟件產(chǎn)品增值稅退稅款1405.40萬(wàn)元。 贊宇科技1月5日發(fā)布公告，公司已通過高新技術(shù)企業(yè)資格復(fù)審，將按15%的優(yōu)惠稅率繳納企業(yè)所得稅，優(yōu)惠期從2011年-2013年。2月7日，榮之聯(lián)披露全資子公司昊天旭輝科技公司被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)。 在補(bǔ)貼方面，2月2日勤上光電公告獲得財(cái)政補(bǔ)貼，獲得由東莞市財(cái)政局撥付的專項(xiàng)資金貼息補(bǔ)助1768萬(wàn)元，分別用于公司對(duì)東莞市大功率LED路燈改造工程和新型高導(dǎo)熱LED封裝基板及模塊化光源。