消息人士透露，經(jīng)過多地調(diào)研和征求意見，目前券商行業(yè)并購基金初步方案推出時間窗口漸近。同時，眾多市場人士建議加強監(jiān)管力度，嚴防券商出現(xiàn)“投行+并購基金”模式下的新腐敗。

操作模式類似直投

主力已釋放重要信號(附股) 機構資金流向已發(fā)現(xiàn)巨變! 免費的Level-2高速行情 收費軟件強大功能限時免費 　　“并購基金與券商直投不一樣，直投主要投資處于發(fā)展初期的項目，并購基金主要投資成熟項目，而且其資金只能用于并購。”市場人士表示，在經(jīng)過多輪調(diào)研后，券商系并購基金的框架已基本清晰，操作模式將類似現(xiàn)在正在試點的直投基金。并購基金的部分資金來源擬由券商自有資金提供，其余部分向社會募集。

眾多社會資金有望參與并購基金。投行人士透露，政府投資公司、企業(yè)以及擁有并購資源的高新園區(qū)均有意參與券商系并購基金，初期很可能出現(xiàn)規(guī)模上百億元的基金。

對于并購基金的具體投資，市場人士表示，目前草案提到的多種方式均在考慮范圍內(nèi)。券商可以直接出手投資，例如，在協(xié)助企業(yè)并購的過程中發(fā)現(xiàn)投資價值，于是投資被收購企業(yè)的股權。券商可以為正在協(xié)助操作并購事項的客戶提供“過橋資金”支持。在獲得被收購方的股權后，券商和收購方可以利用自己的專業(yè)優(yōu)勢整合被收購方，提升其盈利能力，再通過股權轉讓實現(xiàn)投資的退出。

多家投行人士提及三一重工與中信產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)手收購德國“大象”100%股權的案例。雙方合計出資3.6億歐元，其中，三一出資3.24億歐元，中信產(chǎn)業(yè)基金出資0.36億歐元。投行人士表示，未來并購基金如何操作可以參考這個案例。

應嚴防暗箱操作

盡管推進速度超過市場預期，但市場人士對并購基金依然存在一些質疑。

支持并購基金的市場人士認為，證監(jiān)會去年7月出臺《證券公司直投業(yè)務監(jiān)管指引》，為新興產(chǎn)業(yè)基金和并購基金提供了依據(jù)。另有市場人士擔心：兼有投行功能的券商如果開展并購基金業(yè)務，難免招致避免暗箱操作的嫌疑。“圍繞券商直投業(yè)務PE腐敗的爭論至今尚未結束，并購基金業(yè)務如果一開始步子邁得比較大，如何控制暗藏的腐?。窟@是現(xiàn)在市場最關心的問題。”

目前，國內(nèi)一些所謂的并購基金存在的漏洞著實令人擔憂。部分私募基金已推出并購基金，但在實際操作中仍把目光聚焦于上市公司的“殼”資源，通過買“殼”、賣“殼”套利，對被收購企業(yè)的發(fā)展毫無益處。“券商系并購基金面臨的監(jiān)管肯定嚴于私募的并購基金，將嚴格限定于并購業(yè)務，并且特別關注券商如何通過并購基金提升被收購方的業(yè)績。”市場人士表示。

“并購基金的方案很快就要推出。”某券商高管向中國證券報記者表示，并購基金在海外市場是非常成熟的業(yè)務，而且監(jiān)管層已就此達成共識。2010年9月，國務院發(fā)布《關于促進企業(yè)兼并重組的意見》，要求證監(jiān)會等部門研究探索設立專門的并購基金，合理吸納社會資金，創(chuàng)新兼并重組融資模式，完善股權投資退出機制。對于來自市場的質疑之聲，多家券商在調(diào)研時建言，為了建立內(nèi)部隔離墻，有必要發(fā)起設立并購基金管理公司對資金進行管理。