尹中立（社科院金融專家）

每到上市公司出臺(tái)年報(bào)之際，投資者總是圍繞上市公司的分紅方案炒作一番，這里所說的分紅方案并不是只現(xiàn)金分紅，而是送紅股或公積金轉(zhuǎn)增股本的行為。只要一家公司出臺(tái)高比例的送紅股或公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案，則股價(jià)在這些預(yù)案出臺(tái)前后總是有明顯反應(yīng)，而采取現(xiàn)金分紅的股票卻被投資者冷落。

這種市場(chǎng)行為不利于完善上市公司分紅制度，管理層應(yīng)該出臺(tái)政策制止高比例送紅股或公積金轉(zhuǎn)增股本行為，這樣才能引導(dǎo)投資者朝價(jià)值投資的方向走。

多年來，A股市場(chǎng)形成了一種炒作股價(jià)的行為模式：主力莊家與上市公司達(dá)成私下協(xié)議后，開始低價(jià)位收集股票籌碼，等籌碼收集完畢，由上市公司公布一系列利好，這些利好包括業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、簽訂大的銷售或工程合同、高比例的送紅股或公積金轉(zhuǎn)增股本等，尤其是“高比例的送紅股或公積金轉(zhuǎn)增股本”對(duì)股價(jià)有較大的刺激作用。這些利好公布后引起股價(jià)上漲，莊家完成籌碼的派發(fā)。

上市公司實(shí)行大比例送股的做法在財(cái)務(wù)上沒有什么實(shí)質(zhì)意義，但該行為在A股市場(chǎng)有暗示的作用：上市公司推出高比例送股，意味著有莊家介入了該股票，既然有主力莊家潛伏了該股票，散戶投資者就可以跟風(fēng)賺錢。于是，股價(jià)會(huì)上漲。

相對(duì)于現(xiàn)金分紅而言，投資者更喜歡送紅股。這就是當(dāng)前中國(guó)投資者行為的真實(shí)反映。

反映投資者上述行為偏好的最有代表性案例，是上市公司——佛山照明的行為。該公司被眾多股民稱作A股市場(chǎng)上的“現(xiàn)金奶牛”，該公司每年分紅的比例占凈利潤(rùn)65%，自上市以來已經(jīng)給投資者分配了20多億元的現(xiàn)金，累計(jì)分紅超過了該公司的股票融資量。但董事長(zhǎng)鐘信才對(duì)媒體說，因?yàn)樗芙^了一些機(jī)構(gòu)希望公司配合送股分紅的做法，使得公司的股價(jià)沒有被炒起來。于是，市場(chǎng)認(rèn)為 “佛山照明公司是績(jī)優(yōu)垃圾股”，包括基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)該公司并不感興趣，只是一些境外的機(jī)構(gòu)一直持有該公司的股票。

既然投資者普遍對(duì)現(xiàn)金分紅不感興趣，上市公司當(dāng)然也不會(huì)熱衷于現(xiàn)金分紅了。隨著保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的增加，希望長(zhǎng)線投資的機(jī)構(gòu)比例將逐漸增加，這些機(jī)構(gòu)將主要通過預(yù)測(cè)上市公司未來分紅的現(xiàn)金流來給公司股票定價(jià)，必然對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅的要求越來越高，這些投資者對(duì)股價(jià)的短期波動(dòng)興趣不大，更多地關(guān)注股價(jià)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。因此，要吸引長(zhǎng)線資金進(jìn)入股市，就必須營(yíng)造現(xiàn)金分紅的環(huán)境。

在強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅的同時(shí)，要采取措施遏制送紅股和公積金轉(zhuǎn)增股本的不良行為，引導(dǎo)投資者行為向健康方向發(fā)展。