尹中立（社科院金融專家）

每到上市公司出臺年報之際，投資者總是圍繞上市公司的分紅方案炒作一番，這里所說的分紅方案并不是只現(xiàn)金分紅，而是送紅股或公積金轉(zhuǎn)增股本的行為。只要一家公司出臺高比例的送紅股或公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案，則股價在這些預(yù)案出臺前后總是有明顯反應(yīng)，而采取現(xiàn)金分紅的股票卻被投資者冷落。

這種市場行為不利于完善上市公司分紅制度，管理層應(yīng)該出臺政策制止高比例送紅股或公積金轉(zhuǎn)增股本行為，這樣才能引導(dǎo)投資者朝價值投資的方向走。

多年來，A股市場形成了一種炒作股價的行為模式：主力莊家與上市公司達成私下協(xié)議后，開始低價位收集股票籌碼，等籌碼收集完畢，由上市公司公布一系列利好，這些利好包括業(yè)績增長、簽訂大的銷售或工程合同、高比例的送紅股或公積金轉(zhuǎn)增股本等，尤其是“高比例的送紅股或公積金轉(zhuǎn)增股本”對股價有較大的刺激作用。這些利好公布后引起股價上漲，莊家完成籌碼的派發(fā)。

上市公司實行大比例送股的做法在財務(wù)上沒有什么實質(zhì)意義，但該行為在A股市場有暗示的作用：上市公司推出高比例送股，意味著有莊家介入了該股票，既然有主力莊家潛伏了該股票，散戶投資者就可以跟風(fēng)賺錢。于是，股價會上漲。

相對于現(xiàn)金分紅而言，投資者更喜歡送紅股。這就是當(dāng)前中國投資者行為的真實反映。

反映投資者上述行為偏好的最有代表性案例，是上市公司——佛山照明的行為。該公司被眾多股民稱作A股市場上的“現(xiàn)金奶牛”，該公司每年分紅的比例占凈利潤65%，自上市以來已經(jīng)給投資者分配了20多億元的現(xiàn)金，累計分紅超過了該公司的股票融資量。但董事長鐘信才對媒體說，因為他拒絕了一些機構(gòu)希望公司配合送股分紅的做法，使得公司的股價沒有被炒起來。于是，市場認為 “佛山照明公司是績優(yōu)垃圾股”，包括基金在內(nèi)的機構(gòu)投資者對該公司并不感興趣，只是一些境外的機構(gòu)一直持有該公司的股票。

既然投資者普遍對現(xiàn)金分紅不感興趣，上市公司當(dāng)然也不會熱衷于現(xiàn)金分紅了。隨著保險等機構(gòu)投資者的增加，希望長線投資的機構(gòu)比例將逐漸增加，這些機構(gòu)將主要通過預(yù)測上市公司未來分紅的現(xiàn)金流來給公司股票定價，必然對上市公司現(xiàn)金分紅的要求越來越高，這些投資者對股價的短期波動興趣不大，更多地關(guān)注股價的長期趨勢。因此，要吸引長線資金進入股市，就必須營造現(xiàn)金分紅的環(huán)境。

在強調(diào)現(xiàn)金分紅的同時，要采取措施遏制送紅股和公積金轉(zhuǎn)增股本的不良行為，引導(dǎo)投資者行為向健康方向發(fā)展。