每經(jīng)記者 梅俊彥 發(fā)自北京

“大家擔心外匯流出的時候，可能會有點擔心過度，大家都在擔心水撤走，但是你馬上會看到放了水以后又沖回來了，這個速度之快可能讓央行又陷入兩難之中。”摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家喬虹昨日在記者會上表示。

摩根士丹利向《每日經(jīng)濟新聞》記者提供的報告認為，2011年4季度外儲流出的原因可部分歸結于人民幣在岸和離岸市場的套匯交易。

喬虹早前撰文指出，去年7月份，人民幣升值幅度開始放緩，市場對人民幣升值的預期開始改變，人民幣遭到一定程度的拋售?？缇惩鈪R套利所帶來的利潤雖不高，但是幾乎毫無風險。因此一些資金繞過資本項目管制在內地與香港兩地迂回，使得外匯凈流出內地，人民幣凈流出香港。

數(shù)據(jù)顯示，1月份外匯占款恢復了正增長，增加了1409億元達254996.23億元。市場認為造成這一結果的因素包括貿易順差和人民幣升值預期。喬虹認為，今年人民幣兌美元或將升值4.5%，到年底會達到6：1的比率。摩根士丹利的報告指出，跨境套匯交易可能會導致人民幣在今年回流內地。

從理論上而言，外匯占款的增加，央行將提高存款準備金率作為對沖。但是春節(jié)以來，資金面季度緊張，市場求錢若渴。這將會讓央行陷入兩難局面。

上周五，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點正式實施，意味著央行向銀行體系一次性投放資金約4000億元。喬虹認為，貨幣和信貸將逐漸放松，但并非如2010年下半年般大幅放松或直接降息。

喬虹指出，央行的貨幣政策工具很多，摩根士丹利今年沒有任何降低利率的預期，更有可能看到央行以更加積極的態(tài)度運用數(shù)量工具和包括比如“窗口指導”等其他的手段。