證券行業(yè)正在開展一場(chǎng)關(guān)乎行業(yè)變革的大討論。有券商高管表示，這是自綜合治理以來券業(yè)“動(dòng)靜最大、層次最高”的一場(chǎng)“頭腦風(fēng)暴”。 在搜集來自行業(yè)一線的諸多建言的基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部日前下發(fā)的一份監(jiān)管通報(bào)將建言整理為十大類，包括發(fā)行保薦制度改革、債市發(fā)展、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和行業(yè)創(chuàng)新等。該通報(bào)共列出48條具體建議，包括引入存量發(fā)行制度、擴(kuò)大網(wǎng)下配售比例、提高機(jī)構(gòu)投資者參與度等。對(duì)于這些建言，監(jiān)管層正加緊研究可行性及實(shí)施方案，多項(xiàng)政策正在論證和醞釀中。 大討論始于證監(jiān)會(huì)主席郭樹清提出的“三個(gè)如何”。今年春節(jié)后，證監(jiān)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)派出高規(guī)格隊(duì)伍，召集數(shù)十家證券公司在京、滬、深等地密集調(diào)研，廣泛征求對(duì)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和機(jī)構(gòu)監(jiān)管工作的意見，調(diào)研的內(nèi)容幾乎涵蓋券業(yè)的每一項(xiàng)業(yè)務(wù)。 “監(jiān)管層放松管制的決心和推動(dòng)創(chuàng)新的步伐超出我們的預(yù)期?！币恍﹨⑴c討論的券業(yè)高管表示，行業(yè)有望迎來一輪創(chuàng)新變革。 制度建設(shè)凸顯市場(chǎng)化 “實(shí)體經(jīng)濟(jì)做好，資本市場(chǎng)才有做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)。”對(duì)于此輪調(diào)研，有券商高管表示，在提交給證監(jiān)會(huì)的多項(xiàng)建言中，排在前面的均圍繞資本市場(chǎng)如何服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 “另一方面，只有資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)了，證券行業(yè)才有加速發(fā)展的可能?！? 通報(bào)顯示，在券業(yè)的十類建言中，排在前面的三類均圍繞資本市場(chǎng)制度性建設(shè)，包括新股發(fā)行體制改革、保薦制度改革及債券市場(chǎng)的發(fā)展。 “市場(chǎng)化”成為券業(yè)所期待的改革大方向。例如，在新股發(fā)行體制改革方面，券商建言引入存量發(fā)行制度，對(duì)詢價(jià)過程和時(shí)間逐步放寬，取消對(duì)新股詢價(jià)機(jī)構(gòu)配售股份3個(gè)月禁售期的規(guī)定等。在保薦制度改革方面，券商建言弱化保薦代表人的地位和責(zé)任，強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)的權(quán)責(zé)利，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)實(shí)施適度的分類管理，加大對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦人的處罰力度，提高違規(guī)成本。 公司債發(fā)行制度也有望進(jìn)一步市場(chǎng)化。券商透露，未來不排除對(duì)符合一定條件的公司債券發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制度，推動(dòng)公司債發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制度轉(zhuǎn)變。此外，監(jiān)管層和券業(yè)均意識(shí)到應(yīng)提高銀行、信托、QFII等機(jī)構(gòu)投資者的參與度，高收益?zhèn)?、利率互換等基礎(chǔ)衍生產(chǎn)品、債券指數(shù)基金等新產(chǎn)品已進(jìn)入監(jiān)管層的視野。 券業(yè)主動(dòng)謀求轉(zhuǎn)型 證券行業(yè)自身的轉(zhuǎn)型及生存發(fā)展也是討論的一大主題。多數(shù)券商都看到了行業(yè)發(fā)展面臨的桎梏。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，傭金費(fèi)率持續(xù)下降，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)必須由單一通道服務(wù)模式向全方位的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。經(jīng)過多年發(fā)展，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在理財(cái)市場(chǎng)上的劣勢(shì)地位依然明顯，存在總量較小、產(chǎn)品投資范圍較窄、盈利模式過度依賴證券買賣差價(jià)、不能及時(shí)適應(yīng)市場(chǎng)變化推出滿足客戶需求的產(chǎn)品等問題。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也處于起步階段，市場(chǎng)容量小，流動(dòng)性較差，投資主體單一。 對(duì)于這些問題，券商提出多條建議。例如，在合規(guī)的前提下非現(xiàn)場(chǎng)受理柜臺(tái)業(yè)務(wù)，允許證券公司銷售更多種類金融產(chǎn)品，加強(qiáng)傭金價(jià)格監(jiān)管與行業(yè)自律。分析人士表示，這些改革在目前的監(jiān)管體系下就可以展開，其風(fēng)險(xiǎn)可控并且對(duì)行業(yè)影響深遠(yuǎn)。就下一步的制度建設(shè)而言，業(yè)內(nèi)希望監(jiān)管層能加強(qiáng)營(yíng)業(yè)部分類管理，盡快組織一批新型營(yíng)業(yè)部試點(diǎn)，并賦予證券公司分公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)職能。 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)存在投資品種及范圍大擴(kuò)圍的需求。券商認(rèn)為，目前集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資范圍僅限于股票、債券等證券類品種，產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)化，建議將未上市公司股權(quán)、PE基金、信托及銀行理財(cái)產(chǎn)品、各類收益權(quán)乃至房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、藝術(shù)品等都納入投資范圍，使券商資管業(yè)務(wù)由傳統(tǒng)的證券資產(chǎn)管理模式向全方位的資產(chǎn)管理模式發(fā)展。此外，可以推出保本、分級(jí)等創(chuàng)新型產(chǎn)品，推動(dòng)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃份額上市交易，擴(kuò)大集合理財(cái)投資者范圍并降低準(zhǔn)入門檻。 證券行業(yè)還期待資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)化，并建議適當(dāng)調(diào)整證券公司“走出去”的準(zhǔn)出資格。 創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速推出 對(duì)于來自行業(yè)一線的建言，監(jiān)管層給予積極回應(yīng)。某券商高管透露，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部已對(duì)券商明確表示，對(duì)于證券公司提出的可行性建議，將會(huì)同有關(guān)方面抓緊研究實(shí)施方案，落實(shí)分工協(xié)作，加快推進(jìn)行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。 多項(xiàng)新業(yè)務(wù)可謂箭在弦上。證券公司多年來呼吁的放寬凈資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也在此輪大討論的建言中，并已經(jīng)進(jìn)入監(jiān)管層視野，目前正在行業(yè)內(nèi)部征求意見。這一制度的改革有望調(diào)整凈資本計(jì)算規(guī)則，合理確定扣減比例，允許證券公司適當(dāng)提高財(cái)務(wù)杠桿率，減少對(duì)公司業(yè)務(wù)尤其是創(chuàng)新業(yè)務(wù)的過度限制?！皩?duì)券商而言，這是一項(xiàng)革命性變革，證券行業(yè)可以有更多的資金支持創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。”上述券商高管表示，凈資本的新規(guī)有望隨券業(yè)發(fā)展大討論的收尾及行業(yè)新政策變革一并出臺(tái)。 與證券行業(yè)利益相關(guān)的場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)是春節(jié)后證監(jiān)會(huì)多輪調(diào)研的重中之重。在機(jī)構(gòu)看來，場(chǎng)外市場(chǎng)是一個(gè)多層次的市場(chǎng)體系，除全國(guó)性的場(chǎng)外市場(chǎng)外，其他形式的場(chǎng)外市場(chǎng)也有一定的發(fā)展空間，例如以證券公司柜臺(tái)交易為核心的區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)。目前，柜臺(tái)交易制度框架已浮出水面，最快有望在下半年正式實(shí)施。 市場(chǎng)普遍關(guān)注的并購基金已在醞釀之中并即將推出，券商提出了諸多設(shè)想，例如，設(shè)立并購基金管理子公司，放寬并購基金持有上市公司股權(quán)比例限制等。 “現(xiàn)在的討論只是開始?！庇腥谈吖鼙硎?，進(jìn)入3月后，關(guān)于券業(yè)創(chuàng)新變革的話題將迎來更多討論。我國(guó)證券行業(yè)有望如同上世紀(jì)七十年代的美國(guó)資本市場(chǎng)一樣，在傭金市場(chǎng)化、行業(yè)監(jiān)管放松的背景下，通過一輪如火如荼的創(chuàng)新迎來一場(chǎng)新的行業(yè)大變革?！叭绻f上一輪綜合治理是"剩者為王"，那么這一輪創(chuàng)新變革將是勝者為王，誰在創(chuàng)新領(lǐng)域跑得快一步，誰就能成為未來行業(yè)的領(lǐng)跑者。”