長江證券(000783)策略團隊近日發(fā)布研報判斷，未來經(jīng)濟將重新進入衰退后期，市場回歸基本面。因此目前的反彈仍然僅是反彈，在證偽經(jīng)濟觸底后，大盤將會回落。雖然市場可能仍然有所反復，但是3月份是一個值得降低倉位、結(jié)束反彈的開始月份。 長江證券判斷，反彈因素在3月后將減弱，經(jīng)濟小周期狀態(tài)是核心。其報告指出，環(huán)比季節(jié)性的因素構(gòu)成了本輪反彈的主要動因，而從盈利周期的角度分析，PE主導的市場格局也說明投資者預期的提升構(gòu)成了前期行情的主要動力，但短期三大主要因素進入3月之后都開始逐漸減弱，因此如果要想在3月繼續(xù)延續(xù)行情，反彈必定要發(fā)生質(zhì)變?yōu)榉崔D(zhuǎn)，涉及反轉(zhuǎn)，那么限制未來行情的歸結(jié)點將會重回小周期的趨勢。 推薦閱讀 3月投資策略：警惕階段性雙頭周四機構(gòu)看好10金股 近12年7漲5跌兩會催熱A股行情新股發(fā)行將加大買方和承銷商責任歷史數(shù)據(jù)揭密：3月紅盤概率大二月大盤創(chuàng)16個月最大漲幅紀錄首份上市券商年報東北證券巨虧[微博]花榮最新短線選股思維曝光[股吧]更猛烈的殺跌讓你欲哭無淚　　不過，長江證券認為，以3-4年為一輪的小周期的衰退尚不足以在二季度結(jié)束進入復蘇。 首先，就經(jīng)濟的情況來說，單純的季節(jié)性規(guī)律不支持3月往后乃至二季度繼續(xù)經(jīng)濟環(huán)比向上。其報告指出，就工業(yè)增加值的季節(jié)性因素來看，在沒有發(fā)生宏觀小周期沖擊的情況之下，一季度和三季度初期往往是年內(nèi)環(huán)比反彈最好的時間點，而二季度無論是從傳統(tǒng)的機械、重卡等工業(yè)行業(yè)情況來看，還是整體的經(jīng)濟生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，都存在季節(jié)性回調(diào)的現(xiàn)象。 其次，從流動性“量”的角度來看，環(huán)比的抬升還是難以持續(xù)的。長江證券指出，盡管銀行間拆借利率伴隨去年下半年無風險利率的下降已經(jīng)見頂，但是支撐本輪反彈最重要的還是來自風險溢價部分的下降。12月以來工業(yè)數(shù)據(jù)的環(huán)比改善造成了風險溢價的下降，而未來在無風險利率早已形成向下趨勢的背景下，如果還需要利率上支持行情向上，那么還必須依靠風險溢價的持續(xù)回落，所以在流動性價格和經(jīng)濟當中，經(jīng)濟是決定力。 基于上述考慮，長江證券認為本輪反彈屬于典型的同一宏觀小周期狀態(tài)中的短周期擾動帶來的反彈，但這種短周期的改善在步入3月之后將會達到一個頂峰，反彈的推動力將會消失，所以3月之后行情的走勢將會再次由短周期回歸小周期。 長江證券還判斷，本輪衰退期較長，觸底的時間在三季度左右，所以在第二個層面上，小周期也不能夠給3月之后的二季度行情提供支持。因此，如果宏觀小周期上衰退如在二季度末三季度初見底轉(zhuǎn)向復蘇，那么二季度既無短周期支撐也無小周期狀態(tài)變化，3月份反彈將見頂回落。 從行業(yè)配置的風格上而言，長江證券認為風格將會重回滯漲以及衰退期的常態(tài)，周期股是本輪反彈中主要的品種，但是在3月反彈結(jié)束之后，看好非周期板塊的相對配置價值，3月推薦的板塊主要包括醫(yī)藥、銀行、食品飲料等。 此外，對當期而言，長江證券判斷3月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能并不理想，因此在無風險利率上的下降將會繼續(xù)，而風險溢價情緒可能回升，建議加重對債券的配置。