每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜    

每經(jīng)記者 李娜

在趨勢(shì)性機(jī)會(huì)匱乏的A股市場(chǎng)，提供交易性機(jī)會(huì)的基金產(chǎn)品越來(lái)越受到公司的重視。定位于滿足不同投資者需求的分級(jí)，卻正巧契合，成為基金公司產(chǎn)品庫(kù)中的暢銷產(chǎn)品。現(xiàn)有多方數(shù)據(jù)也顯示，2012年末，分級(jí)基金數(shù)量極有可能突破60只。

相同的跟蹤標(biāo)的、類似的分級(jí)結(jié)構(gòu)、打造各種不同風(fēng)格的產(chǎn)品池——本來(lái)就無(wú)太大差異的公募產(chǎn)品，以創(chuàng)新著稱的分級(jí)基金，日漸淪為必備品。在分級(jí)基金數(shù)量激增的背后，基金公司追求的差異化特色產(chǎn)品，道路更顯漫長(zhǎng)。

多贏的分級(jí)基金

2月中旬，銀華鑫瑞5個(gè)交易日市價(jià)漲幅高達(dá)45.8%。其場(chǎng)內(nèi)份額在6個(gè)交易日內(nèi)，高峰時(shí)漲幅曾一度超過(guò)700%。投資者看到了當(dāng)中存在的套利機(jī)會(huì)，券商看到了二級(jí)市場(chǎng)交投活躍背后上漲的傭金，基金公司則是在弱市中再次看到了公司市場(chǎng)份額急劇擴(kuò)大的生動(dòng)案例。

在諸多基金業(yè)內(nèi)人士眼中，分級(jí)基金是目前投資者、券商和基金公司三方面多贏的不錯(cuò)選擇。

信誠(chéng)基金有關(guān)人士就認(rèn)為，作為交易型工具產(chǎn)品，分級(jí)基金具有分級(jí)機(jī)制、杠桿效應(yīng)和可交易性等特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，可以實(shí)現(xiàn)多方共贏。

“就現(xiàn)階段來(lái)看，分級(jí)基金應(yīng)該是指數(shù)型產(chǎn)品和交易型產(chǎn)品兩者的有機(jī)結(jié)合。”滬上某基金公司的產(chǎn)品部設(shè)計(jì)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

一家合資基金公司的業(yè)務(wù)拓展人士表示，基金行業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品絕大多數(shù)是給投資者提供超額收益，而近期以指數(shù)基金為代表的工具型產(chǎn)品開(kāi)始增多，開(kāi)始成為一條重要的產(chǎn)品線。業(yè)內(nèi)還有另外一個(gè)變化，就是從原來(lái)依賴單邊上漲的趨勢(shì)性產(chǎn)品朝交易型產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。過(guò)往的2011年，基金大面積出現(xiàn)負(fù)收益的現(xiàn)象也很深刻體現(xiàn)出這種趨勢(shì)性產(chǎn)品的弊端。

銀華基金相關(guān)人士對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司將致力于打造覆蓋各類風(fēng)險(xiǎn)收益特征的分級(jí)類產(chǎn)品，為投資者提供更多的選擇。

同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重

對(duì)于那些有些特色的產(chǎn)品，基金向來(lái)都是蜂擁而上。高杠桿基金展現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)，成為擴(kuò)充母基金的不二法寶。

在本輪調(diào)查中，某基金公司產(chǎn)品部的負(fù)責(zé)人則是這樣告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“其實(shí)我們發(fā)現(xiàn)，銀華基金指數(shù)分級(jí)產(chǎn)品份額增長(zhǎng)很快。銀華深100的場(chǎng)內(nèi)份額已超過(guò)60億份，銀華中證等權(quán)重90的場(chǎng)內(nèi)份額達(dá)到了40億元規(guī)模，跟蹤資源指數(shù)原來(lái)場(chǎng)內(nèi)份額只有4000多萬(wàn)份，目前也有5億了。主動(dòng)型分級(jí)產(chǎn)品場(chǎng)內(nèi)份額變化不大。”

在新基金發(fā)行主要靠“買(mǎi)錢(qián)”的境況下，分級(jí)基金同樣吸引著更多基金公司踏上分級(jí)基金的道路。

在目前證監(jiān)會(huì)過(guò)會(huì)的15只分級(jí)基金中，指數(shù)型分級(jí)股票類產(chǎn)品占比超過(guò)九成。就選擇的跟蹤標(biāo)的而言，也以中證500指數(shù)和滬深300指數(shù)居多。如華商和金鷹基金的分級(jí)基金選擇標(biāo)的為中證500指數(shù)，而華安和交銀的首只分級(jí)基金都傾向于滬深300。深證100、中小板、深證300以及大宗商品等指數(shù)也是多家基金公司布局分級(jí)基金的選擇。“市場(chǎng)大類指數(shù)就那么多，公司本來(lái)想選擇中證500指數(shù)，看了一下這個(gè)類型的分級(jí)比較多，就換了個(gè)彈性稍小了一點(diǎn)。”深圳某基金公司的市場(chǎng)人士坦言。

“現(xiàn)在分級(jí)基金都差不多，管理層出臺(tái)的分級(jí)基金產(chǎn)品審核指引，對(duì)各種類型的產(chǎn)品杠桿比例都有一定的限制。”該市場(chǎng)人士還表示。

管理層此前下發(fā)的文件顯示，分級(jí)債產(chǎn)品初始杠桿比例不超過(guò)10/3倍，股票型分級(jí)基金不超過(guò)2倍，股票型分級(jí)基金最高杠桿率不超過(guò)6倍，固定分級(jí)債最高杠桿率不超過(guò)8倍。

前述業(yè)務(wù)拓展人士也給出了相同的看法，分級(jí)基金杠桿比例和跟蹤標(biāo)的也就在那個(gè)范圍內(nèi)，大家搞出來(lái)的產(chǎn)品自然也差不多。

基金公司苦惱差異化

面對(duì)大同小異的分級(jí)產(chǎn)品，基金公司同樣陷入苦惱：如何才能突出差異化的特質(zhì)？

信誠(chéng)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)人士表示，分級(jí)基金的設(shè)計(jì)元素包括標(biāo)底的選擇、杠桿比例的設(shè)定、折算機(jī)制的設(shè)計(jì)、期限的設(shè)置、募集方式的選擇等等。在未來(lái)的產(chǎn)品線多元化布局上，希望能構(gòu)建一個(gè)“產(chǎn)品池”，容納各類不同市場(chǎng)階段具有不同風(fēng)險(xiǎn)特征的產(chǎn)品，使得在每個(gè)市場(chǎng)階段，投資者都能找到合適的產(chǎn)品以獲取投資回報(bào)。

而此前信誠(chéng)滬深300指數(shù)分級(jí)基金是業(yè)內(nèi)首只可以結(jié)合股指期貨對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套利的分級(jí)基金，投資者不僅可以基本對(duì)沖套利過(guò)程中的頭寸暴露，還可以直接鎖定分級(jí)基金實(shí)時(shí)折溢價(jià)套利收益。

“我們目前也在想這個(gè)問(wèn)題，還沒(méi)有想好。其實(shí)分級(jí)產(chǎn)品最為關(guān)鍵的就是標(biāo)的選擇、分級(jí)結(jié)構(gòu)和公司的實(shí)力。分級(jí)基金的設(shè)計(jì)需要簡(jiǎn)單透明，同時(shí)也讓投資者有明確的預(yù)期，這樣的產(chǎn)品是比較理想的。”上述業(yè)務(wù)拓展部人士表示。

在指數(shù)型分級(jí)產(chǎn)品當(dāng)?shù)赖那闆r下，指數(shù)標(biāo)的成為關(guān)鍵地帶。在新報(bào)的分級(jí)產(chǎn)品中，有基金公司就選擇了對(duì)指數(shù)實(shí)現(xiàn)加權(quán)等策略指數(shù)。而不少基金公司則是選擇風(fēng)格鮮明，或者鮮明風(fēng)格的主題類基金。

前述滬上基金公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)人士則告訴記者，現(xiàn)在基本指數(shù)都開(kāi)發(fā)得差不多了，我們主要考慮是通過(guò)標(biāo)的指數(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)差異化。指數(shù)上主要選擇高彈性且長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)比較好的。目前市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)的特征比較明顯，主題類偶爾也有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。