每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

又到“兩會(huì)”時(shí)，“聽(tīng)風(fēng)”炒股票。

3月3日（星期六）至3月13日（星期二），是2012年全國(guó)“兩會(huì)”召開(kāi)的日子。對(duì)于A股而言，市場(chǎng)或?qū)⒁蚓S穩(wěn)而沉浸到鮮有利空消息的蜜月期。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)顯示，1995年以來(lái)的17年間，“兩會(huì)”期間A股行情（以滬指為準(zhǔn)，下同）表現(xiàn)為“12漲5跌”，上漲幾率超過(guò)70%，兩會(huì)結(jié)束后10天共錄得“13漲4跌”，結(jié)束后20天則是“14漲3跌”。另外，在過(guò)去17年里，A股3月行情表現(xiàn)為“13漲4跌”，上漲幾率更高達(dá)76.5%。

有分析人士據(jù)此認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在“兩會(huì)”期間乃至整個(gè)3月，持股待漲似乎是不錯(cuò)的選擇。

消息動(dòng)態(tài)

政策適度放松明顯

“兩會(huì)”影響力不言而喻。雖然會(huì)議期間不會(huì)直接討論股市問(wèn)題，但市場(chǎng)一直喜歡預(yù)期在此期間將出臺(tái)什么利好政策，從而造就了A股獨(dú)有的“兩會(huì)行情”。而記者注意到，“兩會(huì)”前，消息面似已經(jīng)提前進(jìn)入“只聞利好”的狀態(tài)。

維穩(wěn)力度強(qiáng)于往年

臨近“兩會(huì)”，政策調(diào)控的聲調(diào)似乎逐漸柔和下來(lái)，

2012年2月18日晚，央行突然宣布將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此時(shí)，距“兩會(huì)”召開(kāi)只有半個(gè)月時(shí)間。年內(nèi)第一次“降準(zhǔn)”雖然來(lái)得有些晚，但相當(dāng)于釋放資金4000億元左右，對(duì)緩解當(dāng)時(shí)市場(chǎng)資金緊張起到關(guān)鍵作用。

貨幣政策“松綁”是“兩會(huì)”前政策面的總綱，接下來(lái)市場(chǎng)十分關(guān)注樓市政策是否“解繩”。

從蕪湖到上海，樓市調(diào)控政策的走向已愈發(fā)明顯。在國(guó)泰君安分析師李品科的口中，這個(gè)調(diào)整分為三個(gè)階段：先是宏觀貨幣信貸實(shí)際寬松——這個(gè)已經(jīng)開(kāi)始了；再是地方政府自主決策的行業(yè)政策局部放松——這個(gè)也已開(kāi)始，雖然被暫緩；最后是中央總體行業(yè)政策局部放松。所謂“星星之火，可以燎原”，“兩會(huì)”前，“星星之火”已起，正靜待能否“燎原”。

值得注意的是，2012年的“兩會(huì)”前，消息面有著不同尋常跡象。

從往年來(lái)看，決策層往往選擇4月、7月和10月來(lái)進(jìn)行比較重要的政策調(diào)整，進(jìn)而影響到市場(chǎng)走勢(shì)。而今年情況則不太一樣，早在2月13日，溫總理就表態(tài)“預(yù)調(diào)微調(diào)從一季度就要開(kāi)始”。隨后，包括存準(zhǔn)率下調(diào)、落實(shí)“新36條”、地方債展期、確保保障房資金、“放權(quán)”地方鐵路、金融支持小微企業(yè)等一系列“預(yù)調(diào)微調(diào)”政策的討論或?qū)嵤╆懤m(xù)出臺(tái)。

莫尼塔分析師張志洲認(rèn)為，維穩(wěn)政策已從之前的金融擴(kuò)展到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，維穩(wěn)力度也顯著強(qiáng)于往年。正是有了“強(qiáng)于季節(jié)性”的維穩(wěn)力度，A股在經(jīng)濟(jì)基本面“弱于季節(jié)性”的背景下仍走出了比往年同期更強(qiáng)的反彈行情。

流動(dòng)性暫無(wú)憂

在政策松綁后，市場(chǎng)資金面也在“降準(zhǔn)”下逐漸“活”了起來(lái)。

3月1日，央行執(zhí)行正回購(gòu)操作，以3.16%的利率回籠資金200億元，期限91天。統(tǒng)計(jì)顯示，本周央票繼續(xù)停發(fā)，這已經(jīng)是央行連續(xù)第九周停發(fā)央票。而就在當(dāng)天，上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜、1周、2周報(bào)價(jià)較上周高點(diǎn)大幅回落271、222、241個(gè)BP，分別降至2.5067%、3.2642%、3.8217%；銀行間7天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率較上周高點(diǎn)亦是大幅回落222個(gè)BP至3.28%。顯然，銀行間利率下降趨勢(shì)以及央票連續(xù)停發(fā)反映出即當(dāng)前貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性正漸趨寬松。

國(guó)海證券分析師鄒璐指出，預(yù)計(jì)2、3月新增信貸狀況相對(duì)較好，2月新增信貸在7000億元左右，3月預(yù)計(jì)能達(dá)到8000億元～9000億元，甚至不排除更高，此外再加上3月上繳的財(cái)政存款較2月明顯減少，同時(shí)疊加外匯占款增長(zhǎng)等因素，銀行間流動(dòng)性在3月或?qū)⒂瓉?lái)難得的寬松。

先行景氣指數(shù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)

除政策“松綁”和流動(dòng)性漸寬以外，經(jīng)濟(jì)先行景氣指數(shù)也持續(xù)走好。

數(shù)據(jù)顯示，1月PMI為50.5%，相比前一月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，2月PMI為51.0%。長(zhǎng)城證券分析師向威達(dá)指出，從2月PMI數(shù)據(jù)走勢(shì)可以看出，工業(yè)已進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)存階段，但企業(yè)庫(kù)存壓力較大，不過(guò)可喜的是去庫(kù)存步伐正在加大，例如家電賣(mài)場(chǎng)春季促銷(xiāo)大戰(zhàn)已然打響，諸多房地產(chǎn)企業(yè)也紛紛加入降價(jià)大潮中。

IPO發(fā)行減緩

相比外圍市場(chǎng)，A股本身的變化也構(gòu)建起會(huì)前的和諧之聲。首當(dāng)其沖的便是IPO發(fā)行速度的減緩，募資額度減少。

巨靈數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年2月A股只有3只股票發(fā)行，即吳通通訊（300292，收盤(pán)價(jià)21.53元）、中科金財(cái)（002657，收盤(pán)價(jià)39.07元）和卡奴迪路（002656，收盤(pán)價(jià)33.56元），總募集資金10.77億元；而就在1月，當(dāng)月發(fā)行股票多達(dá)11只，僅吉視傳媒（601929，收盤(pán)價(jià)11.92元）一家就募集資金19.6億元。3月1日，郭樹(shù)清表示，目前最迫切任務(wù)是深化發(fā)行體制改革，完善發(fā)行、退市、分紅制度。顯然，監(jiān)管層正加強(qiáng)對(duì)股市呵護(hù)力度，這也利于“兩會(huì)”期間股市紅火。

行情回顧

歷年會(huì)期上漲概率大

2012年的“兩會(huì)”會(huì)期共計(jì)11天，這11天中，A股行情可能會(huì)如何運(yùn)行呢？會(huì)期結(jié)束后行情又將怎樣呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)17年來(lái)A股相關(guān)歷史行情走勢(shì)后發(fā)現(xiàn)，在“兩會(huì)”期間和會(huì)后以及整個(gè)3月，A股行情都是漲多跌少。

3月上漲概率77%

記者統(tǒng)計(jì)顯示，在過(guò)去的17年里，滬指在整個(gè)3月份錄得“13漲4跌”，上漲幾率高達(dá)76.5%。這其中，漲幅最大的年份是2009年3月份的13.94%，其次是2007年的10.51%；跌幅最大的是2008年3月份，跌幅高達(dá)20.14%，其次是2005年的3月份，跌幅為9.55%。

雖然近10年來(lái)A股有4次下跌，但2003年和2006年的3月份跌幅分別只有0.09%和0.06%，將此歸納為“橫盤(pán)”更為妥當(dāng)。那么，十年中，A股的3月份行情僅有兩次下跌。

由此可見(jiàn)，將3月份稱(chēng)之為“維穩(wěn)月”并不為過(guò)。

值得注意的是，2009年的3月份之所以大漲13.94%，主要因素還是經(jīng)歷了2008年后的報(bào)復(fù)性上漲；2007年3月份大漲10.51%則是正處于大牛市的高潮期。2011年、2010年的3月份，滬指分別上漲0.79%和1.87%，上漲的幅度均不大。不過(guò)若考慮到這兩年滬指均錄得下跌，2012年的3月出現(xiàn)報(bào)復(fù)性上漲的可能性也不小。

會(huì)期12漲5跌

記者統(tǒng)計(jì)顯示，1995年以來(lái)的17年里，“兩會(huì)”期間A股行情共錄得“12漲5跌”。

1995年以來(lái)，“兩會(huì)”期間A股5次下跌，依次是在2000年、2003年、2006年、2008年、2010年。這其中，跌幅最大的是2008年，當(dāng)年的3月3日～3月18日，滬指跌幅高達(dá)15.63%；跌幅第二是在2003年，當(dāng)年“兩會(huì)”期間，滬指下跌3.44%；2006年，滬指在“兩會(huì)”期間下跌2.07%，位列跌幅榜第3名。

“兩會(huì)”期間漲幅較大的年份是在2002年以前，如1995年、1997年、1999年、2002年，滬指在“兩會(huì)”期間的漲幅依次是5.83%、9.14%、5.79%、7.88%。2002年之后，漲幅最大的是2007年的3.49%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近3年來(lái)，“兩會(huì)”期間漲跌均不大：2009年上漲1.69%、2010年下跌1.94%、2011年上漲0.82%。

對(duì)于近年來(lái)“兩會(huì)”行情漲跌幅明顯縮窄的情況，分析人士認(rèn)為原因有二：一是市場(chǎng)回歸理性。“兩會(huì)”更多是體現(xiàn)政策導(dǎo)向，而不一定對(duì)股市產(chǎn)生實(shí)際影響；二是2008年后，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍處于恢復(fù)期，上漲動(dòng)力并不足。受累于自身情況，比如年報(bào)不夠理想等，行情自然不太給力。而對(duì)于今年“兩會(huì)”期間的行情，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，大致可獲得3個(gè)方面提示：一是大跌可能性較小，因?yàn)?012年不太可能出現(xiàn)類(lèi)似2008年那樣的大熊市；二是上漲概率較大。過(guò)去17年“12漲5跌”的數(shù)據(jù)足以給市場(chǎng)提供信心；三是整體漲幅不會(huì)太大。2012年伊始，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況并沒(méi)有較2011年有多大改觀，除非今年“兩會(huì)”透露出很明顯的政策轉(zhuǎn)向信號(hào)，否則漲跌都不易。

會(huì)后20日平均漲幅3%

如果說(shuō)“兩會(huì)”期間，行情更多還是維穩(wěn)的話，“兩會(huì)”之后，行情似乎還有更好表現(xiàn)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，3月上半月行情一般振幅較小，后半個(gè)月，則會(huì)出現(xiàn)大概率性的上揚(yáng)。

以A股在“兩會(huì)”結(jié)束后10天的行情來(lái)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去17年行情呈現(xiàn)出“13漲4跌”，比“兩會(huì)”期間“12漲5跌”更好些。這其中，跌幅最大的是2005年和2008年，滬指10個(gè)交易日內(nèi)分別下跌7.22%和9.26%。此外，另兩個(gè)下跌的年份1996年、2002年跌幅分別只有1.07%和1.5%。

2009年和1995年則是上漲最大兩年，滬指“兩會(huì)”結(jié)束后10天內(nèi)漲幅分別為11.54%和9%?？傮w看，17年來(lái)“兩會(huì)”結(jié)束后10天內(nèi)平均漲幅達(dá)2.81%。

以“兩會(huì)”結(jié)束后20天來(lái)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去17年行情呈現(xiàn)出“14漲3跌”。其中，2008年在會(huì)后前10天下跌9.26%的情況下，后10天大幅上揚(yáng)，致使“后20天行情”跌幅縮小至1.13%；2005年，在前10天下跌7.22%的情況下，后10天“驚天逆轉(zhuǎn)”，“后20天行情”累計(jì)上漲3.4%。統(tǒng)計(jì)顯示，在過(guò)去17年中，A股在“兩會(huì)”結(jié)束后20天內(nèi)行情平均漲幅為3.33%。

歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，只要不是大熊市，“兩會(huì)”后就不易出現(xiàn)大跌。數(shù)據(jù)顯示，2005年和2008年均是熊市，滬指在2005年全年下跌8.33%，2010年全年下跌65.39%。而目前，在連續(xù)兩年（2010年、2011年）下跌的情況下，2012年股市繼續(xù)走熊可能性不大。

熱點(diǎn)前瞻

市場(chǎng)期待政策放松、新熱點(diǎn)出現(xiàn)

上述對(duì)“兩會(huì)”前消息面以及“兩會(huì)”行情的整理，無(wú)論怎樣都是過(guò)去式。每個(gè)時(shí)期也會(huì)有新的特點(diǎn)出現(xiàn)，這勢(shì)必對(duì)行情產(chǎn)生更直接的影響。那么，2012年的“兩會(huì)”，有哪些新熱點(diǎn)將影響市場(chǎng)走向呢？

貨幣政策哪邊走？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前多數(shù)市場(chǎng)分析人士都認(rèn)為貨幣政策正在放松，但對(duì)于放松步伐的看法卻不一樣。

未來(lái)，貨幣政策到底是大幅放松還是適度放松，或重歸穩(wěn)健，顯然關(guān)系到A股市場(chǎng)走向。值得注意的是，在貨幣政策放松預(yù)期中，甚至連降息的觀點(diǎn)也在大幅升溫。不過(guò)，從不宜放松的角度看，國(guó)際原油價(jià)格已創(chuàng)9個(gè)月來(lái)新高，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐美等國(guó)寬松的貨幣供應(yīng)下仍將上行的情況下，輸入型通脹的壓力或?qū)⒕硗林貋?lái)。興業(yè)證券分析師王涵指出，流動(dòng)性過(guò)剩一旦疊加風(fēng)險(xiǎn)偏好上升將再次推升大宗商品價(jià)格，資金會(huì)快速流進(jìn)新興市場(chǎng)，新興市場(chǎng)或再受高通脹之苦。同時(shí)，價(jià)格的傳遞機(jī)制使通脹壓力最終傳至發(fā)達(dá)市場(chǎng)，或引起滯漲。

眾所周知，通脹是管理層最重視的問(wèn)題之一，集思廣益的“兩會(huì)”或許能夠?qū)Υ颂岢霾呗圆⒚鞔_方向?；蛟S，當(dāng)“兩會(huì)”定調(diào)貨幣政策繼續(xù)放松時(shí)，市場(chǎng)當(dāng)然是笑臉相迎；當(dāng)定調(diào)貨幣政策趨向穩(wěn)健甚至重歸緊縮時(shí)，投資者便須警惕市場(chǎng)向下了。

收入倍增有沒(méi)有？

2010年6月3日，人保部勞動(dòng)工資研究所所長(zhǎng)蘇海南表示，我國(guó)可實(shí)施國(guó)民收入倍增計(jì)劃。如果年均工資增長(zhǎng)15%以上，五年左右就可以翻一番。收入分配改革方案或年底出臺(tái)。一時(shí)間，“國(guó)民收入倍增計(jì)劃”被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。然而，在經(jīng)歷了2011年股市的下跌后，不少中產(chǎn)人群的資產(chǎn)不但沒(méi)有“倍增”，反而遭到“腰斬”。

2012年“兩會(huì)”，如何推進(jìn)分配制度改革或也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

廣發(fā)基金副總經(jīng)理朱平曾指出，在國(guó)家不斷進(jìn)行宏觀調(diào)控的背景下，房地產(chǎn)是不適合投資的。在投資渠道有限的情況下，資金涌入股市是必然，國(guó)民收入倍增后，投資股市是更佳的選擇。值得注意的是，不少分析人士將收入倍增計(jì)劃和養(yǎng)老金入市并稱(chēng)為又一個(gè)制度性紅利。眾所周知，A股2006年～2007年的大牛市就正是上市公司股改造就的制度紅利行情。

養(yǎng)老金可否入市？

不少市場(chǎng)人士相信，郭樹(shù)清主席上任后多次提到的鼓勵(lì)養(yǎng)老金入市并不是空穴來(lái)風(fēng)。市場(chǎng)同樣也在預(yù)期，“兩會(huì)”期間郭主席是否會(huì)重申這一觀點(diǎn)。

實(shí)際上，養(yǎng)老金入市并不是證券市場(chǎng)的一廂情愿，其自身就存在迫切需求。

首先，在通脹大背景下，僅通過(guò)存銀行、買(mǎi)國(guó)債來(lái)運(yùn)作的養(yǎng)老金實(shí)際上是在貶值。上海交通大學(xué)證券金融研究所所長(zhǎng)楊朝軍認(rèn)為，長(zhǎng)期通脹局面下，養(yǎng)老金實(shí)際已經(jīng)處于隱性虧損狀態(tài)。而中國(guó)政法大學(xué)法和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心副教授胡繼曄撰寫(xiě)的《社保基金監(jiān)管立法調(diào)研報(bào)告》顯示，2010年以來(lái)，全國(guó)五項(xiàng)基本社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)余實(shí)際縮水將達(dá)100億元～300億元；其次，由于我國(guó)人口基數(shù)很大，之前的社保推廣落實(shí)不夠，這導(dǎo)致養(yǎng)老金存在不小的缺口。據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，到2015年，我國(guó)基本養(yǎng)老金缺口將達(dá)1510億元，并逐年增加；最后，中國(guó)已進(jìn)入老齡化社會(huì)，目前，80歲以上高齡老人已超過(guò)2000萬(wàn)，社會(huì)保險(xiǎn)基金缺口將在2035年左右達(dá)到高峰，每年會(huì)產(chǎn)生1000億元人民幣的“赤字”。舉個(gè)最通俗的例子，未來(lái)一對(duì)夫婦要照顧4位長(zhǎng)輩，這就是養(yǎng)老金缺口將成倍放大的一個(gè)縮影。

養(yǎng)老金到底入不入市，何時(shí)入市？顯然需要在“兩會(huì)”這個(gè)高層級(jí)平臺(tái)上有一個(gè)更清晰的討論和表述。

產(chǎn)業(yè)振興怎么做？

2010年，在即將進(jìn)入“十二五”的時(shí)候，新興產(chǎn)業(yè)及相關(guān)股票被市場(chǎng)熱炒。到了2011年，投資者在下跌中逐漸淡忘了估值高企的新興產(chǎn)業(yè)股票。整體來(lái)看，由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多方面的原因，新興產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期中的速度，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的確到了需要從整體規(guī)劃過(guò)渡到具體政策推動(dòng)了。

除了新興產(chǎn)業(yè)以外，文化產(chǎn)業(yè)也是“兩會(huì)”熱點(diǎn)之一。目前從中央到地方，如何做強(qiáng)做大文化產(chǎn)業(yè)都是熱點(diǎn)。黨的十七屆六中全會(huì)強(qiáng)調(diào)“加快發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)”。地方“兩會(huì)”上，對(duì)文化產(chǎn)業(yè)關(guān)注度也是空前提高，發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)成為地方工作新亮點(diǎn)。

分析人士認(rèn)為，2011年底，文化產(chǎn)業(yè)政策利好推動(dòng)文化股大幅上揚(yáng)，而在如今的“兩會(huì)”上，關(guān)于文化產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步扶持政策也可能再次涌現(xiàn)。

樓市調(diào)控何時(shí)松？

從2010年4月至今，本輪樓市調(diào)控已歷時(shí)近兩年，效果有目共睹。除了成交量大幅萎縮、房?jī)r(jià)下行等“好的一面”外，市場(chǎng)似乎也注意到了“不好的一面”：房企資金鏈緊張、地方財(cái)政捉襟見(jiàn)肘等。

有消息稱(chēng)，在“兩會(huì)”前夜，有開(kāi)發(fā)商已向中央政府頻頻上書(shū)，要求松綁既有的房控政策，而一些地方政府或在以實(shí)際性動(dòng)作來(lái)試探中央對(duì)放松地產(chǎn)調(diào)控的反應(yīng)。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，從大方向看，樓市調(diào)控短期內(nèi)是不會(huì)出現(xiàn)動(dòng)搖的,不過(guò)，對(duì)于樓市調(diào)控的緩慢和結(jié)構(gòu)性松綁，市場(chǎng)還是有一定的預(yù)期。這個(gè)預(yù)期包括：首套房貸利率如何規(guī)定、剛性需求如何照顧、保障性住房如何落實(shí)、資本利得稅、房產(chǎn)稅會(huì)不會(huì)出現(xiàn)等。

分析人士認(rèn)為，一旦“兩會(huì)”給房地產(chǎn)更多的放松信號(hào)，哪怕只是沒(méi)有更嚴(yán)厲政策出臺(tái)，市場(chǎng)都會(huì)將其解讀成利好，予以熱炒。而一旦“兩會(huì)”對(duì)樓市政策繼續(xù)緊縮，甚至傾向于出臺(tái)房產(chǎn)稅等致命“武器”，地產(chǎn)股乃至整個(gè)大盤(pán)又將再次尋底。