周俊生

改革開放以來(lái)，我國(guó)一直努力讓GDP保持有效增長(zhǎng)。GDP的快速上升保證了我國(guó)國(guó)力的增強(qiáng)，但是也產(chǎn)生了一定的副作用，由于內(nèi)需市場(chǎng)長(zhǎng)期不足，政府在拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)方面過(guò)度偏重于投資和外貿(mào)，而在近兩年因金融危機(jī)侵襲而導(dǎo)致外貿(mào)走軟以后，更是傾盡全力以拉動(dòng)投資來(lái)保GDP。

在擴(kuò)大投資方面最能發(fā)揮作用的便是以央企為代表的國(guó)有資本，他們不僅能夠得到政府的資源傾斜，而且也很容易得到銀行等方面的信貸支持。資本市場(chǎng)同樣為央企等國(guó)有資本的進(jìn)入大開方便之門，央企等有政府背景的企業(yè)即使在某個(gè)方面有與上市要求不符之處，也可以由政府以特批的方式推上市場(chǎng)，并且被加冕上“藍(lán)籌股”的桂冠。近期，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在多個(gè)場(chǎng)合向市場(chǎng)推薦投資藍(lán)籌股，其實(shí)就是號(hào)召市場(chǎng)投資于以央企為代表的國(guó)有資本。盡管郭樹清以其證監(jiān)會(huì)高官的身份向市場(chǎng)直接喊話的行為引起了很大的市場(chǎng)爭(zhēng)議，但他之所以有這樣的勇氣，顯然是以央企大盤股能夠借助制度優(yōu)勢(shì)不斷地創(chuàng)造利潤(rùn)為其支撐的。

但是，由于以GDP為目標(biāo)的單一化增長(zhǎng)模式，已經(jīng)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)了負(fù)因素。因此，最近幾年，中央政府一再?gòu)?qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，都提出要把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到擴(kuò)大內(nèi)需上來(lái)。因此，今年的《政府工作報(bào)告》將年度GDP增長(zhǎng)目標(biāo)作適度降低，是可以預(yù)期的。但是，政府要把GDP增速控制在7.5%，就必須遏制過(guò)熱的投資，那么，央企等曾經(jīng)在GDP指標(biāo)模式之下大獲投資盈利的國(guó)有資本，已經(jīng)不可能再輕松地獨(dú)享這種“制度紅利”。這樣一來(lái)，管理層極力推薦的藍(lán)籌股的投資價(jià)值，也就很難站得住腳了。5日下午，A股市場(chǎng)再度出現(xiàn)下跌，其中藍(lán)籌板塊跌幅居前，正是市場(chǎng)擔(dān)心GDP指標(biāo)下降以后，對(duì)藍(lán)籌股投資價(jià)值所起的負(fù)面影響的一種曲折反映。

最近，郭樹清主席發(fā)表談話指責(zé)投資者熱衷于“炒新”是一種不理性行為，這樣的批評(píng)是否準(zhǔn)確姑且不論，事實(shí)上投資者目前對(duì)藍(lán)籌股的厭棄倒可以說(shuō)是一種理性行為。所謂藍(lán)籌股是指具有穩(wěn)定的盈余記錄，能定期分派較優(yōu)厚的股息，被公認(rèn)為業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司的普通股票。從這個(gè)意義上說(shuō)，A股市場(chǎng)由于制度設(shè)計(jì)上的偏差，真正意義上的藍(lán)籌股幾乎沒(méi)有。那些央企公司雖然借助市場(chǎng)壟斷條件可以有較穩(wěn)定的利潤(rùn)，但他們的股息分派并不豐厚，相反由于其體量龐大而經(jīng)濟(jì)對(duì)股市行情產(chǎn)生壓制作用；而且，央企憑借壟斷優(yōu)勢(shì)在市場(chǎng)中的獲得和強(qiáng)勢(shì)地位已經(jīng)很難持久，隨著中央政府控制GDP指標(biāo)的落實(shí)，政府對(duì)它在拉動(dòng)投資方面的依賴也會(huì)有所減輕；隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，央企所倚重的市場(chǎng)壟斷優(yōu)勢(shì)也將受到擠壓，這樣一來(lái)，一些“偽藍(lán)籌”也將業(yè)績(jī)下滑，逐漸顯露原形。

近幾十年來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直在“GDP指揮棒”的驅(qū)使下高歌猛進(jìn)，資本市場(chǎng)也被作為一個(gè)推動(dòng)GDP快速增長(zhǎng)的政策工具來(lái)利用，號(hào)召投資者投資藍(lán)籌股，正是在這種特殊的市場(chǎng)環(huán)境下所產(chǎn)生的一種 “政治正確”行為。但是，事實(shí)已經(jīng)告訴我們，這種“唯GDP”的路子已經(jīng)無(wú)法再走下去了。今年的政府工作報(bào)告主動(dòng)將GDP增長(zhǎng)指標(biāo)降低，就顯示了這方面的轉(zhuǎn)變姿態(tài)。對(duì)于資本市場(chǎng)管理部門來(lái)說(shuō)，同樣需要轉(zhuǎn)變?cè)瓉?lái)在GDP指揮棒下所產(chǎn)生的管理思路，要看到經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的改變對(duì)以央企為代表的藍(lán)籌股所產(chǎn)生的影響，而不能停留在或沉湎于原有的狀態(tài)。如果面對(duì)新的市場(chǎng)格局卻依然用舊的思維來(lái)管理市場(chǎng)，那么，它除了不斷給投資者制造麻煩、制造痛苦以外，不會(huì)還有別的結(jié)果。