上海機電（600835，SH）日前發(fā)布公告稱，擬協議受讓上海電氣（集團）總公司持有的美國高斯國際有限公司（GossInternationalCorporation，以下簡稱高斯國際）100%股權，股權轉讓價格參照經評估的高斯國際股東全部權益值確定，為人民幣5.7億多元，股權轉讓款由上海機電以現金方式支付給上海電氣總公司。同時，高斯國際預測2012年~2014年凈利潤分別為人民幣2362萬元、12131萬元和19143萬元。如未達到，集團承諾將給予現金補齊。

“自2010年6月完成對高斯國際集團的100%控股以后，經過一年多的運作，目前上海電氣集團和高斯國際的內部重組已經階段性完成，之所以說是階段性完成，是因為如果目前行業(yè)大環(huán)境轉入低谷，企業(yè)還要進行新的重組整合。如果行業(yè)持續(xù)轉好，公司將會進行擴張。”接近上海機電的人士透露了上述消息。

對此，行業(yè)分析師多預測，通過此次股權受讓，上海機電的業(yè)績增厚，股價或翻番。對此，上海機電方面稱，如果收購進展順利，在通過上海機電股東大會審議和相關主管部門的審批后，預計今年二季度可完成股權交割。

借機低谷一體化整合發(fā)揮協同效應打造印包機械霸主

公開資料顯示，上海電氣旗下的上海機電擁有目前中國規(guī)模最大、產品類別最全的印刷包裝機械資產。之前受金融危機影響，印刷包裝機械行業(yè)整體業(yè)績急劇下滑，虧損企業(yè)數量自2008年起劇增。上海機電則借助行業(yè)低谷期進行兼并收購整合。2009年，公司先后成功收購了紫文投資有限公司持有的上海紫光機械有限公司以及上海光華印刷機械有限公司各50%的股權，同時還向香港華威貿易有限公司等收購了上海申威達機械有限公司25%股權。而此次再收購高斯國際100%股權，公司印包機械產業(yè)將正式完成整合，未來上海機電將成為上海電氣發(fā)展印包機械的唯一平臺。

從業(yè)務規(guī)模來看，上海機電原有印包機械為國內印刷機械龍頭，2010年收入為8.5億元，在單張紙膠印機方面優(yōu)勢明顯；而高斯國際是世界膠紙印刷機械與商業(yè)輪轉設備龍頭，技術優(yōu)勢全球領先，年銷售額最高達60億元人民幣。公司于2010年介入包裝機械領域，目前產品進入客戶試用階段，將于2012年進入收獲期。

針對此次收購，方正證券機械行業(yè)分析師張遠德指出，收購將充分發(fā)揮上海機電在印刷機械領域的協同效應，成為印包機械行業(yè)霸主。

通過近兩年的整合，上海機電基本理順了產權結構。未來，上海機電將以產業(yè)集團的模式整合組織結構、技術、管理和人力等資源，推進一體化管理和一體化營運，以實現協同效應，進一步控制和壓縮費用、增加盈利，從而提升整體競爭力，為印包機械業(yè)務恢復奠定了基礎。2009年~2011年高斯國際大幅虧損，主要系整合過程中人員安置和資產減值計提導致明顯虧損，但是2011年四季度虧損已經大幅減小，而且12月單月成功扭虧，已經成功進入盈利恢復階段。

另外，由于受金融危機影響，國內原有膠紙印刷機械競爭對手被重創(chuàng)，有助于公司印包機械產品進口替代與份額提升，同時借助包裝機械等新業(yè)務快速增長，公司印包業(yè)務將進入恢復期。

5.7億元收購高斯國際物有所值盈利補償協議彰顯管理層信心

收購高斯國際不僅對于公司印包機械產業(yè)戰(zhàn)略意義非凡，單就價格來看也不貴。資料顯示，高斯國際與曼羅蘭、高寶等并列為全球最著名的印刷包裝機械生產商之一，其產品涉及商業(yè)卷筒系統、報紙印刷系統、印刷后道系統及輔機類，先后生產了全球首個四色報紙印刷塔、首臺96頁商業(yè)輪轉印刷設備、首套柔性印刷系統等多項突破性產品，創(chuàng)造了700多項專利和多項印刷機械行業(yè)第一，是公認的印包機械行業(yè)技術的領導者。

據高斯國際首席執(zhí)行官約翰·麥斯能介紹，2010年，高斯國際輪轉印包設備銷售總額已經成為全球第一，市場份額28%，2009年到2011年1~9月份銷售收入分別為36.3億元、28.3億元與23.3億元，預計2011年全年收入32億元以上，市場份額有望進一步攀升至30%，2012年有望達到30%以上。今年，高斯國際將推出包裝印刷設備，并涉足研發(fā)數字印刷設備。

根據上海機電披露的盈利補償協議條款，高斯國際2012年~2014年度預測歸屬于母公司所有者凈利潤數為2362萬元，12131萬元，和19143萬元。若高斯國際在2012年度、2013年度及2014年度期間內任一個會計年度的實際凈利潤數少于上述預測凈利潤數，則由總公司以現金方式向上海機電補償實際凈利潤數與預測凈利潤數的差額，2012年至2014年3年累計補償額總額不超過本次交易的交易價格。

“盈利補償協議也彰顯了公司管理層的信心。上海機電以5.7億元價格收購對應2011年~2014年PE分別為24倍、4倍與3倍，此次收購物有所值，將顯著增厚公司未來業(yè)績。”張遠德分析指出。

國金證券工程機械行業(yè)分析師董亞光也分析認為，公司的盈利補償安排將減少投資者擔憂，由于高斯國際2011年1~9月歸屬母公司的權益為負值，收購完成合并報表后將會減少公司的股東權益。為降低投資者對高斯國際資產盈利能力的擔憂，電氣總公司提出了盈利補償安排，有助于降低小股東的風險。

收購將消除同業(yè)競爭并為上海機電創(chuàng)造新的增長點

此次收購成功后上海機電將形成電梯+印包機械+液壓件三大業(yè)務架構。據介紹，目前該公司電梯訂單非常飽滿，印包機械有望超預期恢復，與此同時，公司又進軍合同能源管理培育新業(yè)務，發(fā)展前景較好，另外，公司金泰工程轉讓收益有望較大幅度增厚公司業(yè)績。

對此，張遠德預期上海機電2011年~2013年EPS分別為0.81元、1.00元、1.15元；對應動態(tài)PE分別為10倍、9倍和7倍，估值優(yōu)勢顯著，維持公司“買入”的投資評級。

市場普遍認為，收購高斯國際的全部權益預期會加強上海機電的競爭優(yōu)勢，有助于解決公司在印刷及包裝機械業(yè)發(fā)展的瓶頸問題，為上海機電的印包機械產業(yè)躋身全球一流打下堅實的基礎。

“收購完成后，雖然短期對公司的業(yè)績影響并不明顯，但上海機電的印包機械業(yè)務由此將成為繼電梯業(yè)務后又一支柱業(yè)務，并且具有全球領先優(yōu)勢”，董亞光表示，“在整合已經完成，需求正在恢復的背景下，我們看好公司收購高斯國際的前景。”