每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O(píng) 發(fā)自深圳    

每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O(píng) 發(fā)自深圳

昨日興業(yè)銀行公布向四家戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)264億的方案后引發(fā)市場(chǎng)熱議，有分析人士表示引入新的戰(zhàn)略投資者有助于該行提高資本充足率并拓展業(yè)務(wù)合作空間，也有小股東認(rèn)為低價(jià)增發(fā)有損小股東利益。

對(duì)此，興業(yè)銀行昨日一一釋疑。特別針對(duì)業(yè)內(nèi)關(guān)注的發(fā)行價(jià)格問(wèn)題，興業(yè)銀行董事會(huì)辦公室在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，發(fā)行價(jià)格不存在損害原股東利益，發(fā)行價(jià)格充分考慮了相關(guān)法規(guī)要求，反映銀行股總體估值水平。

定增價(jià)格符合估值水平

根據(jù)昨日興業(yè)銀行披露的方案，該行此次增發(fā)價(jià)確定為發(fā)行價(jià)格為12.73元/股，為定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日交易均價(jià)的90%。

對(duì)此一些該行小股東表示，在銀行股市盈率很低的情況下興業(yè)低價(jià)增發(fā)，損害了小股東利益，一些小股東甚至認(rèn)為15元以上的增發(fā)價(jià)才合理。

而國(guó)信證券亦發(fā)表題為“定增價(jià)偏低，方案存在一定不確定性”的研報(bào)，稱預(yù)計(jì)此次增發(fā)會(huì)在第四季度完成測(cè)算，到2012年末，興業(yè)銀行由于利潤(rùn)積累，其融資前的BVPS（每股賬面凈值，預(yù)計(jì)約12.88元）已經(jīng)高于12.73元的定增價(jià)。

該研報(bào)稱，“低于凈資產(chǎn)的銀行融資在歷史上還未出現(xiàn)過(guò)，因此這一融資方案可能會(huì)面臨一定的不確定性”。

報(bào)告亦指出，興業(yè)銀行這次融資可能面臨的困難和變數(shù)本質(zhì)上是由于目前銀行板塊的低估值，“在過(guò)低估值下融資對(duì)原有股東的利益不是增厚，而是明顯攤薄”。報(bào)告最后稱，總體來(lái)說(shuō)，公司具有積極的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和較高的管理質(zhì)量，預(yù)期公司的全年業(yè)績(jī)將繼續(xù)表現(xiàn)良好。

對(duì)此，興業(yè)銀行董事會(huì)辦公室對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，興業(yè)銀行最近三年的加權(quán)ROE（凈資產(chǎn)收益率）約在25%左右，如果2012能夠維持這一較高的水平，待年中發(fā)行時(shí)約可增長(zhǎng)13%，目前相對(duì)2011年末的PB（平均市凈率）是1.2倍，高于每股凈資產(chǎn)。

“另外，一個(gè)公司的盈利能力不能只看BVPS或EPS（每股盈利）的絕對(duì)數(shù)值，相對(duì)數(shù)值凈資產(chǎn)收益率ROE可能更有說(shuō)服力。”該行董事會(huì)辦公室人士表示，雖然短期看來(lái)BVPS或EPS會(huì)有攤薄，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，資本補(bǔ)充后，通過(guò)業(yè)務(wù)擴(kuò)張和盈利能力增強(qiáng)，ROE水平將逐漸回升。

該行表示，“從歷史數(shù)據(jù)看，興業(yè)銀行2010年完成配股后，當(dāng)年的加權(quán)ROE還略高于2009年。因此若動(dòng)態(tài)來(lái)看，興業(yè)銀行能夠把募集資金有效轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)、提升盈利能力，股東將因此受益。”

“本次非公開(kāi)發(fā)行每股價(jià)格為12.73元，相當(dāng)于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)的90%，這一價(jià)格嚴(yán)格遵照證監(jiān)會(huì)相關(guān)監(jiān)管要求。從估值的角度來(lái)說(shuō)，此次發(fā)行定價(jià)與國(guó)內(nèi)外同類銀行的市凈率估值大致相當(dāng)，反映了這個(gè)階段資本市場(chǎng)對(duì)銀行股給予的總體估值水平。”

該行董事會(huì)辦公室人士還指出，“定價(jià)非公開(kāi)發(fā)行的認(rèn)購(gòu)方，需要鎖定3年甚至更長(zhǎng)，較二級(jí)市場(chǎng)的投資者而言，需要承擔(dān)更大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，適當(dāng)?shù)恼蹆r(jià)是合理的補(bǔ)償。”此外，由于鎖定期的存在，這些認(rèn)購(gòu)對(duì)象面臨的股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于其他二級(jí)市場(chǎng)直接交易的投資人。”

華南一券商分析師認(rèn)為，由于目前整個(gè)銀行板塊估值都較低，而且還是鎖定較長(zhǎng)的期限，目前這個(gè)價(jià)格也算是比較合理的。

神秘投資者上海正陽(yáng)國(guó)際

此次興業(yè)銀行的戰(zhàn)略投資者總共有四家，分別為中國(guó)人保資產(chǎn)管理股份有限公司、中國(guó)煙草總公司、北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司和上海正陽(yáng)國(guó)際經(jīng)貿(mào)有限公司。其中上海正陽(yáng)國(guó)際經(jīng)貿(mào)出資16億元，認(rèn)購(gòu)約1.3億股，占此次增發(fā)股份的6.1%。

相比前三家公司，上海正陽(yáng)國(guó)際經(jīng)貿(mào)可謂名不見(jiàn)經(jīng)傳。工商登記資料表明，上海正陽(yáng)國(guó)際經(jīng)營(yíng)范圍包括經(jīng)營(yíng)各類商品和技術(shù)的進(jìn)出口，保稅區(qū)內(nèi)商務(wù)咨詢服務(wù)，對(duì)工業(yè)、商業(yè)、服務(wù)業(yè)、房產(chǎn)業(yè)的投資（涉及許可經(jīng)營(yíng)的憑許可證經(jīng)營(yíng)）。其注冊(cè)資本10.64億元，截至2011年底，其總資產(chǎn)為3506.86萬(wàn)元，股東權(quán)益為1011.60萬(wàn)元。

對(duì)此，也有分析人士質(zhì)疑，為何總資產(chǎn)不到1億的公司可以出資16億去購(gòu)買(mǎi)股票。

興業(yè)銀行對(duì)此回復(fù)稱，數(shù)據(jù)是截至2011年12月31日的數(shù)據(jù)，上海正陽(yáng)國(guó)際于2012年2月剛完成增資工作，注冊(cè)資本變?yōu)?0.64億。

資料顯示，上海正陽(yáng)國(guó)際的股東分別為上海國(guó)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)股權(quán)投資基金、上海金融發(fā)展投資基金、上海國(guó)際集團(tuán)資產(chǎn)管理有限公司。其中上海國(guó)和與上海國(guó)際資管由上海國(guó)際集團(tuán)發(fā)起，上海金融發(fā)展投資基金是上海國(guó)際集團(tuán)和中金聯(lián)合發(fā)起，而上海國(guó)際資產(chǎn)管理公司則為上海國(guó)際集團(tuán)旗下公司。

一位業(yè)內(nèi)律師則表示，“公司購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)或股票的錢(qián)款來(lái)源可以有多種，比如增加注冊(cè)資本金 （增資擴(kuò)股）、銀行貸款等都可以。”

對(duì)于引入上海正陽(yáng)國(guó)際，興業(yè)銀行表示，上海正陽(yáng)國(guó)際經(jīng)貿(mào)有限公司是一家上海地區(qū)的大型金融投資基金的平臺(tái)，他們非?？春勉y行藍(lán)籌股的潛力和興業(yè)銀行未來(lái)的發(fā)展前景，高度認(rèn)可興業(yè)銀行的長(zhǎng)期投資價(jià)值并承諾3年的鎖定期。

“上海正陽(yáng)國(guó)際作為私募投資者，在銀行里面拿點(diǎn)股份，這也很正常。”前述分析師認(rèn)為。